إمدادات USDC وتقييم Circle: تحليل المنطق الأساسي للقيمة السوقية البالغة 58 مليار دولار

نجحت Circle مؤخرًا في الإدراج في السوق العامة، مما يبرز الطلب القوي من المؤسسات على بنية التحتية المشفرة الخاضعة للتنظيم. ومع ذلك، فإن استدامة تقييمها تعتمد على قدرة محرك الدخل الأساسي على التوسع، والذي يرتبط ارتباطًا وثيقًا بإجمالي العرض من USDC.

تهدف هذه المقالة إلى تحليل هيكل تقييم Circle من منظور البيانات. أكثر من 95% من إيرادات Circle تأتي من الأعمال المتعلقة بـ USDC، مما يجعلها حساسة للغاية لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل وحجم تداول USDC. أولاً، نقوم بإجراء تحليل هيكلي لمنحنى عرض USDC، ونحلل التغيرات في التركيز على مستوى السلسلة، والسيولة الرأسمالية النسبية، ونقاط التحول في بيئات السوق المحددة، لتحديد العوامل الرئيسية التي تحفز نشاط السك.

ثم نقدم نموذج انحدار ذاتي تم إعادة معايرته، والذي يمكنه التنبؤ بإمدادات الأسبوع، مع نطاق خطأ يبلغ حوالي ±1.5%، ويحول التوسع الإضافي مباشرة إلى حساسية EBITDA.

أخيرًا، نعرض كيف يمكن استخدام هذا المؤشر العرضي كإشارة قابلة للتداول في الوقت الفعلي، مما يوفر للمشاركين في السوق مرجعًا ديناميكيًا لأساسيات Circle في الوقت الحقيقي.

تحليل هيكل تقييم Circle

استنادًا إلى قيمة سوقية تبلغ 58.2 مليار دولار، تجاوزت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Circle ما يقرب من 8 أضعاف شركة دفع عملاقة معينة. تشير الاستثمارات القوية من مؤسسات استثمارية معروفة وغيرها إلى أن المستثمرين لا يقومون فقط بتسعير الأساسيات الحالية، بل يراهنون أيضًا على إمكانياتها الكبيرة في التوسع مستقبلاً.

للحفاظ على التقييم الحالي، يجب على Circle الاستمرار في إظهار مسار قوي من نمو الأرباح. تظهر البيانات التاريخية أن أكثر من 95% من إيرادات Circle تأتي من احتياطيات الأصول النقدية للعملات المستقرة الخاصة بها ( مثل النقد البنكي، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، والفوائد والأرباح الناتجة عن صندوق احتياطي Circle الذي تديره شركة إدارة أصول معينة ). وبالتالي، فإن إيراداتها حساسة للغاية لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل وحجم تداول USDC.

تحليل حساسية EBITDA

منها:

• صافي معدل العائد على الفائدة ( NIM ): من إيرادات الفائدة المكتسبة من أصول العائد ( مثل السندات الأمريكية ).
• رسوم قائمة على تدفق العرض: الرسوم الناجمة عن سك واسترداد USDC.

مع ارتفاع توقعات خفض الفائدة، ستتقلص العوائد الصافية على الفائدة، والسوق تسعر تحولاً، حيث من المتوقع أن يتجاوز معدل نمو الإيرادات المبني على حجم التداول تأثير تقلص الفائدة.

يعتمد هذا النمو على الاستمرار في اعتماد USDC كشبكة دفع عالمية، حيث ستتوسع قدرتها على التقاط الرسوم مع زيادة سرعة الاستخدام، وتدفق الأموال عبر الحدود، ودمج النظام البيئي. لذلك، من الضروري دراسة ديناميات عرض USDC. هذه ليست فقط مؤشراً رائداً على تدفقات الإيرادات المستقبلية لشركة Circle، ولكنها أيضاً النقطة المحورية لتقييمها، مما يوفر رؤى في الوقت الحقيقي لتطوير نموذج أعمالها.

تحليل ديناميكيات عرض العملات المستقرة

حاليًا، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة 251 مليار دولار، وهو رقم قياسي تاريخي، بزيادة قدرها 34% مقارنةً بقمته السابقة في دورة 2021 التي بلغت 187 مليار دولار. تعكس هذه الزيادة تدفقًا كبيرًا من رأس المال واستعادة الثقة في النظام البيئي للعملات المشفرة.

حاليًا، تشغل USDT و USDC أكثر من 86% من إجمالي عرض العملات المستقرة. حيث تتصدر USDT الحصة السوقية بنسبة 62.1%، بينما تأتي USDC في المرتبة الثانية بنسبة 24.2%. تلعب هاتان العملتان المستقرتان دورًا أساسيًا في أنظمة بيئية مختلفة، لا سيما USDC، حيث توفر لنا مسار تطورها نظرة أكثر شفافية على الطلب المنظم والمؤسسي.

لفهم أداء العرض في دورة السوق، نبدأ من معادلة تدفق العرض البسيطة:

ΔSt = Mt - Rt

منها:

ΔSt: صافي التغير في إجمالي عرض العملات المستقرة Mt：كمية الصك ( العملة الورقية → العملة المستقرة ) Rt: استرداد كمية ( عملة مستقرة → عملة قانونية )

توضح هذه الديناميكية المنطق الأساسي لعرض العملات المستقرة:

التوسع: عندما يتجاوز حجم السكّ من حجم الاسترداد، تزداد الإمدادات. الانكماش: عندما يتجاوز حجم الاسترداد حجم الطباعة، ينخفض العرض.

من خلال مراقبة تاريخ USDC من منظور التوسع والانكماش، يمكننا أن نلاحظ أن تغيرات العرض ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالنقاط الهامة على الخط الزمني للصناعة المشفرة بشكل عام.

تسريع التوسع(2025 وما بعدها)

مع إدراج Circle، بلغ العرض المتداول الحالي لـ USDC أعلى مستوى تاريخي له وهو 61.2 مليار دولار. تعكس هذه الحجم تطور USDC من عملة مستقرة بسيطة للتداول إلى كيان مالي أساسي معترف به. منذ عام 2021:

• زادت كمية التداول اليومية بنسبة 406% ، من 77.7 مليار دولار إلى 315.2 مليار دولار.
• شهد عدد المستخدمين النشطين يوميًا منذ عام 2020 نموًا سريعًا بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 142.92% (، مما يعكس انتشاره السريع في مختلف الأنظمة البيئية.

النمو في USDC مدفوع بشكل رئيسي بثلاث قوى:

1. انتعاش DeFi: اهتمام ومشاركة مجموعة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة يتجدد بشكل كبير.
2. اعتماد التمويل التقليدي ) TradFi (: يتم قبوله بشكل متزايد من قبل جمهور التمويل التقليدي الأوسع في مجالات التسوية وإدارة النقد وتخصيص الأموال.
3. التعاون الاستراتيجي مع منصة تداول معينة: من خلال التعاون مع واحدة من أكبر مجموعات مستخدمي التشفير في العالم، حصلت USDC على ميزة توزيع لا مثيل لها في النظام البيئي للبيع بالتجزئة والمؤسسات وعلى السلسلة.

![USDC العرض وتقييم Circle: تحليل البيانات للمنطق الأساسي للقيمة السوقية البالغة 580 مليار دولار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-078d6096b6235d36ba82630fc2d29f51.webp(

كفاءة رأس المال تكشف القيمة الحقيقية

إن النظر فقط إلى العرض لا يكفي لتعكس الفائدة الفعلية للعملات المستقرة. الأهم من ذلك، تكمن القيمة الفعلية للعملات المستقرة في كفاءة تدفق أموالها.

في منصة تداول معينة، يحتل USDT الصدارة بإمداد قدره 189 مليار دولار، بينما يبلغ إمداد USDC 58.1 مليار دولار فقط، أي حوالي ثلث إمداد USDT.

ومع ذلك، فإن الفجوة في حجم التداول تقريبًا اختفت. في الثلاثين يومًا الماضية، كان حجم تداول USDT هو 44.8 مليار دولار، بينما وصل USDC إلى 38.7 مليار دولار، بفارق 13.6% فقط.

من خلال حساب سرعة رأس المال ) أي حجم التداول لمدة 30 يومًا مقسومًا على العرض المتداول (، يمكننا قياس كفاءة رأس المال:

سرعة الأموال = حجم التداول خلال 30 يومًا / العرض المتداول

تطبيق على USDT و USDC:

سرعة أموال USDT = 2.37 سرعة أموال USDC = 6.66

أظهرت النتائج أن سرعة أموال USDC هي 2.81 ضعف USDT، مما يعني أن كل دولار من USDC يتم تداوله تقريبًا ثلاث مرات كما هو الحال مع USDT. وهذا يعني أن تدفق أموال USDC أسرع وأكثر فائدة، مما يظهر قيمة على السلسلة بشكل أعمق.

![USDC العرض وتقييم Circle: تحليل البيانات للمنطق الأساسي للقيمة السوقية البالغة 58 مليار دولار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e03d82f2238408edba531e0bd457d173.webp(

نمو على مستوى السلسلة: التوسع إلى Alt-VM و Layer 2

تزايد عرض USDC انتقل تدريجياً من التركيز على إيثيريوم إلى نظام بيئي أوسع يشمل سولانا، وإيثيريوم Layer 2، وسلاسل Alt-VM الناشئة.

تشير البيانات إلى أن إمدادات USDC تتوزع بشكل متزايد في نظام بيئي متنوع، تماشيًا مع السيولة واحتياجات التسوية والمجالات الأسرع في توسيع الفائدة على السلسلة.

![إمدادات USDC وتقييم Circle: تحليل البيانات للمنطق الأساسي للقيمة السوقية البالغة 58 مليار دولار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7cdd1f905f70dda633452bd35ff3194.webp(

الهيمنة على USDC على سولانا

في مايو 2024، احتل USDC 99.5% من حجم تداول العملات المستقرة على سولانا. حتى في ديسمبر، على الرغم من أن نشاط النظام البيئي قد تفرق، لا يزال USDC يحتفظ بحصة سوقية تبلغ 96%.

![USDC العرض وتقييم Circle: تحليل البيانات وراء منطق 58 مليار دولار القيمة السوقية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(

انقلاب وضع Arbitrum ) انقلاب (

في سبتمبر 2024، تجاوز USDC بهدوء USDT على Arbitrum ليصبح العملة المستقرة الرائدة. في ذروته، كانت نسبة العرض بين USDT و USDC هي 2.03)، مما يعني أن عرض Tether كان أكثر من ضعف عرض USDC (. اليوم، انخفضت هذه النسبة إلى 0.2.

هذا الانعكاس يعود بشكل رئيسي إلى النمو المتفجر لبعض DEX، حيث ارتفع إجمالي قيمتها المقفلة )TVL( من 600 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024 إلى 2.5 مليار دولار بنهاية الربع الأول من عام 2025، بزيادة تصل إلى 417%. حتى الآن، سجلت ودائع الجسر لهذا DEX رقماً قياسياً تاريخياً بلغ 3.62 مليار دولار، بزيادة قدرها 601% مقارنة بالأساس في الربع الرابع.

يعكس هذا التغيير التوافق الهيكلي الفريد بين النظام البيئي الأساسي لـ Arbitrum ودمجه الموسع، مما يخلق الظروف للاتجاه السائد للعملات المستقرة.

![USDC الإمداد وتقييم Circle: تحليل البيانات للمنطق الأساسي للقيمة السوقية البالغة 580 مليار دولار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(

نموذج الكمية لعرض USDC: التقاط ديناميكيات عرض العملات المستقرة

نظرًا لأهمية ديناميكيات عرض USDC، قمنا ببناء نموذج ذاتي الانحدار )AR ( للتنبؤ بإجمالي عرض USDC. اخترنا نموذج AR بسبب بساطته وشفافيته وأدائه الجيد في نمط النمو الخطي المحلي لعائد عرض USDC.

يتم إعادة معايرة النموذج كل 90 يومًا لالتقاط أحدث اتجاهات السوق، مع ضمان أن عدد العينات المستخدمة في الانحدار وحساب المصفوفة قوي بما يكفي. كل دورة توقع لديها نموذج مخصص، قائم على نافذة متحركة لمدة 90 يومًا، يتم تدريب ) نموذج انحدار مستقل، حيث يمتلك كل نموذج مجموعة فريدة من معاملات بيتا (. يستخدم النموذج المتوسط المتحرك ) يومًا و3 أيام و7 أيام و14 يومًا و30 يومًا ( كمتغيرات مميزة، لتوقع متوسط عرض USDC في الأيام المستقبلية n، حيث يتراوح نطاق n من 1 إلى 7. تم تعيين ثابت الانحدار على صفر لضمان اعتماد النموذج بالكامل على إشارات القيادة.

تعتبر هذه الطريقة فعالة جداً في التنبؤ بالتغيرات الاتجاهية قصيرة المدى في كمية العرض. منذ عام 2022، كان هناك احتمال 80% أن يقع متوسط إجمالي عرض USDC لمدة 7 أيام الذي توقعه النموذج ضمن نطاق ±1.5% من النتائج المتوقعة.

![USDC العرض وتقييم Circle: تحليل البيانات للمنطق الأساسي للقيمة السوقية البالغة 58 مليار دولار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(

الخاتمة

إن إدراج Circle يمثل نقطة تحول مهمة في صناعة التشفير. إنها ليست مجرد حملة لجمع رأس المال، بل تشير أيضًا إلى الطلب غير الملبى في السوق على العملات المستقرة في الأسواق العامة. يبرز أداؤها الاهتمام العميق للمستثمرين بالبنية التحتية للدولار الرقمي المتوافق، مما يعزز مكانة Circle كممثل واضح للجمهور لهذه الفئة الجديدة من الأصول.

حالياً، بلغت قيمة Circle 58.2 مليار دولار، مما جعلها بوابة لدخول المؤسسات إلى مجال السيولة الرقمية المنظمة، حيث تتواجد USDC في قلب هذه البيئة. مع استمرار دمج USDC في النظام البيئي DeFi المتوسع والنظام المالي التقليدي، يتغير دورها. لم تعد مجرد انعكاس لمعدل الاستخدام، بل أصبحت مقياس سيولة عالمي في الوقت الحقيقي، قادر على عكس حركة رأس المال، ومشاعر المخاطر، وتوجهات السوق. حتى الآن، كانت الطريقة الوحيدة للمراهنة على هذا النمو هي تداول أسهم Circle، لكن العوامل الخاصة بالأسهم غالباً ما تغطي الديناميات الأساسية.

![USDC العرض وتقييم Circle: تحليل البيانات للمنطق الأساسي للقيمة السوقية البالغة 58 مليار دولار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a68d3808dcef0e083dbb6c8dd585476b.webp(