مراجعة سوق الأصول الرقمية للربع الأول من عام 2025

نظرة عامة على الصناعة

في بداية عام 2025، بدأ سوق الأصول الرقمية بمشاعر معقدة تتداخل فيها التفاؤل وعدم اليقين. يحمل السوق توقعات متعددة للعام الجديد: التحول في سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية، انفجار ثورة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي مرة أخرى، وكذلك الإطار التنظيمي "الصديق للتشفير" الذي تعهدت به الحكومة الجديدة، يُعتبر جميعها محفزات محتملة للاختراق في الصناعة. ومع ذلك، عند انتهاء الربع الأول، أظهر السوق سمات واضحة تتمثل في "اهتزاز قوي في السرد الكلي، وسبات عميق في الابتكار الجزئي."

أصبح الاقتصاد الكلي العالمي المتغير الأساسي الذي يحدد إيقاع السوق. تواجه الاحتياطي الفيدرالي صعوبة في موازنة التضخم المتكرر ومخاطر الركود، ورغم أن توقعات التخفيض المفاجئة في الأسعار التي تم ترويجها في مارس قد عززت بشكل مؤقت الميل نحو المخاطر، إلا أنها لم تتمكن من تعويض الذعر الناتج عن انفجار فقاعة تقييم سوق الأسهم. دفعت الحكومة الجديدة لاستراتيجية احتياطي الدولة للبيتكوين واستراتيجية احتياطي الأصول الرقمية، بالإضافة إلى تنفيذ "قانون تنظيم الأصول الرقمية"، مما أطلق مزايا هيكلية لصناعة العملات الرقمية، لكن التوازي بين الفوائد السياسية وتخفيف تطبيق اللوائح زاد من الجدل حول "تكاليف التحول إلى الامتثال".

بعد أن تجاوزت البيتكوين عتبة 100 ألف دولار في يناير، شهدت تراجعًا حادًا بنسبة 30٪، مما كشف عن جني الأرباح المرحلي من قبل السوق تجاه "سرد النصف". كان أداء سوق العملات البديلة بشكل عام غير مبشر، لكن ظهور وتسليم المنتجات مثل الأصول الحقيقية (RWA) وواجهات المستخدم، لا يزال يضخ طاقة ابتكارية أساسية في الصناعة. من الجدير بالذكر أن بعض المنصات الكبيرة تتسارع في وضع استراتيجيات لتطوير بيئة تبادل لامركزية (DEX)، من خلال تجميع السيولة على السلسلة وتقنيات تجريد الحسابات، مما يدفع المستخدمين للانخراط بسلاسة في مشاهد التطبيقات اللامركزية (dApps) مثل DeFi، كما أنها سمحت للمستخدمين لأول مرة بالتداول مباشرةً داخل حساباتهم لشراء وبيع أصول DEX. قد تكون هذه النقلة في "دمج المركزية واللامركزية" نقطة دعم رئيسية للنمو والاختراق في الدورة القادمة.

البيئة الاقتصادية الكلية وتأثيرها

في الربع الأول من عام 2025، كان للبيئة الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة تأثير عميق ومعقد على سوق الأصول الرقمية. بدءًا من بعض صناديق الاستثمار المتداولة التي تتعامل في BTC الفوري، أصبح الارتباط الإيجابي بين السوق الرقمي وسوق الأسهم الأمريكية أكثر وضوحًا، حيث أن حركة مؤشر ناسداك تؤثر بشكل مباشر على اتجاه سوق العملات الرقمية إلى حد ما. على الرغم من أن BTC تم تسميته في السنوات السابقة بـ "الذهب الرقمي"، إلا أن الأصول الرقمية تميل حاليًا أكثر نحو كونها أصول ذات مخاطر، بدلاً من كونها أصول ملاذ آمن، مما يجعلها أكثر تأثراً بسيولة السوق.

الجوهر في الاقتصاد الكلي هو التوازن بين التضخم وقوة الاقتصاد، حيث يتم تداول توقعات المستقبل في السوق: إذا كان التضخم مرتفعًا جدًا أو كانت القوة الاقتصادية قوية للغاية، فسيتجه الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض الفائدة، وهو ما سيكون ضارًا بأسواق رأس المال؛ وعلى العكس، إذا كانت أداء الاقتصاد ضعيفة للغاية، فقد يؤدي ذلك إلى مخاطر الركود، وهو ما سيكون أيضًا ضارًا بثقة السوق وتدفق رأس المال. لذلك، يحتاج الاقتصاد الكلي إلى إيجاد نقطة توازن دقيقة بين القوة والضعف لتوفير بيئة مواتية لأسواق رأس المال.

أدى تخفيض الحكومة لعدد كبير من موظفي المؤسسات الحكومية إلى زيادة معدل البطالة. في الوقت نفسه، أدت سياسة التعريفات الجمركية من خلال زيادة أسعار السلع المتأثرة وتكاليف الصناعات الخدمية ذات الصلة بشكل مباشر، إلى تفاقم ضغوط التضخم، مما زاد من احتمالية حدوث ركود في الاقتصاد الأمريكي.

أدت هذه السلسلة من السياسات إلى زيادة عوامل عدم الاستقرار في السوق، مما تسبب في زيادة تقلبات السوق المالية. بالنظر إلى الارتفاع الكبير الذي قد يجلبه سوق الانتخابات في الربع الرابع من عام 2024 والمخاطر المرتبطة بالانخفاض المحتمل الناتج عن تقلبات السوق الضخمة على المدى القصير، قامت بعض المؤسسات الاستثمارية بتقليص خطط الاستثمار في الربع الأول من عام 2025، ووضعت المزيد من الوقت والجهد في استكشاف أعمال استراتيجيات OTC وتوسيع القنوات. ومع ذلك، بالنظر إلى أن هذه السياسات قد لا تكون مجرد أدوات للتحكم الاقتصادي، بل تهدف إلى زيادة أوراق التفاوض مع دول أخرى، أو ربما خلق فوضى عن عمد لتحقيق أهداف سياسية واقتصادية خاصة، أي من خلال خلق علامات على الركود الاقتصادي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ إجراءات طارئة سريعة لخفض الفائدة، وبالتالي تحقيق فوز مزدوج في تخفيف مشكلة الديون الوطنية الأمريكية وتحفيز النمو الاقتصادي وأداء السوق المالية، لا يزال المتخصصون في الصناعة متفائلين بأداء سوق الأصول الرقمية في المستقبل.

في الربع الأول، أظهر سوق العملات الرقمية حساسية عالية تجاه البيانات الاقتصادية الكلية. فيما يلي تحليل شهري لأداء السوق في يناير وفبراير ومارس.

في يناير، كانت البيانات الاقتصادية الكلية الأمريكية قوية بشكل عام، لكن رد فعل السوق كان مستقراً نسبياً. في 10 يناير، تم نشر بيانات عدد الوظائف غير الزراعية المعدلة موسمياً لشهر ديسمبر، حيث كانت القيمة المتوقعة 160,000، بينما كانت القيمة الفعلية 256,000، مما تجاوز توقعات السوق بشكل كبير؛ في نفس اليوم، تم نشر معدل البطالة لشهر ديسمبر والذي بلغ 4.1%، أقل من المتوقع 4.2%، مما يثبت أداء الاقتصاد القوي بشكل أكبر. في 14 يناير، تم نشر معدل PPI السنوي لشهر ديسمبر والذي بلغ 3.3%، أقل بقليل من المتوقع 3.4%، ويعتبر بمثابة إشارة على تخفيف ضغط التضخم على المدى القصير. ومع ذلك، في 15 يناير، تم نشر معدل CPI السنوي غير المعدل موسمياً لشهر ديسمبر والذي بلغ 2.9%، مطابقاً للتوقعات، لكنه زاد بمقدار 0.2% عن الشهر الماضي، مما بدأ يثير قلق السوق بشأن ارتفاع التضخم وتأخير خفض الفائدة. في 31 يناير، كانت بيانات PCE الأساسية لشهر ديسمبر 2.8%، مطابقة للتوقعات، ولم تؤثر بشكل كبير على توقعات السوق. بشكل عام، لم تتمكن بيانات يناير من إحداث تقلبات واضحة في سوق الأصول الرقمية، حيث أدى قوة سوق العمل واستقرار بيانات التضخم إلى الحفاظ على أسعار الأصول مثل BTC مستقرة نسبياً.

دخلنا شهر فبراير، حيث شهد سوق الأصول الرقمية تقلبات حادة بسبب الفجوة بين البيانات الاقتصادية الكلية والتوقعات. في 7 فبراير، تم نشر بيانات عدد الوظائف غير الزراعية المعدلة موسمياً لشهر يناير والتي كانت 143,000، أقل من التوقعات البالغة 170,000؛ في نفس اليوم، تم الإعلان عن معدل البطالة لشهر يناير والذي كان 4.0%، أقل من التوقعات البالغة 4.1%، مما جعل أداء سوق العمل غير واضح وزاد من عدم اليقين في السوق على المدى القصير. في 12 فبراير، تم الإعلان عن معدل التضخم السنوي CPI غير المعدل موسمياً لشهر يناير والذي كان 3.0%، أعلى من التوقعات البالغة 2.9%، مما أدى إلى استمرار ارتفاع التضخم وتجاوز التوقعات، مما خفض الثقة في خفض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها. وكان المتداولون عمومًا يتوقعون أن خفض أسعار الفائدة قد يحدث مرة واحدة فقط في ديسمبر من هذا العام، مما ألحق ضررًا كبيرًا بمشاعر السوق، حيث انخفضت BTC بمقدار 2500 نقطة في غضون 15 دقيقة بعد نشر البيانات، بمعدل انخفاض بلغ 2.66%. في اليوم التالي، تم الإعلان عن معدل PPI السنوي لشهر يناير والذي كان 3.5%، أعلى من التوقعات البالغة 3.2%، مما زاد من قلق السوق بشأن خفض توقعات أسعار الفائدة. وتم اعتبار ذلك كشرارة تراجع قوة الشراء، وفي نصف الشهر التالي، انخفضت BTC بنحو 20%، بمعدل انخفاض بلغ 20000 نقطة. حتى 28 فبراير، تم الإعلان عن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر يناير والذي كان 2.6%، أقل من التوقعات، مما ساعد السوق على الاستقرار وتشكيل قاع. ومن الجدير بالذكر أن الأداء الضعيف في قسم الخدمات المالية والطبية ضمن بيانات PPI قد قدم إشارة سابقة لانخفاض PCE.

في شهر مارس، تحسنت البيانات الاقتصادية الكلية بشكل عام، وارتفعت معنويات السوق، لكن الأداء الأفضل من المتوقع لمؤشر PCE الأساسي أثار تقلبات جديدة. في 7 مارس، تم نشر بيانات عدد الوظائف غير الزراعية المعدلة لشهر فبراير والتي كانت 151,000، وهو أقل بقليل من التوقعات البالغة 160,000؛ في نفس اليوم، تم نشر معدل البطالة لشهر فبراير والذي كان 4.1%، أعلى من المتوقع 4.0%، مما يدل على بعض الضعف في سوق العمل. في 12 مارس، تم نشر معدل التضخم السنوي لمؤشر CPI غير المعدل لشهر فبراير والذي كان 2.8%، أقل من المتوقع 2.9%؛ في 13 مارس، تم نشر معدل التضخم السنوي لمؤشر PPI لشهر فبراير والذي كان 3.2%، أقل بقليل من المتوقع 3.3%. تشير هذه السلسلة من البيانات إلى أن الاقتصاد يعمل على أساس قوي، مع تخفيف ضغوط التضخم، مما يعزز من إمكانية تسريع عملية خفض أسعار الفائدة. نتيجة لذلك، شهد سوق الأصول الرقمية انتعاشًا قصيرًا خلال الأيام العشرة التالية. ومع ذلك، تم نشر معدل مؤشر PCE لأسعار المستهلك لشهر فبراير في 28 مارس والذي كان 2.5%، مطابقًا للتوقعات، لكن معدل PCE الأساسي كان 2.8%، أعلى من المتوقع 2.7%. قبل 10 ساعات من نشر البيانات، شهد السوق انخفاضًا ملحوظًا بسبب القلق من الأداء الأفضل من المتوقع لمؤشر PCE الأساسي، مما يدل على استمرارية الحساسية تجاه بيانات التضخم.

في الختام، في الربع الأول من عام 2025، كانت البيانات الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة لها تأثير كبير ومتغير على سوق الأصول الرقمية. كان الاقتصاد قويًا في شهر يناير ولكن رد فعل السوق كان فاتراً، وفي فبراير أدت التضخم الذي فاق التوقعات إلى تراجع حاد في توقعات خفض الفائدة، مما أدى إلى انخفاض كبير في BTC. في مارس، أدت تحسينات البيانات الاقتصادية إلى انتعاش قصير، لكن تجاوز مؤشر PCE الأساسي للتوقعات أدى مرة أخرى إلى تراجع. أدت سياسة التعريفات الجديدة للحكومة إلى زيادة الضغط التضخمي، مما زاد من عدم اليقين في السوق، وقد تصبح عاملًا مهمًا يدفع الاحتياطي الفيدرالي لتعديل سياسته. في المستقبل، سيظل اتجاه سوق الأصول الرقمية يعتمد بشكل كبير على البيانات الاقتصادية الكلية واتجاهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، ويجب على المستثمرين متابعة ديناميكيات التضخم وبيانات التوظيف عن كثب لفهم اتجاهات السوق بشكل دقيق.

سياسة الحكومة الجديدة للأصول الرقمية وتأثيرها

وقعت الحكومة الجديدة في مارس 2025 أمرًا تنفيذيًا ي要求 إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين، حيث تأتي الأموال بشكل رئيسي من حوالي 200,000 بيتكوين تم المصادرة من الجرائم أو المخالفات والتي تقدر قيمتها بحوالي 18 مليار دولار (، وتحظر الحكومة بيع البيتكوين الموجودة في الاحتياطي. تهدف هذه الخطوة إلى رفع البيتكوين إلى "أصول احتياطي سيادية"، وتعزيز شرعيتها وسوقها، بالإضافة إلى تعزيز القيادة الأمريكية في مجال الأصول الرقمية. على الرغم من أن سعر البيتكوين ارتفع بأكثر من 8% في المدى القصير وزادت ثقة السوق، إلا أن السوق سرعان ما اعتبرت أن الاحتياطي يعتمد فقط على الأصول المصادرة بدون خطط شراء جديدة، مما أدى إلى تراجع الأسعار بسرعة. على المدى الطويل، قد تؤدي هذه الخطوة إلى قيام دول أخرى بتقليدها، مما يعزز من مكانة البيتكوين كأصل احتياطي دولي. بالإضافة إلى ذلك، هناك إمكانية لإدراج مجموعة من الأصول الرقمية غير البيتكوين في احتياطي الأصول الرقمية. وبالتالي، يمثل هذا تحولًا من كون العملات الرقمية أصولًا مهمشة إلى أدوات استراتيجية وطنية. على الرغم من أن رد فعل السوق في المدى القصير كان مخيبًا للآمال، إلا أن تأثيره على المدى الطويل قد يعيد تشكيل النظام المالي العالمي: من ناحية، يعزز البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي، ومن ناحية أخرى، يزيد من المنافسة بين الدول ذات السيادة في مجال المالية الرقمية.

في الجانب التنظيمي، دفع الحكومة الجديدة بعد توليها منصبها إلى إقالة رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، وتشكيل مجموعة عمل للأصول الرقمية، لتحديد معايير تقسيم الرموز إلى فئات الأوراق المالية وغير الأوراق المالية، وإنهاء الدعاوى القضائية ضد بعض الشركات. بالإضافة إلى ذلك، تم إلغاء معايير المحاسبة المثيرة للجدل SAB 121، مما خفف العبء المالي عن الشركات. وقد أصبح بيئة التنظيم أكثر مرونة بشكل ملحوظ، حيث تسارع دخول المستثمرين المؤسسيين؛ كما تم السماح للمؤسسات المالية التقليدية مثل البنوك بممارسة خدمات الحفظ للأصول الرقمية، مما دفع عملية الامتثال في القطاع. هذه السلسلة من السياسات التنظيمية غيرت بيئة صناعة الأصول الرقمية والمالية في الولايات المتحدة من خلال تخفيف القواعد، وإعادة هيكلة الإطار، وتعزيز التشريعات. على المدى القصير، قد تسرع فوائد السياسات الابتكار التكنولوجي وتدفق رأس المال؛ ولكن على المدى الطويل، يجب أن نكون حذرين من المخاطر النظامية وتعقيدات التنافس الرقابي العالمي. في المستقبل، ستعتمد فعالية تنفيذ السياسات على التحديات القضائية، والدورات الاقتصادية، ومتغيرات الصراع السياسي.

فيما يتعلق بتطور الأصول الرقمية المستقرة، أنشأت الحكومة الجديدة إطارًا تنظيميًا فيدراليًا للأصول الرقمية المستقرة، مما يسمح لجهات إصدار الأصول الرقمية المستقرة بالوصول إلى نظام الدفع الاحتياطي الفيدرالي، كما تحظر بوضوح على الاحتياطي الفيدرالي إصدار عملة رقمية مركزية )CBDC(، للحفاظ على مساحة الابتكار لعملات التشفير الخاصة. وقد تسارعت تطبيقات الأصول الرقمية المستقرة في المدفوعات عبر الحدود، مما وسع مسار تدويل الدولار؛ وزادت حصة السوق للأصول الرقمية المستقرة الخاصة، مما عمق الاندماج مع النظام المالي التقليدي.

فيما يتعلق بسياسة التعريفات الجمركية، في فبراير 2025، وقعت الحكومة الجديدة على "مذكرة التجارة المتبادلة والتعريفات الجمركية"، التي تتطلب أن تكون معدلات التعريفات الجمركية لجميع الشركاء التجاريين للولايات المتحدة متوافقة مع الولايات المتحدة، وفرض تعريفات جمركية على الدول التي تطبق نظام ضريبة القيمة المضافة. تعتبر هذه المذكرة وثيقة إطارية لتعديل سياسة التجارة الأمريكية، وتهدف إلى تقليل العجز التجاري للولايات المتحدة، ومعالجة قضايا عدم المساواة وعدم التوازن التجاري. بعد ذلك، اتخذت كندا والمكسيك والاتحاد الأوروبي إجراءات مضادة بسرعة، مما أدى إلى ظهور تصعيد حلزوني للحواجز الجمركية العالمية للمرة الأولى. في 2 أبريل 2025، وقعت الحكومة الجديدة على أمر إداري للتعريفات الجمركية المماثلة، لتفصيل وتنفيذ التوجهات السياسية الواردة في المذكرة لشهر فبراير. يهدف هذا الأمر إلى تقليل العجز التجاري للولايات المتحدة، وتعزيز عودة التصنيع، وحماية الاقتصاد الأمريكي والأمن القومي، ويتطلب فرض تعريفات جمركية أعلى على الدول التي لديها أكبر عجز تجاري مع الولايات المتحدة. أثار هذا الإجراء ردود فعل سريعة من الدول المتأثرة بشكل رئيسي، وخاصة أن الصين اتخذت في الوقت المناسب إجراءات مضادة، مما أدى إلى دخول العلاقات الاقتصادية والتجارية بين الطرفين في مرحلة من الخلافات والصراعات الشديدة.

تحت تأثير سياسة التعريفات الجمركية هذه، من المؤكد أن تكلفة التجارة العالمية ستزيد، وقد يتقلص حجم التجارة الدولية.