تحليل استراتيجيات احتياطي التشفير للشركات: سرد مبتكر أم لعب بالرافعة؟
المقدمة
لا تزال استراتيجيات احتياطي العملات المشفرة للشركات تحظى بشعبية كبيرة في الآونة الأخيرة. تعتبر بعض الشركات هذه الخطوة بمثابة خطوة رئيسية في تحول الأعمال، بينما تقوم أخرى ببساطة بتقليد نموذج MicroStrategy، ولكن هناك عدد قليل من المشاريع التي تظهر ابتكارية. ستتناول هذه المقالة المشاركين الرئيسيين في مجال احتياطي البيتكوين والإيثيريوم، وتحليل كيف يقدمون بدائل لصناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق، وتصميم هياكل تمويل معقدة، وتحسين الضرائب، وخلق عوائد من الرهن، ودمج النظام البيئي لـDeFi، واستغلال مزايا تنافسية فريدة.
احتياطي البيتكوين
نظرة شاملة
وفقًا للبيانات العامة، أصبحت MicroStrategy ثاني أكبر حائز على بيتكوين بعد iShares Bitcoin Trust، حيث تتحكم في حوالي 2.865% من إجمالي المعروض. لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والثقة تحتل الصدارة، بقيادة iShares وفيدا وGrayscale. الولايات المتحدة والصين هما الدولتان السياديتان الأكثر امتلاكًا للبيتكوين. في الشركات الخاصة، تتصدر Block.one وTether Holdings.
على الرغم من أن MicroStrategy تتصدر بفارق كبير، إلا أن شركات مثل MARA وTwenty One Capital تمتلك أيضًا كميات كبيرة من البيتكوين. بشكل عام، توزيع الحيازات مركز بشكل كبير، حيث أن الكميات التي تمتلكها الشركات خارج المراكز العشرة الأولى محدودة نسبيًا مقارنة بالرواد.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
عند تقييم احتياطيات البيتكوين لشركة مدرجة في البورصة، هناك مؤشرين رئيسيين يستحقان التركيز عليهما:
نسبة القيمة الحالية إلى التكلفة: مقارنة القيمة الحالية للمراكز بالدولار الأمريكي مع التكلفة الأولية، تعكس حجم الأرباح غير المحققة.
مضاعف صافي أصول بيتكوين ( BTC NAV Multiple ): يتم حسابه من خلال قسمة القيمة السوقية للشركة على القيمة الدولارية للاحتياطيات من بيتكوين، مما يعكس تقييم المستثمرين لزيادة تقديرهم للأعمال الأساسية للشركة.
تظهر التحليلات أن معظم الشركات تتداول بمضاعفات NAV مرتفعة، حيث تتجاوز العديد منها 2. فقط عدد قليل منها أقل من 1، ولم تظهر الحوامل الكبيرة مثل MSTR و MARA مضاعفات متطرفة بين الشركات الصغيرة. الشركات التي تقدم إفصاحات شاملة تظهر بشكل عام نسب تكلفة عالية، مما يعكس مكاسب غير محققة كبيرة.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
تألقت هذه الشركة اليابانية، إذ اشترت ما مجموعه 16,352 بيتكوين، لتصبح من بين أكبر خمسة حاملي أسهم مدرجة. تستخدم Metaplanet بيئة الفائدة المنخفضة في اليابان، من خلال السندات القابلة للتحويل بدون فائدة + حقوق الاكتتاب في الأسهم (SARs). وتأتي قيمتها الأساسية أيضًا من المزايا الضريبية في اليابان: حيث تبلغ ضريبة الأرباح الرأسمالية على الأسهم وضريبة توزيعات الأرباح حوالي 20%، في حين أن أرباح تداول البيتكوين قد تصل إلى 55%.
تتداول Metaplanet بمضاعف NAV مرتفع، عادةً ما يتجاوز 5 مرات، وقد ارتفع في وقت واحد إلى 20 مرة، وهو ما يفوق بكثير حاملي الأسهم الرئيسيين الآخرين. يعكس ذلك ثقة المستثمرين في هيكل تمويلها، وميزاتها الضريبية، وتحسين عوائدها، لكنه يعني أيضًا مخاطر أكبر وإمكانية المبالغة في المضاربة.
شركات أخرى للاحتياطي من البيتكوين
تقوم العديد من الشركات بتقليد استراتيجية MicroStrategy. ومن الجدير بالذكر أن شركات SPAC مثل Twenty One Capital وProCap Finance قد أصبحت من كبار المساهمين بعد الاندماج من خلال هيكل تمويل معقد.
تجمع Twenty One Capital بين التزام البيتكوين المادي، وتمويل PIPE والسندات القابلة للتحويل، وهيكل الدمج ذو الخطوات المزدوجة، حيث تمتلك في يوم إدراجها احتياطيًا قدره 42,000 بيتكوين ممول بالكامل. تشمل المعاملات Tether وBitfinex وSoftBank وغيرها من الأطراف المشاركة.
جمعت ProCap Financial 10.08 مليار دولار لإطلاق منصة احتياطي البيتكوين، حيث تم استخدام 95% منها على الفور لشراء 9,498 بيتكوين.
تستثمر بعض منصات التشفير ذات السيولة النقدية الجيدة مثل Tether وBlock وCoinbase بشكل مستمر وبقوة في الأصول الرقمية. قامت تسلا بعملية شراء كبيرة لمرة واحدة، لكنها بعد ذلك باعت معظم حيازتها.
احتياطي الإيثيريوم
العديد من الشركات انضمت بنفس الحماس إلى مجموعة احتياطي الإيثيريوم، متطلعة إلى آفاق ETH، ومكافآت الرهان، وواقع عدم قدرة ETF الإيثيريوم الحالية على المشاركة في الرهان. تشمل الشركات الرائدة BitMine وSharpLink وBig Digital وBTCS، حيث زادت حيازتها بشكل ملحوظ مؤخرًا.
SharpLink (SBET) للألعاب
ستطلق SharpLink استراتيجية احتياطي الإيثريوم من خلال بيع خاص بقيمة 425 مليون دولار في عام 2025، بقيادة Consensys وعدد من شركات رأس المال الاستثماري الرئيسية في التشفير. انضم Joseph Lubin إلى مجلس الإدارة وتولى منصب الرئيس. تلتزم الشركة باستخدام معظم ETH تقريبًا للتخزين للحصول على العوائد، وقد أبرمت صفقة خارج البورصة مع مؤسسة الإيثريوم للحصول على 10,000 ETH.
BTCS Inc. (BTCS)
BTCS تعتمد نموذج التمويل المختلط، الذي يجمع بين بيع الأسهم عبر أجهزة الصراف الآلي، وإصدار السندات القابلة للتحويل، وكذلك الإقراض عبر DeFi على Aave. الشركة تقترض USDT من Aave باستخدام ETH كضمان، ثم تستخدمها لشراء ETH وتراهن بها. هذه الاستراتيجية الابتكارية تدمج DeFi في إدارة الاحتياطيات، ولكن ميزة التكلفة تعتمد على بيئة أسعار الفائدة في Aave، كما أن العمليات بالرافعة المالية تحمل مخاطر متأصلة.
شركات أخرى
أعلنت شركات مثل BitMine Immersion Technologies و Bit Digital و GameSquare Holdings أيضًا عن بدء أو توسيع خطط احتياطي الإيثيريوم، مع استثمارات تتراوح من ملايين إلى مئات الملايين من الدولارات.
الخاتمة
لقد توسعت موجة احتياطي الأصول المشفرة للشركات لتشمل المزيد من الأصول. ومع ذلك، فإن معظم المشاريع تعاني من التشابه الشديد، مما يفتقر إلى ميزة تنافسية مستدامة. غالبًا ما تمتلك الشركات التي تتمتع بمزايا هيكل تمويل أقوى وعلاقات شراكة استراتيجية.
يجب على المستثمرين العموميين أن يتعاملوا بحذر مع مضاعفات NAV العالية وتقلبات أسعار الأسهم المدفوعة بالإعلانات. من جهة المؤسسات، تقوم المزيد من صناديق التشفير بتخصيص الأسهم الاحتياطية، بل أطلقت حتى صناديق مخصصة. في الوقت نفسه، يتدخل محترفون ذوو خبرة في الصناعة كمستشارين استراتيجيين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عصر جديد من احتياطي الشركات التشفير: التطور الاستراتيجي من النسخ إلى الابتكار
تحليل استراتيجيات احتياطي التشفير للشركات: سرد مبتكر أم لعب بالرافعة؟
المقدمة
لا تزال استراتيجيات احتياطي العملات المشفرة للشركات تحظى بشعبية كبيرة في الآونة الأخيرة. تعتبر بعض الشركات هذه الخطوة بمثابة خطوة رئيسية في تحول الأعمال، بينما تقوم أخرى ببساطة بتقليد نموذج MicroStrategy، ولكن هناك عدد قليل من المشاريع التي تظهر ابتكارية. ستتناول هذه المقالة المشاركين الرئيسيين في مجال احتياطي البيتكوين والإيثيريوم، وتحليل كيف يقدمون بدائل لصناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق، وتصميم هياكل تمويل معقدة، وتحسين الضرائب، وخلق عوائد من الرهن، ودمج النظام البيئي لـDeFi، واستغلال مزايا تنافسية فريدة.
احتياطي البيتكوين
نظرة شاملة
وفقًا للبيانات العامة، أصبحت MicroStrategy ثاني أكبر حائز على بيتكوين بعد iShares Bitcoin Trust، حيث تتحكم في حوالي 2.865% من إجمالي المعروض. لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والثقة تحتل الصدارة، بقيادة iShares وفيدا وGrayscale. الولايات المتحدة والصين هما الدولتان السياديتان الأكثر امتلاكًا للبيتكوين. في الشركات الخاصة، تتصدر Block.one وTether Holdings.
على الرغم من أن MicroStrategy تتصدر بفارق كبير، إلا أن شركات مثل MARA وTwenty One Capital تمتلك أيضًا كميات كبيرة من البيتكوين. بشكل عام، توزيع الحيازات مركز بشكل كبير، حيث أن الكميات التي تمتلكها الشركات خارج المراكز العشرة الأولى محدودة نسبيًا مقارنة بالرواد.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
عند تقييم احتياطيات البيتكوين لشركة مدرجة في البورصة، هناك مؤشرين رئيسيين يستحقان التركيز عليهما:
نسبة القيمة الحالية إلى التكلفة: مقارنة القيمة الحالية للمراكز بالدولار الأمريكي مع التكلفة الأولية، تعكس حجم الأرباح غير المحققة.
مضاعف صافي أصول بيتكوين ( BTC NAV Multiple ): يتم حسابه من خلال قسمة القيمة السوقية للشركة على القيمة الدولارية للاحتياطيات من بيتكوين، مما يعكس تقييم المستثمرين لزيادة تقديرهم للأعمال الأساسية للشركة.
تظهر التحليلات أن معظم الشركات تتداول بمضاعفات NAV مرتفعة، حيث تتجاوز العديد منها 2. فقط عدد قليل منها أقل من 1، ولم تظهر الحوامل الكبيرة مثل MSTR و MARA مضاعفات متطرفة بين الشركات الصغيرة. الشركات التي تقدم إفصاحات شاملة تظهر بشكل عام نسب تكلفة عالية، مما يعكس مكاسب غير محققة كبيرة.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
تألقت هذه الشركة اليابانية، إذ اشترت ما مجموعه 16,352 بيتكوين، لتصبح من بين أكبر خمسة حاملي أسهم مدرجة. تستخدم Metaplanet بيئة الفائدة المنخفضة في اليابان، من خلال السندات القابلة للتحويل بدون فائدة + حقوق الاكتتاب في الأسهم (SARs). وتأتي قيمتها الأساسية أيضًا من المزايا الضريبية في اليابان: حيث تبلغ ضريبة الأرباح الرأسمالية على الأسهم وضريبة توزيعات الأرباح حوالي 20%، في حين أن أرباح تداول البيتكوين قد تصل إلى 55%.
تتداول Metaplanet بمضاعف NAV مرتفع، عادةً ما يتجاوز 5 مرات، وقد ارتفع في وقت واحد إلى 20 مرة، وهو ما يفوق بكثير حاملي الأسهم الرئيسيين الآخرين. يعكس ذلك ثقة المستثمرين في هيكل تمويلها، وميزاتها الضريبية، وتحسين عوائدها، لكنه يعني أيضًا مخاطر أكبر وإمكانية المبالغة في المضاربة.
شركات أخرى للاحتياطي من البيتكوين
تقوم العديد من الشركات بتقليد استراتيجية MicroStrategy. ومن الجدير بالذكر أن شركات SPAC مثل Twenty One Capital وProCap Finance قد أصبحت من كبار المساهمين بعد الاندماج من خلال هيكل تمويل معقد.
تجمع Twenty One Capital بين التزام البيتكوين المادي، وتمويل PIPE والسندات القابلة للتحويل، وهيكل الدمج ذو الخطوات المزدوجة، حيث تمتلك في يوم إدراجها احتياطيًا قدره 42,000 بيتكوين ممول بالكامل. تشمل المعاملات Tether وBitfinex وSoftBank وغيرها من الأطراف المشاركة.
جمعت ProCap Financial 10.08 مليار دولار لإطلاق منصة احتياطي البيتكوين، حيث تم استخدام 95% منها على الفور لشراء 9,498 بيتكوين.
تستثمر بعض منصات التشفير ذات السيولة النقدية الجيدة مثل Tether وBlock وCoinbase بشكل مستمر وبقوة في الأصول الرقمية. قامت تسلا بعملية شراء كبيرة لمرة واحدة، لكنها بعد ذلك باعت معظم حيازتها.
احتياطي الإيثيريوم
العديد من الشركات انضمت بنفس الحماس إلى مجموعة احتياطي الإيثيريوم، متطلعة إلى آفاق ETH، ومكافآت الرهان، وواقع عدم قدرة ETF الإيثيريوم الحالية على المشاركة في الرهان. تشمل الشركات الرائدة BitMine وSharpLink وBig Digital وBTCS، حيث زادت حيازتها بشكل ملحوظ مؤخرًا.
SharpLink (SBET) للألعاب
ستطلق SharpLink استراتيجية احتياطي الإيثريوم من خلال بيع خاص بقيمة 425 مليون دولار في عام 2025، بقيادة Consensys وعدد من شركات رأس المال الاستثماري الرئيسية في التشفير. انضم Joseph Lubin إلى مجلس الإدارة وتولى منصب الرئيس. تلتزم الشركة باستخدام معظم ETH تقريبًا للتخزين للحصول على العوائد، وقد أبرمت صفقة خارج البورصة مع مؤسسة الإيثريوم للحصول على 10,000 ETH.
BTCS Inc. (BTCS)
BTCS تعتمد نموذج التمويل المختلط، الذي يجمع بين بيع الأسهم عبر أجهزة الصراف الآلي، وإصدار السندات القابلة للتحويل، وكذلك الإقراض عبر DeFi على Aave. الشركة تقترض USDT من Aave باستخدام ETH كضمان، ثم تستخدمها لشراء ETH وتراهن بها. هذه الاستراتيجية الابتكارية تدمج DeFi في إدارة الاحتياطيات، ولكن ميزة التكلفة تعتمد على بيئة أسعار الفائدة في Aave، كما أن العمليات بالرافعة المالية تحمل مخاطر متأصلة.
شركات أخرى
أعلنت شركات مثل BitMine Immersion Technologies و Bit Digital و GameSquare Holdings أيضًا عن بدء أو توسيع خطط احتياطي الإيثيريوم، مع استثمارات تتراوح من ملايين إلى مئات الملايين من الدولارات.
الخاتمة
لقد توسعت موجة احتياطي الأصول المشفرة للشركات لتشمل المزيد من الأصول. ومع ذلك، فإن معظم المشاريع تعاني من التشابه الشديد، مما يفتقر إلى ميزة تنافسية مستدامة. غالبًا ما تمتلك الشركات التي تتمتع بمزايا هيكل تمويل أقوى وعلاقات شراكة استراتيجية.
يجب على المستثمرين العموميين أن يتعاملوا بحذر مع مضاعفات NAV العالية وتقلبات أسعار الأسهم المدفوعة بالإعلانات. من جهة المؤسسات، تقوم المزيد من صناديق التشفير بتخصيص الأسهم الاحتياطية، بل أطلقت حتى صناديق مخصصة. في الوقت نفسه، يتدخل محترفون ذوو خبرة في الصناعة كمستشارين استراتيجيين.