Revisión del mercado de Activos Cripto del primer trimestre de 2025

Resumen de la industria

A principios de 2025, el mercado de Activos Cripto comenzó con una compleja mezcla de optimismo e incertidumbre. El mercado tiene múltiples expectativas para el nuevo año: el cambio en la política monetaria de la Reserva Federal, el resurgimiento de la revolución tecnológica de la IA y el marco regulatorio "amigable con la encriptación" prometido por el nuevo gobierno, todos vistos como posibles catalizadores para un avance en la industria. Sin embargo, al final del primer trimestre, el mercado mostró características distintivas de "fuertes oscilaciones en la narrativa macroeconómica y una profunda inactividad en la innovación microeconómica."

La macroeconomía global se ha convertido en la variable central que domina el ritmo del mercado. La Reserva Federal está lidiando con una difícil ponderación entre la inflación recurrente y el riesgo de recesión. Las expectativas de recorte de tasas por recesión, que surgieron inesperadamente en marzo, aunque elevaron temporalmente la preferencia por el riesgo, no lograron contrarrestar el pánico de liquidez provocado por la ruptura de la burbuja de valoración del mercado de valores. El nuevo gobierno ha promovido las reservas estratégicas nacionales de Bitcoin y las reservas estratégicas de activos digitales, así como la implementación de la "Ley de Regulación Clara de Activos Digitales", liberando beneficios estructurales para la industria. Sin embargo, la coexistencia de los dividendos políticos y la flexibilidad en la aplicación regulatoria también ha intensificado la controversia en el mercado sobre el "costo de la transformación hacia la conformidad".

El Bitcoin volvió a superar los 100,000 dólares en enero, pero sufrió un retroceso del 30%, exponiendo la toma de ganancias por parte de los fondos del mercado en relación con la narrativa de "reducción a la mitad". El mercado de altcoins tuvo un desempeño general moderado, pero el surgimiento y entrega de productos como RWA y la entrada de usuarios, que incrementan tanto los fondos como los usuarios, siguen inyectando dinamismo innovador en la industria. Es importante destacar que algunas grandes plataformas de intercambio están acelerando su enfoque en el ecosistema DEX, promoviendo el acceso fluido de los usuarios a escenarios de dApps como DeFi mediante la agregación de liquidez en cadena y la tecnología de abstracción de cuentas, y permitiendo por primera vez a los usuarios comerciar activos DEX directamente dentro de sus cuentas. Esta migración del paradigma de "fusión entre centralización y descentralización" podría convertirse en el punto clave para el crecimiento y la ruptura en el próximo ciclo.

Entorno macroeconómico e impacto

En el primer trimestre de 2025, el entorno macroeconómico de Estados Unidos ha tenido un impacto profundo y complejo en el mercado de Activos Cripto. A partir de ciertos ETF que comenzaron con BTC al contado, la correlación positiva entre todo el mercado de cripto y el mercado de acciones de EE. UU. ha aumentado cada vez más, y el movimiento del índice Nasdaq ha determinado, en cierta medida, la dirección del mercado de Activos Cripto. Aunque en sus primeros años BTC fue apodado "oro digital", los Activos Cripto son actualmente más propensos a ser considerados como activos de riesgo, en lugar de activos de refugio, siendo más afectados por la liquidez del mercado.

El núcleo de la macroeconomía radica en el equilibrio entre la inflación y la fortaleza económica; el mercado comercia con las expectativas del futuro: si la inflación es demasiado alta o la economía es demasiado fuerte, la Reserva Federal tenderá a retrasar la reducción de tasas, lo que es desfavorable para los mercados de capital; por el contrario, si la economía muestra un desempeño demasiado débil, podría desencadenar el riesgo de recesión, lo que también es perjudicial para la confianza del mercado y el flujo de capital. Por lo tanto, la macroeconomía necesita encontrar un delicado punto de equilibrio entre la fortaleza y la debilidad para proporcionar un entorno favorable para los mercados de capital.

El nuevo gobierno ha despedido a un gran número de empleados de agencias gubernamentales, lo que ha llevado a un aumento de la tasa de desempleo. Al mismo tiempo, la política arancelaria ha incrementado directamente los precios de los productos afectados y los costos de las industrias de servicios relacionadas, intensificando la presión inflacionaria y aumentando la posibilidad de una recesión en la economía estadounidense.

Esta serie de políticas ha incrementado los factores de inestabilidad en el mercado, lo que ha llevado a una mayor volatilidad en los mercados de capitales. Teniendo en cuenta el alto aumento de precios que trae el mercado electoral del cuarto trimestre de 2024 y el riesgo de retrocesos causado por la potencial gran volatilidad del mercado a corto plazo, algunas instituciones de inversión han reducido sus planes de inversión en el primer trimestre de 2025, dedicando más tiempo y esfuerzo a la exploración de estrategias OTC y la expansión de canales. Sin embargo, considerando que tales políticas pueden no ser meras herramientas de regulación económica, sino que están destinadas a aumentar las palancas en las negociaciones políticas con otros países, o deliberadamente crear caos para lograr objetivos políticos y económicos específicos, es decir, forzar a la Reserva Federal a realizar un rápido recorte defensivo de tasas de interés de emergencia al generar señales de recesión económica, de manera que se logre un doble beneficio en la mitigación del problema de la deuda nacional de EE. UU. y el estímulo del crecimiento económico y el rendimiento del mercado de capitales, los profesionales de la industria siguen siendo optimistas sobre el desempeño futuro del mercado de Activos Cripto.

En el primer trimestre, el mercado de Activos Cripto mostró una alta sensibilidad a los datos macroeconómicos. A continuación se presenta un análisis mensual del rendimiento del mercado en enero, febrero y marzo.

En enero, los datos macroeconómicos de EE. UU. fueron en general sólidos, pero la reacción del mercado fue relativamente tranquila. El 10 de enero, se publicaron los datos de empleo no agrícola ajustados estacionalmente de diciembre, con un valor esperado de 160,000 y un valor real de 256,000, superando ampliamente las predicciones del mercado; el mismo día se publicó la tasa de desempleo de diciembre, que fue del 4.1%, por debajo de la expectativa del 4.2%, lo que confirma aún más el sólido desempeño económico. El 14 de enero, la tasa anual de PPI de diciembre se publicó en 3.3%, ligeramente por debajo de la expectativa del 3.4%, lo que se considera una señal de que la presión inflacionaria se ha aliviado a corto plazo. Sin embargo, el 15 de enero, la tasa anual de CPI no ajustada estacionalmente de diciembre fue del 2.9%, cumpliendo con las expectativas, pero aumentando un 0.2% en comparación con el mes anterior, comenzando a generar preocupaciones en el mercado sobre el resurgimiento de la inflación y el retraso en la reducción de tasas. El 31 de enero, los datos de PCE subyacente de diciembre fueron del 2.8%, cumpliendo con las expectativas, sin causar perturbaciones significativas en las expectativas del mercado. En general, los datos de enero no lograron causar una volatilidad notable en el mercado de Activos Cripto, la fortaleza del mercado laboral y la estabilidad de los datos de inflación mantuvieron los precios de activos como BTC relativamente estables.

Entrando en febrero, el mercado de Activos Cripto experimentó una fuerte volatilidad debido a la desviación entre los datos macroeconómicos y las expectativas. El 7 de febrero, los datos de empleo no agrícola ajustados estacionalmente de enero se publicaron en 143,000, por debajo de la expectativa de 170,000; el mismo día, la tasa de desempleo de enero se publicó en 4.0%, por debajo de la expectativa de 4.1%, lo que hizo que el desempeño del mercado laboral fuera incierto y agravó la incertidumbre del mercado a corto plazo. El 12 de febrero, la tasa anual del IPC no ajustada estacionalmente de enero se publicó en 3.0%, por encima de la expectativa de 2.9%, la inflación continuó en aumento y superó las expectativas, lo que llevó la confianza del mercado en un recorte de tasas a un punto bajo. Los operadores generalmente apostaban a que el recorte de tasas podría ocurrir solo una vez en diciembre de este año, lo que causó un gran impacto en el sentimiento del mercado, con el BTC cayendo 2500 puntos en los 15 minutos posteriores a la publicación de los datos, una disminución del 2.66%. Al día siguiente, la tasa anual del PPI de enero se publicó en 3.5%, por encima de la expectativa de 3.2%, lo que agravó aún más las preocupaciones del mercado sobre una posible reducción en las expectativas de recortes de tasas. Esto fue visto como el detonante de una debilidad en la fuerza de compra, y en las siguientes dos semanas, el BTC cayó aproximadamente un 20%, con una disminución de 20000 puntos. Hasta el 28 de febrero, cuando se publicó el índice de precios PCE subyacente de enero en 2.6%, por debajo de las expectativas, el mercado pudo estabilizarse y formar un fondo. Cabe destacar que el desempeño débil de la parte de servicios financieros y de salud en los datos del PPI ya había proporcionado señales preliminares para la caída del PCE.

En marzo, los datos macroeconómicos mejoraron en general, y el sentimiento del mercado se recuperó un poco, pero el desempeño superior a lo esperado del PCE central volvió a provocar volatilidad. El 7 de marzo, se publicaron los datos de empleo no agrícola ajustados estacionalmente de febrero, que fueron de 151,000, ligeramente por debajo de la expectativa de 160,000; el mismo día, la tasa de desempleo de febrero se publicó en 4.1%, por encima de la expectativa de 4.0%, lo que indica cierta debilidad en el mercado laboral. El 12 de marzo, la tasa anual del IPC no ajustada estacionalmente de febrero se publicó en 2.8%, por debajo de la expectativa de 2.9%; el 13 de marzo, la tasa anual del PPI de febrero se publicó en 3.2%, ligeramente por debajo de la expectativa de 3.3%. Esta serie de datos indica que la economía opera sobre una base sólida, con una presión inflacionaria algo aliviada, y se espera que el proceso de reducción de tasas se acelere. Como resultado, el mercado de Activos Cripto experimentó un breve rebote en los 10 días siguientes. Sin embargo, el 28 de marzo, la tasa anual del índice de precios PCE de febrero se publicó en 2.5%, cumpliendo con las expectativas, pero la tasa anual del PCE central fue de 2.8%, por encima de la expectativa de 2.7%. En las 10 horas previas a la publicación de los datos, el mercado experimentó una caída significativa debido a la preocupación por el PCE central superior a lo esperado, mostrando así una continua sensibilidad a los datos de inflación.

En resumen, en el primer trimestre de 2025, los datos macroeconómicos de EE. UU. tienen un impacto significativo y variable en el mercado de Activos Cripto. En enero, la economía fue fuerte, pero la reacción del mercado fue plana; en febrero, la inflación superó las expectativas, lo que provocó una caída repentina en las expectativas de recortes de tasas, y el BTC cayó drásticamente. En marzo, la mejora de los datos económicos impulsó un rebote temporal, pero el PCE subyacente que superó las expectativas volvió a provocar una caída. La nueva política arancelaria del gobierno, al aumentar la presión inflacionaria, ha incrementado la incertidumbre en el mercado y podría convertirse en un factor importante que obligue a la Reserva Federal a ajustar su política. Mirando hacia el futuro, la tendencia del mercado de Activos Cripto seguirá dependiendo en gran medida de los datos macroeconómicos y de la dirección de la política de la Reserva Federal. Los inversores deben prestar atención a la dinámica de la inflación y los datos de empleo para capturar con precisión las tendencias del mercado.

Nueva política de activos cripto del gobierno y su impacto

El nuevo gobierno firmó una orden ejecutiva en marzo de 2025 que exige establecer reservas estratégicas de Bitcoin, cuyos fondos provienen principalmente de aproximadamente 200,000 monedas de Bitcoin confiscadas, con un valor de aproximadamente 18,000 millones de dólares, y prohíbe al gobierno vender los Bitcoins en la reserva. Esta medida tiene como objetivo elevar el Bitcoin a "activo de reserva soberano", aumentando su legitimidad y liquidez, al tiempo que impulsa el liderazgo de Estados Unidos en el campo de los Activos Cripto. Aunque a corto plazo el precio del Bitcoin se disparó más de un 8% y la confianza del mercado aumentó, posteriormente el mercado consideró que la reserva dependía únicamente de los activos confiscados y no había planes de compra nuevos, lo que provocó una rápida caída del precio. A largo plazo, esta medida podría incitar a otros países a imitarla, impulsando al Bitcoin a convertirse en un activo de reserva internacional. Además, una serie de activos digitales que no son Bitcoin también tienen la posibilidad de ser incluidos en la reserva de Activos Cripto. De este modo, se marca la transformación de las Activos Cripto de activos marginales a herramientas estratégicas nacionales. A pesar de que la reacción del mercado a corto plazo fue frustrante, su impacto a largo plazo podría remodelar el sistema financiero global: por un lado, impulsando al Bitcoin a convertirse en un activo de reserva principal, y por otro, intensificando la competencia entre naciones soberanas en el ámbito financiero digital.

En términos de regulación, después de asumir el nuevo gobierno, se promovió el despido del presidente de la SEC y se estableció un grupo de trabajo sobre activos cripto, que clarifica los estándares de clasificación entre tokens de valores y no valores, y se detuvieron las demandas contra ciertas empresas. Además, se abolió la controvertida norma contable SAB 121, aliviando la carga financiera sobre las empresas. El entorno regulatorio se ha vuelto significativamente más laxo, acelerando la entrada de inversores institucionales; instituciones financieras tradicionales como los bancos han sido autorizados a realizar servicios de custodia de encriptación, impulsando el proceso de cumplimiento en la industria. Esta serie de políticas regulatorias ha cambiado el ecosistema de la industria cripto y financiera en Estados Unidos a través de la flexibilización de las normas, la reestructuración de marcos y la promoción de la legislación. A corto plazo, los beneficios de las políticas pueden acelerar la innovación tecnológica y la entrada de capital; pero a largo plazo, se debe tener cuidado con los riesgos sistémicos y la complejidad de la competencia regulatoria global. En el futuro, la efectividad de la implementación de políticas dependerá de los desafíos judiciales, los ciclos económicos y múltiples variables en el juego político.

En cuanto al desarrollo de los activos cripto, el nuevo gobierno establece un marco regulatorio federal para los activos cripto, permitiendo que las instituciones emisoras de activos cripto accedan al sistema de pagos de la Reserva Federal, y prohíbe explícitamente a la Reserva Federal emitir la moneda digital del banco central ( CBDC ), para mantener el espacio de innovación de la encriptación privada. La aplicación de los activos cripto en los pagos transfronterizos se acelera, ampliando el camino de internacionalización del dólar; la cuota de mercado de los activos cripto privados se expande, y la fusión con el sistema financiero tradicional se profundiza.

En términos de política arancelaria, en febrero de 2025, el nuevo gobierno firmó el "Memorando de Comercio y Aranceles Recíprocos", exigiendo que las tasas arancelarias de todos los socios comerciales de Estados Unidos sean iguales a las de EE. UU., y se impusieron aranceles a los países que implementan un sistema de IVA. Este memorando es un documento marco para el ajuste de la política comercial de EE. UU., destinado a reducir el déficit comercial de EE. UU. y abordar los problemas de desigualdad y desequilibrio comercial. Posteriormente, Canadá, México, la Unión Europea, entre otros, tomaron rápidamente medidas de represalia, lo que llevó a la primera aparición de una escalada de barreras arancelarias a nivel mundial. El 2 de abril de 2025, el nuevo gobierno firmó una orden ejecutiva sobre aranceles recíprocos, que detalla y implementa aún más la dirección política del memorando de febrero. Esta orden tiene como objetivo reducir el déficit comercial de EE. UU., fomentar el regreso de la manufactura y proteger la economía y la seguridad nacional de EE. UU., exigiendo aranceles recíprocos más altos a los países con los que EE. UU. tiene el mayor déficit comercial. Esta medida provocó una rápida represalia de los países más afectados, especialmente China, que tomó medidas de represalia de inmediato, lo que llevó a que las relaciones comerciales y económicas entre ambas partes entraran oficialmente en una fase de serias divergencias y fricciones.

Bajo la influencia de políticas arancelarias como estas, los costos del comercio global seguramente aumentarán y el volumen del comercio internacional podría reducirse.