La hausse des taux d'intérêt de la Banque centrale japonaise a provoqué un comportement anormal : le dollar, l'or et le Bitcoin chutent rarement ensemble.
La hausse des taux d'intérêt du yen provoque une chute synchronisée rare du dollar, de l'or et du Bitcoin
Résumé des opinions
Après la publication des données macroéconomiques importantes de juillet, le dollar, l'or et le Bitcoin ont connu une chute synchronisée rare.
La principale raison est le renversement des transactions de carry trade en yen, ce qui a entraîné une augmentation de la demande de liquidité, avec de nombreuses positions en or et en Bitcoin liquidées pour fournir de la liquidité en dollars.
La hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon reflète la détermination à maintenir le taux de change du yen, ayant peu de rapport à long terme avec les prix des actifs, mais pouvant avoir un impact profond sur l'économie macroéconomique japonaise, en particulier sur le commerce extérieur et l'industrie manufacturière de haute technologie.
I. L'inversion du carry trade en yen entraîne un resserrement temporaire de la liquidité, provoquant des mouvements de marché rares.
En général, une chute simultanée et importante de l'or et du Bitcoin en dollars est un événement peu probable. Ces deux actifs sont négativement corrélés à l'indice du dollar et présentent tous deux des caractéristiques anti-inflationnistes et une forte liquidité, avec des prix généralement corrélés positivement.
Cependant, début août 2024, un phénomène anormal est apparu. Avec les données économiques importantes des États-Unis pour juillet, comme les non-farm payrolls et l'IPC du deuxième trimestre, qui étaient bien inférieures aux attentes, les signes de ralentissement économique étaient évidents, et une baisse des taux d'intérêt par la Fed en septembre semblait presque inévitable. Alors que l'indice du dollar chutait fortement, les prix de l'or et du Bitcoin ont également connu une forte baisse.
Ce phénomène est principalement dû à la première hausse des taux d'intérêt après l'annonce de la Banque du Japon fin juillet de sortir du contrôle de la courbe des taux (YCC), entraînant un renversement des transactions de carry yen. Pendant de nombreuses années, en raison de la politique de taux d'intérêt bas du Japon, l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis s'est élargi, rendant les transactions de carry yen courantes. Les investisseurs empruntent des yens à faible coût, les échangent contre des dollars pour détenir des actifs en dollars et profiter de rendements élevés sur l'écart de taux.
La Banque du Japon a surprise le marché avec une hausse des taux d'intérêt, ajoutée à des déclarations hawkish du gouverneur de la banque centrale, entraînant une flambée simultanée des taux d'intérêt sur le marché japonais, du taux de change du yen et des rendements des obligations japonaises, réduisant considérablement l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis. Les transactions de carry ont perdu de leur attrait et se sont même transformées en pertes. De nombreux traders de carry à travers le monde ont dû liquider leurs positions sur des actifs refuges comme l'or, Bitcoin, etc., pour échanger contre des dollars afin d'ajouter des marges de garantie, provoquant une pression de vente énorme sur ces actifs.
Actuellement, l'écart de taux d'intérêt à long terme entre les États-Unis et le Japon est tombé en dessous de 3 %, et le taux de change du dollar par rapport au yen continue de baisser, ce qui augmente le coût et la difficulté des transactions de change portant intérêt en yen. On s'attend à ce que le recul des transactions de change portant intérêt se poursuive encore pendant environ 3 à 5 mois.
II. Les données historiques montrent que l'inversion des transactions de carry a un impact limité sur la plupart des actifs
En plus de provoquer une rareté à court terme de la liquidité en dollars et des fluctuations des prix des actifs refuges, l'inversion des transactions de carry n'a pas d'impact significatif à long terme sur d'autres actifs en dehors du yen et des obligations japonaises, et il n'y a pas de schéma de réaction ou de relation causale évidente.
Depuis l'éclatement de la bulle économique au Japon dans les années 90 et l'émergence du yen en tant que principale monnaie de carry trade, il y a eu cinq cycles de retournement du carry trade dans l'histoire. En plus du retour des capitaux au Japon, de l'accélération de l'appréciation du yen et de la hausse des rendements des obligations japonaises, la réaction des marchés boursiers mondiaux à chaque retournement de carry trade n'a pas été uniforme.
En 1998, 2002 et 2007, le Japon et les États-Unis ont réduit leurs taux d'intérêt simultanément, mais la baisse japonaise était moins importante que celle des États-Unis, entraînant un rétrécissement des écarts de taux et un retournement des opérations d'arbitrage. En 2015, le marché s'attendait à ce que la Réserve fédérale mette fin à ses hausses de taux, et en 2022, la banque centrale japonaise a ajusté ses objectifs politiques. Bien que l'écart de taux réel n'ait pas changé de manière significative, les attentes du marché ont conduit à un recul des opérations d'arbitrage.
Au cours de ces cinq vagues de fluctuations, les marchés boursiers mondiaux ont affiché des performances variées. Les années 1998 et 2022 ont été relativement bonnes, tandis que les trois autres fois ont montré des performances médiocres, rendant difficile l'établissement de règles fiables.
Trois, le retournement des transactions de différentiel ou l'impact profond sur l'économie japonaise
Le taux de change du yen et l'inversion des opérations de carry présentent un enchaînement logique de renforcement cyclique. La hausse des taux d'intérêt par la banque centrale entraîne un resserrement des écarts de taux, ce qui inverse les opérations de carry ; l'inversion des opérations de carry provoque ensuite un retour des fonds et une appréciation du yen ; l'expansion des rendements des actifs en yen affaiblit encore davantage la motivation pour les opérations de carry, formant un cycle de renforcement.
Face à la forte dévaluation du yen cette année, la Banque du Japon a augmenté ses taux d'intérêt pour maintenir le pouvoir d'achat de sa monnaie, dans le but de stabiliser le taux de change du yen. Cependant, l'appréciation du yen a toujours un impact négatif sur l'économie japonaise, ce qui reste un problème délicat.
Bien que le commerce extérieur du Japon ne représente pas une part importante du PIB, le taux de change a un impact profond sur l'économie japonaise. Cela s'explique par le fait que les exportations japonaises sont principalement constituées de produits manufacturés, en particulier dans l'industrie automobile. La chaîne de valeur de l'industrie automobile est longue et peut offrir de nombreux emplois. L'efficacité de production élevée et le niveau des salaires dans le secteur manufacturier se transmettent au secteur non commercial par l'effet de Balassa-Samuelson, stimulant ainsi le développement économique global. De plus, la production et les ventes des entreprises automobiles japonaises à l'étranger ne sont pas comptabilisées dans le PIB, ce qui entraîne une sous-estimation du rôle de soutien du secteur exportateur sur l'économie.
Dans un contexte de demande intérieure faible, l'appréciation significative du yen représente un facteur défavorable pour l'industrie automobile japonaise qui concurrence l'industrie automobile chinoise et pour l'industrie des semi-conducteurs en quête de renaissance. Au cours des 30 dernières années, le Japon a lutté contre la déflation, et même une relative ralentissement des mesures d'assouplissement de la Réserve fédérale pourrait entraîner une récession économique. Cette fois, la Banque du Japon a affiché une position manifestement hawkish, ce qui ne manquera pas de plomber les perspectives économiques japonaises.
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ChainWatcher
· 07-21 18:33
Le dollar, l'or et le BTC chutent ensemble. Que se passe-t-il ?
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SignatureDenied
· 07-21 16:11
big dump才是最好买点啊
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ApeWithNoChain
· 07-21 14:59
C'est ça le non conventionnel.. chute sans raison.
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FloorPriceNightmare
· 07-18 19:03
Yo yo yo, l'univers de la cryptomonnaie recommence à jouer avec des astuces~
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LayerZeroHero
· 07-18 19:02
hausse chute sont tous des V?
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TokenAlchemist
· 07-18 19:01
vecteurs de liquidation asymétriques entrants... tradez en conséquence ou soyez liquidé
La hausse des taux d'intérêt de la Banque centrale japonaise a provoqué un comportement anormal : le dollar, l'or et le Bitcoin chutent rarement ensemble.
La hausse des taux d'intérêt du yen provoque une chute synchronisée rare du dollar, de l'or et du Bitcoin
Résumé des opinions
Après la publication des données macroéconomiques importantes de juillet, le dollar, l'or et le Bitcoin ont connu une chute synchronisée rare.
La principale raison est le renversement des transactions de carry trade en yen, ce qui a entraîné une augmentation de la demande de liquidité, avec de nombreuses positions en or et en Bitcoin liquidées pour fournir de la liquidité en dollars.
La hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon reflète la détermination à maintenir le taux de change du yen, ayant peu de rapport à long terme avec les prix des actifs, mais pouvant avoir un impact profond sur l'économie macroéconomique japonaise, en particulier sur le commerce extérieur et l'industrie manufacturière de haute technologie.
I. L'inversion du carry trade en yen entraîne un resserrement temporaire de la liquidité, provoquant des mouvements de marché rares.
En général, une chute simultanée et importante de l'or et du Bitcoin en dollars est un événement peu probable. Ces deux actifs sont négativement corrélés à l'indice du dollar et présentent tous deux des caractéristiques anti-inflationnistes et une forte liquidité, avec des prix généralement corrélés positivement.
Cependant, début août 2024, un phénomène anormal est apparu. Avec les données économiques importantes des États-Unis pour juillet, comme les non-farm payrolls et l'IPC du deuxième trimestre, qui étaient bien inférieures aux attentes, les signes de ralentissement économique étaient évidents, et une baisse des taux d'intérêt par la Fed en septembre semblait presque inévitable. Alors que l'indice du dollar chutait fortement, les prix de l'or et du Bitcoin ont également connu une forte baisse.
Ce phénomène est principalement dû à la première hausse des taux d'intérêt après l'annonce de la Banque du Japon fin juillet de sortir du contrôle de la courbe des taux (YCC), entraînant un renversement des transactions de carry yen. Pendant de nombreuses années, en raison de la politique de taux d'intérêt bas du Japon, l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis s'est élargi, rendant les transactions de carry yen courantes. Les investisseurs empruntent des yens à faible coût, les échangent contre des dollars pour détenir des actifs en dollars et profiter de rendements élevés sur l'écart de taux.
La Banque du Japon a surprise le marché avec une hausse des taux d'intérêt, ajoutée à des déclarations hawkish du gouverneur de la banque centrale, entraînant une flambée simultanée des taux d'intérêt sur le marché japonais, du taux de change du yen et des rendements des obligations japonaises, réduisant considérablement l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis. Les transactions de carry ont perdu de leur attrait et se sont même transformées en pertes. De nombreux traders de carry à travers le monde ont dû liquider leurs positions sur des actifs refuges comme l'or, Bitcoin, etc., pour échanger contre des dollars afin d'ajouter des marges de garantie, provoquant une pression de vente énorme sur ces actifs.
Actuellement, l'écart de taux d'intérêt à long terme entre les États-Unis et le Japon est tombé en dessous de 3 %, et le taux de change du dollar par rapport au yen continue de baisser, ce qui augmente le coût et la difficulté des transactions de change portant intérêt en yen. On s'attend à ce que le recul des transactions de change portant intérêt se poursuive encore pendant environ 3 à 5 mois.
II. Les données historiques montrent que l'inversion des transactions de carry a un impact limité sur la plupart des actifs
En plus de provoquer une rareté à court terme de la liquidité en dollars et des fluctuations des prix des actifs refuges, l'inversion des transactions de carry n'a pas d'impact significatif à long terme sur d'autres actifs en dehors du yen et des obligations japonaises, et il n'y a pas de schéma de réaction ou de relation causale évidente.
Depuis l'éclatement de la bulle économique au Japon dans les années 90 et l'émergence du yen en tant que principale monnaie de carry trade, il y a eu cinq cycles de retournement du carry trade dans l'histoire. En plus du retour des capitaux au Japon, de l'accélération de l'appréciation du yen et de la hausse des rendements des obligations japonaises, la réaction des marchés boursiers mondiaux à chaque retournement de carry trade n'a pas été uniforme.
En 1998, 2002 et 2007, le Japon et les États-Unis ont réduit leurs taux d'intérêt simultanément, mais la baisse japonaise était moins importante que celle des États-Unis, entraînant un rétrécissement des écarts de taux et un retournement des opérations d'arbitrage. En 2015, le marché s'attendait à ce que la Réserve fédérale mette fin à ses hausses de taux, et en 2022, la banque centrale japonaise a ajusté ses objectifs politiques. Bien que l'écart de taux réel n'ait pas changé de manière significative, les attentes du marché ont conduit à un recul des opérations d'arbitrage.
Au cours de ces cinq vagues de fluctuations, les marchés boursiers mondiaux ont affiché des performances variées. Les années 1998 et 2022 ont été relativement bonnes, tandis que les trois autres fois ont montré des performances médiocres, rendant difficile l'établissement de règles fiables.
Trois, le retournement des transactions de différentiel ou l'impact profond sur l'économie japonaise
Le taux de change du yen et l'inversion des opérations de carry présentent un enchaînement logique de renforcement cyclique. La hausse des taux d'intérêt par la banque centrale entraîne un resserrement des écarts de taux, ce qui inverse les opérations de carry ; l'inversion des opérations de carry provoque ensuite un retour des fonds et une appréciation du yen ; l'expansion des rendements des actifs en yen affaiblit encore davantage la motivation pour les opérations de carry, formant un cycle de renforcement.
Face à la forte dévaluation du yen cette année, la Banque du Japon a augmenté ses taux d'intérêt pour maintenir le pouvoir d'achat de sa monnaie, dans le but de stabiliser le taux de change du yen. Cependant, l'appréciation du yen a toujours un impact négatif sur l'économie japonaise, ce qui reste un problème délicat.
Bien que le commerce extérieur du Japon ne représente pas une part importante du PIB, le taux de change a un impact profond sur l'économie japonaise. Cela s'explique par le fait que les exportations japonaises sont principalement constituées de produits manufacturés, en particulier dans l'industrie automobile. La chaîne de valeur de l'industrie automobile est longue et peut offrir de nombreux emplois. L'efficacité de production élevée et le niveau des salaires dans le secteur manufacturier se transmettent au secteur non commercial par l'effet de Balassa-Samuelson, stimulant ainsi le développement économique global. De plus, la production et les ventes des entreprises automobiles japonaises à l'étranger ne sont pas comptabilisées dans le PIB, ce qui entraîne une sous-estimation du rôle de soutien du secteur exportateur sur l'économie.
Dans un contexte de demande intérieure faible, l'appréciation significative du yen représente un facteur défavorable pour l'industrie automobile japonaise qui concurrence l'industrie automobile chinoise et pour l'industrie des semi-conducteurs en quête de renaissance. Au cours des 30 dernières années, le Japon a lutté contre la déflation, et même une relative ralentissement des mesures d'assouplissement de la Réserve fédérale pourrait entraîner une récession économique. Cette fois, la Banque du Japon a affiché une position manifestement hawkish, ce qui ne manquera pas de plomber les perspectives économiques japonaises.