Revue et perspective du marché des dérivations de chiffrement au premier semestre 2025
I. Vue d'ensemble du marché
Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste instable. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux, reflétant une phase d'attente dans la politique monétaire, tandis que l'escalade des conflits géopolitiques déchire davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. Le marché des dérivations de cryptomonnaies a conservé la forte dynamique de fin 2024, avec une taille globale atteignant de nouveaux sommets. Le BTC a franchi un point historique de 111K $ au début de l'année avant d'entrer dans une phase de consolidation, et les contrats non réglés des dérivations de BTC ont considérablement augmenté, passant d'environ 60 milliards de dollars à plus de 70 milliards de dollars au cours de la période de janvier à juin. En juin, le prix du BTC est resté relativement stable autour de 100K $, mais le marché des dérivations a connu plusieurs remaniements entre positions longues et courtes, le risque de levier ayant été partiellement libéré, et la structure du marché étant relativement saine.
Envisageant les troisième et quatrième trimestres, il est prévu qu'avec le soutien de l'environnement macroéconomique et des fonds institutionnels, le marché des dérivations continuera d'élargir sa taille, la volatilité pourrait rester convergente, tandis que les indicateurs de risque doivent être surveillés en permanence, et il convient de maintenir une attitude prudemment optimiste quant à la poursuite de l'augmentation du prix du BTC.
aperçu du marché
Au cours des premier et deuxième trimestres de 2025, le prix du BTC a connu des fluctuations significatives. Au début de l'année, le prix du BTC a atteint un sommet de 110 000 $ en janvier, puis est tombé à environ 75 000 $ en avril, soit une baisse d'environ 30 %. En mai, le prix a de nouveau grimpé, atteignant un pic de 112 000 $. En juin, le prix s'est stabilisé autour de 107 000 $. La part de marché du BTC a continué à augmenter, atteignant 60 % à la fin du premier trimestre, son niveau le plus élevé depuis 2021, et a continué d'augmenter au-dessus de 65 % au deuxième trimestre, montrant ainsi la préférence des investisseurs pour le BTC.
L'intérêt des investisseurs institutionnels pour le BTC continue de croître, les ETF spot BTC montrent une tendance d'afflux continu, et leur taille totale d'actifs sous gestion a dépassé 130 milliards de dollars. De plus, la baisse de l'indice du dollar et la méfiance envers le système financier traditionnel ont également renforcé l'attrait du BTC en tant que moyen de stockage de valeur.
Au cours du premier semestre 2025, la performance globale de l'ETH a été décevante. Bien qu'au début de l'année, le prix de l'ETH ait brièvement atteint un sommet d'environ 3 700 $, il a rapidement connu un fort recul. En avril, l'ETH a chuté à un minimum de moins de 1 400 $, avec une baisse de plus de 60 %. La hausse des prix en mai a été limitée, même avec la libération de bonnes nouvelles techniques, l'ETH n'a rebondi qu'à environ 2 700 $, sans récupérer le sommet de début d'année. Au 1er juin, le prix de l'ETH se stabilisait autour de 2 500 $, soit une baisse de près de 30 % par rapport au sommet de début d'année, sans montrer de signes de reprise soutenue.
La divergence entre ETH et BTC est particulièrement évidente. Dans le contexte d'un rebond de BTC et d'une domination continue du marché, ETH n'a pas seulement échoué à augmenter en synchronisation, mais a au contraire montré une faiblesse manifeste. Ce phénomène se traduit par une baisse significative du ratio ETH/BTC, passant de 0,036 au début de l'année à un minimum d'environ 0,017, soit une chute de plus de 50 %, révélant une baisse significative de la confiance du marché envers ETH. On s'attend à ce qu'au troisième et quatrième trimestre 2025, avec l'approbation du mécanisme de staking des ETF spot ETH, l'appétit pour le risque sur le marché puisse se redresser, et que le sentiment global puisse s'améliorer.
Le marché des altcoins présente un affaiblissement global plus marqué. Bien que certaines altcoins majeures, représentées par Solana, aient connu une brève montée en début d'année, elles ont ensuite subi un retracement continu, le SOL étant tombé d'un sommet d'environ $295 à un creux d'environ $113 en avril, soit une baisse de plus de 60%. La plupart des autres altcoins ont également connu des baisses similaires ou plus importantes, certaines altcoins ayant même chuté de plus de 90% par rapport à leurs sommets, montrant ainsi une augmentation de l'évitement du risque par le marché pour les actifs à haut risque.
Dans l'environnement de marché actuel, la position du BTC en tant qu'actif de refuge contre le risque a été clairement renforcée, ses attributs passant de "produit spéculatif" à "actif d'allocation institutionnelle / actif macroéconomique", tandis que l'ETH et les altcoins restent principalement axés sur "le capital natif de chiffrement, la spéculation des détaillants, les activités DeFi", et leur positionnement d'actif est plus similaire à celui des actions technologiques. Le marché de l'ETH et des altcoins continue d'afficher une faiblesse persistante en raison de la diminution des préférences de financement, de la pression concurrentielle accrue, ainsi que de l'impact de l'environnement macroéconomique et réglementaire. À l'exception de l'expansion continue de l'écosystème de quelques chaînes publiques, le marché global des altcoins manque d'innovations techniques notables ou de nouveaux scénarios d'application à grande échelle pour stimuler, rendant difficile l'attraction de l'attention continue des investisseurs. À court terme, en raison des restrictions de liquidité au niveau macroéconomique, si le marché de l'ETH et des altcoins ne bénéficie pas d'un nouvel écosystème ou de nouvelles avancées techniques solides, il sera difficile de renverser la tendance à la faiblesse, et l'humeur d'investissement des investisseurs envers les altcoins reste prudente et conservatrice.
BTC/ETH dérivation de positions et tendance de levier
Le volume total des contrats à terme non réglés de BTC a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, soutenu par d'importants flux de capitaux dans les ETF au comptant et une forte demande en dérivation, l'OI des contrats à terme BTC a encore grimpé, dépassant un moment 70 milliards de dollars en mai de cette année.
Il convient de noter que la part des bourses traditionnelles régulées comme le CME a rapidement augmenté. Au 1er juin, les contrats à terme BTC du CME avaient des positions ouvertes atteignant 158 300 BTC (environ 16,5 milliards de dollars), ce qui en fait la première place parmi toutes les bourses, dépassant les 118 700 BTC (environ 12,3 milliards de dollars) de la même période. Cela reflète l'entrée des acteurs institutionnels par le biais de canaux régulés, le CME et les ETF devenant des éléments de croissance importants. Une plateforme de trading reste la plus grande en termes de contrats ouverts parmi les bourses de cryptomonnaies, mais sa part de marché a été diluée.
Concernant l'ETH, comme pour le BTC, le volume total des contrats non réglés a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, dépassant 30 milliards de dollars en mai de cette année. Au 1er juin, les contrats à terme ETH non réglés sur une certaine plateforme de trading s'élevaient à 2,354 millions d'ETH (environ 6 milliards de dollars), se classant ainsi au premier rang parmi toutes les bourses.
Dans l'ensemble, l'utilisation des leviers par les utilisateurs des échanges au cours du premier semestre est devenue plus rationnelle. Bien que le volume des positions ouvertes sur l'ensemble du marché ait augmenté, plusieurs fluctuations violentes ont éliminé les positions de levier excessif, et le ratio moyen de levier des utilisateurs des échanges n'a pas échappé à tout contrôle. En particulier, après les fluctuations des marchés en février et avril, les réserves de marge des échanges étaient relativement abondantes, bien que les indicateurs de levier du marché aient parfois atteint des sommets, ils n'ont pas montré de tendance à la hausse continue.
dérivation indice ( CGDI ) analyse
L'indice des dérivations a montré une tendance divergente par rapport au prix du BTC au cours de la première moitié de l'année. Au début de l'année, le BTC a fortement augmenté sous l'impulsion des achats institutionnels, maintenant son prix près des niveaux historiques élevés, mais l'indice a commencé à reculer à partir de février------ la raison de cette baisse est que les prix des autres actifs de contrats principaux étaient faibles. Étant donné que l'indice est calculé en fonction de l'OI des actifs de contrats principaux, pendant que le BTC se distinguait, les contrats à terme ETH et altcoins n'ont pas pu se renforcer simultanément, ce qui a pesé sur la performance de l'indice global. En résumé, au cours de la première moitié de l'année, les fonds se sont clairement concentrés sur le BTC, qui a maintenu une forte dynamique principalement soutenue par l'augmentation des positions longues des institutions et l'effet des ETF sur le marché au comptant, entraînant une augmentation de la part de marché du BTC, tandis que l'enthousiasme spéculatif pour les altcoins a diminué et que les sorties de fonds ont conduit à une baisse de l'indice alors que le prix du BTC restait élevé. Cette divergence reflète le changement de la propension au risque des investisseurs : les nouvelles favorables des ETF et la demande de couverture ont entraîné un afflux de fonds vers des actifs à forte capitalisation comme le BTC, tandis que l'incertitude réglementaire et la prise de bénéfices ont mis sous pression les actifs secondaires et le marché des altcoins.
indice de risque des dérivations ( CDRI ) analyse
L'indice de risque des dérivations est resté globalement à un niveau légèrement supérieur à la neutralité au cours du premier semestre. Au 1er juin, l'indice s'élevait à 58, se situant dans la zone de "risque modéré/neutre en termes de volatilité", ce qui indique qu'il n'y a pas de surchauffe ou de panique évidente sur le marché, et que le risque à court terme est contrôlable.
Deux, analyse des données des dérivations de chiffrement
Analyse du taux de financement des contrats à terme perpétuels
Au cours du premier semestre 2025, le marché des contrats à terme perpétuels en chiffrement a globalement montré une domination des positions longues, avec un taux de financement positif la plupart du temps. Les taux de financement des principaux actifs en chiffrement sont restés positifs et supérieurs au niveau de référence de 0,01 %, ce qui indique un optimisme général sur le marché. Pendant cette période, les investisseurs ont maintenu une attitude optimiste envers les perspectives du marché, ce qui a entraîné une augmentation des positions longues. Avec l'afflux de positions longues et la pression de prise de bénéfices, BTC a connu une montée suivie d'une chute à la mi-janvier, et le taux de financement est revenu à la normale.
Entrant dans le deuxième trimestre, le sentiment du marché revient à la rationalité, le taux de financement de avril à juin se maintenant principalement en dessous de 0,01 % (environ 11 % annualisé), avec certaines périodes même devenant négatives, ce qui indique que l'enthousiasme spéculatif s'est atténué et que les positions longues et courtes tendent à s'équilibrer. Le nombre de fois où le taux de financement est passé de positif à négatif est très limité, indiquant que les moments d'explosion du sentiment baissier sur le marché ne sont pas nombreux. Au début de février, les nouvelles sur les tarifs de Trump ont provoqué un effondrement, le taux de financement perpétuel BTC est brièvement passé de positif à négatif, indiquant que le sentiment baissier avait atteint un extrême local ; à la mi-avril, lorsque le BTC a rapidement chuté à environ 75 000 $, le taux de financement est à nouveau brièvement devenu négatif, montrant que le sentiment de panique avait conduit à une concentration des positions courtes ; à la mi-juin, le choc géopolitique a entraîné une troisième chute du taux de financement dans la zone négative. En dehors de ces quelques cas extrêmes, le taux de financement est resté positif pendant la majeure partie du premier semestre, reflétant un ton de marché à long terme plutôt haussier. Le premier semestre de 2025 a poursuivi la tendance de 2024 : le passage à un taux de financement négatif est rare, chaque fois correspondant à un retournement brutal du sentiment du marché. Par conséquent, le nombre de changements de taux entre positif et négatif peut être considéré comme un signal de retournement de sentiment ------ les rares changements survenus au premier semestre de cette année présageaient précisément l'apparition d'un tournant sur le marché.
analyse des données du marché des dérivations
Au cours du premier semestre 2025, la taille et la profondeur du marché des options BTC ont considérablement augmenté, avec une activité atteignant des niveaux records. Au 1er juin 2025, le marché des options chiffrées reste fortement concentré sur quelques échanges, principalement sur certaines bourses réputées, dont une bourse détient plus de 60 % de part de marché des options, maintenant un avantage absolu en tant que centre de liquidité pour les options BTC/ETH. En particulier sur le marché des utilisateurs à haute valeur nette et des institutions, elle est largement adoptée en raison de la richesse des produits, de l'excellente liquidité et de la gestion des risques mature. Dans le même temps, la part de marché des options de certaines bourses a légèrement augmenté. Avec l'amélioration continue du système de produits d'options par les principales bourses, la part de marché des principales bourses tendra à se disperser, mais la position de leader de cette bourse sera difficile à ébranler en 2025. Bien que la part de marché des options de type protocole DeFi ait augmenté, la taille globale reste limitée.
Selon les données statistiques, le montant total des contrats à terme sur options BTC non réglés dans le monde atteindra un pic historique d'environ 49,3 milliards de dollars le 30 mai 2025. Dans le contexte d'une stabilisation du marché au comptant et d'une baisse de la volatilité, les positions ouvertes sur les options augmentent, ce qui indique clairement que la demande des investisseurs pour utiliser des options pour des dispositions inter-temporelles et des couvertures de risque augmente. En ce qui concerne la volatilité implicite (IV), elle a montré une tendance à d'abord diminuer puis à se stabiliser au cours du premier semestre. Avec le marché au comptant entrant dans une phase de consolidation à des niveaux élevés, la volatilité implicite des options a significativement chuté par rapport à l'année dernière. En mai de cette année, la volatilité implicite sur 30 jours de BTC a chuté à un niveau bas des dernières années, indiquant que le marché s'attend à une volatilité limitée à court terme. Cela contraste fortement avec le volume énorme des positions ouvertes : d'une part, il y a un volume très élevé de positions sur options, tandis que d'autre part, la volatilité est historiquement basse, ce qui suggère que les investisseurs s'attendent à des fluctuations de prix étroites ou adoptent des stratégies de vente pour générer des revenus. Cependant, une volatilité extrêmement basse est également un risque - une fois qu'un événement imprévu se produit, cela peut entraîner une forte augmentation de la volatilité et une compression des positions. En juin, lors de la crise géopolitique, nous avons effectivement observé une légère hausse de l'IV, le ratio Put/Call augmentant simultanément pour atteindre environ 1,28, indiquant une montée des sentiments de couverture à court terme. Dans l'ensemble, la moyenne de la volatilité implicite des options au cours du premier semestre reste à un niveau modéré, sans connaître une flambée significative comme en 2021.
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FundingMartyr
· 07-27 19:39
Le marché peut être fait, il faut juste supporter les attaques.
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ForkTongue
· 07-25 21:22
Les traders à effet de levier sont ravis
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LidoStakeAddict
· 07-25 00:41
Tout le monde dit qu'on gagne dans un marché baissier et qu'on profite dans un bull run. Maintenant, il ne reste plus qu'à attendre de gagner sans effort.
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GateUser-75ee51e7
· 07-25 00:38
btc cent mille cadeau du ciel
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P2ENotWorking
· 07-25 00:21
Cette deuxième moitié de l'année, nous devons compter sur le roi du marché pour jouer la dérivation.
Produits dérivés de chiffrement du premier semestre 2025 : BTC fort, alts sous pression, Options à un niveau record
Revue et perspective du marché des dérivations de chiffrement au premier semestre 2025
I. Vue d'ensemble du marché
Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste instable. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux, reflétant une phase d'attente dans la politique monétaire, tandis que l'escalade des conflits géopolitiques déchire davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. Le marché des dérivations de cryptomonnaies a conservé la forte dynamique de fin 2024, avec une taille globale atteignant de nouveaux sommets. Le BTC a franchi un point historique de 111K $ au début de l'année avant d'entrer dans une phase de consolidation, et les contrats non réglés des dérivations de BTC ont considérablement augmenté, passant d'environ 60 milliards de dollars à plus de 70 milliards de dollars au cours de la période de janvier à juin. En juin, le prix du BTC est resté relativement stable autour de 100K $, mais le marché des dérivations a connu plusieurs remaniements entre positions longues et courtes, le risque de levier ayant été partiellement libéré, et la structure du marché étant relativement saine.
Envisageant les troisième et quatrième trimestres, il est prévu qu'avec le soutien de l'environnement macroéconomique et des fonds institutionnels, le marché des dérivations continuera d'élargir sa taille, la volatilité pourrait rester convergente, tandis que les indicateurs de risque doivent être surveillés en permanence, et il convient de maintenir une attitude prudemment optimiste quant à la poursuite de l'augmentation du prix du BTC.
aperçu du marché
Au cours des premier et deuxième trimestres de 2025, le prix du BTC a connu des fluctuations significatives. Au début de l'année, le prix du BTC a atteint un sommet de 110 000 $ en janvier, puis est tombé à environ 75 000 $ en avril, soit une baisse d'environ 30 %. En mai, le prix a de nouveau grimpé, atteignant un pic de 112 000 $. En juin, le prix s'est stabilisé autour de 107 000 $. La part de marché du BTC a continué à augmenter, atteignant 60 % à la fin du premier trimestre, son niveau le plus élevé depuis 2021, et a continué d'augmenter au-dessus de 65 % au deuxième trimestre, montrant ainsi la préférence des investisseurs pour le BTC.
L'intérêt des investisseurs institutionnels pour le BTC continue de croître, les ETF spot BTC montrent une tendance d'afflux continu, et leur taille totale d'actifs sous gestion a dépassé 130 milliards de dollars. De plus, la baisse de l'indice du dollar et la méfiance envers le système financier traditionnel ont également renforcé l'attrait du BTC en tant que moyen de stockage de valeur.
Au cours du premier semestre 2025, la performance globale de l'ETH a été décevante. Bien qu'au début de l'année, le prix de l'ETH ait brièvement atteint un sommet d'environ 3 700 $, il a rapidement connu un fort recul. En avril, l'ETH a chuté à un minimum de moins de 1 400 $, avec une baisse de plus de 60 %. La hausse des prix en mai a été limitée, même avec la libération de bonnes nouvelles techniques, l'ETH n'a rebondi qu'à environ 2 700 $, sans récupérer le sommet de début d'année. Au 1er juin, le prix de l'ETH se stabilisait autour de 2 500 $, soit une baisse de près de 30 % par rapport au sommet de début d'année, sans montrer de signes de reprise soutenue.
La divergence entre ETH et BTC est particulièrement évidente. Dans le contexte d'un rebond de BTC et d'une domination continue du marché, ETH n'a pas seulement échoué à augmenter en synchronisation, mais a au contraire montré une faiblesse manifeste. Ce phénomène se traduit par une baisse significative du ratio ETH/BTC, passant de 0,036 au début de l'année à un minimum d'environ 0,017, soit une chute de plus de 50 %, révélant une baisse significative de la confiance du marché envers ETH. On s'attend à ce qu'au troisième et quatrième trimestre 2025, avec l'approbation du mécanisme de staking des ETF spot ETH, l'appétit pour le risque sur le marché puisse se redresser, et que le sentiment global puisse s'améliorer.
Le marché des altcoins présente un affaiblissement global plus marqué. Bien que certaines altcoins majeures, représentées par Solana, aient connu une brève montée en début d'année, elles ont ensuite subi un retracement continu, le SOL étant tombé d'un sommet d'environ $295 à un creux d'environ $113 en avril, soit une baisse de plus de 60%. La plupart des autres altcoins ont également connu des baisses similaires ou plus importantes, certaines altcoins ayant même chuté de plus de 90% par rapport à leurs sommets, montrant ainsi une augmentation de l'évitement du risque par le marché pour les actifs à haut risque.
Dans l'environnement de marché actuel, la position du BTC en tant qu'actif de refuge contre le risque a été clairement renforcée, ses attributs passant de "produit spéculatif" à "actif d'allocation institutionnelle / actif macroéconomique", tandis que l'ETH et les altcoins restent principalement axés sur "le capital natif de chiffrement, la spéculation des détaillants, les activités DeFi", et leur positionnement d'actif est plus similaire à celui des actions technologiques. Le marché de l'ETH et des altcoins continue d'afficher une faiblesse persistante en raison de la diminution des préférences de financement, de la pression concurrentielle accrue, ainsi que de l'impact de l'environnement macroéconomique et réglementaire. À l'exception de l'expansion continue de l'écosystème de quelques chaînes publiques, le marché global des altcoins manque d'innovations techniques notables ou de nouveaux scénarios d'application à grande échelle pour stimuler, rendant difficile l'attraction de l'attention continue des investisseurs. À court terme, en raison des restrictions de liquidité au niveau macroéconomique, si le marché de l'ETH et des altcoins ne bénéficie pas d'un nouvel écosystème ou de nouvelles avancées techniques solides, il sera difficile de renverser la tendance à la faiblesse, et l'humeur d'investissement des investisseurs envers les altcoins reste prudente et conservatrice.
BTC/ETH dérivation de positions et tendance de levier
Le volume total des contrats à terme non réglés de BTC a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, soutenu par d'importants flux de capitaux dans les ETF au comptant et une forte demande en dérivation, l'OI des contrats à terme BTC a encore grimpé, dépassant un moment 70 milliards de dollars en mai de cette année.
Il convient de noter que la part des bourses traditionnelles régulées comme le CME a rapidement augmenté. Au 1er juin, les contrats à terme BTC du CME avaient des positions ouvertes atteignant 158 300 BTC (environ 16,5 milliards de dollars), ce qui en fait la première place parmi toutes les bourses, dépassant les 118 700 BTC (environ 12,3 milliards de dollars) de la même période. Cela reflète l'entrée des acteurs institutionnels par le biais de canaux régulés, le CME et les ETF devenant des éléments de croissance importants. Une plateforme de trading reste la plus grande en termes de contrats ouverts parmi les bourses de cryptomonnaies, mais sa part de marché a été diluée.
Concernant l'ETH, comme pour le BTC, le volume total des contrats non réglés a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, dépassant 30 milliards de dollars en mai de cette année. Au 1er juin, les contrats à terme ETH non réglés sur une certaine plateforme de trading s'élevaient à 2,354 millions d'ETH (environ 6 milliards de dollars), se classant ainsi au premier rang parmi toutes les bourses.
Dans l'ensemble, l'utilisation des leviers par les utilisateurs des échanges au cours du premier semestre est devenue plus rationnelle. Bien que le volume des positions ouvertes sur l'ensemble du marché ait augmenté, plusieurs fluctuations violentes ont éliminé les positions de levier excessif, et le ratio moyen de levier des utilisateurs des échanges n'a pas échappé à tout contrôle. En particulier, après les fluctuations des marchés en février et avril, les réserves de marge des échanges étaient relativement abondantes, bien que les indicateurs de levier du marché aient parfois atteint des sommets, ils n'ont pas montré de tendance à la hausse continue.
dérivation indice ( CGDI ) analyse
L'indice des dérivations a montré une tendance divergente par rapport au prix du BTC au cours de la première moitié de l'année. Au début de l'année, le BTC a fortement augmenté sous l'impulsion des achats institutionnels, maintenant son prix près des niveaux historiques élevés, mais l'indice a commencé à reculer à partir de février------ la raison de cette baisse est que les prix des autres actifs de contrats principaux étaient faibles. Étant donné que l'indice est calculé en fonction de l'OI des actifs de contrats principaux, pendant que le BTC se distinguait, les contrats à terme ETH et altcoins n'ont pas pu se renforcer simultanément, ce qui a pesé sur la performance de l'indice global. En résumé, au cours de la première moitié de l'année, les fonds se sont clairement concentrés sur le BTC, qui a maintenu une forte dynamique principalement soutenue par l'augmentation des positions longues des institutions et l'effet des ETF sur le marché au comptant, entraînant une augmentation de la part de marché du BTC, tandis que l'enthousiasme spéculatif pour les altcoins a diminué et que les sorties de fonds ont conduit à une baisse de l'indice alors que le prix du BTC restait élevé. Cette divergence reflète le changement de la propension au risque des investisseurs : les nouvelles favorables des ETF et la demande de couverture ont entraîné un afflux de fonds vers des actifs à forte capitalisation comme le BTC, tandis que l'incertitude réglementaire et la prise de bénéfices ont mis sous pression les actifs secondaires et le marché des altcoins.
indice de risque des dérivations ( CDRI ) analyse
L'indice de risque des dérivations est resté globalement à un niveau légèrement supérieur à la neutralité au cours du premier semestre. Au 1er juin, l'indice s'élevait à 58, se situant dans la zone de "risque modéré/neutre en termes de volatilité", ce qui indique qu'il n'y a pas de surchauffe ou de panique évidente sur le marché, et que le risque à court terme est contrôlable.
Deux, analyse des données des dérivations de chiffrement
Analyse du taux de financement des contrats à terme perpétuels
Au cours du premier semestre 2025, le marché des contrats à terme perpétuels en chiffrement a globalement montré une domination des positions longues, avec un taux de financement positif la plupart du temps. Les taux de financement des principaux actifs en chiffrement sont restés positifs et supérieurs au niveau de référence de 0,01 %, ce qui indique un optimisme général sur le marché. Pendant cette période, les investisseurs ont maintenu une attitude optimiste envers les perspectives du marché, ce qui a entraîné une augmentation des positions longues. Avec l'afflux de positions longues et la pression de prise de bénéfices, BTC a connu une montée suivie d'une chute à la mi-janvier, et le taux de financement est revenu à la normale.
Entrant dans le deuxième trimestre, le sentiment du marché revient à la rationalité, le taux de financement de avril à juin se maintenant principalement en dessous de 0,01 % (environ 11 % annualisé), avec certaines périodes même devenant négatives, ce qui indique que l'enthousiasme spéculatif s'est atténué et que les positions longues et courtes tendent à s'équilibrer. Le nombre de fois où le taux de financement est passé de positif à négatif est très limité, indiquant que les moments d'explosion du sentiment baissier sur le marché ne sont pas nombreux. Au début de février, les nouvelles sur les tarifs de Trump ont provoqué un effondrement, le taux de financement perpétuel BTC est brièvement passé de positif à négatif, indiquant que le sentiment baissier avait atteint un extrême local ; à la mi-avril, lorsque le BTC a rapidement chuté à environ 75 000 $, le taux de financement est à nouveau brièvement devenu négatif, montrant que le sentiment de panique avait conduit à une concentration des positions courtes ; à la mi-juin, le choc géopolitique a entraîné une troisième chute du taux de financement dans la zone négative. En dehors de ces quelques cas extrêmes, le taux de financement est resté positif pendant la majeure partie du premier semestre, reflétant un ton de marché à long terme plutôt haussier. Le premier semestre de 2025 a poursuivi la tendance de 2024 : le passage à un taux de financement négatif est rare, chaque fois correspondant à un retournement brutal du sentiment du marché. Par conséquent, le nombre de changements de taux entre positif et négatif peut être considéré comme un signal de retournement de sentiment ------ les rares changements survenus au premier semestre de cette année présageaient précisément l'apparition d'un tournant sur le marché.
analyse des données du marché des dérivations
Au cours du premier semestre 2025, la taille et la profondeur du marché des options BTC ont considérablement augmenté, avec une activité atteignant des niveaux records. Au 1er juin 2025, le marché des options chiffrées reste fortement concentré sur quelques échanges, principalement sur certaines bourses réputées, dont une bourse détient plus de 60 % de part de marché des options, maintenant un avantage absolu en tant que centre de liquidité pour les options BTC/ETH. En particulier sur le marché des utilisateurs à haute valeur nette et des institutions, elle est largement adoptée en raison de la richesse des produits, de l'excellente liquidité et de la gestion des risques mature. Dans le même temps, la part de marché des options de certaines bourses a légèrement augmenté. Avec l'amélioration continue du système de produits d'options par les principales bourses, la part de marché des principales bourses tendra à se disperser, mais la position de leader de cette bourse sera difficile à ébranler en 2025. Bien que la part de marché des options de type protocole DeFi ait augmenté, la taille globale reste limitée.
Selon les données statistiques, le montant total des contrats à terme sur options BTC non réglés dans le monde atteindra un pic historique d'environ 49,3 milliards de dollars le 30 mai 2025. Dans le contexte d'une stabilisation du marché au comptant et d'une baisse de la volatilité, les positions ouvertes sur les options augmentent, ce qui indique clairement que la demande des investisseurs pour utiliser des options pour des dispositions inter-temporelles et des couvertures de risque augmente. En ce qui concerne la volatilité implicite (IV), elle a montré une tendance à d'abord diminuer puis à se stabiliser au cours du premier semestre. Avec le marché au comptant entrant dans une phase de consolidation à des niveaux élevés, la volatilité implicite des options a significativement chuté par rapport à l'année dernière. En mai de cette année, la volatilité implicite sur 30 jours de BTC a chuté à un niveau bas des dernières années, indiquant que le marché s'attend à une volatilité limitée à court terme. Cela contraste fortement avec le volume énorme des positions ouvertes : d'une part, il y a un volume très élevé de positions sur options, tandis que d'autre part, la volatilité est historiquement basse, ce qui suggère que les investisseurs s'attendent à des fluctuations de prix étroites ou adoptent des stratégies de vente pour générer des revenus. Cependant, une volatilité extrêmement basse est également un risque - une fois qu'un événement imprévu se produit, cela peut entraîner une forte augmentation de la volatilité et une compression des positions. En juin, lors de la crise géopolitique, nous avons effectivement observé une légère hausse de l'IV, le ratio Put/Call augmentant simultanément pour atteindre environ 1,28, indiquant une montée des sentiments de couverture à court terme. Dans l'ensemble, la moyenne de la volatilité implicite des options au cours du premier semestre reste à un niveau modéré, sans connaître une flambée significative comme en 2021.
Résumé des points clés du marché des options