Tinjauan Pasar Aset Kripto Q1 2025

Gambaran Umum Industri

Pada awal tahun 2025, pasar Aset Kripto dibuka dengan emosi kompleks yang terjalin antara optimisme dan ketidakpastian. Pasar memiliki harapan beragam untuk tahun baru: perubahan kebijakan moneter Federal Reserve, revolusi teknologi AI yang sekali lagi meledak, serta kerangka regulasi "ramah Kripto" yang dijanjikan oleh pemerintah baru, semuanya dianggap sebagai katalis potensial untuk terobosan industri. Namun, pada akhir kuartal pertama, pasar menunjukkan karakteristik yang jelas dari "narasi makro yang bergejolak kuat, inovasi mikro yang dalam keadaan terpendam."

Ekonomi makro global menjadi variabel inti yang mendominasi ritme pasar. Federal Reserve menghadapi kesulitan dalam menyeimbangkan antara inflasi yang berulang dan risiko resesi, harapan pemotongan suku bunga akibat resesi yang dipromosikan secara tak terduga pada bulan Maret meskipun sempat meningkatkan preferensi risiko, namun tidak mampu mengimbangi kepanikan likuiditas yang ditimbulkan oleh pecahnya gelembung valuasi pasar saham. Pemerintah baru mendorong cadangan strategis negara untuk Bitcoin dan cadangan aset digital, serta menerapkan "Undang-Undang Regulasi Aset Digital yang Jelas", yang memberikan keuntungan struktural bagi industri, tetapi adanya kebijakan insentif dan penegakan regulasi yang longgar secara bersamaan juga memperburuk perdebatan pasar tentang "biaya transformasi kepatuhan".

Bitcoin mengalami penurunan mendalam sebesar 30% setelah kembali menembus level tertinggi sejarah 100.000 USD pada bulan Januari, yang mengungkapkan bahwa dana pasar melakukan pengambilan keuntungan secara bertahap terhadap "narasi pengurangan setengah". Pasar koin secara keseluruhan menunjukkan performa yang datar, tetapi lahir dan disampaikannya produk-produk seperti RWA dan titik masuk pengguna yang meningkatkan dana dan pengguna, tetap menyuntikkan inovasi dasar ke dalam industri. Hal yang patut diperhatikan adalah, beberapa platform perdagangan besar mempercepat pengembangan ekosistem DEX, melalui penggabungan likuiditas on-chain dan teknologi abstraksi akun, mendorong pengguna untuk mengakses tanpa hambatan ke dalam skenario dApps seperti DeFi, dan untuk pertama kalinya memungkinkan pengguna untuk langsung berdagang dalam akun mereka untuk membeli dan menjual aset DEX. Perpindahan pola "penggabungan terpusat dan terdesentralisasi" ini mungkin akan menjadi titik kunci untuk pertumbuhan dan solusi pada siklus berikutnya.

Lingkungan Ekonomi Makro dan Dampaknya

Pada kuartal pertama 2025, lingkungan makroekonomi Amerika Serikat memberikan dampak yang mendalam dan kompleks terhadap pasar Aset Kripto. Dimulai dari beberapa ETF yang melalui BTC spot, seluruh pasar koin semakin memperkuat keterkaitannya dengan saham AS, dan pergerakan Nasdaq dalam beberapa hal secara langsung menentukan arah pasar Aset Kripto. Meskipun di tahun-tahun awal BTC disebut "emas digital", saat ini koin lebih cenderung menjadi aset berisiko, bukan aset pengaman, dan lebih dipengaruhi oleh likuiditas pasar.

Inti dari ekonomi makro terletak pada keseimbangan antara inflasi dan kekuatan ekonomi, pasar memperdagangkan ekspektasi masa depan: jika inflasi terlalu tinggi atau ekonomi terlalu kuat, Federal Reserve cenderung menunda penurunan suku bunga, yang merugikan pasar modal; sebaliknya, jika kinerja ekonomi terlalu lemah, hal itu dapat memicu risiko resesi, juga merugikan kepercayaan pasar dan aliran modal. Oleh karena itu, ekonomi makro perlu menemukan titik keseimbangan yang halus antara kekuatan dan kelemahan untuk menyediakan lingkungan yang menguntungkan bagi pasar modal.

Pemerintah baru melakukan pemangkasan besar-besaran terhadap staf lembaga pemerintah, yang secara langsung menyebabkan peningkatan tingkat pengangguran. Sementara itu, kebijakan tarif yang langsung meningkatkan harga barang yang terkena dampak dan biaya industri jasa terkait, memperburuk tekanan inflasi, dan meningkatkan kemungkinan terjadinya resesi ekonomi di Amerika Serikat.

Serangkaian kebijakan ini menyebabkan peningkatan faktor ketidakstabilan pasar, yang mengakibatkan volatilitas yang lebih besar di pasar modal. Mengingat potensi kenaikan besar yang dibawa oleh pemilihan umum kuartal 2024Q4 dan risiko penarikan yang disebabkan oleh volatilitas pasar yang besar dalam jangka pendek, beberapa lembaga investasi mengurangi rencana investasi mereka di kuartal 2025Q1, dan lebih banyak mengalihkan waktu dan energi mereka untuk eksplorasi bisnis strategi OTC dan pengembangan saluran. Namun, mengingat bahwa kebijakan semacam ini mungkin bukan hanya alat pengendalian ekonomi, tetapi juga bertujuan untuk meningkatkan posisi tawar dalam negosiasi politik dengan negara lain, atau sengaja menciptakan kekacauan untuk mencapai tujuan politik dan ekonomi tertentu, yaitu dengan menciptakan tanda-tanda resesi ekonomi untuk mendesak Federal Reserve untuk segera melakukan penurunan suku bunga defensif, sehingga mencapai kemenangan ganda dalam mengatasi masalah utang negara AS serta merangsang pertumbuhan ekonomi dan kinerja pasar modal, para pelaku industri tetap optimis terhadap kinerja pasar Aset Kripto di masa depan.

Pada kuartal pertama, pasar Aset Kripto menunjukkan sensitivitas tinggi terhadap data ekonomi makro. Berikut adalah analisis kinerja pasar secara bulanan untuk bulan Januari, Februari, dan Maret.

Pada bulan Januari, data ekonomi makro AS secara keseluruhan menunjukkan kekuatan, tetapi reaksi pasar relatif tenang. Pada 10 Januari, data non-farm payroll yang disesuaikan secara musiman untuk bulan Desember diumumkan, dengan nilai perkiraan sebesar 160.000, dan nilai aktual sebesar 256.000, jauh melampaui prediksi pasar; pada hari yang sama, tingkat pengangguran bulan Desember diumumkan sebesar 4,1%, lebih rendah dari perkiraan 4,2%, yang semakin mengonfirmasi kinerja ekonomi yang kuat. Pada 14 Januari, tingkat PPI tahunan untuk bulan Desember diumumkan sebesar 3,3%, sedikit di bawah perkiraan 3,4%, dianggap sebagai sinyal bahwa tekanan inflasi mereda dalam jangka pendek. Namun, pada 15 Januari, tingkat CPI tahunan yang belum disesuaikan untuk bulan Desember diumumkan sebesar 2,9%, sesuai dengan perkiraan, tetapi meningkat 0,2% dari bulan sebelumnya, mulai memicu kekhawatiran pasar tentang kebangkitan inflasi dan penundaan pemotongan suku bunga. Pada 31 Januari, data PCE inti untuk bulan Desember adalah 2,8%, sesuai dengan perkiraan, tidak menyebabkan gangguan signifikan pada ekspektasi pasar. Secara keseluruhan, data bulan Januari tidak mampu menyebabkan fluktuasi yang jelas di pasar Aset Kripto, kekuatan di pasar tenaga kerja dan data inflasi yang stabil membuat harga aset seperti BTC tetap relatif stabil.

Memasuki bulan Februari, pasar Aset Kripto mengalami fluktuasi yang tajam akibat perbedaan antara data ekonomi makro dan ekspektasi. Pada 7 Februari, data jumlah pekerjaan non-pertanian yang disesuaikan secara musiman untuk bulan Januari diumumkan sebanyak 143.000, lebih rendah dari ekspektasi 170.000; pada hari yang sama, tingkat pengangguran bulan Januari diumumkan sebesar 4,0%, lebih rendah dari ekspektasi 4,1%, kinerja pasar kerja yang tidak jelas memperburuk ketidakpastian pasar dalam jangka pendek. Pada 12 Februari, tingkat CPI tahunan yang tidak disesuaikan untuk bulan Januari diumumkan sebesar 3,0%, lebih tinggi dari ekspektasi 2,9%, inflasi terus meningkat dan melebihi ekspektasi, menyebabkan kepercayaan pasar terhadap penurunan suku bunga turun ke titik terendah. Trader umumnya bertaruh bahwa penurunan suku bunga dalam tahun ini mungkin hanya terjadi sekali pada bulan Desember, yang memberikan pukulan besar terhadap sentimen pasar, BTC turun 2500 poin dalam 15 menit setelah data diumumkan, dengan penurunan mencapai 2,66%. Keesokan harinya, tingkat PPI tahunan untuk bulan Januari diumumkan sebesar 3,5%, lebih tinggi dari ekspektasi 3,2%, semakin memperburuk kekhawatiran pasar terhadap penurunan ekspektasi suku bunga. Ini dianggap sebagai pemicu melemahnya kekuatan pembelian, dalam setengah bulan berikutnya, BTC turun sekitar 20%, dengan penurunan mencapai 20000 poin. Hingga 28 Februari, indeks harga inti PCE untuk bulan Januari diumumkan sebesar 2,6%, lebih rendah dari ekspektasi, pasar akhirnya stabil dan membentuk dasar. Perlu dicatat bahwa kinerja lemah pada bagian layanan keuangan dan kesehatan dalam data PPI telah memberikan sinyal awal untuk penurunan PCE.

Pada bulan Maret, data ekonomi makro secara keseluruhan membaik, sentimen pasar sedikit pulih, tetapi kinerja inti PCE yang melebihi ekspektasi kembali memicu volatilitas. Pada 7 Maret, data jumlah lapangan kerja non-pertanian yang disesuaikan untuk bulan Februari diumumkan sebanyak 151.000, sedikit di bawah ekspektasi 160.000; pada hari yang sama, tingkat pengangguran bulan Februari diumumkan sebesar 4,1%, lebih tinggi dari ekspektasi 4,0%, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja sedikit melemah. Pada 12 Maret, CPI tahunan yang tidak disesuaikan untuk bulan Februari diumumkan sebesar 2,8%, di bawah ekspektasi 2,9%; pada 13 Maret, PPI tahunan untuk bulan Februari diumumkan sebesar 3,2%, sedikit di bawah ekspektasi 3,3%. Serangkaian data ini menunjukkan bahwa ekonomi berjalan pada dasar yang stabil, tekanan inflasi sedikit mereda, dan proses penurunan suku bunga diharapkan dapat dipercepat. Terpengaruh oleh hal ini, pasar Aset Kripto mengalami rebound sementara dalam 10 hari berikutnya. Namun, pada 28 Maret, indeks harga PCE tahunan untuk bulan Februari diumumkan sebesar 2,5%, sesuai ekspektasi, tetapi PCE inti tahunan sebesar 2,8%, lebih tinggi dari ekspektasi 2,7%. Dalam 10 jam sebelum data diumumkan, pasar mengalami penurunan yang signifikan karena kekhawatiran terhadap PCE inti yang melebihi ekspektasi, menunjukkan sensitivitas yang berkelanjutan terhadap data inflasi.

Secara keseluruhan, pada kuartal pertama 2025, data makroekonomi Amerika Serikat memiliki dampak yang signifikan dan berubah-ubah terhadap pasar Aset Kripto. Ekonomi yang kuat di bulan Januari tetapi reaksi pasar yang datar, inflasi yang melebihi ekspektasi di bulan Februari menyebabkan ekspektasi penurunan suku bunga merosot tajam, BTC mengalami penurunan besar, data ekonomi yang membaik di bulan Maret memicu rebound sementara, tetapi PCE inti yang melebihi ekspektasi sekali lagi memicu penurunan. Kebijakan tarif baru dari pemerintah yang memperburuk tekanan inflasi meningkatkan ketidakpastian di pasar, dan mungkin menjadi faktor penting yang mendorong Federal Reserve untuk menyesuaikan kebijakan. Melihat ke depan, pergerakan pasar Aset Kripto masih akan sangat bergantung pada data makroekonomi dan arah kebijakan Federal Reserve, investor perlu memperhatikan dinamika inflasi dan data pekerjaan untuk memahami tren pasar dengan akurat.

Kebijakan Aset Kripto Pemerintah Baru dan Dampaknya

Pemerintah baru menandatangani perintah eksekutif pada Maret 2025, yang mengharuskan pembentukan cadangan strategis Bitcoin, dengan dana yang sebagian besar berasal dari sekitar 200.000 koin Bitcoin yang disita secara kriminal atau sipil senilai sekitar 18 miliar dolar AS, dan melarang pemerintah untuk menjual Bitcoin dalam cadangan tersebut. Langkah ini bertujuan untuk mengangkat Bitcoin sebagai "aset cadangan kedaulatan", meningkatkan legitimasi dan likuiditasnya, sambil mendorong posisi kepemimpinan Amerika Serikat di bidang aset digital. Meskipun dalam jangka pendek harga Bitcoin melonjak lebih dari 8%, dengan meningkatnya kepercayaan pasar, namun kemudian pasar menganggap cadangan hanya bergantung pada aset yang disita tanpa rencana pembelian baru, sehingga harga cepat turun. Dalam jangka panjang, langkah ini dapat memicu negara-negara lain untuk mengikuti, mendorong Bitcoin menjadi aset cadangan internasional. Selain itu, serangkaian aset digital non-Bitcoin juga memiliki kemungkinan untuk dimasukkan ke dalam gudang cadangan aset digital. Dengan demikian, ini menandakan transformasi aset enkripsi dari aset yang terpinggirkan menjadi alat strategis negara. Meskipun reaksi pasar dalam jangka pendek terhambat, namun dampak jangka panjangnya dapat membentuk kembali sistem keuangan global: di satu sisi mendorong Bitcoin menjadi aset cadangan utama, di sisi lain memperburuk persaingan negara-negara berdaulat di bidang keuangan digital.

Dalam hal regulasi, setelah pemerintahan baru dilantik, mereka mendorong pemecatan ketua SEC dan membentuk kelompok kerja aset kripto, menetapkan kriteria pemisahan antara token sekuritas dan non-sekuritas, serta menghentikan tuntutan hukum terhadap beberapa perusahaan. Selain itu, standar akuntansi yang kontroversial SAB 121 dihapuskan, mengurangi beban keuangan perusahaan. Lingkungan regulasi menjadi jauh lebih longgar, investor institusi mempercepat masuk; lembaga keuangan tradisional seperti bank diizinkan untuk melakukan layanan kustodian kripto, mendorong proses kepatuhan industri. Serangkaian kebijakan regulasi ini mengubah ekosistem industri kripto dan keuangan AS melalui pelonggaran aturan, restrukturisasi kerangka kerja, dan pendorongan legislasi. Dalam jangka pendek, manfaat kebijakan mungkin mempercepat inovasi teknologi dan arus modal; tetapi dalam jangka panjang, perlu waspada terhadap risiko sistemik dan kompleksitas permainan regulasi global. Di masa depan, efektivitas implementasi kebijakan akan bergantung pada tantangan hukum, siklus ekonomi, dan berbagai variabel pertarungan politik.

Dalam pengembangan stablecoin, pemerintah baru membentuk kerangka regulasi federal untuk stablecoin, memungkinkan lembaga penerbit stablecoin untuk mengakses sistem pembayaran Federal Reserve, dan secara tegas melarang Federal Reserve menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDC), untuk menjaga ruang inovasi bagi Aset Kripto swasta. Penerapan stablecoin dalam pembayaran lintas batas semakin cepat, jalur internasionalisasi dolar diperluas; pangsa pasar stablecoin swasta berkembang, dan integrasi dengan sistem keuangan tradisional semakin dalam.

Dalam kebijakan tarif, pada bulan Februari 2025, pemerintah baru menandatangani "Memorandum Perdagangan Timbal Balik dan Tarif", yang mengharuskan tarif dari semua mitra dagang AS sejajar dengan AS, dan mengenakan tarif tambahan pada negara-negara yang menerapkan sistem pajak pertambahan nilai. Memorandum ini merupakan dokumen kerangka untuk penyesuaian kebijakan perdagangan AS, bertujuan untuk mengurangi defisit perdagangan AS, serta mengatasi ketidakadilan dan ketidakseimbangan perdagangan. Selanjutnya, Kanada, Meksiko, Uni Eropa, dan lainnya dengan cepat mengambil tindakan balasan, mengakibatkan munculnya peningkatan spiral hambatan tarif global untuk pertama kalinya. Pada tanggal 2 April 2025, pemerintah baru menandatangani perintah eksekutif mengenai tarif timbal balik, yang lebih memperinci dan melaksanakan arah kebijakan dari memorandum Februari. Perintah ini bertujuan untuk mengurangi defisit perdagangan AS, mempromosikan kembalinya industri manufaktur, serta melindungi ekonomi dan keamanan nasional AS, dan mengharuskan penerapan tarif timbal balik yang lebih tinggi terhadap negara-negara dengan defisit perdagangan terbesar dengan AS. Langkah ini memicu tindakan balasan yang cepat dari negara-negara yang paling terpengaruh, terutama China yang segera mengambil tindakan balasan, mengakibatkan hubungan perdagangan ekonomi antara kedua belah pihak secara resmi memasuki tahap perbedaan dan gesekan yang serius.

Di bawah pengaruh kebijakan tarif seperti ini, biaya perdagangan global pasti akan meningkat, dan skala perdagangan internasional mungkin akan menyusut.