Potensi Dampak Stablecoin terhadap Sistem Keuangan

Stablecoin sebagai jembatan penghubung antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi, perkembangannya semakin mendapatkan perhatian dari banyak lembaga pengawas. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut mengesahkan undang-undang pengawasan stablecoin, menandakan bahwa pusat-pusat keuangan utama di dunia mulai membangun kerangka pengawasan stablecoin. Proses ini tidak hanya bermanfaat untuk menstandarkan perkembangan industri, tetapi juga menciptakan kondisi untuk integrasi keuangan terdesentralisasi dengan sistem keuangan tradisional.

Kerangka regulasi stablecoin semakin sempurna

Rancangan undang-undang stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong menetapkan serangkaian regulasi untuk mengatasi titik risiko yang muncul sebelumnya dalam industri, yang utama mencakup:

1. Memerlukan cadangan aset 100% terikat pada mata uang fiat atau aset dengan likuiditas tinggi
2. Badan penerbit perlu mendapatkan izin otoritas regulasi
3. Masukkan ke dalam kerangka pengawasan anti pencucian uang
4. Meningkatkan perlindungan konsumen
5. Larangan pembayaran bunga untuk stablecoin

Persyaratan ini merujuk pada kerangka regulasi keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Otoritas mengidentifikasi stablecoin sebagai "uang tunai di blockchain", bukan "deposito di blockchain", untuk memperkuat dasar keuangan terdesentralisasi.

Potensi Dampak pada Sistem Keuangan

1. Menyediakan solusi pembayaran lintas batas yang lebih efisien

Stablecoin memiliki keuntungan biaya rendah dan efisiensi tinggi dalam pembayaran lintas batas. Namun, seiring dengan regulasi yang semakin ketat, biaya kepatuhan mungkin meningkat. Dalam jangka panjang, pangsa stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat, tetapi proses ini masih memerlukan penyempurnaan kerangka regulasi.

2. Pengaruh terhadap penciptaan koin terbatas

Persyaratan cadangan 100% membatasi kemampuan ekspansi kredit dari penerbit stablecoin. Penerbitan stablecoin itu sendiri tidak mempengaruhi pasokan uang tradisional, tetapi dapat menyebabkan pergeseran simpanan ke stablecoin. Meskipun platform pinjam meminjam kripto memiliki fungsi penciptaan kredit yang mirip dengan bank, saat ini skalanya masih terbatas.

3. Terdapat efek desintermediasi keuangan

Stablecoin dapat menyebabkan hilangnya simpanan bank, terutama simpanan yang bersifat transaksi. Meskipun saat ini dampaknya terbatas, namun dalam jangka panjang ada dua risiko yang ada: pertama, perkembangan stablecoin melebihi ekspektasi; kedua, memperoleh hasil investasi melalui cara tidak langsung. Beberapa bank tradisional telah mulai menjelajahi bisnis stablecoin untuk menghadapi tantangan potensial.

4. Menyerap sebagian kebutuhan utang pemerintah

Penerbit stablecoin menjadi pembeli penting untuk obligasi negara jangka pendek AS. Seiring dengan berkembangnya skala stablecoin, permintaan untuk obligasi negara jangka pendek mungkin akan meningkat. Namun, dampaknya terhadap obligasi negara jangka panjang mungkin terbatas, bank sentral dapat melakukan lindung nilai melalui alat kebijakan moneter.

5. Pengaruh pada penetapan harga pasar keuangan

Stablecoin mempengaruhi pasar keuangan melalui berbagai saluran: pertama, penciptaan "mata uang" semi dalam sistem keuangan terdesentralisasi; kedua, fluktuasi harga aset kripto mempengaruhi sentimen pasar; ketiga, harga saham perusahaan publik yang relevan terpengaruh.

6. Dampak terhadap sistem moneter internasional

Dampak stablecoin terhadap dolar AS cukup kompleks. Di satu sisi, saat ini sebagian besar stablecoin terikat pada dolar, tampaknya memperkuat posisi dolar; di sisi lain, munculnya stablecoin juga mencerminkan kebutuhan beberapa ekonomi untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Dalam jangka panjang, apakah dominasi dolar akan ditantang masih perlu diamati. Bagi ekonomi berkembang, stablecoin mungkin membawa tekanan kompetisi mata uang.

7. Pelajaran tentang internasionalisasi mata uang

Rancangan undang-undang stablecoin Hong Kong memungkinkan penerbitan stablecoin non-dolar, memberikan jalur baru untuk internasionalisasi mata uang lain. Ini membantu meningkatkan pengaruh mata uang terkait dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, tetapi masih perlu memperhatikan risiko stabilitas keuangan.

Peringatan Risiko

1. Risiko pengembangan industri cryptocurrency
2. Dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi
3. Kemajuan kebijakan pengaturan tidak sesuai harapan