# 暗号資産市場の震蕩：期限プレミアム上昇とアメリカの債務危機の価格設定を解読する今週、暗号資産市場は大きな揺れを経験し、価格の動きはM型の形状を示しました。1月20日の新大統領の就任日が近づくにつれて、資本市場は彼の当選後の機会とリスクの価格付けを始めており、3ヶ月間続いた感情駆動の相場が正式に一段落しました。現在、私たちは複雑な情報の中から市場の短期的な駆け引きの核心を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本稿では、非金融専門家の視点から観察の論理を共有し、読者にいくつかの参考を提供できればと思います。全体的に見て、筆者は暗号資産を含む高成長型リスク資産が短期的に引き続き圧力を受けると考えています。これは主にアメリカの国債市場の期限プレミアムが拡大し、中長期金利が上昇しているためであり、これらの資産に不利な影響を与えています。この状況の根本的な原因は、市場がアメリカの潜在的な債務危機に対して価格を設定していることです。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad)## マクロ経済指標は強力なまま、インフレ期待は顕著に悪化していない短期価格の疲軟要因を分析するためには、先週発表された一連の重要なマクロ指標に注目する必要があります。まず、アメリカの経済成長に関連するデータでは、ISM製造業と非製造業の購買担当者指数がともに持続的に上昇しています。経済成長の先行指標として、これは短期的にアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。雇用市場について、私たちは4つの指標に注目しました：非農業雇用データ、求人件数、失業率、及び初回失業保険申請数。非農業雇用データは前月の21.2万から25.6万に増加し、予想を大きく上回りました；失業率は4.2%から4.1%に低下しました；JOLTS求人件数は80.9万件に大幅に増加しました；初回失業保険申請数は引き続き減少しています。これらのデータは、米国の雇用市場が依然として強いことを示しており、経済のソフトランディングが確定したようです。インフレの動向に関しては、12月のCPIデータがまだ発表されていないため、アメリカのミシガン大学の1年インフレ期待を通じて初期観察を行います。この指標は11月に比べて上昇し、2.8%に達しましたが、予想を下回っており、2-3%の合理的な範囲内に留まっています。インフレ連動債TIPSの利回りの変化を見る限り、市場はインフレの加速に過度にパニックになっている様子はありません。以上のことを総合すると、マクロ的な観点から見て、アメリカ経済には明らかな問題は見られない。では、高成長型企業の時価総額が下落する核心的な理由とは一体何だろうか？! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9)## 米国債の中長期金利が持続的に上昇し、期限プレミアムの上昇は市場の債務危機への懸念を反映しているアメリカの国債利回りの変化を観察すると、過去一週間で長期金利が引き続き上昇しています。10年物国債を例にとると、利回りは約20ベーシスポイント上昇し、アメリカ国債のベア・スティープネスがさらに悪化しています。国債利回りの上昇は、高成長型株に対する圧迫効果がブルーチップ株やバリュー株を上回ります。その主な理由は以下の通りです：1. 高成長型企業はより大きな影響を受ける： - 融資コスト上昇 - 価値が圧力を受ける - 市場の好みの変化 - 資本支出が制限されている2. ステーブル型企業の影響は比較的穏やかです： - 外部資金への依存度が低い - 強力な債務管理スキル - 配当の魅力が低下する可能性がある - 通常は強いコスト転嫁能力を持っています国債の遠端金利の上昇は、暗号資産などのテクノロジー企業の時価総額に特に明らかな打撃を与えています。では、金利引き下げの背景の中で、国債の遠端金利を上昇させる核心的な原因は何でしょうか？国債の名目金利計算モデルは次のとおりです：I = r + π + RPここで、Iは名目金利、rは実質金利、πはインフレーション期待、RPは期限プレミアムを表します。実質金利は債券の真のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けません。インフレーション期待は通常CPIまたはTIPS利回りを通じて観察されます。期限プレミアムは投資家の金利リスクに対する補償要求を反映します。前述の分析によると、短期的にはアメリカ経済の発展は堅調を維持しており、インフレ期待は明らかに上昇していない。したがって、実質金利とインフレ期待は名目金利上昇の主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てている。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f)私たちは、期限プレミアムを観察するために2つの指標を選択します：ACMモデルが推定したアメリカ国債の期限プレミアムレベルと、メリルリンチの米国債オプションのボラティリティ（MOVE指標）。データによると、10年物国債の期限プレミアムが明らかに上昇しており、これはアメリカ国債の利回りが上昇する主な要因です。MOVE指標は最近ほとんど変動しておらず、市場は短期金利の変動リスクに対して敏感ではなく、連邦準備制度の潜在的な政策変更に対して明確なリスクプライシングを行っていないことを示しています。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820)期限プレミアムが持続的に上昇していることは、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対して懸念を抱いていることを示しています。焦点はアメリカの財政赤字問題に対する懸念に集中しています。確かなことは、現在市場は新しい大統領の就任後の潜在的な債務危機リスクに対して価格設定を行っているということです。したがって、今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに与える影響が正のものか負のものかを考慮する必要があります。これはリスク資産市場の動向を判断するのに役立ちます。例えば、先週ある政治家がアメリカが国家経済緊急事態に入ることを検討しているというニュースを発表したことは、関税政策に影響を与え、ひいては財政収入に影響を及ぼす可能性があります。しかし、最も注目すべきは減税法案の進展状況と政府支出の削減方法であり、これらが全体のゲームにおける核心的な議題です。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df)
米国債の期間プレミアムが上昇 市場は米国の潜在的な債務リスクを価格設定している
暗号資産市場の震蕩：期限プレミアム上昇とアメリカの債務危機の価格設定を解読する
今週、暗号資産市場は大きな揺れを経験し、価格の動きはM型の形状を示しました。1月20日の新大統領の就任日が近づくにつれて、資本市場は彼の当選後の機会とリスクの価格付けを始めており、3ヶ月間続いた感情駆動の相場が正式に一段落しました。現在、私たちは複雑な情報の中から市場の短期的な駆け引きの核心を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本稿では、非金融専門家の視点から観察の論理を共有し、読者にいくつかの参考を提供できればと思います。
全体的に見て、筆者は暗号資産を含む高成長型リスク資産が短期的に引き続き圧力を受けると考えています。これは主にアメリカの国債市場の期限プレミアムが拡大し、中長期金利が上昇しているためであり、これらの資産に不利な影響を与えています。この状況の根本的な原因は、市場がアメリカの潜在的な債務危機に対して価格を設定していることです。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad.webp)
マクロ経済指標は強力なまま、インフレ期待は顕著に悪化していない
短期価格の疲軟要因を分析するためには、先週発表された一連の重要なマクロ指標に注目する必要があります。まず、アメリカの経済成長に関連するデータでは、ISM製造業と非製造業の購買担当者指数がともに持続的に上昇しています。経済成長の先行指標として、これは短期的にアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。
雇用市場について、私たちは4つの指標に注目しました：非農業雇用データ、求人件数、失業率、及び初回失業保険申請数。非農業雇用データは前月の21.2万から25.6万に増加し、予想を大きく上回りました；失業率は4.2%から4.1%に低下しました；JOLTS求人件数は80.9万件に大幅に増加しました；初回失業保険申請数は引き続き減少しています。これらのデータは、米国の雇用市場が依然として強いことを示しており、経済のソフトランディングが確定したようです。
インフレの動向に関しては、12月のCPIデータがまだ発表されていないため、アメリカのミシガン大学の1年インフレ期待を通じて初期観察を行います。この指標は11月に比べて上昇し、2.8%に達しましたが、予想を下回っており、2-3%の合理的な範囲内に留まっています。インフレ連動債TIPSの利回りの変化を見る限り、市場はインフレの加速に過度にパニックになっている様子はありません。
以上のことを総合すると、マクロ的な観点から見て、アメリカ経済には明らかな問題は見られない。では、高成長型企業の時価総額が下落する核心的な理由とは一体何だろうか？
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9.webp)
米国債の中長期金利が持続的に上昇し、期限プレミアムの上昇は市場の債務危機への懸念を反映している
アメリカの国債利回りの変化を観察すると、過去一週間で長期金利が引き続き上昇しています。10年物国債を例にとると、利回りは約20ベーシスポイント上昇し、アメリカ国債のベア・スティープネスがさらに悪化しています。国債利回りの上昇は、高成長型株に対する圧迫効果がブルーチップ株やバリュー株を上回ります。その主な理由は以下の通りです：
高成長型企業はより大きな影響を受ける：
ステーブル型企業の影響は比較的穏やかです：
国債の遠端金利の上昇は、暗号資産などのテクノロジー企業の時価総額に特に明らかな打撃を与えています。では、金利引き下げの背景の中で、国債の遠端金利を上昇させる核心的な原因は何でしょうか？
国債の名目金利計算モデルは次のとおりです：I = r + π + RP
ここで、Iは名目金利、rは実質金利、πはインフレーション期待、RPは期限プレミアムを表します。実質金利は債券の真のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けません。インフレーション期待は通常CPIまたはTIPS利回りを通じて観察されます。期限プレミアムは投資家の金利リスクに対する補償要求を反映します。
前述の分析によると、短期的にはアメリカ経済の発展は堅調を維持しており、インフレ期待は明らかに上昇していない。したがって、実質金利とインフレ期待は名目金利上昇の主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てている。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp)
私たちは、期限プレミアムを観察するために2つの指標を選択します：ACMモデルが推定したアメリカ国債の期限プレミアムレベルと、メリルリンチの米国債オプションのボラティリティ（MOVE指標）。データによると、10年物国債の期限プレミアムが明らかに上昇しており、これはアメリカ国債の利回りが上昇する主な要因です。MOVE指標は最近ほとんど変動しておらず、市場は短期金利の変動リスクに対して敏感ではなく、連邦準備制度の潜在的な政策変更に対して明確なリスクプライシングを行っていないことを示しています。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp)
期限プレミアムが持続的に上昇していることは、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対して懸念を抱いていることを示しています。焦点はアメリカの財政赤字問題に対する懸念に集中しています。確かなことは、現在市場は新しい大統領の就任後の潜在的な債務危機リスクに対して価格設定を行っているということです。
したがって、今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに与える影響が正のものか負のものかを考慮する必要があります。これはリスク資産市場の動向を判断するのに役立ちます。例えば、先週ある政治家がアメリカが国家経済緊急事態に入ることを検討しているというニュースを発表したことは、関税政策に影響を与え、ひいては財政収入に影響を及ぼす可能性があります。しかし、最も注目すべきは減税法案の進展状況と政府支出の削減方法であり、これらが全体のゲームにおける核心的な議題です。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp)