「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来,市場は高完全希釈評価(FDV)だが低流通市場価値(MC)のVC通貨について広範な議論を引き起こしています。2024年に新たに発行される通貨に伴い、MC/FDV比率は過去3年間で最低水準に低下しており、これにより将来的に大量の通貨が市場に解放されることを示しています。初期の流通量は少ないものの、市場は短期的には需要の増加によって価格が上昇する可能性がありますが、この上昇には持続性が欠けています。大量の通貨が解放され市場に流入すると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇を持続的に支えることができないのではないかと懸念し始めます。

したがって、多くの投資家の関心はこれらのVC通貨からMeme通貨へと移り始めています。Meme通貨の特徴は、ほとんどの通貨がTGE時に完全にロック解除されており、流動性が高く、将来のロック解除による売り圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を減少させ、投資家により多くの自信を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、保有者は通貨のさらなる発行によって希薄化に直面しないことを意味し、比較的安定した市場環境を提供します。大規模な通貨ロック解除リスクへの認識が深まるにつれ、投資家の関心は次第に流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨へと移っていますが、これらの通貨は実際の応用シーンが欠けている可能性があります。

現在の市場の状況では、投資家はトークンを選択する際により慎重でなければなりません。しかし、投資家がトークンを選ぶ際には、各プロジェクトの価値と潜在能力を独立して評価することがしばしば難しいため、この時、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産を直接ユーザーに提供する「門番」として、中央集権型取引所はトークンの適合性と市場の潜在能力を検証するだけでなく、質の高いプロジェクトを選別する役割も果たしています。市場には、チェーン上の取引がCEXの取引を超えるという別の見解もありますが、私たちは中央集権型取引所の市場シェアがチェーン上の取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権的な責任ある資産管理、ユーザーの習慣と心の構築、流動性の障壁、世界的な規制の適合トレンドなどの要因により、CEX内の取引シェアは長期的かつ持続的にチェーン上の取引シェアを超えるでしょう。

さて、次の問題は、中央集権的な取引所が多数のプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスは、選ばれた取引所と関係がありますか？

市場が関心を持つこれらの問題に答えるため、本研究は各大取引所の上通貨状況を探討し、それがトークン市場の実際のパフォーマンスに与える影響を分析することを目的としています。特に、上通貨後の取引量の変化と価格変動の特徴に注目し、異なる取引所が通貨上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは取引所を地域と市場志向に組み合わせ、主にこの三つのカテゴリに分けています:

華人が創設し、世界を対象とする:某取引所、某取引所、某取引所、某取引所、某取引所、某取引所など。主に華人が創業した投資の知名取引所で、世界市場を対象としている。華人取引所は数多く存在し、研究を容易にするために選ばれた取引所はそれぞれ異なる発展の特色を持ち、選ばれなかった取引所も同様にそれぞれの利点がある。

韓国で創設され、国内向け: ある取引所、ある取引所など。主に韓国国内市場を対象としています。

アメリカの設立、欧米向け:ある取引所、ある取引所など。アメリカの取引所は主に欧米市場を対象としており、通常はSEC、CFTCなどの厳格な規制を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなど他の地域の取引所は、取引量や流動性が全体で5%未満であるため、本報告書では詳細な分析を行わない。

私たちは、上記の代表的な10の取引所を選定し、それらの通貨上場のパフォーマンスを分析しました。これには、通貨上場イベントの数とその後の市場への影響が含まれます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、前7日間、及び前30日間の価格変動に焦点を当て、その傾向、変動パターン、市場の反応を分析します。理由は以下の通りです:

• TGEの初日には、新しい資産が発行され、取引量が非常に活発で、市場の即時受け入れ度を反映しています。先行投資とFOMOの感情の影響を大きく受け、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGE後7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本的な認識を捉え、市場の熱気の持続性を測り、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることができます。
• TGE後の30日間はトークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出し、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが市場の認知度の重要な参考となります。

1.2.3 データ処理

本研究は、分析の科学性を確保するために、システム的なデータ処理方法を採用しています。市販されている一般的な研究方法と比較して、本研究はより直感的で、簡潔かつ効率的です。

本研究報告では、データは主にTradingViewから取得され、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データをカバーしています。これには、上場初期価格、異なる時点での市場価格および取引量などのデータが含まれます。サンプル点が多いため、この大規模データ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を低減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。

リスティングアクティビティの多変量(I)概要

本研究では多変量分析手法を用い、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮し、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは異なる取引所の新通貨の平均上昇率および下降率を比較し、取引所の市場の位置付け(としてユーザーベース、流動性、上通貨戦略)と組み合わせて詳しく分析しました。

(II)平均値で全体のパフォーマンスを判断

トークンの市場パフォーマンスを測定するために、私たちはその上場時の初期価格に対するパーセンテージ変化(パーセンテージ変化)を計算しました。計算式は以下の通りです:

変化率 = (Current価格 - 初期Price) / 初期価格 * 100%

市場の極端な状況が全体のデータトレンドに影響を与える可能性を考慮し、我々は前10%と後10%の極端な異常値を除外し、偶発的な市場イベント(、例えば突発的な好材料、マーケット操作、流動性異常)が統計結果に与える干渉を減らしました。この処理方法により、計算結果はより代表的になり、新通貨が異なる取引所での実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、各取引所の新通貨の価格変動率の平均を計算し、異なるプラットフォームにおける新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。

安定性は変動係数(III)判断されます

変異係数(変異係数（CV）)は、データの相対的な変動性を測定する指標で、その計算式は次の通りです:

CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均値を示します。変動係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性を比較するのに適しています。市場分析において、CVは主に価格または収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所や通貨の価格分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の基準を提供します。ここでは、標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べてより高い適用性を持っているからです。

2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 リスト量と FDV 設定

2024年上通貨イベントの概要

私たちは次のことを発見しました: 全体的なデータから見ると、トップ取引所(では、ある取引プラットフォーム、ある取引プラットフォーム、ある取引プラットフォーム)における通貨の数は、他の取引所よりも一般的に少ないです。これは、取引所の地位が上場スタイルに与える影響を示しています。

上場通貨の数から見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所は上場ルールがより厳格で、上場通貨の数は少ないが規模が大きい。一方、ある取引所などの取引所は新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引チャンスを提供している。データによると、上場通貨の数とFDVは概ね負の相関関係にあり、高FDVプロジェクトを多く上場する取引所は通常、上場通貨の数が少ない。

CEXが上場優先順位を決定するために採用する異なる戦略は、異なる完全希薄化評価(FDV)のレベルに重点を置いています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をよりよく理解できるようにしています。トークンの評価を行う際、私たちはしばしばMCとFDVを考慮し、これらが共同でトークンの評価、市場規模、流動性を反映しています。

• MCは現在の流通通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除される通貨を考慮していないため、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があり、特にほとんどの通貨がまだロック解除されていない場合には誤解を招く可能性があります。
• FDVはすべての通貨の総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVのプロジェクトにとっては、FDVの短期的な参考意義は限られており、より長期的な参考になります。

したがって、新たに上場したトークンを分析する際、FDVは時価総額よりも参考性が高いです。ここではFDVを基準として選択します。

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さらに、初発プロジェクトに対する態度を見ると、通常ほとんどの取引所はバランス戦略を採用しており、初発と非初発プロジェクトの両方に配慮していますが、通常非初発プロジェクトに対する要求は高くなります。なぜなら、初発プロジェクトは新しいユーザーをより多くもたらすからです。さらに、二つの韓国取引所のある取引プラットフォームとある取引プラットフォームは主に非初発の通貨上場に焦点を当てています。初発に比べて、非初発の通貨上場は選別リスクを低減でき、初発段階の市場の変動や初期流動性不足の問題を回避することができます。同時に、プロジェクト側にとっては、初発に比べて過剰な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初発の通貨上場は既存の市場の認知度を利用して成長を促進できます。

2.1.2 サイドの好み

ある取引所

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多い。InfraとDeFiプロジェクトの占有比率も大きい。RWAとDePINのトラックはある取引所で通貨の数量が比較的少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。その中でUSUAL現物の最高上昇率は7081%に達した。ある取引所はこれらの分野での上場通貨の選択が慎重であるが、一旦上場すると市場の反応は通常は非常に前向きである。下半期には、ある取引所のAIトラックの上場通貨の好みが明らかにAI Agentトークンに傾いており、その割合はAIプロジェクトの中で最も高い。

2024年、ある取引所は特定のブロックチェーンエコシステムを好む傾向があります。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの上場は、ある取引所が自らのチェーン上エコシステムへのサポートを強化していることを示しています。

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ある取引所

ある取引所の通貨数を見ると、同じMemeの通貨が最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較して、パブリックチェーンやインフラストラクチャの分野での通貨がより多く、合計で34%に達しています。これは、ある取引所が2024年において、基盤技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により注力していることを示しています。

新興の分野では、ある取引所が4種類のAI通貨、DMAILとGPTを含む通貨を上場させ、RWAの分野では3種類の新通貨を上場させ、DePINの分野では3種類のみです。これは、ある取引所が比較的新興の分野での展開が慎重であることを反映しています。

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ある取引所

ある取引所の2024年の通貨上場の最大の特徴は、トラックカバレッジが広範囲であり、トークンのパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年には、DEXトラックにUNIとBNTが上場しました。これは、ある取引所が人気資産の上場において依然として大きな潜在能力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨がまだ上場されておらず、今後さらにサポートが拡大する可能性があります。同時に、これはある取引所が通貨上場審査に対して比較的厳格であり、長期的な潜在能力を備えた資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。

ある取引所で、各トラックの通貨の上昇幅が非常に目立っています。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT (DeFi )、SAFE (Infra)などのトラックの通貨は短期間で顕著に上昇し、最高で100%さらには150%を超えました。UNIは上場30日後と1日目を比較して93.5%の上昇幅を記録しました。これは韓国のユーザーがあることを反映しています。