Circle IPOが議論を呼ぶ：暗号化ネイティブ機関が周縁化される

近日、USDC安定コイン発行者Circleは注目を集めている初の公開募金(IPO)を完了しました。しかし、この暗号業界が主流金融への重要なマイルストーンとなるはずのIPOは、業界内で広範な論争を引き起こしました。

報道によると、Circleの今回のIPOの価格は1株31ドルで、最初の24ドルから26ドルの予想範囲を上回っています。初日の終値は84ドルに達し、1週間後には株価が107ドルを突破しました。この価格設定と市場のパフォーマンスの巨大な差異は、投資銀行の重大なミスを反映していると考えられています。同時に、ウォール街の暗号資産、特にステーブルコインへの投資熱も浮き彫りになっています。

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Circleは現在市場で唯一、ステーブルコインの成長に特化した上場投資対象として、多くの投資家の注目を集めています。USDCは現在、600億ドルの資産管理規模を持ち、年成長率は91%に達しています。ステーブルコイン市場は、1兆ドルを超える管理資産規模に成長することが予想されており、これはCircleにとって良好な発展の見通しを提供します。

しかし、Circleのビジネスモデルにはいくつかの潜在的なリスクも存在します。会社の収入は完全に利息収入に依存しており、発行や資産管理ではCoinbaseやブラックロックなどのパートナーに依存しています。さらに、会社の過去3年半の収入と利益の成長はそれほど顕著ではありません。現在107ドルの株価は約30倍の粗利、110倍の収益、59倍の調整後EBITDA（2025年第1四半期年換算）に相当し、評価が高すぎます。

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今回のIPOで最も注目されている論争点は、Circleの株式配分戦略です。業界関係者は、Circleが配分プロセスにおいて伝統的な金融機関に株式を配分する傾向があり、長年にわたってその発展を支えてきた暗号原生ファンドや機関には配分しないと指摘しています。このやり方は、暗号業界の核心理念である「利益一致」に反すると考えられています。

いくつかの長期的にUSDCをサポートし使用している暗号機関は、今回のIPOで非常に少量の配分を受けたか、まったく配分を受けていないと述べています。このような行動は、暗号業界に深く関与し続けている機関がもたらす可能性のある長期的な価値を無視しているため、短視的で賢明ではないと批判されています。

支持者は、これらの暗号化ネイティブ機関に合理的なリターンを与えれば、彼らはより多くの資金を調達して暗号化エコシステムに再投入し、良性の循環を形成できると考えています。それに対して、従来の金融機関の共同基金やヘッジファンドは、Circleの製品について深く理解していない可能性が高く、むしろ短期的な利益を目的としています。

しかし、IPOとトークンエアドロップの性質は異なるため、単純に比較すべきではないという声もある。IPOは人為的に制御されるプロセスであり、アルゴリズムによる配分ではない。同時に、最終的な配分の決定権は発行者であるCircleにあり、引受業者にはないと指摘する人もいる。

いずれにせよ、今回のIPOの論争は、伝統的な金融と暗号化業界の価値観と運営方法の違いを浮き彫りにしました。Circleの選択がその将来の発展やUSDCの採用に影響を与えるかどうかは、まだ観察が必要です。業界関係者は、Circleが最終的にどの投資家を選んで成長の利益を共有するかを知るために、今後公開される13F書類を注意深く見守ると述べています。

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