RWA：隙間の中でバランスを探る

イントロダクション

実世界資産（RWA）のトークン化は、流動性、透明性、アクセス可能性を向上させることを目的としており、より多くの人々が高価値の資産にアクセスできるようにします。この説明は一般的ではありますが、必ずしも正確ではありません。本稿では、現在の文脈におけるRWAの意味について、個人的な視点から探討します。

! RWA:ギャップの中の象

一、壊れたプリズム

ブロックチェーンと現実の資産との結合は、ビットコインのColored Coinsにまで遡ることができます。これは、ブロックチェーン上で非貨幣機能を実現するための初めての体系的な試みであり、ブロックチェーンがスマート化に向かうことを示しています。しかし、ビットコインスクリプトの制限のため、Colored Coinsは第三者のウォレット解析に依存せざるを得ず、最終的には成功しませんでした。

イーサリアムの登場は、チューリング完全な時代の幕開けを告げました。さまざまなブロックチェーンのストーリーが次々と生まれているにもかかわらず、RWA除法の安定コインに関しては、実質的な突破口を開くことができていません。その理由は何でしょうか？

まず、ブロックチェーン上には本当のドルは存在しません。ステーブルコインは本質的に民間企業が発行する「デジタル債券」であり、その成功は暗号通貨の世界における安定した価値の媒介に対する切実な需要に起因しています。

次に、RWAの世界には非中央集権が存在せず、信頼は中央集権的な実体に基づかなければなりません。これは暗号通貨のアナーキズム的な遺伝子に反しており、RWAが成功しにくい主要な理由の一つです。

さらに、資産の複雑性も大きな課題です。金融資産は比較的トークン化しやすいですが、非金融資産はIoTシステムに依存する必要がありますが、それでも人為的な悪事や自然災害などの要因に対処するのは難しいです。

最後に、ボラティリティの高いデジタル資産と比較して、現実世界の資産のリターンは一般的に低く、参加の動機が欠けています。

では、なぜ業界は再びこのストーリーに注目しているのでしょうか？

次に、政策の推進

従来の金融における規制の推進は、RWAの存在にとって重要です。最近、香港、ドバイ、シンガポールなどでRWAの規制フレームワークが相次いで導入され、その発展の基盤が提供されました。しかし、規制の断片化と従来の金融のリスクに対する警戒は、この分野に依然として霧をかけています。

現在、各国の規制フレームワークはそれぞれ異なります。アメリカ、香港、EU、ドバイ、シンガポール、オーストラリアなどは、それぞれ独自の規制の重点とコンプライアンス要件を持っています。これにより、RWAプロトコルは地域を超えた相互運用性を実現することが難しくなり、各地域で"孤島"のような状態を生じています。

しかし、一部のプロジェクトは規制の制限を回避する方法を模索しています。Ondoを例にとると、そのFlux Finance貸付プロトコルは巧妙な設計により、USDYが証券として分類されるのを回避し、DeFiの世界との相互作用を実現しました。

それにもかかわらず、現在のRWAエコシステムは、アクセス性と相互運用性の不足という問題に直面しています。将来的には、従来の金融とプロジェクト側が協力し、異なる法的管轄区内での相互接続を実現し、可能な範囲でオンチェーンの世界と相互作用する必要があります。

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III. 資産と収益

統計によると、現在のオンチェーンRWA資産の総額は約206.9億ドル（ステーブルコインは含まれていない）で、主にプライベートクレジット、米国債、コモディティ、不動産および株式証券が含まれています。

RWAプロトコルは、DeFiネイティブユーザーではなく、伝統的な金融ユーザーを主な対象としています。それでは、なぜこれらのビジネスをブロックチェーンに移行する必要があるのでしょうか？理由は以下の通りです。

1. 年中無休の即時決済
2. 地域の流動性の分断を打破する
3. 限界サービスコストを削減する
4. 特殊な業界に融資チャネルを提供する
5. 投資の敷居を下げる

RWAの成功は暗号通貨業界に巨大な機会をもたらします。同時に、RWAFiの登場はDeFiプロトコルにより堅固な資産基盤を提供し、ユーザーにより多くの資産配置の選択肢を提供します。

現在の地政学的な不安定さや経済の見通しが不確実な状況下で、RWAは単純にステーブルコインを保有するよりも、より良い低リスクの選択肢を提供するかもしれません。例えば、金、高利率の預金、エネルギー資産、米国債、株式、さらには特定のコレクションアイテムなどが魅力的なRWAオプションになる可能性があります。

剣を持つ者の役割

特定の分野では、RWAは「剣を持つ者」のような役割を果たし、ブロックチェーンの世界に一定の秩序をもたらす可能性があります。NFTを例に挙げると、いくつかの有名なプロジェクトが生まれたにもかかわらず、ユーザーは実際には真のIP知的財産権を得ていません。

無聊猿を例に挙げると、その核心知的財産は発行者Yuga Labs LLCに帰属します。NFTの保有者は特定のアバターの所有権と使用権のみを得ており、著作権自体は得ていません。プロジェクトの発展に関する決定や利益の分配においても、保有者は発言権に欠けています。

これに対して、従来のIP投資は通常、投資家により多くの権利を与えます。これには、直接使用権、利益配分、意思決定への参加、さらには開発の主導権が含まれます。RWAの導入は、この不均衡な状況を改善し、プロジェクト側がコミュニティをより尊重するよう促す可能性があります。

V. 今後の展望

RWAは金融を再構築する潜在能力を持ち、現実世界の機会をチェーン上に持ち込むことができ、ブロックチェーンの問題を改善する新しい手段となる可能性があります。しかし、現在の規制枠組みに制約されているため、その形態は依然としてパブリックチェーン上のプライベートプロトコルに似ており、潜在能力を十分に発揮できていません。今後、この障壁を打破するために、道しるべや連盟が必要です。

資産は異なる媒体上で異なる光を放つことができます。古代の青銅器の銘文から明代の魚鱗図録まで、資産の権利確定は常に社会の発展を促進してきました。理想的なRWAの未来のビジョンは、巨大な公共台帳上で、ユーザーが地域や時間の制約を打破し、世界中で自由に資産の配分と投資を行えることです。

このグローバルな公共台帳上で動作する世界こそが、RWAの究極の形態です。

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