ビットコイン構造的な強気の起点がすでに形成されている

私は、私たちがビットコインの長期サイクル、さらには10年にわたる緩やかな強気サイクルの起点にいると考えています。現象的に見て、このトレンドを形成する重要な転換点は、2023年末のビットコインETFの承認です。その瞬間から、ビットコインの市場特性は質的に変化し、完全なリスク資産から一歩一歩、避難資産へと移行し始めました。現在はビットコインが避難資産となる初期段階ですが、同時にアメリカが利下げサイクルに入ったため、ビットコインは良好な成長空間にあります。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと移行し、より長期的な需要の増加を引き起こします。

この資産属性の進化は、ちょうど通貨政策が引き締めから緩和へと転換する転換点で起こりました。米連邦準備制度の利下げサイクルは、抽象的なマクロ背景ではなく、ビットコインに実質的な影響を与える資金価格の信号です。

このメカニズムの下で、ビットコインは新しい運用特性を示します：感情が過熱した後に市場に調整の兆しが見られ、価格が熊市の境界に入ろうとすると、必ず"流動性"の波が入場し、下落トレンドを中断します。我々はよく市場に"流動性は十分だが、賭ける気がない"と言いますが、この言い方は完全には成立しません。他のアルトコインは評価の水分が蒸発し、技術がまだ実現しておらず、PMFを見つけられず、一時的に中期的な配置論理が欠けています。そのため、ビットコインはこの時点で"唯一賭けることができる確実な資産"となります。したがって、緩和の期待がまだ存在し、ETFが資金を引き続き吸収している限り、ビットコインは全体の利下げサイクルの中で従来の意味での熊市を形成することは非常に難しく、せいぜい段階的な調整を経験するか、突発的なマクロイベント（関税の影響、地政学的な避難など）によって局所的なバブルの清算が行われることになります。

これは、ビットコインが「リスク回避資産」として利下げサイクル全体を横断することを意味し、その価格のアンカー論理も変化することになります——「リスク志向ドライブ」から「マクロの確実性支援」へと徐々に移行します。そして、この利下げサイクルが終わると、時間の経過、ETFの成熟、機関投資家の配分比率の増加に伴い、ビットコインもリスク資産からリスク回避資産への初期的な転換を遂げるでしょう。次に、次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは市場によって初めて「利上げ下の避難所」として本当に信頼される可能性が高いです。これは、従来の市場における配分地位を向上させるだけでなく、金、債券などの伝統的なリスク回避資産との競争において資金の吸引効果を得る可能性があり、十年を超える構造的な緩やかな強気サイクルを開くことになるでしょう。

長期的に、特に10年後のビットコインの発展を展望するのはあまりにも遠い話です。むしろ、現在のアメリカが真に一貫性のある緩和に転向する前に、私たちが直面する可能性のあるビットコインの大幅な下落を引き起こす引き金について見ていく方が良いでしょう。今年の上半期に関して言えば、関税は間違いなく市場の感情を最も揺るがす出来事ですが、実際には、関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことで、将来的に生じる可能性のある影響を異なる視点から考察できるかもしれません。次に、GENIUS法案の通過は、アメリカがドルの地位の避けられない下降を受け入れ、Crypto金融の発展を積極的に受け入れ、チェーン上でドルの乗数効果を拡大する結果を示しています。

税関をビットコインの善意の調整ツールと見なすべきであり、ブラックスワンの引き金ではない

過去数ヶ月の関税プロセスでは、政策立案者が最も重視している政策方向は製造業の回帰と財政の改善であり、その過程で主要な対抗国に対する打撃が見られる。政府の財政状況を改善する目標の下で、物価の安定や経済の成長が犠牲にされる可能性がある。その結果、アメリカ政府の財政状況はパンデミックの間に悪化が加速し、10年物国債利回りの急騰により、アメリカ政府の利息支出は3年間で2倍以上に増加した。一方で、関税による収入は連邦税収の構造の中で2%未満であり、たとえ関税を引き上げても、その収入は巨額の利息支出に比べて微々たるものである。それにもかかわらず、なぜ関税に関して繰り返し議論を重ねるのか？

関税の目的は同盟国の態度を確認し、安全保障を得ることです

関連する経済学者によって説明された関税の役割に基づいて、関税は「市場に干渉する異常な手段」であり、危機や対立の際に特別に使用されることが明らかです。アメリカの関税政策の戦略的論理は、ますます「財政の武器化」の路線に近づいており、関税を課すことで、財政的に「自己調達」するだけでなく、より重要なことに、世界規模で「外部からの収入」を得ることを目指しています。ある見解では、アメリカは新冷戦の文脈の中で、もはや世界の自由貿易を追求するのではなく、世界貿易システムをアメリカを中心とした「友好岸貿易ネットワーク」に再構築しようとしており、これは重要な産業チェーンを同盟国やアメリカ本土に移転させ、関税、補助金、技術移転制限などの手段を通じてこのネットワークの排他性と忠誠を維持することを意味しています。この枠組みの中で、高関税はアメリカがグローバリゼーションから撤退することを意味するのではなく、むしろ逆に、グローバリゼーションの方向性とルールを再掌握しようとする覇権的な手段なのです。すべての輸入商品に対して高額な関税を課すことは、本質的に全面的なデカップリングではなく、世界の製造業者に「立ち位置を決めさせる」ことを強制し、特定の地域から他の国、さらにはアメリカ本土に生産能力を移転させることを目的としています。そして、一旦世界の製造システムがアメリカを中心に再編成されると、アメリカは中長期的に「地政学的関税収入」を通じて外国の生産能力から持続的な財政の吸収を実現できるのです。ドル決済システムがアメリカに世界の金融システムに税金を課すことを可能にするのと同様に、関税システムも周辺国の製造能力を結びつけ、搾取するための新しい財政的武器となりつつあります。

関税の副作用が意思決定者をためらわせる

関税は二刃の剣であり、輸入を制限することで製造業の回帰を促進し、政府の税収を増加させ、対抗国の利益を制限する一方で、いつでも発生する可能性のある副作用を伴います。まずは輸入インフレの問題です。高額関税は短期的に輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激し、これが連邦準備制度の金融政策の独立性に対する挑戦となります。次に、対抗国の激しい反発や、同盟国がアメリカの一方的な関税政策に抗議し、さらには報復する可能性もあります。

関税が資本市場や米国政府の利息コストを脅かすとき、意思決定者は非常に緊張し、直ちに関税の好材料を発表して市場の感情を救おうとします。したがって、関税政策の破壊力は限られていますが、関税の突発的なニュースが出るたびに、株式市場やビットコインの価格は反発します。したがって、関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことは適切な見解です。関税自体は米国の景気後退期待が低下している前提の下では、単独でブラックスワンを生み出す可能性は非常に低いです。なぜなら、意思決定者は出来事が生じる消極的影響を利息コストの増加に繋げることを許さないからです。

ドルの地位の避けられない低下はドル安定通貨により多くの使命を与えた

製造業の回帰を達成するために、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れられる。なぜなら、現在アメリカが直面している製造業の空洞化の一因はドルの強さに起因しているからである。ドルが持続的に強いと、世界のドルに対する需要が継続的に上昇し、これが持続的な金融黒字をもたらし、最終的には持続的な貿易赤字の一因ともなるため、アメリカの製造業が流出することになる。したがって、製造業の回帰を確保するために、関税という武器が頻繁に利用されるが、この過程でドルの地位の低下が加速する。

世界の金融構造が急速に変化している背景の中で、従来のドルの支配力の相対的な弱体化は無視できない事実となっている。この変化は単一の出来事や政策の誤りによるものではなく、複数の構造的要因が長期にわたって重なり合って進化した結果である。表面的には、ドルは国際金融および貿易において依然として主導的な地位を保っているように見えるが、金融基盤、資本拡張の経路、通貨政策のツールの有効性などの観点から深く考察すると、そのグローバルな影響力は体系的な挑戦に直面していることがわかる。

まず正面から直視しなければならないのは、世界経済の多極化の趨勢がドルの相対的必要性を再構築しているということです。従来のグローバリゼーションのパラダイムにおいて、アメリカは技術、制度、資本の輸出センターとして、自然に発言権を持ち、ドルが世界貿易と金融活動のデフォルトの基準通貨となることを促進してきました。しかし、他の経済圏、特にアジアや中東地域における金融の自律的な組織体系の成長に伴い、ドルを中心とした単一の決済メカニズムは次第に代替選択肢の競争に直面しています。従来のドルのグローバルな流動性の優位性と決済の独占的地位は徐々に侵食され始めています。ドルの支配力の低下はその地位の崩壊を意味するものではありませんが、その「唯一性」と「必要性」は弱まっています。

第二の重要な次元は、近年のアメリカの財政および貨幣操作において示された信用の過剰使用の傾向に由来しています。過去の信用拡張とドルの乱発は初めてのことではありませんが、デジタル時代においてグローバル市場の同期性が高まる中で、その副作用は著しく増幅されています。特に、伝統的な金融秩序がデジタル経済とAI主導の新しい成長モデルに完全に適応していない間に、アメリカの金融ガバナンスのツールの慣性が明らかになっています。

米ドルはもはや唯一のグローバル清算および価値保存の資産キャリアではなく、その役割は多様なプロトコル資産によって徐々に希薄化されている。Cryptoシステムの急速な進化は、主権通貨システムに戦略的妥協を迫っている。この受動的な対応と能動的な調整の間の揺れ動きは、従来の米ドルガバナンスシステムの限界をさらに露呈させている。そして、GENIUS法案の通過は、ある意味でアメリカ連邦システムがこの新しい時代の金融論理に対する戦略的対応と制度的譲渡として見ることができる。

まとめると、伝統的なドルの支配力の相対的な衰退は、劇的な崩壊ではなく、むしろ制度的かつ構造的な漸進的消解のようなものです。この消解は、グローバルな金融権力の多極化から来ているだけでなく、アメリカ自身の金融ガバナンスモデルの遅れからも来ており、さらにCryptoシステムの新しい金融ツール、決済ルート、通貨コンセンサスの再構築能力からも生じています。このような転換期において、伝統的なドルが依存している信用ロジックとガバナンスメカニズムは深く再構築される必要があり、GENIUS法案はその再構築の試みの前奏であり、発信される信号は単なる規制の強化や拡張ではなく、通貨ガバナンスの思考パラダイムの根本的な変化です。

GENIUS法案は"退却して進む"という戦略的妥協です

GENIUS法案所体现のは、単なる通常の意味での規制行動ではなく、むしろ戦略的な「退却して前進する」という積極的な妥協のようなものである。この妥協の本質は、アメリカがCryptoによって引き起こされた貨幣ガバナンスのパラダイムシフトを認識しており、制度設計を通じて未来の金融インフラに対する「力を借りて力を打つ」ことを試み始めていることである。ドル資産がCryptoシステム内に広く分布しているため、アメリカはもはや一枚の規制でその発展を封じ込めることはできず、むしろ制度的な「包容的規制」を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の貨幣競争で周縁化されないようにする必要がある。

GENIUS法案が戦略的意義を持つ理由は、もはや「抑圧」を主要目的とせず、予測可能なコンプライアンスの枠組みを構築することによって、米ドル安定通貨の発展を連邦の視野に再び取り込むことにある。Crypto金融の論理を受け入れるシグナルを自ら発信しなければ、非ドル主導のオンチェーン金融システムを受け入れざるを得なくなる可能性がある。そして、一度米ドルがオンチェーンの世界でアンカリング資産の地位を失うと、そのグローバル決済能力と金融ツールの輸出能力も同様に衰退するだろう。したがって、これはオープンな善意からではなく、通貨主権を守る必要から来ている。

GENIUS法案は単純にCryptoの受容や包容として分類されるものではなく、むしろ新しいパラダイムにおける主権通貨の「戦術的後退」のようなものであり、その目的はリソースを再統合し、オンチェーンの通貨権力構造を再びアンカーすることです。

暗号通貨がもたらすのは新しい市場や新しい資産クラスだけではなく、金融のコントロール論理と価値の付与方法に対する根本的な挑戦です。この過程で、アメリカは正面衝突や強制的な規制を選ぶのではなく、GENIUS法案を通じて選択を行いました——暗号資産の周縁部分に対する直接的なコントロールを犠牲にし、ステーブルコインのドル資産に対する合法性の付与を得ること；一部のオンチェーンの秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカー権の継続を得ること。

影の通貨の役割がCryptoツールによって拡大される

GENIUS法案の提出は表面的にはステーブルコインの発行秩序の調整ですが、その深層的な意味は：ドルの通貨構造が新しい拡張メカニズムを探求していることです。