香港におけるイーサリアムETFステークサービスの暗号資産市場への影響

イントロダクション

2025年4月7日、香港Web3カーニバルの際、香港証券先物委員会は仮想資産取引プラットフォームがステークサービスを提供することに関する通達を発表しました。規制当局は、ステークがブロックチェーンネットワークの安全性を強化し、投資家に利益をもたらす潜在的な利点を認識していると述べました。

! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?

通函発表後、発行されたイーサリアム現物ETFの華夏基金と博時基金は迅速に対応しました。4月11日、博時基金はそのイーサリアムETFが4月25日から最大30%のイーサリアム保有をステークすることが許可されたと発表しました。4月18日、華夏基金はそのイーサリアムETFのためにステークサービスを開始すると発表し、香港でこのようなサービスを提供する2番目の基金となりました。

ステークはPoS公链の重要な特徴です。投資家は保有するPoS公链トークンをノードや流動性プラットフォームにステークし、PoWネットワークのマイニングに似た収益分配を得ることができます。これは受動的な価値の増加をもたらすだけでなく、能動的な収入も得られます。

それに対して、ビットコインETFはPoWメカニズムのため、ステークサービスを提供できません。カストディアンは顧客の資産を貸し出す権限がなく、投資家はステークを通じて追加の収益を得ることもできません。

香港証券先物委員会はアメリカよりも早くイーサリアムETFステークサービスを承認しました。これは香港がアジアのWeb3センターを構築する上での画期的な意味があります。それは、規制当局がオンチェーン収益メカニズムについての深い研究を反映しており、政府が暗号業界に対して開かれた態度を示しています。伝統的な投資家にとって、ETFステークサービスがもたらす実際の利益はさらに注目に値します。以下では、ETHステーク収益とそれが香港のWeb3産業に及ぼす影響を分析します。

1. ETHステーキング利回り分析

1.1 ETHステークメカニズムとオンチェーン収益

イーサリアムステークには32のETHが必要で、バリデーターになることができます。ブロック報酬のほかに、ノードはMEV収入や取引手数料を得ることができます。一般のコイン保有者は、ステークサービスプロバイダーを通じて間接的に収益分配に参加できます。

ステーク収益率 = (ブロック報酬 + MEV + チップ) / ステークETH総値

統計によると、2022年11月のベアマーケットではETHステークAPYが5%以上で安定しており、2024年12月のブルマーケット期間中は約3.3%に過ぎません。2025年5月のAPYは3.07%であり、投資商品としては高い利益とは言えません。

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収益率の変動は主にMEVと手数料の影響を受けます。2023年5月のPEPEコインの急騰を例に挙げると、その時ETHステークのAPYは一時10.66%に達し、その中でMEVと手数料の収入はそれぞれ3.54%と3.31%でした。

注意が必要なのは、MEVとチップ収入はブロック生成ノードにのみ関連しているということです。将来のETF製品のステーク収益は、提携取引所ノードの運営状況によって決まります。

1.2ETHとSOLステーキング利回りの比較

ETHに比べて、SOLのステーク収益はより魅力的です。2025年5月、SOLチェーン上のステークAPYは8.70%に達し、ETHよりも5ポイント高いです。これにより、SOLのステーク率(67.97%)は、ETH(28.56%)を大きく上回っています。

! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?

ETHステーク収益率下降の重要な理由の一つはEIP-1559提案です。この提案はETHのインフレ率を低下させることを目的としており、基本的なGas費用を直接焼却し、ノードはわずかなチップ収入のみを得ることになります。それに対して、Solanaは中間のアプローチを取り、50％の基本費用をノードに分配します。

全体として、ETH ETFステークサービスは伝統的な投資家に約3%の追加配当を提供し、複雑なオンチェーン操作は不要で、Web2からWeb3への移行における画期的な金融サービスの進歩です。

2. 香港ETH ETFステーク政策のロングテール効果

香港はイーサリアムETFの面で一歩先を行き、2024年4月に設立を承認し、製品が迅速に展開されました。それに対して、アメリカは2024年5月までイーサリアムETFを通過させず、7月末にようやく製品が正式にラインアップされました。

しかし、アメリカ市場の流動性の優位性は依然として明らかです。2024年末までに、アメリカ最大のイーサリアムETFの規模は358.4百万ドルに達し、香港の3つのETFは合計で634.6万ドル、アメリカの約1%に過ぎません。

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理論的には、香港ETFはステークサービスを通じてGasの分配を得るため、投資家にとってより魅力的です。しかし実際には、ステークサービスが開始された後、香港ETFには明らかな成長が見られず、アメリカのETFも大幅な流出はありませんでした。

この現象は以下の観点から説明できます:

1. 香港市場の流動性はアメリカほど豊富ではない
2. アメリカの投資家は短期間で香港の証券口座の登録を完了するのは難しい
3. 伝統的な投資家は「ステーク」という概念について依然として認識のハードルが存在する

全体的に見て、香港がETFステークを承認することは長期的に好影響を与える政策ですが、短期間では規模を大幅に拡大するのは難しいです。しかし、市場教育が進み、インフラが整備されるにつれて、長期的な効果が徐々に現れることが期待されます。

3. 香港イーサリアムエコシステムの展望とRWAの発展

イーサリアムETFが承認されたもう一つの重要な理由は、そのRWA資産分野における優位性です。2025年5月時点で、イーサリアムネットワーク上のRWA資産の総額は70億ドルを超え、ステーブルコイン資産は1200億ドルを超え、いずれもパブリックチェーンで1位です。

! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?

香港はRWA分野において深く展開しています。2024年8月にEnsembleサンドボックスプロジェクトを発表し、複数の実体資産のトークン化プロジェクトを完了しました。2025年2月、華夏基金はアジア太平洋初の小売トークン化ファンドを発表し、基盤となる資産は香港ドルの短期預金です。

! SFCによるイーサリアムスポットETFステーキングサービスの開始は、暗号市場にとって何を意味しますか?

ステークサービスの落地はより深い意味を持つ可能性があり、香港がイーサリアムネットワークのガバナンスにさらに参加し、重点的に支援するRWAトラックを発展させることを示しています。ETHの主要ノードはエコシステムガバナンスにおいて大きな発言権を持っており、香港はステークサービスを通じてイーサリアムコミュニティにおける影響力を高め、さらにコンプライアンスのRWAエコシステムの発展を促進することができます。

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4. エピローグ

香港におけるイーサリアムエコシステムの政策の突破とRWAの配置は、将来の発展の基盤を築いている。ETFステークサービスは、香港がアジアのWeb3イノベーションハブとしての地位を強化するだけでなく、RWA分野における戦略的先見性をも示している。イーサリアムネットワークはRWA資産の利点を活かし、伝統的金融と暗号化の世界をつなぐ重要な架け橋となっている。

より多くの実体資産トークン化プロジェクトが立ち上がる中で、香港はRWAプロジェクトを根付かせることに注力しています。将来的には、香港はアジアのRWA資産の発行、取引、及びコンプライアンスの重要な拠点となり、実体経済とブロックチェーン技術の革新的な実践を生み出すことが期待されています。

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