Laporan Pengembangan Industri Penambangan Bitcoin: Skala Diperluas, Efisiensi Ditingkatkan, Transformasi Hijau

Sebuah laporan industri yang dirilis baru-baru ini menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin telah berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dan berfokus pada energi. Laporan tersebut mencakup hampir setengah dari total daya komputasi jaringan Bitcoin, mengungkapkan karakteristik baru dalam industri: efisiensi sirkuit terintegrasi khusus (ASIC) yang meningkat pesat, masuknya modal institusi yang besar, dan struktur energi yang semakin hijau.

Skala dan Efisiensi Industri

Pada tahun 2024, konsumsi total listrik untuk penambangan Bitcoin mencapai 138 terawatt jam (TWh). Energi yang digunakan per unit kerja turun 24%, menjadi 28,2 joule/terahash (J/TH). Data ini mencerminkan peningkatan efisiensi yang signifikan dalam industri.

Proses Pembangunan Berkelanjutan

Energi berkelanjutan ( mencakup energi terbarukan dan energi nuklir ) telah memenuhi 52,4% dari beban penambangan. Emisi gas rumah kaca tahunan sebesar 39,8 juta ton setara karbon dioksida ( CO₂e ), hanya sekitar 0,08% dari total emisi global. Ini menunjukkan bahwa industri penambangan Bitcoin sedang aktif mendorong transformasi hijau.

Perubahan Distribusi Wilayah

Amerika Serikat menampung sekitar 75% dari kekuatan komputasi laporan survei. Pada saat yang sama, Paraguay, UEA, Norwegia, dan Bhutan telah menjadi pusat sekunder yang baru muncul. Ini mencerminkan perubahan dalam pola penambangan global.

Analisis Biaya dan Keuntungan

Biaya listrik rata-rata untuk pengiriman adalah 45 dolar AS/MWh(. Termasuk semua biaya operasional lainnya), total biaya rata-rata mencapai 55,5 dolar AS/MWh. Pada kuartal keempat tahun 2024, harga Bitcoin melonjak, mendorong "keuntungan daya komputasi"( pendapatan dikurangi biaya listrik langsung) mencapai level tertinggi sepanjang masa.

Risiko yang Dihadapi Industri

Kekhawatiran inti masih ada: kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, konsentrasi pasokan ASIC ( tiga produsen besar menguasai lebih dari 99% pasar ). Langkah-langkah mitigasi yang umum termasuk lindung nilai listrik jangka panjang, diversifikasi geografis, dan kepemilikan energi vertikal.

Pemandangan Strategis

Peningkatan efisiensi energi, pendapatan layanan jaringan baru yang muncul, serta permintaan institusional yang berkelanjutan, mengimbangi dampak pengurangan hadiah blok pada April 2024. Namun, operator harus fokus pada pengendalian biaya listrik, transparansi lingkungan, sosial, dan laporan tata kelola (ESG), serta diversifikasi pendapatan ( seperti hosting kecerdasan buatan/perhitungan berkinerja tinggi, pemanfaatan gas pembakaran ), untuk melindungi keuntungan sebelum pengurangan berikutnya (pada tahun 2028 ).

Keamanan Jaringan dan Ekonomi

Setelah pengurangan setengah pada tahun 2024, subsidi blok akan berkurang dari 6,25 Bitcoin per blok menjadi 3,125 Bitcoin. Meskipun pendapatan biaya transaksi rata-rata hanya menyumbang 6% dari pendapatan penambang, selama periode kemacetan jangka pendek ( seperti "inskripsi ordinal" ), biaya transaksi dapat melebihi 100% dari subsidi.

Meskipun hadiah berkurang 50%, namun pada akhir tahun, daya komputasi global tetap meningkat menjadi 796 EH/s, yang membuktikan motivasi kapital reinvestasi para penambang. Desain chip terbaru 5nm dan 3nm memiliki konsumsi energi di bawah 20 J/TH, dan diharapkan prototipe dengan efisiensi di bawah 10 J/TH akan diluncurkan pada tahun 2025-2026.

Struktur Modal dan Status Listing

Sekitar 41% dari total daya komputasi di kontrol oleh penambang yang terdaftar, yang memungkinkan struktur modal campuran utang dan ekuitas. Deleveraging setelah tahun 2023 membuat rasio utang bersih sebagian besar perusahaan besar terhadap EBITDA( kurang dari 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

Pada tahun 2024, proporsi energi terbarukan mencapai 52,4%, meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun 2023. Intensitas karbon adalah 288 gram ekuivalen karbon dioksida per kilowatt jam, turun 34% dibandingkan tahun 2021. Total emisi gas rumah kaca adalah 39,8 juta ton ekuivalen karbon dioksida, turun 21% dibandingkan dengan prediksi model tahun 2021.

70,8% perusahaan telah mengadopsi berbagai langkah mitigasi, termasuk penggunaan sertifikat energi terbarukan, offset karbon, pemanfaatan kembali limbah panas, dan proyek pembakaran gas.

Analisis Biaya Operasional

Kuartil biaya listrik menunjukkan bahwa 25% operator dengan biaya terendah memiliki biaya listrik tidak lebih dari 3,2 sen/kWh, sementara 25% operator dengan biaya tertinggi memiliki biaya listrik lebih dari 6 sen/kWh. Kuartil efisiensi ASIC menunjukkan bahwa efisiensi chip generasi terbaru tidak melebihi 25 J/TH, sementara efisiensi mesin pertambangan lama melebihi 40 J/TH.

Analisis menyeluruh menunjukkan bahwa biaya untuk menambang 1 Bitcoin berkisar antara 14 ribu hingga 36 ribu dolar AS. Operator dengan kuartil terendah dapat "menambang dan menahan" selama periode pasar lesu, dan memonetisasi layanan penyeimbangan jaringan; perusahaan dengan kuartil tertinggi akan menjadi yang pertama dipaksa untuk tutup ketika harga turun.

Risiko dan Pola Regulasi

Risiko utama termasuk proposal pajak konsumsi energi federal AS, pajak karbon Eropa, gangguan pasokan ASIC, dan harga Bitcoin yang lesu dalam jangka panjang. Strategi mitigasi termasuk mendistribusikan daya komputasi ke wilayah lain, menandatangani perjanjian pembelian listrik jangka panjang dengan pembangkit listrik nol karbon, pengadaan dua sumber, dan membangun buffer inventaris.

Tema Pertumbuhan Strategis

1. Integrasi AI/HPC: Mengubah atau menempatkan fasilitas penambangan untuk tugas pelatihan kecerdasan buatan berbasis GPU.
2. Integrasi Energi Vertikal: Mendirikan usaha patungan dengan produsen gas alam atau pengembang energi terbarukan.
3. Premi Bitcoin Hijau: Ikuti program sertifikasi untuk menjual token "yang dapat dibuktikan hijau" dengan premi.

Penilaian dan Pemantauan

Nilai perusahaan/EBITDA penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 diperkirakan sebesar 4,8-6,2 kali. Harga per terahash P/PH diperkirakan antara 45 juta - 70 juta dolar.

Katalis yang perlu diperhatikan dalam 12 bulan ke depan termasuk aliran bersih ETF, pengiriman ASIC generasi baru, keputusan FERC AS tentang pembayaran beban fleksibel, serta penetapan akhir aturan keberlanjutan MiCA) di pasar aset kripto Uni Eropa.

Saran Investasi

1. Meningkatkan pemegang miner yang terintegrasi secara vertikal, meminta biaya listrik yang rendah, efisiensi peralatan yang tinggi, dan proporsi energi terbarukan yang tinggi.
2. Setelah pajak di AS dan pengungkapan karbon Uni Eropa dijelaskan, pertimbangkan untuk netral/meningkatkan penyedia layanan kustodian saja atau operator dari satu yurisdiksi.
3. Mengurangi/ Menghindari penambang dengan leverage tinggi, biaya listrik tinggi, dan peralatan yang tidak efisien, karena keuntungan mereka akan tertekan secara signifikan saat generasi ASIC baru tiba.