【匯率】美國降息重新開始所需的失業率惡化是什麼？ | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ 證券公司的投資信息和對金錢有幫助的媒體

7月失業率4.2% = 降息再開條件未達成

FF利率與美國失業率之間存在相關關係，當失業率上升時，FF利率會降低，反之亦然。特別是當使用失業率減去失業率過去10年平均值（10年MA=移動平均值）得到的“修正失業率”時，兩者的相關關係會更高。使用這個“修正失業率”，我們來考慮一下美國重新開始降息的條件會是什麼樣的。

美國失業率在上次發布的6月數據意外改善至4.1%。預計8月1日發布的7月數據將小幅上升至4.2%。如果7月失業率如預期爲4.2%，那麼“修正失業率”小幅上升，預計將在2025年繼續維持政策利率不變的“修正失業率”範圍內（見圖表1）。參考這一點，如果7月失業率爲4.2%，根據以往經驗，可能無法滿足再次降息的條件。

【圖表1】FF利率與“修正失業率”其一=7月失業率4.2%的情況下（2022年1月～） ! 出所：根據Refinitiv的數據由Monex證券制作

7月失業率4.3％＝利率下調再開條件達成

如果7月失業率上升到高於預期的4.3%，那該怎麼辦。屆時，“修正失業率”預計將突破2025年進入後的範圍上限（見圖表2）。參考迄今爲止兩者的關係，似乎有可能滿足FF利率下調，也就是說重新開始降息的條件。

【圖表2】FF利率與“修正失業率”其二＝7月失業率4.3%情況下（2022年1月～） ! 出所：根據Refinitiv的數據，Monex證券制作 那麼，反過來的情況如何呢？像6月失業率一樣，意外地失業率持續降低，這是否會暗示出與過去關係相比，不僅不是降息的必要性，反而是加息的必要性？

7月失業率4% = 並未暗示加息的轉變

7月失業率比上次進一步改善，降至4%。但是，“修正失業率”的下降預計將在2025年進入範圍內（見圖表3）。即使失業率降至3.9%，情況也不會有太大變化。如果意外的失業率改善持續出現，轉向加息的可能性似乎仍然不現實。

【圖表3】FF利率與“修正失業率”之三＝7月失業率4%的情況（2022年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-e03ab079cf2a7e1b061a258bd401dd76019283746574839201 出所：由瑞士信貸數據制作的馬內克斯證券 目前的焦點，仍然是利率何時會再次下調。如果失業率上升到4.3%以上，則再次下調利率的可能性較高，符合FOMC的條件。如果失業率保持在4.2%以下而重新開始降息，那麼可能會被金融市場解讀爲屈服於川普總統的政治壓力，FOMC進行了不必要的降息。