Sentralisasi Token RWA: Pembatasan Realitas dan Prospek Masa Depan
Pada abad ke-20, sebuah klub golf terkenal dikritik karena sangat eksklusif. Klub tersebut hanya memiliki 300 anggota, dan proses pendaftaran sangat ketat, bahkan tidak menerima aplikasi langsung. Keanggotaan hanya dapat diperoleh melalui undangan atau nominasi.
Para kritikus menyebutnya sebagai "klub pria" yang paling elit, dan itu benar sebelum tahun 2012. Yang lebih buruk, klub ini lama melarang warga Amerika keturunan Afrika untuk menjadi anggota. Banyak yang mempertanyakan mengapa ajang golf paling bergengsi di dunia diadakan di suatu tempat yang mengecualikan sebagian besar orang. Ini memberikan kesan yang sangat buruk: sekelompok kecil pria kulit putih kaya menguasai kesempatan pengalaman yang diidamkan oleh jutaan orang.
Klub ini bangga memiliki beberapa anggota terkenal, termasuk juara Masters empat kali Arnold Palmer, raja bisnis Warren Buffett dan Bill Gates, serta Presiden Amerika Serikat ke-34 Dwight D. Eisenhower.
Jelas, ini bukan cara operasi yang paling demokratis.
Tapi mengapa klub ini berusaha untuk mempopulerkan lapangan golf kelas dunia? Akses terbuka jarang dapat menciptakan merek premium. Klub mengejar keunggulan. Dengan hanya 300 anggota dan hampir tidak ada pemain luar, lapangan ini tetap dalam keadaan alami sepanjang tahun. Setiap detail dikelola dengan cermat.
Misalnya, ia mampu menangani pemeliharaan ketat yang diperlukan untuk legenda merek tersebut. Bayangkan, memangkas jalur golf dengan gunting secara manual, mewarnai jarum pinus, bahkan memindahkan seluruh hutan demi mendapatkan sudut pengambilan gambar televisi yang sempurna. Lebih sedikit pemangku kepentingan berarti akurasi yang lebih tinggi. Ketika akses dikendalikan, kualitas dapat mencapai kesempurnaan.
Logika ini juga menjelaskan salah satu tren yang paling disalahpahami dalam dunia cryptocurrency saat ini: mengapa token aset dunia nyata (RWA) — representasi digital dari obligasi negara hingga properti — sebagian besar dimiliki oleh sedikit dompet.
Tetapi eksklusivitas di sini tidak didasarkan pada gender atau ras.
Salah satu dana pasar uang yang ter-tokenisasi dari perusahaan manajemen aset terkenal adalah aset senilai sekitar 2,4 miliar dolar AS, tetapi hingga 31 Juli 2025, hanya ada 81 pemegang.
Demikian juga, dana obligasi pemerintah AS dari perusahaan lain hanya menunjukkan 75 pemegang di blockchain. Sementara itu, stablecoin utama dimiliki oleh jutaan alamat (sekitar 175 juta pemegang stablecoin di seluruh jaringan).
Pada pandangan pertama, aset dolar digital ini tampaknya mencerminkan semua masalah yang seharusnya diselesaikan oleh blockchain: sentralisasi, mekanisme penjaga, eksklusivitas. Jika alamat dompet dapat dengan mudah disalin, mengapa tidak bisa membeli Token yang dapat menghasilkan keuntungan ini seperti membeli aset kripto lainnya?
Jawaban terletak pada mempertahankan logika operasi yang sama dari hak eksklusif. Desain koin-koin ini memang terpusat.
Realitas yang Diatur
Sejarah eksklusivitas finansial biasanya menceritakan kisah tentang mempertahankan hak istimewa melalui pengucilan. Namun dalam kasus ini, eksklusivitas melayani tujuan yang berbeda: menjaga sistem tetap patuh, efisien, dan berkelanjutan.
Sebagian besar token RWA mewakili sekuritas atau dana, dan tidak dapat ditawarkan secara bebas kepada publik tanpa registrasi. Sebaliknya, penerbit menggunakan penerbitan pribadi atau terbatas yang diatur, seperti Regulation D di Amerika Serikat atau Reg S di luar negeri, untuk membatasi token kepada investor yang memenuhi syarat atau patuh.
Token dari suatu perusahaan manajemen aset hanya tersedia untuk pembeli yang memenuhi syarat di Amerika Serikat (subkelompok investor yang memenuhi syarat, dengan investasi minimum sekitar 5 juta dolar).
Demikian pula, dana obligasi negara yang tertokenisasi dari perusahaan lain mengharuskan investor untuk menjadi pembeli yang memenuhi syarat dan investor yang memenuhi syarat.
Ini bukan hambatan yang dibuat sembarangan. Mereka adalah persyaratan yang diverifikasi oleh otoritas regulasi berdasarkan ketentuan yang relevan, yang menentukan siapa yang dapat secara sah memiliki jenis instrumen keuangan tertentu.
Ketika kita mengamati Token yang dirancang untuk kerangka regulasi yang berbeda, perbandingannya menjadi lebih jelas. Sebuah perusahaan melakukan distribusi yang lebih luas untuk Token mereka yang ditujukan untuk investor non-AS (dijual di luar negeri berdasarkan Reg S), memungkinkan orang non-AS yang telah menyelesaikan KYC untuk melakukan pembelian. Jumlah pemegang Token tersebut adalah 15.000 orang, meskipun jumlahnya tidak banyak, tetapi jauh melebihi versi AS yang hanya memiliki 75 orang.
Perusahaan yang sama, aset tokenisasi yang sama, hanya kerangka regulasi yang berbeda. Hasilnya adalah perbedaan distribusi mencapai 200 kali.
Inilah tempat di mana perbandingan antara klub golf yang disebutkan di atas dan RWA menjadi lebih tepat. Untuk mencapai tujuan di atas, platform token RWA mengintegrasikan kepatuhan ke dalam kode token atau infrastruktur dasar di sekitarnya. Berbeda dengan token ERC-20 yang dapat diperdagangkan secara bebas, token ini biasanya memiliki batasan transfer pada tingkat kontrak pintar.
Sebagian besar token keamanan menggunakan model daftar putih/daftar hitam (melalui standar seperti ERC-1404 atau ERC-3643), hanya alamat dompet yang telah disetujui sebelumnya yang dapat menerima atau mengirim token. Jika suatu alamat tidak ada di daftar putih penerbit, kontrak pintar token akan mencegah transfer apa pun ke alamat tersebut.
Ini seperti daftar tamu yang dijalankan oleh kode. Anda tidak bisa muncul di pintu dan meminta untuk masuk hanya dengan satu alamat dompet. Seseorang harus memverifikasi identitas Anda, memeriksa status investor yang memenuhi syarat, dan menambahkan Anda ke daftar yang disetujui. Hanya dengan cara ini, kontrak pintar akan mengizinkan Anda menerima Token.
Token dari suatu perusahaan memiliki dua bentuk - versi tanpa batas dan token "compliant" yang terbungkus. Token terbungkus "hanya memungkinkan alamat whitelist untuk berinteraksi dengan token", dan perusahaan akan secara otomatis menambahkan pengguna ke whitelist setelah mereka melalui KYC.
Pembuktian Efisiensi
Dari luar, sistem ini tampak eksklusif. Dari dalam, ia tampak efisien. Mengapa? Dari sudut pandang penerbit, mengingat model bisnis dan batasan mereka, basis pemegang yang terpusat biasanya merupakan pilihan yang rasional bahkan disengaja.
Setiap pemegang token tambahan adalah risiko kepatuhan potensial dan biaya tambahan, baik di dalam maupun di luar blockchain. Meskipun ada biaya kepatuhan awal ini, jalur on-chain membawa efisiensi operasional jangka panjang, terutama dalam hal pembaruan otomatis nilai aset bersih (NAV), penyelesaian instan dibandingkan dengan pasar tradisional T+2, dan pemrograman (seperti distribusi bunga otomatis).
Dengan menerapkan tokenisasi dan menerapkan teknologi buku besar terdistribusi (DLT), manajer aset dapat mengurangi biaya operasional sebesar 23%, setara dengan 0,13% dari ukuran pengelolaan aset (AUM), tulis jaringan dana global tertentu dalam buku putihnya.
Ini memprediksi bahwa tokenisasi dapat membantu rata-rata setiap dana memperbaiki laporan laba rugi mereka, meningkatkan keuntungan sebesar 3,1 juta hingga 7,9 juta dolar AS, termasuk peningkatan pendapatan sebesar 1,4 juta hingga 4,2 juta dolar AS melalui rasio biaya total (TER) yang lebih kompetitif.
Seluruh industri manajemen aset dapat menghemat total 13,53 miliar dolar AS dalam UCITS, dana Inggris, dan dana AS (40 Act).
Dengan membatasi distribusi kepada peserta yang dikenal dan telah diperiksa, penerbit lebih mudah memastikan bahwa setiap pemegang memenuhi persyaratan (status investor yang memenuhi syarat, pemeriksaan yurisdiksi, dll.), dan mengurangi risiko token jatuh ke tangan pihak yang tidak diinginkan.
Secara matematis juga masuk akal. Dengan menargetkan sejumlah kecil investor besar daripada banyak investor kecil, penerbit dapat menghemat biaya perekrutan, hubungan investor, dan pemantauan kepatuhan yang berkelanjutan. Untuk sebuah dana sebesar 500 juta dolar, mencapai kapasitas melalui lima investor yang masing-masing berinvestasi 100 juta dolar lebih masuk akal secara bisnis dibandingkan dengan 50.000 investor yang masing-masing berinvestasi 10.000 dolar. Pengelolaan yang pertama juga jauh lebih sederhana. Meskipun transfer di blockchain diselesaikan secara otomatis, lapisan kepatuhan yang melibatkan KYC, sertifikasi yang memenuhi syarat, dan daftar putih tetap di luar rantai, dan berkembang secara linier seiring dengan jumlah investor.
Banyak proyek koin RWA secara jelas ditujukan untuk investor institusi atau perusahaan, bukan ritel. Proposisi nilai mereka biasanya berpusat pada penyediaan saluran pendapatan asli kripto untuk manajer dana, platform fintech, atau dana kripto yang memiliki saldo kas besar.
Ketika sebuah perusahaan manajemen aset terkenal meluncurkan dana pasar uang yang ditokenisasi, mereka tidak berniat untuk menggantikan rekening cek bank Anda. Mereka ingin memberikan cara bagi CFO perusahaan besar untuk menghasilkan keuntungan dari cadangan kas perusahaan yang tidak terpakai.
Pengecualian Stablecoin
Sementara itu, perbandingan dengan stablecoin tidak sepenuhnya adil, karena stablecoin menyelesaikan tantangan regulasi dengan cara yang berbeda. Stablecoin arus utama itu sendiri bukanlah sekuritas, tetapi dirancang sebagai representasi digital dolar, bukan kontrak investasi. Klasifikasi ini diperoleh melalui struktur hukum yang hati-hati dan keterlibatan regulasi, sehingga mereka dapat beredar bebas tanpa batasan bagi investor.
Namun, bahkan stablecoin memerlukan investasi infrastruktur yang besar dan kejelasan regulasi untuk mencapai skala distribusi saat ini. Sebuah penerbit stablecoin menghabiskan bertahun-tahun untuk membangun sistem kepatuhan, bekerja sama dengan regulator, dan membangun hubungan perbankan. Pengalaman "tanpa izin" yang dinikmati pengguna hari ini dibangun di atas dasar yang sangat diperbolehkan.
Token RWA menghadapi tantangan yang berbeda: mereka mewakili sekuritas nyata yang memiliki pengembalian investasi yang nyata, sehingga terikat oleh hukum sekuritas. Sebelum ada kerangka regulasi yang lebih jelas untuk sekuritas yang ter-tokenisasi (undang-undang terkait yang baru saja disahkan mulai menangani masalah ini), penerbit harus beroperasi dalam batasan yang ada.
Prospek Masa Depan
Sentralisasi token RWA saat ini memang merupakan bentuk yang paling mendekati cara operasi keuangan tradisional. Mengingat dana investasi swasta tradisional atau penerbitan obligasi yang dibatasi untuk pembeli institusi yang memenuhi syarat, peserta biasanya terbatas pada sejumlah kecil investor.
Perbedaannya terletak pada transparansi. Dalam keuangan tradisional, Anda tidak tahu berapa banyak investor yang memiliki suatu dana atau obligasi—informasi ini bersifat pribadi. Hanya pemegang besar yang perlu melakukan pengungkapan regulasi. Di blockchain, setiap alamat dompet terlihat, sehingga sentralisasi menjadi jelas.
Selain itu, eksklusivitas bukanlah karakteristik dari aset yang ter-tokenisasi di blockchain. Situasi ini selalu demikian. Nilai tokenisasi RWA terletak pada kemudahan manajemen dana ini bagi penerbit.
Teknologi pendaftaran aset digital perusahaan tertentu telah menurunkan biaya due diligence pinjaman dari 500 dolar per pinjaman menjadi 15 dolar, sambil memperpendek waktu penyelesaian dari beberapa minggu menjadi beberapa hari. Beberapa bank investasi besar sekarang dapat dengan mudah membeli kumpulan pinjaman seperti memperdagangkan Token. Sementara itu, obligasi negara yang ditokenisasi tiba-tiba menjadi dapat diprogram, Anda dapat menggunakan obligasi pemerintah biasa ini sebagai jaminan untuk memperdagangkan derivatif Bitcoin di beberapa platform.
Akhirnya, tujuan mulia dari akses demokratis dapat dicapai melalui kerangka regulasi. Eksklusivitas adalah gesekan regulasi yang bersifat sementara. Kemampuan pemrograman adalah peningkatan infrastruktur yang permanen, yang membuat aset tradisional lebih fleksibel dan dapat diperdagangkan.
Kembali ke klub golf yang disebutkan di awal artikel, model keanggotaan yang mereka kendalikan menjadikan turnamen golf sebagai sinonim yang sempurna. Jumlah anggota yang terbatas berarti setiap detail dapat dikelola dengan tepat. Eksklusivitas menciptakan kondisi untuk keunggulan, tetapi yang bertentangan adalah, itu juga membuatnya lebih efisien biaya. Namun, untuk memberikan tingkat ketepatan dan keramahan yang sama kepada penonton yang lebih luas dan inklusif, biayanya akan meningkat berkali-kali lipat.
Dasar pemegang yang terkontrol juga memberikan kemudahan bagi penerbit dana untuk memastikan kepatuhan, efisiensi, dan keberlanjutan.
Namun, hambatan di blockchain semakin menurun. Seiring dengan evolusi kerangka regulasi, munculnya produk terkemas, dan matangnya infrastruktur, lebih banyak orang akan mendapatkan akses ke manfaat ini. Dalam beberapa kasus, akses ini mungkin tercapai melalui perantara dan produk yang dirancang untuk distribusi yang lebih luas, bukan melalui kepemilikan langsung atas token dasar.
Cerita ini masih dalam tahap awal, tetapi memahami mengapa sesuatu muncul seperti hari ini adalah kunci untuk memahami perubahan yang akan datang.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Dilema sentralisasi Token RWA: Pembatasan regulasi dan perkembangan masa depan
Sentralisasi Token RWA: Pembatasan Realitas dan Prospek Masa Depan
Pada abad ke-20, sebuah klub golf terkenal dikritik karena sangat eksklusif. Klub tersebut hanya memiliki 300 anggota, dan proses pendaftaran sangat ketat, bahkan tidak menerima aplikasi langsung. Keanggotaan hanya dapat diperoleh melalui undangan atau nominasi.
Para kritikus menyebutnya sebagai "klub pria" yang paling elit, dan itu benar sebelum tahun 2012. Yang lebih buruk, klub ini lama melarang warga Amerika keturunan Afrika untuk menjadi anggota. Banyak yang mempertanyakan mengapa ajang golf paling bergengsi di dunia diadakan di suatu tempat yang mengecualikan sebagian besar orang. Ini memberikan kesan yang sangat buruk: sekelompok kecil pria kulit putih kaya menguasai kesempatan pengalaman yang diidamkan oleh jutaan orang.
Klub ini bangga memiliki beberapa anggota terkenal, termasuk juara Masters empat kali Arnold Palmer, raja bisnis Warren Buffett dan Bill Gates, serta Presiden Amerika Serikat ke-34 Dwight D. Eisenhower.
Jelas, ini bukan cara operasi yang paling demokratis.
Tapi mengapa klub ini berusaha untuk mempopulerkan lapangan golf kelas dunia? Akses terbuka jarang dapat menciptakan merek premium. Klub mengejar keunggulan. Dengan hanya 300 anggota dan hampir tidak ada pemain luar, lapangan ini tetap dalam keadaan alami sepanjang tahun. Setiap detail dikelola dengan cermat.
Misalnya, ia mampu menangani pemeliharaan ketat yang diperlukan untuk legenda merek tersebut. Bayangkan, memangkas jalur golf dengan gunting secara manual, mewarnai jarum pinus, bahkan memindahkan seluruh hutan demi mendapatkan sudut pengambilan gambar televisi yang sempurna. Lebih sedikit pemangku kepentingan berarti akurasi yang lebih tinggi. Ketika akses dikendalikan, kualitas dapat mencapai kesempurnaan.
Logika ini juga menjelaskan salah satu tren yang paling disalahpahami dalam dunia cryptocurrency saat ini: mengapa token aset dunia nyata (RWA) — representasi digital dari obligasi negara hingga properti — sebagian besar dimiliki oleh sedikit dompet.
Tetapi eksklusivitas di sini tidak didasarkan pada gender atau ras.
Salah satu dana pasar uang yang ter-tokenisasi dari perusahaan manajemen aset terkenal adalah aset senilai sekitar 2,4 miliar dolar AS, tetapi hingga 31 Juli 2025, hanya ada 81 pemegang.
Demikian juga, dana obligasi pemerintah AS dari perusahaan lain hanya menunjukkan 75 pemegang di blockchain. Sementara itu, stablecoin utama dimiliki oleh jutaan alamat (sekitar 175 juta pemegang stablecoin di seluruh jaringan).
Pada pandangan pertama, aset dolar digital ini tampaknya mencerminkan semua masalah yang seharusnya diselesaikan oleh blockchain: sentralisasi, mekanisme penjaga, eksklusivitas. Jika alamat dompet dapat dengan mudah disalin, mengapa tidak bisa membeli Token yang dapat menghasilkan keuntungan ini seperti membeli aset kripto lainnya?
Jawaban terletak pada mempertahankan logika operasi yang sama dari hak eksklusif. Desain koin-koin ini memang terpusat.
Realitas yang Diatur
Sejarah eksklusivitas finansial biasanya menceritakan kisah tentang mempertahankan hak istimewa melalui pengucilan. Namun dalam kasus ini, eksklusivitas melayani tujuan yang berbeda: menjaga sistem tetap patuh, efisien, dan berkelanjutan.
Sebagian besar token RWA mewakili sekuritas atau dana, dan tidak dapat ditawarkan secara bebas kepada publik tanpa registrasi. Sebaliknya, penerbit menggunakan penerbitan pribadi atau terbatas yang diatur, seperti Regulation D di Amerika Serikat atau Reg S di luar negeri, untuk membatasi token kepada investor yang memenuhi syarat atau patuh.
Token dari suatu perusahaan manajemen aset hanya tersedia untuk pembeli yang memenuhi syarat di Amerika Serikat (subkelompok investor yang memenuhi syarat, dengan investasi minimum sekitar 5 juta dolar).
Demikian pula, dana obligasi negara yang tertokenisasi dari perusahaan lain mengharuskan investor untuk menjadi pembeli yang memenuhi syarat dan investor yang memenuhi syarat.
Ini bukan hambatan yang dibuat sembarangan. Mereka adalah persyaratan yang diverifikasi oleh otoritas regulasi berdasarkan ketentuan yang relevan, yang menentukan siapa yang dapat secara sah memiliki jenis instrumen keuangan tertentu.
Ketika kita mengamati Token yang dirancang untuk kerangka regulasi yang berbeda, perbandingannya menjadi lebih jelas. Sebuah perusahaan melakukan distribusi yang lebih luas untuk Token mereka yang ditujukan untuk investor non-AS (dijual di luar negeri berdasarkan Reg S), memungkinkan orang non-AS yang telah menyelesaikan KYC untuk melakukan pembelian. Jumlah pemegang Token tersebut adalah 15.000 orang, meskipun jumlahnya tidak banyak, tetapi jauh melebihi versi AS yang hanya memiliki 75 orang.
Perusahaan yang sama, aset tokenisasi yang sama, hanya kerangka regulasi yang berbeda. Hasilnya adalah perbedaan distribusi mencapai 200 kali.
Inilah tempat di mana perbandingan antara klub golf yang disebutkan di atas dan RWA menjadi lebih tepat. Untuk mencapai tujuan di atas, platform token RWA mengintegrasikan kepatuhan ke dalam kode token atau infrastruktur dasar di sekitarnya. Berbeda dengan token ERC-20 yang dapat diperdagangkan secara bebas, token ini biasanya memiliki batasan transfer pada tingkat kontrak pintar.
Sebagian besar token keamanan menggunakan model daftar putih/daftar hitam (melalui standar seperti ERC-1404 atau ERC-3643), hanya alamat dompet yang telah disetujui sebelumnya yang dapat menerima atau mengirim token. Jika suatu alamat tidak ada di daftar putih penerbit, kontrak pintar token akan mencegah transfer apa pun ke alamat tersebut.
Ini seperti daftar tamu yang dijalankan oleh kode. Anda tidak bisa muncul di pintu dan meminta untuk masuk hanya dengan satu alamat dompet. Seseorang harus memverifikasi identitas Anda, memeriksa status investor yang memenuhi syarat, dan menambahkan Anda ke daftar yang disetujui. Hanya dengan cara ini, kontrak pintar akan mengizinkan Anda menerima Token.
Token dari suatu perusahaan memiliki dua bentuk - versi tanpa batas dan token "compliant" yang terbungkus. Token terbungkus "hanya memungkinkan alamat whitelist untuk berinteraksi dengan token", dan perusahaan akan secara otomatis menambahkan pengguna ke whitelist setelah mereka melalui KYC.
Pembuktian Efisiensi
Dari luar, sistem ini tampak eksklusif. Dari dalam, ia tampak efisien. Mengapa? Dari sudut pandang penerbit, mengingat model bisnis dan batasan mereka, basis pemegang yang terpusat biasanya merupakan pilihan yang rasional bahkan disengaja.
Setiap pemegang token tambahan adalah risiko kepatuhan potensial dan biaya tambahan, baik di dalam maupun di luar blockchain. Meskipun ada biaya kepatuhan awal ini, jalur on-chain membawa efisiensi operasional jangka panjang, terutama dalam hal pembaruan otomatis nilai aset bersih (NAV), penyelesaian instan dibandingkan dengan pasar tradisional T+2, dan pemrograman (seperti distribusi bunga otomatis).
Dengan menerapkan tokenisasi dan menerapkan teknologi buku besar terdistribusi (DLT), manajer aset dapat mengurangi biaya operasional sebesar 23%, setara dengan 0,13% dari ukuran pengelolaan aset (AUM), tulis jaringan dana global tertentu dalam buku putihnya.
Ini memprediksi bahwa tokenisasi dapat membantu rata-rata setiap dana memperbaiki laporan laba rugi mereka, meningkatkan keuntungan sebesar 3,1 juta hingga 7,9 juta dolar AS, termasuk peningkatan pendapatan sebesar 1,4 juta hingga 4,2 juta dolar AS melalui rasio biaya total (TER) yang lebih kompetitif.
Seluruh industri manajemen aset dapat menghemat total 13,53 miliar dolar AS dalam UCITS, dana Inggris, dan dana AS (40 Act).
Dengan membatasi distribusi kepada peserta yang dikenal dan telah diperiksa, penerbit lebih mudah memastikan bahwa setiap pemegang memenuhi persyaratan (status investor yang memenuhi syarat, pemeriksaan yurisdiksi, dll.), dan mengurangi risiko token jatuh ke tangan pihak yang tidak diinginkan.
Secara matematis juga masuk akal. Dengan menargetkan sejumlah kecil investor besar daripada banyak investor kecil, penerbit dapat menghemat biaya perekrutan, hubungan investor, dan pemantauan kepatuhan yang berkelanjutan. Untuk sebuah dana sebesar 500 juta dolar, mencapai kapasitas melalui lima investor yang masing-masing berinvestasi 100 juta dolar lebih masuk akal secara bisnis dibandingkan dengan 50.000 investor yang masing-masing berinvestasi 10.000 dolar. Pengelolaan yang pertama juga jauh lebih sederhana. Meskipun transfer di blockchain diselesaikan secara otomatis, lapisan kepatuhan yang melibatkan KYC, sertifikasi yang memenuhi syarat, dan daftar putih tetap di luar rantai, dan berkembang secara linier seiring dengan jumlah investor.
Banyak proyek koin RWA secara jelas ditujukan untuk investor institusi atau perusahaan, bukan ritel. Proposisi nilai mereka biasanya berpusat pada penyediaan saluran pendapatan asli kripto untuk manajer dana, platform fintech, atau dana kripto yang memiliki saldo kas besar.
Ketika sebuah perusahaan manajemen aset terkenal meluncurkan dana pasar uang yang ditokenisasi, mereka tidak berniat untuk menggantikan rekening cek bank Anda. Mereka ingin memberikan cara bagi CFO perusahaan besar untuk menghasilkan keuntungan dari cadangan kas perusahaan yang tidak terpakai.
Pengecualian Stablecoin
Sementara itu, perbandingan dengan stablecoin tidak sepenuhnya adil, karena stablecoin menyelesaikan tantangan regulasi dengan cara yang berbeda. Stablecoin arus utama itu sendiri bukanlah sekuritas, tetapi dirancang sebagai representasi digital dolar, bukan kontrak investasi. Klasifikasi ini diperoleh melalui struktur hukum yang hati-hati dan keterlibatan regulasi, sehingga mereka dapat beredar bebas tanpa batasan bagi investor.
Namun, bahkan stablecoin memerlukan investasi infrastruktur yang besar dan kejelasan regulasi untuk mencapai skala distribusi saat ini. Sebuah penerbit stablecoin menghabiskan bertahun-tahun untuk membangun sistem kepatuhan, bekerja sama dengan regulator, dan membangun hubungan perbankan. Pengalaman "tanpa izin" yang dinikmati pengguna hari ini dibangun di atas dasar yang sangat diperbolehkan.
Token RWA menghadapi tantangan yang berbeda: mereka mewakili sekuritas nyata yang memiliki pengembalian investasi yang nyata, sehingga terikat oleh hukum sekuritas. Sebelum ada kerangka regulasi yang lebih jelas untuk sekuritas yang ter-tokenisasi (undang-undang terkait yang baru saja disahkan mulai menangani masalah ini), penerbit harus beroperasi dalam batasan yang ada.
Prospek Masa Depan
Sentralisasi token RWA saat ini memang merupakan bentuk yang paling mendekati cara operasi keuangan tradisional. Mengingat dana investasi swasta tradisional atau penerbitan obligasi yang dibatasi untuk pembeli institusi yang memenuhi syarat, peserta biasanya terbatas pada sejumlah kecil investor.
Perbedaannya terletak pada transparansi. Dalam keuangan tradisional, Anda tidak tahu berapa banyak investor yang memiliki suatu dana atau obligasi—informasi ini bersifat pribadi. Hanya pemegang besar yang perlu melakukan pengungkapan regulasi. Di blockchain, setiap alamat dompet terlihat, sehingga sentralisasi menjadi jelas.
Selain itu, eksklusivitas bukanlah karakteristik dari aset yang ter-tokenisasi di blockchain. Situasi ini selalu demikian. Nilai tokenisasi RWA terletak pada kemudahan manajemen dana ini bagi penerbit.
Teknologi pendaftaran aset digital perusahaan tertentu telah menurunkan biaya due diligence pinjaman dari 500 dolar per pinjaman menjadi 15 dolar, sambil memperpendek waktu penyelesaian dari beberapa minggu menjadi beberapa hari. Beberapa bank investasi besar sekarang dapat dengan mudah membeli kumpulan pinjaman seperti memperdagangkan Token. Sementara itu, obligasi negara yang ditokenisasi tiba-tiba menjadi dapat diprogram, Anda dapat menggunakan obligasi pemerintah biasa ini sebagai jaminan untuk memperdagangkan derivatif Bitcoin di beberapa platform.
Akhirnya, tujuan mulia dari akses demokratis dapat dicapai melalui kerangka regulasi. Eksklusivitas adalah gesekan regulasi yang bersifat sementara. Kemampuan pemrograman adalah peningkatan infrastruktur yang permanen, yang membuat aset tradisional lebih fleksibel dan dapat diperdagangkan.
Kembali ke klub golf yang disebutkan di awal artikel, model keanggotaan yang mereka kendalikan menjadikan turnamen golf sebagai sinonim yang sempurna. Jumlah anggota yang terbatas berarti setiap detail dapat dikelola dengan tepat. Eksklusivitas menciptakan kondisi untuk keunggulan, tetapi yang bertentangan adalah, itu juga membuatnya lebih efisien biaya. Namun, untuk memberikan tingkat ketepatan dan keramahan yang sama kepada penonton yang lebih luas dan inklusif, biayanya akan meningkat berkali-kali lipat.
Dasar pemegang yang terkontrol juga memberikan kemudahan bagi penerbit dana untuk memastikan kepatuhan, efisiensi, dan keberlanjutan.
Namun, hambatan di blockchain semakin menurun. Seiring dengan evolusi kerangka regulasi, munculnya produk terkemas, dan matangnya infrastruktur, lebih banyak orang akan mendapatkan akses ke manfaat ini. Dalam beberapa kasus, akses ini mungkin tercapai melalui perantara dan produk yang dirancang untuk distribusi yang lebih luas, bukan melalui kepemilikan langsung atas token dasar.
Cerita ini masih dalam tahap awal, tetapi memahami mengapa sesuatu muncul seperti hari ini adalah kunci untuk memahami perubahan yang akan datang.