Relatório de Desenvolvimento da Indústria de Mineração de Bitcoin: Expansão da Escala, Aumento da Eficiência, Transformação Verde

Recentemente, um relatório da indústria revelou que a mineração de Bitcoin tornou-se um negócio de centro de dados intensivo em capital, com foco em energia. O relatório abrange quase metade da capacidade total de computação da rede Bitcoin, revelando novas características do setor: eficiência rápida de circuitos integrados de aplicação específica (ASIC), grande influxo de capital institucional e uma estrutura energética cada vez mais verde.

Escala e eficiência da indústria

Em 2024, o consumo acumulado de energia da mineração de Bitcoin atingiu 138 terawatts-hora (TWh). O consumo de energia por unidade de trabalho caiu 24%, para 28.2 joules/terahash (J/TH). Este dado reflete uma melhoria significativa na eficiência da indústria.

Processo de Desenvolvimento Sustentável

Energia sustentável ( inclui energia renovável e energia nuclear ) que já atende a 52,4% da carga de mineração. As emissões anuais de gases de efeito estufa são de 39,8 milhões de toneladas de CO₂ equivalente ( CO₂e ), representando apenas cerca de 0,08% das emissões globais. Isso indica que a indústria de mineração de Bitcoin está avançando ativamente na transição verde.

Mudança na Distribuição Regional

Os Estados Unidos representam cerca de 75% da capacidade de mineração de relatórios de pesquisa. Ao mesmo tempo, o Paraguai, os Emirados Árabes Unidos, a Noruega e o Butão tornaram-se novos centros secundários emergentes. Isso reflete a mudança no padrão global de mineração.

Análise de Custos e Lucros

O custo mediano da entrega de eletricidade é de 45 dólares/megawatt-hora ( MWh ). Incluindo todos os outros custos operacionais ( OPEX ), o custo total médio é de 55,5 dólares/megawatt-hora. No quarto trimestre de 2024, o preço do Bitcoin aumentou, impulsionando os "lucros de poder computacional" (, que são a receita menos os custos diretos de eletricidade ), atingindo um máximo histórico.

Riscos enfrentados pela indústria

As preocupações centrais ainda existem: aumento dos preços da energia, incerteza política e concentração do fornecimento de ASIC, com três grandes fabricantes detendo mais de 99% do mercado (. As medidas comuns de mitigação incluem hedge de energia de longo prazo, diversificação geográfica e propriedade vertical de energia.

Perspectivas Estratégicas

A melhoria da eficiência energética, a nova receita de serviços de rede elétrica e a demanda institucional contínua compensaram o impacto da redução da recompensa em bloco em abril de 2024. No entanto, os operadores devem se concentrar no controle de custos de energia, em um ambiente transparente, em relatórios de governança ambiental, social e corporativa )ESG( e na diversificação de receitas ) como hospedagem de inteligência artificial/cálculo de alto desempenho, utilização de gás queimado (, para proteger os lucros antes da próxima redução ) em 2028 (.

Segurança Cibernética e Economia

Após a redução pela metade em 2024, o subsídio por bloco diminuirá de 6,25 Bitcoin para 3,125 Bitcoin. Embora a receita de taxas de transação represente em média apenas 6% da receita dos mineradores, durante períodos de congestionamento de curto prazo ) como as inscrições "ordinais" (, as taxas de transação podem ultrapassar 100% do subsídio.

Apesar da redução de 50% nas recompensas, a hash rate global ainda subiu para 796 EH/s até o final do ano, validando o impulso dos mineradores para reinvestir capital. Os mais recentes designs de chips de 5 nm e 3 nm têm um consumo de energia inferior a 20 J/TH, e espera-se que protótipos com eficiência inferior a 10 J/TH sejam lançados entre 2025 e 2026.

Estrutura de Capital e Situação de Listagem

Cerca de 41% da capacidade de mineração global é controlada por mineradores listados, o que torna possível uma estrutura de capital mista de dívida e capital próprio. A desagregação após 2023 fez com que a relação entre a dívida líquida da maioria das principais empresas e o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização )EBITDA( fosse inferior a 0,5 vezes.

Ambiente e Desempenho ESG

Em 2024, a proporção de energia sustentável atinge 52,4%, um aumento de 15 pontos percentuais em relação a 2023. A intensidade de carbono é de 288 gramas de dióxido de carbono equivalente por quilowatt-hora, uma redução de 34% em relação a 2021. O total de emissões de gases de efeito estufa é de 39,8 milhões de toneladas de dióxido de carbono equivalente, uma redução de 21% em relação ao que o modelo previu para 2021.

70,8% das empresas adotaram diversas medidas de mitigação, incluindo o uso de certificados de energia renovável, compensação de carbono, reutilização de calor residual e projetos de gás de combustão.

Análise de Custos Operacionais

O quartil dos custos de eletricidade mostra que os 25% dos operadores com os menores custos de eletricidade não ultrapassam 3,2 centavos de dólar/kWh, enquanto os 25% dos operadores com os maiores custos de eletricidade ultrapassam 6 centavos de dólar/kWh. O quartil da eficiência dos ASICs mostra que a eficiência dos chips da última geração não ultrapassa 25 J/TH, enquanto a eficiência das máquinas de mineração mais antigas ultrapassa 40 J/TH.

A análise abrangente indica que o custo para minerar 1 Bitcoin varia entre 14.000 e 36.000 dólares. Os operadores no quartil mais baixo podem "minerar e segurar" durante períodos de baixa no mercado e monetizar os serviços de equilíbrio da rede; as empresas no quartil mais alto serão as primeiras a serem forçadas a fechar quando os preços caírem.

Riscos e Estrutura Regulamentar

Os principais riscos incluem a proposta de imposto sobre o consumo de energia federal dos EUA, o imposto sobre o carbono na Europa, a interrupção do fornecimento de ASICs e a baixa prolongada do preço do Bitcoin. As estratégias de resposta incluem a diversificação do poder de computação para outras regiões, a celebração de contratos de compra de eletricidade de longo prazo com usinas de energia de zero carbono, a compra de fontes duplas e a criação de um buffer de estoque.

Tema de Crescimento Estratégico

1. Integração de AI/HPC: transformar ou co-localizar instalações de Mineração para tarefas de treinamento de inteligência artificial baseadas em GPU.
2. Integração Vertical de Energia: Estabelecer joint ventures com produtores de gás natural ou desenvolvedores de energia renovável.
3. Prêmio de Bitcoin Verde: participe do programa de certificação para vender tokens "comprovadamente verdes" a um prêmio.

Avaliação e Monitorização

O valor empresarial/EBITDA dos principais mineradores da América do Norte em 2025 é esperado entre 4,8-6,2 vezes. O preço por PH está entre 45 milhões e 70 milhões de dólares.

Os catalisadores a serem observados nos próximos 12 meses incluem a entrada líquida de ETFs, o envio de nova geração de ASICs, a decisão da FERC dos EUA sobre o pagamento de carga flexível e a finalização das regras de sustentabilidade do mercado de ativos criptográficos da UE )MiCA(.

Sugestões de investimento

1. Aumentar a participação de mineradores com integração vertical, exigindo custos de eletricidade baixos, alta eficiência de equipamentos e uma alta proporção de energias renováveis.
2. Após a clarificação da tributação nos Estados Unidos e da divulgação de carbono da União Europeia, considere operadores que oferecem apenas serviços de custódia ou que operam em uma única jurisdição.
3. Reduzir/evitar mineradores com alta alavancagem, altos custos de energia e equipamentos ineficientes, pois os lucros deles serão significativamente comprimidos com a chegada da nova geração de ASIC.