Ativos de criptografia mercado revisão do primeiro trimestre de 2025

Visão geral da indústria

No início de 2025, o mercado de ativos de criptografia começou com uma complexa mistura de otimismo e incerteza. O mercado tinha múltiplas expectativas para o novo ano: a mudança na política monetária da Reserva Federal, a explosão da revolução da tecnologia de IA e o "quadro regulatório amigável à criptografia" prometido pelo novo governo, todos vistos como potenciais catalisadores para um avanço na indústria. No entanto, ao final do primeiro trimestre, o mercado apresentava uma característica marcante de "forte flutuação na narrativa macroeconômica e profunda hibernação na inovação microeconômica."

A economia macroeconômica global tornou-se a variável central que domina o ritmo do mercado. O Federal Reserve enfrenta uma difícil ponderação entre a inflação persistente e o risco de recessão; a expectativa de cortes de juros em meio a uma recessão, que foi inesperadamente promovida em março, embora tenha elevado temporariamente a aversão ao risco, não conseguiu compensar o pânico de liquidez causado pelo rompimento da bolha de avaliação do mercado de ações. O novo governo impulsionou a reserva estratégica nacional de Bitcoin e a reserva estratégica de ativos digitais, além de implementar a "Lei de Regulação Clara de Ativos Digitais", liberando benefícios estruturais para o setor. No entanto, a coexistência dos benefícios políticos e da flexibilização da aplicação da regulamentação também intensificou a controvérsia do mercado sobre o "custo de transformação para conformidade".

Após o Bitcoin ultrapassar mais uma vez a marca histórica de 100 mil dólares em janeiro, sofreu um recuo de 30%, expondo a realização de lucros faseada dos fundos de mercado em relação à narrativa do "halving". O mercado de altcoins apresentou um desempenho geral morno, mas o surgimento e a entrega de produtos como RWA e pontos de entrada de usuários, ainda assim, injetaram uma dinâmica inovadora subjacente na indústria. Vale a pena notar que algumas grandes plataformas de negociação estão acelerando a implementação do ecossistema DEX, promovendo a integração de liquidez on-chain e a tecnologia de abstração de contas, permitindo que os usuários acessem de forma contínua cenários de dApps como DeFi, e pela primeira vez permitindo que os usuários negociem ativos DEX diretamente dentro de suas contas. Essa migração do paradigma de "centralização e descentralização" pode se tornar um ponto-chave para o crescimento e a solução no próximo ciclo.

Ambiente macroeconómico e impacto

No primeiro trimestre de 2025, o ambiente macroeconômico dos EUA teve um impacto profundo e complexo no mercado de Ativos de criptografia. Desde que alguns ETFs começaram a negociar BTC à vista, a correlação positiva entre todo o mercado de criptografia e o mercado de ações dos EUA tem aumentado, e a tendência do Nasdaq, em certa medida, determina diretamente a direção do mercado de Ativos de criptografia. Embora nos primeiros anos o BTC tenha sido chamado de "ouro digital", atualmente os Ativos de criptografia tendem mais a ser considerados como ativos de risco, e não como ativos de refúgio, sendo mais influenciados pela liquidez do mercado.

O núcleo da economia macroeconômica reside no equilíbrio entre a inflação e a força da economia; o mercado negocia expectativas sobre o futuro: se a inflação estiver muito alta ou a economia estiver muito forte, o Federal Reserve tenderá a adiar a redução das taxas de juros, o que é desfavorável para o mercado de capitais; por outro lado, se o desempenho econômico for excessivamente fraco, pode gerar riscos de recessão, o que também é prejudicial para a confiança do mercado e o fluxo de capitais. Portanto, a economia macroeconômica precisa encontrar um delicado ponto de equilíbrio entre a força e a fraqueza para proporcionar um ambiente favorável ao mercado de capitais.

O novo governo cortou significativamente o número de funcionários das agências governamentais, o que resultou diretamente no aumento da taxa de desemprego. Ao mesmo tempo, a política tarifária, ao aumentar diretamente os preços dos produtos afetados e os custos dos setores de serviços relacionados, agravou a pressão inflacionária e aumentou a possibilidade de uma recessão na economia dos Estados Unidos.

Esta série de políticas aumentou os fatores de instabilidade do mercado, resultando em uma maior volatilidade nos mercados de capitais. Considerando os altos aumentos trazidos pela corrida eleitoral do quarto trimestre de 2024 e o risco de recuo devido às potenciais grandes oscilações do mercado a curto prazo, algumas instituições de investimento reduziram seus planos de investimento no primeiro trimestre de 2025, dedicando mais tempo e energia à exploração de negócios e expansão de canais de estratégias OTC. No entanto, considerando que tais políticas podem não ser apenas meios de regulação econômica, mas sim destinadas a aumentar as alavancas nas negociações políticas com outros países, ou deliberadamente criar caos para alcançar objetivos político-econômicos especiais, ou seja, forçar o Federal Reserve a realizar cortes de taxa de juros defensivos de emergência rapidamente, criando sinais de recessão econômica, a fim de aliviar o problema da dívida nacional dos EUA e estimular o crescimento econômico e o desempenho do mercado de capitais para um ganho mútuo, os especialistas da indústria ainda são otimistas em relação ao desempenho futuro do mercado de Ativos de criptografia.

No primeiro trimestre, o mercado de Ativos de criptografia mostrou uma alta sensibilidade à dados macroeconômicos. Abaixo está uma análise mês a mês do desempenho do mercado em janeiro, fevereiro e março.

Em janeiro, os dados macroeconômicos dos EUA foram globalmente fortes, mas a reação do mercado foi relativamente calma. No dia 10 de janeiro, foram publicados os dados do emprego não agrícola ajustados sazonalmente de dezembro, com uma previsão de 160 mil e um valor real de 256 mil, superando amplamente as previsões do mercado; no mesmo dia, a taxa de desemprego de dezembro foi divulgada como 4,1%, abaixo da previsão de 4,2%, confirmando ainda mais o desempenho robusto da economia. No dia 14 de janeiro, a taxa anual do PPI de dezembro foi de 3,3%, ligeiramente abaixo da previsão de 3,4%, sendo vista como um sinal de alívio da pressão inflacionária a curto prazo. No entanto, os dados do CPI não ajustados sazonalmente de dezembro, divulgados no dia 15 de janeiro, apresentaram uma taxa anual de 2,9%, conforme o esperado, mas com um aumento de 0,2% em relação ao mês anterior, começando a gerar preocupações no mercado sobre um possível aumento da inflação e um adiamento na redução das taxas de juros. No dia 31 de janeiro, os dados do núcleo do PCE de dezembro foram de 2,8%, conforme o esperado, sem causar perturbações significativas nas expectativas do mercado. De uma forma geral, os dados de janeiro não conseguiram provocar uma volatilidade significativa no mercado de ativos de criptografia; a força do mercado de trabalho e a estabilidade dos dados inflacionários mantiveram os preços de ativos como o BTC relativamente estáveis.

Entrando em fevereiro, o mercado de ativos de criptografia apresentou uma volatilidade acentuada devido à discrepância entre os dados macroeconômicos e as expectativas. No dia 7 de fevereiro, os dados de emprego não agrícola ajustados sazonalmente para janeiro foram divulgados como 143 mil, abaixo da expectativa de 170 mil; no mesmo dia, a taxa de desemprego de janeiro foi divulgada como 4,0%, abaixo da expectativa de 4,1%, o desempenho do mercado de trabalho era incerto, o que aumentou a incerteza do mercado a curto prazo. Em 12 de fevereiro, a taxa anual do CPI ajustado sazonalmente para janeiro foi divulgada como 3,0%, acima da expectativa de 2,9%, a inflação continuou a subir e superou as expectativas, levando a uma queda na confiança do mercado em relação a cortes de juros. Os traders geralmente apostam que os cortes de juros no ano podem ocorrer apenas uma vez, em dezembro, o que causou um grande impacto no sentimento do mercado, com o BTC caindo 2500 pontos em 15 minutos após a divulgação dos dados, uma queda de 2,66%. No dia seguinte, a taxa anual do PPI para janeiro foi divulgada como 3,5%, acima da expectativa de 3,2%, o que agravou ainda mais as preocupações do mercado sobre a diminuição das expectativas de cortes de juros. Isso foi visto como um estopim para a diminuição da força de compra, e nas duas semanas seguintes, o BTC caiu cerca de 20%, com uma queda de 20000 pontos. Até 28 de fevereiro, quando o índice de preços do PCE para janeiro foi divulgado como 2,6%, abaixo das expectativas, o mercado conseguiu se estabilizar e formar um fundo. Vale a pena notar que o desempenho fraco da parte financeira e de serviços médicos nos dados do PPI já forneceu sinais anteriores para a queda do PCE.

Em março, os dados macroeconômicos melhoraram como um todo, e o sentimento do mercado mostrou sinais de recuperação, mas o desempenho acima das expectativas do núcleo do PCE gerou novamente volatilidade. No dia 7 de março, os dados de emprego não agrícola ajustados para fevereiro foram divulgados como 151 mil, ligeiramente abaixo da expectativa de 160 mil; no mesmo dia, a taxa de desemprego de fevereiro foi divulgada como 4,1%, acima da expectativa de 4,0%, indicando um leve enfraquecimento no mercado de trabalho. Em 12 de março, a taxa de CPI não ajustada de fevereiro foi divulgada como 2,8%, abaixo da expectativa de 2,9%; em 13 de março, a taxa de PPI de fevereiro foi divulgada como 3,2%, ligeiramente abaixo da expectativa de 3,3%. Esta série de dados indica que a economia está operando sobre uma base sólida, com a pressão inflacionária aliviada, e o processo de redução de juros pode acelerar. Como resultado, o mercado de ativos de criptografia experimentou uma breve recuperação nos 10 dias seguintes. No entanto, o índice de preços PCE de fevereiro, divulgado em 28 de março, foi de 2,5%, conforme o esperado, mas a taxa do núcleo do PCE foi de 2,8%, acima da expectativa de 2,7%. Nas 10 horas que antecederam a divulgação dos dados, o mercado apresentou uma queda acentuada devido à preocupação com o núcleo do PCE acima das expectativas, demonstrando uma sensibilidade contínua aos dados de inflação.

Em suma, no primeiro trimestre de 2025, os dados macroeconômicos dos EUA tiveram um impacto significativo e variável no mercado de ativos de criptografia. Em janeiro, a economia estava forte, mas a reação do mercado foi morna; em fevereiro, a inflação superou as expectativas, levando a uma queda brusca nas previsões de cortes nas taxas de juros, resultando em uma grande queda do BTC. Em março, a melhoria nos dados econômicos levou a uma breve recuperação, mas o PCE básico superou as expectativas, provocando nova queda. A política tarifária do novo governo, ao agravar a pressão inflacionária, aumentou a incerteza no mercado e pode se tornar um fator importante que força o Federal Reserve a ajustar sua política. Olhando para o futuro, a tendência do mercado de ativos de criptografia ainda dependerá fortemente dos dados macroeconômicos e das direções políticas do Federal Reserve; os investidores devem acompanhar de perto a dinâmica da inflação e dos dados de emprego para capturar com precisão a tendência do mercado.

A política de ativos de criptografia do novo governo e seu impacto

O novo governo assinou uma ordem executiva em março de 2025, exigindo a criação de reservas estratégicas de Bitcoin, com fundos provenientes principalmente de cerca de 200.000 Bitcoins (, avaliados em aproximadamente 18 bilhões de dólares ), e proibiu o governo de vender os Bitcoins das reservas. Esta medida visa elevar o Bitcoin a um "ativo de reserva soberano", aumentando sua legitimidade e liquidez, ao mesmo tempo que promove a liderança dos Estados Unidos no campo dos ativos digitais. Embora, a curto prazo, o preço do Bitcoin tenha disparado mais de 8% e a confiança do mercado tenha aumentado, logo o mercado percebeu que as reservas dependiam apenas de ativos confiscados e que não havia planos de compra adicionais, fazendo com que o preço caísse rapidamente. A longo prazo, esta medida pode inspirar outros países a seguir o exemplo, promovendo o Bitcoin como um ativo de reserva internacional. Além disso, uma série de ativos digitais que não são Bitcoin também têm a possibilidade de serem incluídos nos repositórios de ativos digitais. Assim, isso marca a transição das criptomoedas de ativos marginalizados para ferramentas estratégicas nacionais. Embora a reação do mercado a curto prazo tenha sido frustrante, seu impacto a longo prazo pode reformular o sistema financeiro global: por um lado, promovendo o Bitcoin como um ativo de reserva mainstream, e por outro, intensificando a competição entre os países soberanos no campo das finanças digitais.

Em termos de regulamentação, após a nova administração assumir, foi promovida a demissão do presidente da SEC e criada uma equipa de trabalho sobre ativos de criptografia, que definiu padrões claros para a distinção entre tokens de segurança e não segurança, além de encerrar processos judiciais contra certas empresas. Além disso, foram revogados os controversos padrões contábeis SAB 121, aliviando o ônus financeiro das empresas. O ambiente regulatório tornou-se significativamente mais flexível, com investidores institucionais acelerando a sua entrada; instituições financeiras tradicionais, como bancos, foram autorizadas a realizar atividades de custódia de criptografia, impulsionando o processo de conformidade do setor. Esta série de políticas regulatórias, por meio da flexibilização de regras, reestruturação de quadros e promoção de legislações, alterou o ecossistema da criptografia e do setor financeiro nos Estados Unidos. A curto prazo, os dividendos das políticas podem acelerar a inovação tecnológica e os fluxos de capital; mas a longo prazo, é preciso estar atento aos riscos sistêmicos e à complexidade da disputa regulatória global. No futuro, a eficácia da implementação das políticas dependerá de múltiplas variáveis, incluindo desafios judiciais, ciclos econômicos e disputas políticas.

No desenvolvimento de stablecoins, o novo governo estabelece uma estrutura de supervisão federal para stablecoins, permitindo que as instituições emissoras de stablecoins acessem o sistema de pagamentos da Reserva Federal, e proíbe claramente a Reserva Federal de emitir moeda digital do banco central ( CBDC ), para preservar o espaço de inovação das moedas de criptografia privadas. A aplicação de stablecoins em pagamentos transfronteiriços acelera, expandindo o caminho de internacionalização do dólar; a quota de mercado das stablecoins privadas aumenta, aprofundando a fusão com o sistema financeiro tradicional.

Em relação à política tarifária, em fevereiro de 2025, o novo governo assinou o "Memorando de Comércio e Tarifas Recíprocas", exigindo que as taxas tarifárias dos parceiros comerciais dos Estados Unidos sejam iguais às dos EUA e impondo tarifas adicionais aos países que adotam o sistema de imposto sobre valor agregado. Este memorando é um documento estrutural para o ajuste da política comercial dos Estados Unidos, visando reduzir o déficit comercial americano e resolver problemas de desigualdade e desequilíbrio comercial. Em seguida, o Canadá, o México, a União Europeia, entre outros, rapidamente adotaram medidas de retaliação, levando ao aumento espiral das barreiras tarifárias globais pela primeira vez. Em 2 de abril de 2025, o novo governo assinou a ordem executiva sobre tarifas recíprocas, que detalha e implementa ainda mais as direções políticas do memorando de fevereiro. Esta ordem tem como objetivo reduzir o déficit comercial dos EUA, promover o retorno da manufatura e proteger a economia e a segurança nacional dos EUA, exigindo tarifas recíprocas mais altas dos países com os quais os EUA têm o maior déficit comercial. Esta medida provocou uma rápida retaliação dos países mais afetados, especialmente a China, que tomou imediatamente medidas de retaliação correspondentes, levando as relações econômicas e comerciais entre as duas partes a entrar oficialmente em uma fase de sérias divergências e atritos.

Sob a influência de tais políticas tarifárias, os custos do comércio global certamente aumentarão e a escala do comércio internacional poderá encolher.