Kripto Varlıklar piyasası dalgalı: Süreli prim yükselişi ve ABD borç krizi fiyatlandırması üzerine yorum

Bu hafta Kripto Varlıklar piyasası büyük bir dalgalanma yaşadı, fiyat hareketleri M başı şekli gösteriyor. 20 Ocak'ta yeni başkanın yemin etme tarihinin yaklaşmasıyla birlikte, sermaye piyasası onun seçilmesinin ardından fırsat ve risklerini fiyatlandırmaya başladı, bu da 3 ay süren duygusal hareketin resmen sona erdiğini işaret ediyor. Şu anda karmaşık bilgilerden piyasanın kısa dönem oyunlarının özünü çıkarmamız gerekiyor, böylece piyasa değişikliklerine mantıklı bir şekilde yanıt verebiliriz. Bu makalede finansal uzman olmayan bir meraklının perspektifinden gözlem mantığını paylaşacağım, umarım okuyuculara bazı referanslar sunabilirim.

Genel olarak, yazar, kripto varlıklar da dahil olmak üzere yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlıkların kısa vadede baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünmektedir. Bunun başlıca nedeni, ABD hazine tahvili piyasasında vade priminin genişlemesi, bu durumun orta ve uzun vadeli faiz oranlarını yükseltmesi ve bu varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmasıdır. Bu durumun temel nedeni, piyasanın ABD'nin potansiyel bir borç krizini fiyatlamasıdır.

Makroekonomik göstergeler güçlü kalmaya devam ediyor, enflasyon beklentilerinde belirgin bir artış gözlemlenmiyor

Kısa vadeli fiyat zayıflığını analiz etmek için, geçen hafta açıklanan bir dizi önemli makro göstergelere dikkat etmemiz gerekiyor. Öncelikle, ABD ekonomik büyüme ile ilgili veriler, ISM imalat ve imalat dışı satın alma yöneticisi endekslerinin sürekli olarak yükseldiğini gösteriyor. Ekonomik büyümenin öncü göstergesi olarak, bu durum kısa vadede ABD ekonomisinin görünümünün oldukça iyimser olduğunu işaret ediyor.

İstihdam piyasası açısından dört göstergeleri dikkatle gözlemledik: tarım dışı istihdam verileri, iş boşlukları, işsizlik oranı ve ilk kez işsizlik yardımı başvurusunda bulunanlar. Tarım dışı istihdam verileri, geçen ayki 212 bin seviyesinden 256 bine yükseldi ve beklentilerin çok üzerinde; işsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü; JOLTS iş boşlukları 809 bine büyük bir artış gösterdi; ilk kez işsizlik yardımı başvurusunda bulunanların sayısı sürekli olarak azaldı. Bu verilerin tümü, ABD istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini, ekonomik yumuşak inişin artık kesinleştiğini gösteriyor.

Enflasyon performansı açısından, Aralık ayı CPI verileri henüz açıklanmadığı için, ABD Michigan Üniversitesi 1 yıllık enflasyon beklentileri üzerinden ön gözlem yapıyoruz. Bu gösterge, Kasım'a göre artış göstererek %2.8'e ulaşmış, ancak beklentilerin altında kalmış ve hala %2-3'lük makul aralıkta yer almaktadır. Enflasyona karşı tahvil TIPS'in getiri değişikliklerine bakıldığında, piyasa enflasyonun artmasına karşı aşırı bir panik yaşamadığı görülüyor.

Özetle, makro açıdan bakıldığında, ABD ekonomisinde belirgin bir sorun görünmüyor. Peki, yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerlerindeki düşüşün temel nedeni nedir?

ABD Hazine tahvillerinin orta ve uzun vadeli faiz oranları sürekli artıyor, vade primi piyasanın borç krizi konusundaki endişelerini yansıtıyor.

ABD Hazine tahvili getirilerindeki değişiklikleri gözlemleyerek, geçtiğimiz hafta uzun vadeli faiz oranlarının yükselmeye devam ettiğini görüyoruz. Örneğin, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi yaklaşık 20 baz puan yükseldi, ABD tahvil ayı eğilimi daha da derinleşti. Hazine tahvili faiz oranlarındaki artışın yüksek büyüme potansiyeline sahip hisseler üzerindeki etkisi, mavi çipli hisseler veya değer hisselerine göre daha fazla oldu, başlıca nedenler şunlardır:

1. Yüksek büyüme oranına sahip şirketler daha fazla etkilenir:

   • Finansman maliyetleri artıyor
   • Değerleme baskı altında
   • Pazar tercihleri değişiyor
   • Sermaye harcamaları sınırlıdır

2. Stabil şirketlerin etkisi nispeten ılımandır:

   • Dış finansmana bağımlılık oldukça düşük
   • Güçlü borç yönetimi yeteneğine sahip
   • Temettü çekiciliği azalabilir
   • Genellikle güçlü bir maliyet aktarma yeteneğine sahiptir.

Devlet tahvillerinin uzaktaki faiz oranlarının artışı, kripto varlıklar gibi teknoloji şirketlerinin piyasa değerleri üzerinde özellikle belirgin bir etki yaratmaktadır. Peki, faiz indirimleri ortamında, devlet tahvillerinin uzaktaki faiz oranlarını artıran temel neden nedir?

Devlet tahvili nominal faiz oranı hesaplama modeli: I = r + π + RP

Bunlar arasında, I nominal faiz oranını, r ise reel faiz oranını, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil eder. Reel faiz oranı, tahvilin gerçek getirisini yansıtır ve piyasa risk iştahı ile risk tazminatından etkilenmez; enflasyon beklentileri genellikle CPI veya TIPS getirileri üzerinden gözlemlenir; vade primi, yatırımcıların faiz oranı riski için talep ettikleri tazminat gereksinimini yansıtır.

Yukarıda yapılan analize göre, kısa vadede ABD ekonomisi sağlam bir şekilde gelişmeye devam ediyor ve enflasyon beklentileri belirgin bir şekilde artmamıştır. Bu nedenle, gerçek faiz oranları ve enflasyon beklentileri, nominal faiz oranlarının artışını tetikleyen ana faktörler değildir; sorun "vadeli prim" üzerine odaklanmaktadır.

İki göstergeyi gözlemlemek için vade primini seçiyoruz: ACM modeli ile tahmin edilen ABD Hazine tahvilleri vade prim seviyeleri ve Merrill Lynch ABD tahvilleri opsiyon volatilitesi (MOVE göstergesi). Veriler, 10 yıllık Hazine tahvillerinin vade priminde belirgin bir artış olduğunu gösteriyor, bu da ABD Hazine tahvili getirilerinin yükselmesinin temel faktörü. MOVE göstergesi son zamanlarda pek değişkenlik göstermedi, bu da piyasanın kısa vadeli faiz oranlarındaki dalgalanma riskine duyarlı olmadığını ve ABD Merkez Bankası’nın olası politika değişiklikleri için belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığını gösteriyor.

!["Trump Piyasası" açılış töreni resmen sona erdi: Süre priminin yükselmesiyle piyasanın "borç krizi"ni nasıl fiyatladığını mı göreceğiz?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp01

Son tarih priminin sürekli yükselmesi, piyasanın ABD'nin orta ve uzun vadeli ekonomik gelişimi konusunda endişeler taşıdığını göstermektedir; odak, ABD'nin bütçe açığı sorununa yönelik kaygılar üzerindedir. Kesin olan şudur ki, şu anda piyasa, yeni başkanın göreve başlaması sonrasında potansiyel bir borç krizi riskini fiyatlamaktadır.

Bu nedenle, önümüzdeki bir süre boyunca siyasi bilgileri ve paydaşların görüşlerini gözlemlerken, bunların borç riski üzerindeki etkisinin olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu dikkate almak gerekir; bu, riskli varlıklar piyasasının seyrini değerlendirmeye yardımcı olur. Örneğin, geçen hafta bir politikacının ABD'nin ulusal ekonomik acil durum ilan etme niyetini açıkladığı haberi, gümrük tarifeleri politikalarını etkileyebilir ve dolayısıyla mali gelirleri etkileyebilir. Ancak en dikkat çekici olanı, vergi indirim yasasının ilerleyişi ve hükümet harcamalarını nasıl azaltacağıdır; bunlar tüm mücadelenin merkezi konularıdır.

!["Trump Piyasası" açılış töreni resmen sona erdi: Süre priminin yükselmesinden, piyasanın "borç krizi"ni nasıl fiyatlandırdığına bakmak?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(