Bitcoin Madencilik Sektörü Gelişim Raporu: Ölçek Büyümesi, Verimlilik Artışı, Yeşil Dönüşüm

Son zamanlarda yayımlanan bir sektör raporu, Bitcoin madenciliğinin sermaye yoğun, enerji odaklı veri merkezi işine dönüşmüş olduğunu gösteriyor. Bu rapor, Bitcoin ağının toplam hesaplama gücünün neredeyse yarısını kapsayan bir araştırma yapmış olup, sektörün yeni özelliklerini ortaya koyuyor: özel entegre devrelerin (ASIC) verimliliğinin hızlı bir şekilde artması, kurumsal sermayenin büyük miktarlarda girişi ve enerji yapısının giderek daha yeşil hale gelmesi.

Sektör Büyüklüğü ve Verimlilik

2024 yılında, Bitcoin madenciliği toplam elektrik tüketimi 138 terawatt-saat (TWh)'a ulaştı. Birim iş miktarı enerji tüketimi %24 azaldı ve 28.2 joule/terahash(J/TH)'a düştü. Bu veri, sektör verimliliğindeki belirgin artışı yansıtmaktadır.

Sürdürülebilir Kalkınma Süreci

Sürdürülebilir enerji (, yenilenebilir enerji ve nükleer enerji ), madencilik yükünün %52,4'ünü karşılamaktadır. Yıllık sera gazı emisyonu 39.8 milyon ton karbondioksit eşdeğeri ( CO₂e ) olup, dünya emisyonlarının yaklaşık %0,08'ine tekabül etmektedir. Bu, Bitcoin madencilik endüstrisinin yeşil dönüşümü aktif bir şekilde desteklediğini göstermektedir.

Bölgesel Dağılım Değişikliği

Amerika, yaklaşık %75'lik bir araştırma raporu gücünü taşımaktadır. Aynı zamanda, Paraguay, Birleşik Arap Emirlikleri, Norveç ve Bhutan yeni birer ikincil merkez haline gelmiştir. Bu, küresel madencilik yapısındaki değişimi yansıtmaktadır.

Maliyet ve Kar Analizi

Elektrik maliyetinin medyanı 45 dolar/MWh ( MWh )'dir. Tüm diğer işletme maliyetleri ( OPEX ) dahil olmak üzere, ortalama toplam maliyet 55.5 dolar/MWh'dir. 2024'ün dördüncü çeyreğinde Bitcoin fiyatlarının yükselmesi, sektördeki "madencilik karı" ( doğrudan elektrik maliyetinden çıkarılan gelirlerin tarihi bir zirveye ulaşmasına neden oldu.

Sektörün Karşılaştığı Riskler

Kritik endişeler hala mevcut: Enerji fiyatlarındaki artış, politik belirsizlik, ASIC tedarikinin yoğunlaşması ), üç büyük üreticinin pazar payı %99'dan fazla (. Yaygın hafifletme önlemleri arasında uzun vadeli elektrik hedging, coğrafi çeşitlilik ve dikey enerji mülkiyeti bulunmaktadır.

Stratejik Görünüm

Enerji verimliliğinin artırılması, yeni elektrik şebekesi hizmet gelirleri ve sürekli kurumsal talep, 2024 Nisan ayındaki blok ödülü yarılanmasının etkisini dengeledi. Ancak, operatörler elektrik maliyet kontrolüne, şeffaf çevresel, sosyal ve yönetişim)ESG( raporlamasına ve gelir çeşitlendirmeye) yapay zeka/yüksek performanslı hesaplama barındırma, gaz yakma kullanımı( gibi konulara odaklanmalıdır ki, bir sonraki yarılanma) 2028 yılı( öncesinde kârları koruyabilsin.

Ağ Güvenliği ve Ekonomi

2024'te yarıdan sonra, blok ödülü her blok için 6.25 Bitcoin'den 3.125 Bitcoin'e düşecek. İşlem ücreti geliri ortalama olarak madenci gelirinin yalnızca %6'sını oluşturmasına rağmen, kısa süreli tıkanıklık dönemlerinde ) gibi "sıralı" yazıtlar (, işlem ücretleri sübvansiyonu %100'ü aşabilir.

Ödüller %50 oranında azaltılmasına rağmen, yıl sonuna kadar küresel hash gücü 796 EH/s'ye yükseldi ve madencilerin yeniden yatırım yapma motivasyonunu doğruladı. En son 5 nanometre ve 3 nanometre çip tasarımlarının enerji tüketimi 20 J/TH'nin altında olup, 2025-2026 yıllarında 10 J/TH'nin altında verimliliğe sahip prototiplerin piyasaya sürülmesi bekleniyor.

Sermaye Yapısı ve Halka Arz Durumu

Dünyada yaklaşık %41'lik bir hash gücü, halka açık madenciler tarafından kontrol edilmektedir; bu da karma borç ve özkaynak sermaye yapısının mümkün olmasını sağlamaktadır. 2023 sonrası de-leverage, çoğu büyük şirketin net borcunun faiz, amortisman ve itfa öncesi kazançlarına )EBITDA( oranının 0,5 katın altında olmasını sağlamıştır.

Çevre ve ESG Performansı

2024 yılında, sürdürülebilir enerji oranı %52,4'e ulaşacak ve bu, 2023 yılına göre 15 puanlık bir artış anlamına geliyor. Karbon yoğunluğu, her kilovat saat başına 288 gram karbondioksit eşdeğeri olup, 2021 yılına göre %34 azalmıştır. Toplam sera gazı emisyonu 39,8 milyon ton karbondioksit eşdeğeri olup, 2021 yılı model tahminine göre %21 azalmıştır.

%70.8'lik bir şirket, yenilenebilir enerji sertifikaları, karbon denkleştirme, atık ısı geri kazanımı ve yakma gazı projeleri gibi çeşitli azaltım önlemleri kullanmaktadır.

Operasyon Maliyet Analizi

Elektrik maliyetinin çeyrek dilimleri gösteriyor ki, en düşük maliyetli %25 işletmecinin elektrik maliyeti 3.2 sent/kWh'yi geçmiyor, en yüksek maliyetli %25 işletmecinin elektrik maliyeti ise 6 sent/kWh'yi aşıyor. ASIC verimlilik çeyrek dilimleri gösteriyor ki, en yeni nesil yongaların verimliliği 25 J/TH'yi geçmiyor, eski madencilik makinelerinin verimliliği ise 40 J/TH'yi aşıyor.

Kapsamlı analizler, 1 Bitcoin madenciliğinin maliyetinin 14.000-36.000 ABD Doları arasında olduğunu göstermektedir. En düşük çeyrekteki operatörler, piyasa durgunluğu dönemlerinde "madencilik yapıp tutabilir" ve elektrik şebekesi dengeleme hizmetlerini paraya çevirebilir; en yüksek çeyrekteki şirketler ise fiyatlar düştüğünde ilk olarak kapatılmak zorunda kalacaklardır.

Risk ve Düzenleme Yapısı

Ana riskler arasında ABD Federal Enerji Tüketim Vergisi teklifi, Avrupa Karbon Vergisi, ASIC tedarik kesintileri ve Bitcoin fiyatlarının uzun vadeli duraklaması bulunmaktadır. Yanıt stratejileri arasında hesaplama gücünü diğer bölgelere dağıtmak, sıfır karbon santralleriyle uzun vadeli elektrik alım sözleşmeleri imzalamak, çift kaynaklı tedarik yapmak ve stok tamponları oluşturmak yer almaktadır.

Stratejik Büyüme Teması

1. AI/HPC entegrasyonu: Madencilik tesislerini dönüştürmek veya birlikte yerleştirmek, GPU tabanlı yapay zeka eğitim görevleri için.
2. Dikey enerji entegrasyonu: Doğalgaz üreticileri veya yenilenebilir enerji geliştiricileri ile ortaklık kurmak.
3. Yeşil Bitcoin primleri: "kanıtlanabilir yeşil" jetonları primli olarak satmak için sertifika programına katılın.

Değerleme ve İzleme

2025'te Kuzey Amerika'daki ana madencilerin işletme değeri/faiz, amortisman ve itfa öncesi kârı )EV/EBITDA( bekleniyor ki 4.8-6.2 kat arasında olacak. Her petahash fiyatı )P/PH( 4500 milyon - 7000 milyon dolar arasında.

Gelecek 12 ayda dikkate değer katalizatörler arasında ETF net girişleri, yeni nesil ASIC sevkiyatları, ABD FERC'in esnek yük ödemeleri hakkındaki kararı ve Avrupa Birliği'nin kripto varlık pazarı )MiCA( sürdürülebilirlik kurallarının nihai belirlenmesi bulunmaktadır.

Yatırım Tavsiyesi

1. Dikey entegrasyona sahip madencileri artırmak, düşük enerji maliyeti, yüksek ekipman verimliliği ve yüksek yenilenebilir enerji oranı gerektirir.
2. Amerika'daki vergi düzenlemeleri ve Avrupa Birliği karbon açıklamaları netleştikten sonra, yalnızca saklama hizmetleri sunan veya tek bir yargı alanında faaliyet gösteren operatörleri nötr/eklemeyi düşünün.
3. Azaltma/ yüksek kaldıraç, yüksek elektrik maliyetleri ve verimsiz ekipmanlardan kaçınan madenciler, çünkü yeni nesil ASIC'lerin gelmesiyle birlikte kârları önemli ölçüde azalacaktır.