Stablecoin hızlı bir şekilde gelişiyor, küresel düzenleyici yapı ilk şekline bürünüyor

İster kabul edin ister etmeyin, günümüz kripto dünyasının uygulamaları, 5-10 yıl öncesiyle kıyaslandığında esasen bir fark göstermiyor. Ölçek sürekli büyürken, DeFi de büyük bir öne çıkan haline geldi, ancak kripto piyasasında en çok dikkat çeken uygulama yine de para türündeki uygulamalar; Bitcoin dışında en önemlisi stabilcoin.

Bitcoin, muazzam artışlarıyla dünyanın merkeziyetsiz para kavramını benimsemesini sağladı. Ancak pratiklik açısından, stablecoin gerçek anlamda küresel ölçekte benimsenen kripto varlık olarak öne çıkıyor. Şu anda küresel stablecoin piyasa değeri 243,8 milyar dolara ulaştı. Veri platformlarının istatistiklerine göre, son 12 ayda stablecoin toplam işlem hacmi 33,4 trilyon dolara, işlem sayısı ise 5,8 milyar adede, aktif benzersiz adres sayısı ise 250 milyon adede ulaştı.

Yüksek kullanım sıklığı ve büyük ölçek, stabilcoin uygulama talebinin ve mantığının oldukça olgunlaştığını göstermektedir. Ancak düzenleme açısından, stabilcoin hâlâ uyum sürecindedir. Son yıllarda, küresel stabilcoin düzenlemeleri sürekli olarak geliştirilmektedir. Geçtiğimiz günlerde, ABD Senatosu, "ABD Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası’nı Yönlendirme ve Teşvik Etme" teklifini oylayarak kabul etti ve küresel stabilcoin düzenlemesine bir kez daha engelleri kaldırdı.

Stablecoin gelişimi hızla ilerliyor, lider etkisi belirgin

Stablecoin'lar, değer istikrarı sağlamak için fiat para birimleri, değerli metaller gibi temel varlıklarla bağlantılıdır ve kripto paraların yüksek volatilitesini ortadan kaldırmayı, kullanıcılara güvenilir bir hesaplaşma, değer depolama ve yatırım aracı sunmayı amaçlamaktadır. Kripto pazarının değer ölçüsü olarak, stablecoin'lerin genişlemesi sektör ölçeğinin büyümesini yansıtmaktadır. 2017 yılında küresel stablecoin toplam dolaşımı 1 milyar dolardan azdı, bugün ise 250 milyar dolara yaklaşmaktadır; bu arada küresel kripto pazarının büyüklüğü de 1 trilyondan 3 trilyon dolara yükselmiştir.

Bu boğa piyasası, stablecoin boğa piyasası olarak görülebilir. FTX olayından sonra, küresel stablecoin arzı 190 milyar dolardan 120 milyar dolara geriledi, ancak ardından istikrarlı bir şekilde büyüdü ve 18 ay içinde sürekli artış gösterdi. Bu arada, BTC 17,500 dolarlık dipten 100,000 doların üzerine kadar tırmandı. Bu, bu boğa piyasasının likiditesinin dış kurumlardan gelmesinden kaynaklanıyor; kurumların girişi genellikle stablecoin'i aracılık olarak tercih ediyor.

Şu anda birçok stabilcoin türü bulunmaktadır ve bunlar kontrol merkezi, fiat para birimi türü, faiz uygulanıp uygulanmaması, teminat gibi boyutlara göre sınıflandırılabilir. Diğer kullanım durumlarından farklı olarak, stabilcoin, temel fiyatlandırma aracı olarak, değerinin istikrarlı olmasını sağlar, spekülasyon için kullanılmaz ve resmi kısıtlamalar nadirdir, bu da onların küresel olarak benimsenmesine olanak tanır ve bu da onları küresel bir para birimi olma yolunda temel oluşturur.

Stablecoin, sadece kripto yatırım etiketinden kurtulmaya başladı ve kripto pazarının küresel ekonomiyle entegrasyonunda önemli bir kesişim noktası haline geldi. Pazar payı açısından, ABD doları stabilcoinleri %99'luk bir paya sahip. Bunlar arasında USDT'nin piyasa değeri 152 milyar dolar olup, %62.29'luk bir paya sahiptir; USDC'nin piyasa değeri ise 60.3 milyar dolar ve %24.71'lik bir paya sahiptir. Bu iki stabilcoin, pazarın toplamının %80'inden fazlasını elinde bulundurmaktadır. USDe, yarı merkeziyetsiz stabilcoin olarak üçüncü sırada yer almakta ve piyasa değeri 4.9 milyar dolardır. Algoritmik stabilcoinler azalıyor, yalnızca USDS 3.5 milyar dolarlık bir ölçeği korumaktadır. Kamu blok zincirleri açısından, Ethereum baskın konumda olup %50'lik bir paya sahiptir; ardından Tron(31.36%), Solana(4.85%) ve BSC(4.15%) gelmektedir.

Stablecoin发行, düşük riskli yüksek getirili bir iş modelidir. Büyük ölçekli发行, marjinal maliyetlerin sıfıra yakınlaşmasını sağlar. Bir stablecoin发行机构 2024 yılında 13.7 milyar dolar net kâr elde etti ve net varlıkları 20 milyar dolara ulaştı, ekip ise sadece 165 kişiden oluşuyor. Bu kadar yüksek getiriler, büyük kurumları projeye çekiyor, geleneksel finans kuruluşları ve internet şirketleri sırasıyla stratejilerini belirliyor. Şu anda bir siyasi aile projesi de USD1 stablecoin'i piyasaya sürdü ve kısa sürede 10'dan fazla protokol veya uygulama ile entegre oldu.

Düzenleyici Uyum Hızlanıyor, ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı Geçirdi

Kuruluşlar piyasaya girmeye başladıkça, düzenlemeler de devreye girmeye başladı. Şu anda ABD, Avrupa Birliği, Singapur, Dubai, Hong Kong gibi yerlerde stablecoin düzenleme çerçeveleri başlatılmış veya geliştirilmiştir.

Amerika, kripto merkezi olarak büyük ilgi görüyor. 2025 yılına kadar, ABD Kongresi stabilcoin'ler için özel bir düzenleme çıkarmadı, SEC, CFTC ve OCC stabilcoin'leri tanımlayarak düzenleyici hakimiyet elde etmeye çalıştı. Bu durum, düzenleyici parçalanmaya yol açtı ve sektörde yüksek bir belirsizlik yarattı. Ancak yeni hükümetin göreve başlamasıyla birlikte, stabilcoin düzenlemesi hız kazandı.

Şubat ayında, Temsilciler Meclisi ve Senato sırasıyla STABLE tasarısını ve GENIUS tasarısını sundu. Mart ayında Beyaz Saray, ilk Kripto Zirvesi'ni düzenledi, başkan stabilcoin'e ilgi gösterdi ve Ağustos'tan önce ilgili yasaları başkanlık ofisine sunmayı umdu. 17 Mart'ta Senato Bankacılık Komitesi, GENIUS tasarısını onayladı. 26 Mart'ta, STABLE tasarısının revize edilmiş versiyonu Temsilciler Meclisi'ne sunuldu.

İki tasarının odak noktaları biraz farklıdır: STABLE, federal merkezi kontrolü vurgularken, GENIUS eyalet ve federal düzeyde eşzamanlılığı savunmaktadır; STABLE, ihraç yetkisini sınırlandırırken, GENIUS daha fazla türdeki varlıkların ihraç edilmesine izin vermektedir; her iki tasarı da 1:1 rezerv ve aylık raporlama gerektirirken, STABLE daha katıdır.

19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS Yasası'nın prosedürel önerisini 66 oyla destekleyip 32 oyla karşı çıkarak geçirdi. Bir sonraki adım, tam tartışma ve düzeltme sürecine girmektir, ardından Temsilciler Meclisi'ne inceleme için gönderilecektir. Bu yasanın, sonunda başkana imzalatılarak resmi bir yasa haline gelmesi bekleniyor.

Bu, ABD kripto varlık tarihindeki önemli bir dönüm noktasıdır ve stablecoin düzenlemesindeki boşluğu dolduracak, sektörü geliştirecek ve dolara kripto piyasasında daha fazla etki kazandıracaktır. Dikkate değer olan, tasarının stablecoin sahiplerinin ABD Hazine bonoları, dolar vb. bulundurmasını şart koşmasıdır; bu da Hazine bonoları için yeni bir satın alma talebi yaratmaktadır.

ABD dışında, küresel stablecoin düzenlemesi ilk şekline kavuştu

Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri'nden önce MiCA yasasını çıkararak, stabilcoinler de dahil olmak üzere kripto varlıklara kapsamlı bir düzenleme çerçevesi sunmuştur. MiCA, stabilcoinleri varlık referans token'ları ve elektronik para token'ları olarak ikiye ayırmakta, algoritmik stabilcoinleri yasaklamakta ve ihraççı kuruluşların 1:1 rezerv bulundurmasını talep etmektedir.

Hong Kong, 2024'te "stablecoin düzenlemesi taslağı"nı sunarak, lisans izni sistemi getirecek ve ihraççıların Hong Kong'da yerleşik olmasını, yeterli mali kaynağa sahip olmasını ve en az 25 milyon HKD sermaye ödemesini gerektirecek, 1:1 rezervin sağlanmasını garanti edecektir.

Singapur ve Dubai de stablecoin düzenlemesine dahil olmuştur. Genel olarak, dünya genelinde stablecoin düzenlemesinde sınırlı farklılıklar bulunmaktadır; lisanslama üzerine odaklanılmakta, rezerv ihraçları, risk ayrıştırması, kara para aklamaya karşı önlemler gibi düzenlemeler getirilmektedir. Farklılıklar esas olarak izin verilen stablecoin türleri, ihraççı kısıtlamaları ve yerelleştirilmiş uyum gereklilikleri açısından ortaya çıkmaktadır.

Dünyanın önde gelen bölgeleri, stablecoin düzenlemelerini ardı ardına hayata geçiriyor ve bu, stablecoin'lerin küresel para piyasasının önemli bir parçası haline geldiğini gösteriyor. Bu durum, kripto pazarının söz hakkını artırmakla kalmıyor, aynı zamanda kripto alanındaki killer uygulamalara da önemli katkılarda bulunuyor. Aynı zamanda, bu durum üçüncü dünya ülkelerine 24 saatlik küresel hesaplaşma olanağı sunarak, merkeziyetsiz elektronik nakit vizyonunu gerçekleştirme imkanı sağlıyor.