Stabilcoin'in Üçlü Zorluğunu Yeniden Değerlendirmek: Merkeziyetsizlikte Geri Adım

Stablecoin, kripto para alanında önemli bir konumda yer almaktadır; spekülasyon dışında, belirli bir ürün pazar uyumu olan birkaç üründen biridir. Şu anda, dünya genelinde önümüzdeki beş yıl içinde trilyonlarca stablecoin'in geleneksel finans piyasalarına akacağı tahmin ediliyor. Ancak, yüzeydeki parlaklık her zaman gerçek değeri temsil etmez.

Stabilcoin Üçlü Zorlukların Evreleri

Yeni projeler genellikle kendilerini ana rakipleriyle karşılaştırmak için grafikler kullanır. Dikkate değer bir şekilde, son zamanlarda merkeziyetsizlikte belirgin bir gerileme yaşanmıştır. Pazarın gelişimi ve olgunlaşmasıyla birlikte, ölçeklenebilirlik ihtiyacı ile erken dönem anarşist idealleri arasında bir çatışma yaşanmakta ve bir denge noktası arayışına girilmektedir.

İlk stabilcoin üçlü zorluğu üç temel kavrama dayanır:

1. Fiyat istikrarı: Dolar gibi sabit varlıklarla olan istikrarlı değeri korumak
2. Merkeziyetsizlik: Tek bir varlığın kontrolünü önlemek, sansüre karşı dayanıklılık ve güvene ihtiyaç duymamak.
3. Sermaye verimliliği: Aşırı teminata gerek kalmadan sabitlenmeyi sürdürebilir.

Ancak, birçok tartışmalı deneyin ardından, ölçeklenebilirlik hala bir zorluktur. Bu kavramlar yeni zorluklara uyum sağlamak için sürekli olarak ayarlanıyor.

Son yıllarda, bazı ana stablecoin projelerinin stratejileri sadece stablecoin alanının ötesine geçti. Ancak dikkat çekici olan, fiyat istikrarının değişmeden kalmasına rağmen, sermaye verimliliğinin ölçeklenebilirlikle eşdeğer hale gelmesi, Merkeziyetsizlik'in ise sansüre dayanıklılık ile değiştirilmesidir.

Sansürle mücadele, kripto paranın temel özelliklerinden biridir, ancak merkeziyetsizlik kavramına kıyasla, yalnızca bir alt kümedir. Bu, en son stabilcoin projelerinin (birkaç istisna dışında) belirli bir merkeziyetçilik düzeyine sahip olduğunu yansıtmaktadır. Örneğin, merkeziyetsiz borsa kullanılsa bile, hala stratejileri yönetmek, gelir elde etmek ve bunu hisse sahiplerine benzer bir şekilde dağıtmakla sorumlu bir ekip bulunmaktadır. Bu durumda, ölçeklenebilirlik, DeFi içindeki uyumluluktan ziyade, elde edilen gelir miktarından gelmektedir.

Gerçek merkeziyetsizlik bir darbe aldı.

Motivasyon ve Gerçeklik

12 Mart 2020'de, COVID-19 pandemisinin etkisiyle, piyasa çakıldı ve DAI ağır bir darbe aldı. Bunun ardından, rezervler esasen USDC'ye yöneldi, bu da belirli büyük stabilcoin ihraççıları karşısında merkeziyetsizliğin bir nevi başarısızlığını kabul etti. Aynı zamanda, algoritmik stabilcoin ve esnek arz stabilcoin denemeleri de beklenenin altında kaldı. Ardından gelen yasama durumu daha da kötüleştirdi, kurumsal stabilcoinlerin yükselmesi de deneysel çalışmaları zayıflattı.

Ancak, Liquity, sözleşmelerinin değişmezliği ve teminat olarak Ethereum kullanarak saf merkeziyetsizlik sağlama konusundaki başarısıyla öne çıkıyor, ancak ölçeklenebilirlikte bazı eksiklikler var. Yakın zamanda piyasaya sürdükleri V2 sürümü, bir dizi güncelleme ile sabitlenme güvenliğini artırdı ve yeni stablecoin BOLD'u basarken daha esnek faiz oranları sundu.

Ancak Liquity'nin büyümesi hâlâ bazı faktörler tarafından sınırlıdır. Bazı getirisi olmayan ancak daha yüksek sermaye verimliliğine sahip stablecoin'lerle karşılaştırıldığında, kredi değer oranı (%90 civarı) çok yüksek sayılmaz. Ayrıca, bazı içsel getiriler sunan doğrudan rakiplerin LTV'si %100'e ulaşmıştır.

Ancak, temel sorun büyük ölçekli dağıtım modelinin eksikliği olabilir. Hala erken dönem Ethereum topluluğu ile yakın bir ilişki içinde olduğu için, DEX üzerindeki yayılma gibi kullanım durumlarına daha az odaklanılmaktadır. Siberpunk atmosferi kripto para ruhuyla uyumlu olsa da, DeFi ile perakende benimsemesini dengelemezse, ana akım büyümeyi sınırlayabilir.

Toplam kilitli değer (TVL) sınırlı olmasına rağmen, Liquity, kripto para birimlerinde en fazla TVL'ye sahip projelerden biridir ve V1 ile V2 toplamda 370 milyon dolara ulaşıyor, bu oldukça ilginç.

Yeni Ekosistemlerin Umudu

Bazı yeni ortaya çıkan ekosistemler yeni umutlar getirdi. Örneğin, bazı projeler ilk birkaç ay boyunca merkezi bir karar verme mekanizması benimseyecek ve hedefleri, belirli teknolojilerle sağlanan ekonomik güvenliği kademeli olarak Merkeziyetsizlik sağlamaktır. Ayrıca, belirli bir zincirin yerel stablecoin'lerinde kendi konumlarını sağlamlaştıran bazı çatallanma projeleri de önemli bir büyüme yaşıyor.

Bu projeler, yeni ortaya çıkan blockchain merkezli dağıtım modellerine odaklanmayı ve "yeni olma etkisi" avantajından yararlanmayı seçiyor.

Sonuç

Merkeziyetsizlik kendisi olumsuz değildir. Projeler için daha basit, daha kontrol edilebilir, daha ölçeklenebilir ve yasaya daha uygun hale gelir.

Ancak bu, kripto paranın asli ruhunu yansıtmıyor. Bir stablecoin'in gerçekten sansüre karşı dayanıklı olduğunu ne garanti edebilir? Bu sadece zincir üzerindeki bir dolar değil, aynı zamanda gerçek bir kullanıcı varlığı mı? Hiçbir merkeziyetsiz stablecoin böyle bir taahhütte bulunamaz.

Bu nedenle, yeni ortaya çıkan alternatifler çekici olsa da, orijinal stabilcoin üçlü zorluklarını unutmamalıyız: fiyat istikrarı, Merkeziyetsizlik ve sermaye verimliliği. Yenilik arayışında ve piyasa taleplerine uyum sağlarken, bu temel değerleri korumak hala kritik öneme sahiptir.