Như mọi người đều biết, sau khi Trump lên nắm quyền, ông đã liên tục ép Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Powell hạ lãi suất, thậm chí yêu cầu rõ ràng giảm 3 điểm phần trăm để giảm chi phí nợ của chính phủ liên bang. Tuy nhiên, Powell đã coi Trump như không có gì, không chịu hạ lãi suất. Dù Trump đã nhiều lần đe dọa ông, thậm chí đe dọa sa thải ông (Powell sẽ tại vị đến tháng 5 năm 2026), ông vẫn kiên quyết giữ lập trường. Gần đây, Trump lại nắm bắt vấn đề sửa chữa của Cục Dự trữ Liên bang, nói rằng có 2,7 tỷ đô la vấn đề về quỹ, muốn điều tra Powell, nhưng Powell vẫn kiên định không khuất phục. Tinh thần của ông thật sự đáng ngưỡng mộ.
Vào tối ngày 16 tháng 7, có tin tức rằng Trump đã soạn thảo tài liệu để sa thải Powell. Nhưng sau đó Trump đã bác bỏ. Sự qua lại này đã khiến thị trường tài chính biến động mạnh.
Hình 1 Chỉ số đô la Mỹ (ngày 16 tháng 7 năm 2025)
Vậy nếu một ngày nào đó Trump thật sự sa thải Powell, thay thế bằng một kẻ nịnh hót làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, giá tài sản tài chính sẽ đi như thế nào? Phán đoán của tôi là:
Một, khi lệnh vừa được phát hành:
(1) Lợi suất trái phiếu Mỹ và chỉ số đô la ngay lập tức giảm mạnh, phản ánh kỳ vọng giảm lãi suất trong tương lai. Kéo theo tỷ giá RMB/USD ngoài khơi ngay lập tức giảm mạnh (tức là RMB tăng giá so với USD).
(2) Tương ứng, giá vàng, dầu thô,甚至 kim loại cơ bản lập tức tăng vọt.
(3) Chứng khoán Mỹ nhanh chóng giảm.
(4) Tỷ giá RMB/USD sụt giảm mạnh, trong khi giá hàng hóa quốc tế tăng vọt, khi quy đổi sang giá RMB thì biên độ biến động lại không lớn, tức là thị trường hàng hóa trong nước (chẳng hạn như thị trường hợp đồng tương lai buổi tối) biến động không lớn.
Hai, sau đó, thị trường nhận ra rằng dưới cơ chế hiện tại, chủ tịch mới thực sự không thể nhanh chóng giảm lãi suất lớn.
Tuy nhiên, sau đó thị trường sẽ nhận ra rằng việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất hay không không phải do một mình Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang quyết định. Về mặt quy trình, cần có:
1, Cục Dự trữ Liên bang (FED) trước tiên sẽ sửa đổi khung chính sách tiền tệ. Đây là một công trình phức tạp, nếu chủ tịch mới không có nền tảng học thuật vững chắc, thì sẽ không thể thực hiện được; và nếu tình hình kinh tế không có sự thay đổi lớn, thì không cần phải làm điều đó. Thực ra đây là di sản mà Powell sẽ để lại, có thể ngăn chặn chủ tịch mới làm bậy.
Ngay cả khi chủ tịch mới có thể đưa ra một khung chính sách mới, họ cũng cần phải chứng minh với các thành viên khác của Cục Dự trữ Liên bang (FED) và các ngân hàng trung ương khác rằng khung này là tốt hơn. Điều này quá khó và cần rất nhiều thời gian.
2、Thả một bước nói, ngay cả khi chủ tịch mới thành công trong việc sửa đổi khung chính sách tiền tệ, và khung chính sách này ngụ ý rằng nên giảm lãi suất, ông ấy vẫn cần FOMC họp, để các giám đốc bỏ phiếu, quyết định thời điểm giảm lãi suất, mức giảm lãi suất, con đường giảm lãi suất, mục tiêu lãi suất, v.v.
Trong điều kiện bình thường, khi không xảy ra khủng hoảng thanh khoản, Cục Dự trữ Liên bang (FED) không thể hạ lãi suất 3 điểm phần trăm một lần được. (Vào giữa tháng 3 năm 2020, Mỹ đã xảy ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản nhỏ, vào ngày 15 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang (FED) thông báo giảm lãi suất quỹ liên bang xuống còn 0-0.25%, mức giảm là 1 điểm phần trăm. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, nếu Trump muốn hạ lãi suất nhanh chóng và mạnh mẽ, thì tốt hơn là cố gắng tạo ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản để dọa dẫm Cục Dự trữ Liên bang (FED). Nhưng có lẽ Trump không có khả năng lớn đến vậy.)
Tóm lại, cơ chế quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã xác định rằng, ngay cả khi chủ tịch mới mà Trump ưa chuộng lên nắm quyền, cũng không thể hành động bừa bãi, ngay lập tức và giảm lãi suất mạnh mẽ. Khi thị trường tài chính nhận ra điều này, giá tài sản sẽ lại dao động ngược lại:
（1）Chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, tỷ giá RMB/USD tăng;
(2) Chứng khoán Mỹ tăng; xem hình 2.
(3) Giá hàng hóa quốc tế giảm.
Hình 2 Biểu đồ diễn biến chỉ số đô la Mỹ, lãi suất trái phiếu Mỹ, RMB/USD và thị trường cổ phiếu Mỹ
Ba, trung và dài hạn
Thả một bước nữa, giả sử vị chủ tịch mới mà Trump bổ nhiệm là một bậc thầy về quyền lực, rất có tài lãnh đạo, có thể thông qua sự đe dọa và hối lộ, nhanh chóng khiến phần lớn các ủy viên của Cục Dự trữ Liên bang (FED) phục tùng mình, sau đó nhanh chóng hạ lãi suất 3 điểm phần trăm. Vậy thì sau sự sụt giảm ngắn hạn của lợi suất trái phiếu Mỹ và chỉ số đô la Mỹ, cả thế giới sẽ cảm thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã phát điên, đang làm bậy. Điều này sẽ dẫn đến sự bất ổn trong nền kinh tế Mỹ: trong dài hạn, kinh tế sẽ quá nóng, xuất hiện lạm phát nghiêm trọng. Do đó:
(1) Chỉ số đô la Mỹ sẽ tăng chậm lại sau khi giảm mạnh tạm thời; RMB/USD sẽ tăng theo (RMB sẽ mất giá); các loại tiền tệ khác cũng sẽ tăng giá so với đô la trước, sau đó sẽ giảm giá. Mong muốn của Trump về việc làm yếu đô la và kích thích xuất khẩu sẽ không thành hiện thực.
(2) Lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ từ từ tăng lên sau khi giảm mạnh trong thời gian ngắn. Ảo tưởng của Trump về việc làm giảm lợi suất trái phiếu Mỹ, từ đó làm giảm chi phí lãi suất nợ liên bang sẽ tan biến. Xem Hình 3.
(3) Xu hướng vàng không chắc chắn. Bởi vì một mặt, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao làm giảm giá vàng, mặt khác, sự không chắc chắn trong tương lai gia tăng, có lợi cho vàng.
(4) Kinh tế Mỹ quá nóng, xuất hiện bong bóng kinh tế;
(5) Giá cổ phiếu Mỹ, giá dầu thô và giá hàng hóa quốc tế tăng. Tức là xuất hiện bong bóng giá tài sản.
(6) Nhưng trong dài hạn, bong bóng chắc chắn sẽ vỡ. Kinh tế rơi vào suy thoái bảng cân đối kế toán, Cục Dự trữ Liên bang (FED) buộc phải áp dụng lãi suất bằng 0 hoặc lãi suất âm; Bộ Tài chính Hoa Kỳ buộc phải mở rộng tài khóa một cách mạnh mẽ, dẫn đến nợ liên bang sẽ cao hơn. Xem Hình 3.
Hình 3 Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang (FED) thành công trong việc giảm lãi suất mạnh, ảnh hưởng đến đồng đô la và lợi suất trái phiếu Mỹ.
Đây chính là hậu quả của việc không tôn trọng quy luật kinh tế. Lấy một ví dụ, một người già yếu, làm một số việc không còn sức lực. Lúc này, từ từ điều dưỡng, tập thể dục một cách hợp lý có thể kéo dài tuổi thọ. Trump lại yêu cầu cho ông ta uống thuốc bổ, tiêm một lượng lớn adrenaline, cộng thêm một đống Viagra để ông ta hồi xuân. Sự "trở lại" nhân tạo này sẽ khiến ông ta nhanh chóng gặp vấn đề.
Về cơ bản, tỷ suất hoàn vốn biên của vốn là yếu tố quyết định triển vọng kinh tế, chỉ có cải cách và đổi mới mới có thể nâng cao tỷ suất hoàn vốn biên của vốn tại Mỹ. Khi không cần phải giảm lãi suất, việc ép buộc giảm lãi suất mạnh sẽ chỉ dẫn đến một "chuyển động phản ứng" ngược lại.
Nói đến đây, tôi cũng khá mong chờ Trump nhanh chóng sa thải Powell, bổ nhiệm chủ tịch mới, và nhanh chóng giảm lãi suất mạnh tay, vì毕竟 loại thí nghiệm kinh tế phản trí thức quy mô lớn này thật sự hiếm có và khó tìm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Nếu thật sự sa thải Powell, nền kinh tế Mỹ và giá các loại tài sản sẽ đi thế nào?
Như mọi người đều biết, sau khi Trump lên nắm quyền, ông đã liên tục ép Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Powell hạ lãi suất, thậm chí yêu cầu rõ ràng giảm 3 điểm phần trăm để giảm chi phí nợ của chính phủ liên bang. Tuy nhiên, Powell đã coi Trump như không có gì, không chịu hạ lãi suất. Dù Trump đã nhiều lần đe dọa ông, thậm chí đe dọa sa thải ông (Powell sẽ tại vị đến tháng 5 năm 2026), ông vẫn kiên quyết giữ lập trường. Gần đây, Trump lại nắm bắt vấn đề sửa chữa của Cục Dự trữ Liên bang, nói rằng có 2,7 tỷ đô la vấn đề về quỹ, muốn điều tra Powell, nhưng Powell vẫn kiên định không khuất phục. Tinh thần của ông thật sự đáng ngưỡng mộ.
Vào tối ngày 16 tháng 7, có tin tức rằng Trump đã soạn thảo tài liệu để sa thải Powell. Nhưng sau đó Trump đã bác bỏ. Sự qua lại này đã khiến thị trường tài chính biến động mạnh.
Hình 1 Chỉ số đô la Mỹ (ngày 16 tháng 7 năm 2025)
Vậy nếu một ngày nào đó Trump thật sự sa thải Powell, thay thế bằng một kẻ nịnh hót làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, giá tài sản tài chính sẽ đi như thế nào? Phán đoán của tôi là:
Một, khi lệnh vừa được phát hành:
(1) Lợi suất trái phiếu Mỹ và chỉ số đô la ngay lập tức giảm mạnh, phản ánh kỳ vọng giảm lãi suất trong tương lai. Kéo theo tỷ giá RMB/USD ngoài khơi ngay lập tức giảm mạnh (tức là RMB tăng giá so với USD).
(2) Tương ứng, giá vàng, dầu thô,甚至 kim loại cơ bản lập tức tăng vọt.
(3) Chứng khoán Mỹ nhanh chóng giảm.
(4) Tỷ giá RMB/USD sụt giảm mạnh, trong khi giá hàng hóa quốc tế tăng vọt, khi quy đổi sang giá RMB thì biên độ biến động lại không lớn, tức là thị trường hàng hóa trong nước (chẳng hạn như thị trường hợp đồng tương lai buổi tối) biến động không lớn.
Hai, sau đó, thị trường nhận ra rằng dưới cơ chế hiện tại, chủ tịch mới thực sự không thể nhanh chóng giảm lãi suất lớn.
Tuy nhiên, sau đó thị trường sẽ nhận ra rằng việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất hay không không phải do một mình Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang quyết định. Về mặt quy trình, cần có:
1, Cục Dự trữ Liên bang (FED) trước tiên sẽ sửa đổi khung chính sách tiền tệ. Đây là một công trình phức tạp, nếu chủ tịch mới không có nền tảng học thuật vững chắc, thì sẽ không thể thực hiện được; và nếu tình hình kinh tế không có sự thay đổi lớn, thì không cần phải làm điều đó. Thực ra đây là di sản mà Powell sẽ để lại, có thể ngăn chặn chủ tịch mới làm bậy.
Ngay cả khi chủ tịch mới có thể đưa ra một khung chính sách mới, họ cũng cần phải chứng minh với các thành viên khác của Cục Dự trữ Liên bang (FED) và các ngân hàng trung ương khác rằng khung này là tốt hơn. Điều này quá khó và cần rất nhiều thời gian.
2、Thả một bước nói, ngay cả khi chủ tịch mới thành công trong việc sửa đổi khung chính sách tiền tệ, và khung chính sách này ngụ ý rằng nên giảm lãi suất, ông ấy vẫn cần FOMC họp, để các giám đốc bỏ phiếu, quyết định thời điểm giảm lãi suất, mức giảm lãi suất, con đường giảm lãi suất, mục tiêu lãi suất, v.v.
Trong điều kiện bình thường, khi không xảy ra khủng hoảng thanh khoản, Cục Dự trữ Liên bang (FED) không thể hạ lãi suất 3 điểm phần trăm một lần được. (Vào giữa tháng 3 năm 2020, Mỹ đã xảy ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản nhỏ, vào ngày 15 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang (FED) thông báo giảm lãi suất quỹ liên bang xuống còn 0-0.25%, mức giảm là 1 điểm phần trăm. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng, nếu Trump muốn hạ lãi suất nhanh chóng và mạnh mẽ, thì tốt hơn là cố gắng tạo ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản để dọa dẫm Cục Dự trữ Liên bang (FED). Nhưng có lẽ Trump không có khả năng lớn đến vậy.)
Tóm lại, cơ chế quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã xác định rằng, ngay cả khi chủ tịch mới mà Trump ưa chuộng lên nắm quyền, cũng không thể hành động bừa bãi, ngay lập tức và giảm lãi suất mạnh mẽ. Khi thị trường tài chính nhận ra điều này, giá tài sản sẽ lại dao động ngược lại:
（1）Chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, tỷ giá RMB/USD tăng;
(2) Chứng khoán Mỹ tăng; xem hình 2.
(3) Giá hàng hóa quốc tế giảm.
Hình 2 Biểu đồ diễn biến chỉ số đô la Mỹ, lãi suất trái phiếu Mỹ, RMB/USD và thị trường cổ phiếu Mỹ
Ba, trung và dài hạn
Thả một bước nữa, giả sử vị chủ tịch mới mà Trump bổ nhiệm là một bậc thầy về quyền lực, rất có tài lãnh đạo, có thể thông qua sự đe dọa và hối lộ, nhanh chóng khiến phần lớn các ủy viên của Cục Dự trữ Liên bang (FED) phục tùng mình, sau đó nhanh chóng hạ lãi suất 3 điểm phần trăm. Vậy thì sau sự sụt giảm ngắn hạn của lợi suất trái phiếu Mỹ và chỉ số đô la Mỹ, cả thế giới sẽ cảm thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã phát điên, đang làm bậy. Điều này sẽ dẫn đến sự bất ổn trong nền kinh tế Mỹ: trong dài hạn, kinh tế sẽ quá nóng, xuất hiện lạm phát nghiêm trọng. Do đó:
(1) Chỉ số đô la Mỹ sẽ tăng chậm lại sau khi giảm mạnh tạm thời; RMB/USD sẽ tăng theo (RMB sẽ mất giá); các loại tiền tệ khác cũng sẽ tăng giá so với đô la trước, sau đó sẽ giảm giá. Mong muốn của Trump về việc làm yếu đô la và kích thích xuất khẩu sẽ không thành hiện thực.
(2) Lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ từ từ tăng lên sau khi giảm mạnh trong thời gian ngắn. Ảo tưởng của Trump về việc làm giảm lợi suất trái phiếu Mỹ, từ đó làm giảm chi phí lãi suất nợ liên bang sẽ tan biến. Xem Hình 3.
(3) Xu hướng vàng không chắc chắn. Bởi vì một mặt, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao làm giảm giá vàng, mặt khác, sự không chắc chắn trong tương lai gia tăng, có lợi cho vàng.
(4) Kinh tế Mỹ quá nóng, xuất hiện bong bóng kinh tế;
(5) Giá cổ phiếu Mỹ, giá dầu thô và giá hàng hóa quốc tế tăng. Tức là xuất hiện bong bóng giá tài sản.
(6) Nhưng trong dài hạn, bong bóng chắc chắn sẽ vỡ. Kinh tế rơi vào suy thoái bảng cân đối kế toán, Cục Dự trữ Liên bang (FED) buộc phải áp dụng lãi suất bằng 0 hoặc lãi suất âm; Bộ Tài chính Hoa Kỳ buộc phải mở rộng tài khóa một cách mạnh mẽ, dẫn đến nợ liên bang sẽ cao hơn. Xem Hình 3.
Hình 3 Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang (FED) thành công trong việc giảm lãi suất mạnh, ảnh hưởng đến đồng đô la và lợi suất trái phiếu Mỹ.
Đây chính là hậu quả của việc không tôn trọng quy luật kinh tế. Lấy một ví dụ, một người già yếu, làm một số việc không còn sức lực. Lúc này, từ từ điều dưỡng, tập thể dục một cách hợp lý có thể kéo dài tuổi thọ. Trump lại yêu cầu cho ông ta uống thuốc bổ, tiêm một lượng lớn adrenaline, cộng thêm một đống Viagra để ông ta hồi xuân. Sự "trở lại" nhân tạo này sẽ khiến ông ta nhanh chóng gặp vấn đề.
Về cơ bản, tỷ suất hoàn vốn biên của vốn là yếu tố quyết định triển vọng kinh tế, chỉ có cải cách và đổi mới mới có thể nâng cao tỷ suất hoàn vốn biên của vốn tại Mỹ. Khi không cần phải giảm lãi suất, việc ép buộc giảm lãi suất mạnh sẽ chỉ dẫn đến một "chuyển động phản ứng" ngược lại.
Nói đến đây, tôi cũng khá mong chờ Trump nhanh chóng sa thải Powell, bổ nhiệm chủ tịch mới, và nhanh chóng giảm lãi suất mạnh tay, vì毕竟 loại thí nghiệm kinh tế phản trí thức quy mô lớn này thật sự hiếm có và khó tìm.