Phân tích sâu về mô hình kinh doanh và rủi ro của MicroStrategy
Giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng chủ yếu do hiệu ứng "Davis Double Play". Thông qua thiết kế kinh doanh mua BTC bằng vốn vay, công ty đã liên kết việc tăng giá BTC với lợi nhuận của công ty, đồng thời sử dụng các kênh tài chính truyền thống để huy động vốn, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt ra ngoài lợi nhuận từ việc tăng giá BTC mà họ nắm giữ. Khi khối lượng nắm giữ mở rộng, công ty cũng có được một số quyền định giá BTC, từ đó củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận.
Tuy nhiên, mô hình này cũng tồn tại rủi ro. Khi diễn biến giá BTC xảy ra biến động hoặc đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận có thể bị đình trệ. Đồng thời, chi phí hoạt động của công ty và áp lực nợ sẽ ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Trừ khi có yếu tố mới thúc đẩy giá BTC, nếu không, mức giá cổ phiếu MSTR so với vị thế BTC sẽ nhanh chóng thu hẹp chênh lệch dương, quá trình này được gọi là "đầu tư Davis kép".
"Davis Double Click" là thuật ngữ chỉ hiện tượng giá cổ phiếu tăng mạnh do hai yếu tố là tăng trưởng lợi nhuận và mở rộng định giá trong một môi trường kinh tế tốt. Ngược lại, "Davis Double Kill" là hiện tượng giá cổ phiếu giảm nhanh do sự tác động chung của hai yếu tố tiêu cực là giảm lợi nhuận và thu hẹp định giá. Hiệu ứng này đặc biệt rõ ràng ở các cổ phiếu tăng trưởng cao, vì các nhà đầu tư thường kỳ vọng cao vào tăng trưởng trong tương lai của những công ty này.
Nguyên nhân của mức chênh lệch cao của MSTR so với vị thế BTC của nó là do hiệu ứng đòn bẩy từ khả năng huy động vốn của nó. Chỉ cần ở trạng thái chênh lệch dương, bất kể là huy động vốn cổ phần hay huy động vốn trái phiếu chuyển đổi, đều sẽ làm tăng thêm quyền lợi trên mỗi cổ phiếu. Điều này đã khiến MSTR có khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt so với các quỹ ETF BTC thông thường.
Đối với Michael Saylor, việc duy trì giá trị thị trường của MSTR với mức chênh lệch tích cực so với giá trị BTC mà ông nắm giữ là cốt lõi của mô hình kinh doanh. Lựa chọn tối ưu của ông là tiếp tục huy động vốn trong khi duy trì mức chênh lệch này, tăng thị phần và có được nhiều quyền định giá BTC hơn. Sự gia tăng quyền định giá sẽ tăng cường niềm tin của nhà đầu tư, giúp ông có thể thực hiện việc huy động vốn tiếp theo.
Tuy nhiên, mô hình kinh doanh này cũng sẽ làm tăng đáng kể sự biến động giá BTC. Khi BTC bước vào giai đoạn dao động cao, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ bắt đầu giảm. Chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp hơn nữa, thậm chí dẫn đến thua lỗ. Niềm tin thị trường vào sự phát triển giá BTC suy yếu sẽ chuyển thành sự hoài nghi về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, từ đó ảnh hưởng đến dự báo tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của hai yếu tố này, chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng thu hẹp.
Để duy trì mô hình kinh doanh, Michael Saylor phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Việc bán BTC để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu trở thành một hoạt động cần thiết. Điều này có thể dẫn đến sự giảm giá BTC nhanh chóng, làm trầm trọng thêm kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận của MicroStrategy, tạo thành một vòng luẩn quẩn.
Mặc dù ngày đáo hạn của trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy còn xa, nhưng rủi ro nợ của nó vẫn có thể phản hồi sớm thông qua giá cổ phiếu. Khi các quỹ đầu cơ tiến hành phòng ngừa Delta, nếu giá MSTR giảm, họ sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn, càng làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, ảnh hưởng đến mức chênh lệch dương, từ đó ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh.
Tóm lại, mô hình kinh doanh của MicroStrategy mặc dù thể hiện mạnh mẽ trong thời gian BTC tăng giá, nhưng cũng đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn, đặc biệt là trong thời gian giá BTC biến động hoặc giảm. Các nhà đầu tư cần thận trọng đánh giá tính bền vững của mô hình này cũng như tác động của nó đến thị trường.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mô hình kinh doanh BTC của MicroStrategy: Phân tích rủi ro tiềm ẩn và cú nhấp đúp của Davis
Phân tích sâu về mô hình kinh doanh và rủi ro của MicroStrategy
Giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng chủ yếu do hiệu ứng "Davis Double Play". Thông qua thiết kế kinh doanh mua BTC bằng vốn vay, công ty đã liên kết việc tăng giá BTC với lợi nhuận của công ty, đồng thời sử dụng các kênh tài chính truyền thống để huy động vốn, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt ra ngoài lợi nhuận từ việc tăng giá BTC mà họ nắm giữ. Khi khối lượng nắm giữ mở rộng, công ty cũng có được một số quyền định giá BTC, từ đó củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận.
Tuy nhiên, mô hình này cũng tồn tại rủi ro. Khi diễn biến giá BTC xảy ra biến động hoặc đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận có thể bị đình trệ. Đồng thời, chi phí hoạt động của công ty và áp lực nợ sẽ ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Trừ khi có yếu tố mới thúc đẩy giá BTC, nếu không, mức giá cổ phiếu MSTR so với vị thế BTC sẽ nhanh chóng thu hẹp chênh lệch dương, quá trình này được gọi là "đầu tư Davis kép".
"Davis Double Click" là thuật ngữ chỉ hiện tượng giá cổ phiếu tăng mạnh do hai yếu tố là tăng trưởng lợi nhuận và mở rộng định giá trong một môi trường kinh tế tốt. Ngược lại, "Davis Double Kill" là hiện tượng giá cổ phiếu giảm nhanh do sự tác động chung của hai yếu tố tiêu cực là giảm lợi nhuận và thu hẹp định giá. Hiệu ứng này đặc biệt rõ ràng ở các cổ phiếu tăng trưởng cao, vì các nhà đầu tư thường kỳ vọng cao vào tăng trưởng trong tương lai của những công ty này.
Nguyên nhân của mức chênh lệch cao của MSTR so với vị thế BTC của nó là do hiệu ứng đòn bẩy từ khả năng huy động vốn của nó. Chỉ cần ở trạng thái chênh lệch dương, bất kể là huy động vốn cổ phần hay huy động vốn trái phiếu chuyển đổi, đều sẽ làm tăng thêm quyền lợi trên mỗi cổ phiếu. Điều này đã khiến MSTR có khả năng tăng trưởng lợi nhuận khác biệt so với các quỹ ETF BTC thông thường.
Đối với Michael Saylor, việc duy trì giá trị thị trường của MSTR với mức chênh lệch tích cực so với giá trị BTC mà ông nắm giữ là cốt lõi của mô hình kinh doanh. Lựa chọn tối ưu của ông là tiếp tục huy động vốn trong khi duy trì mức chênh lệch này, tăng thị phần và có được nhiều quyền định giá BTC hơn. Sự gia tăng quyền định giá sẽ tăng cường niềm tin của nhà đầu tư, giúp ông có thể thực hiện việc huy động vốn tiếp theo.
Tuy nhiên, mô hình kinh doanh này cũng sẽ làm tăng đáng kể sự biến động giá BTC. Khi BTC bước vào giai đoạn dao động cao, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ bắt đầu giảm. Chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp hơn nữa, thậm chí dẫn đến thua lỗ. Niềm tin thị trường vào sự phát triển giá BTC suy yếu sẽ chuyển thành sự hoài nghi về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, từ đó ảnh hưởng đến dự báo tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của hai yếu tố này, chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng thu hẹp.
Để duy trì mô hình kinh doanh, Michael Saylor phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Việc bán BTC để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu trở thành một hoạt động cần thiết. Điều này có thể dẫn đến sự giảm giá BTC nhanh chóng, làm trầm trọng thêm kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận của MicroStrategy, tạo thành một vòng luẩn quẩn.
Mặc dù ngày đáo hạn của trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy còn xa, nhưng rủi ro nợ của nó vẫn có thể phản hồi sớm thông qua giá cổ phiếu. Khi các quỹ đầu cơ tiến hành phòng ngừa Delta, nếu giá MSTR giảm, họ sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn, càng làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, ảnh hưởng đến mức chênh lệch dương, từ đó ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh.
Tóm lại, mô hình kinh doanh của MicroStrategy mặc dù thể hiện mạnh mẽ trong thời gian BTC tăng giá, nhưng cũng đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn, đặc biệt là trong thời gian giá BTC biến động hoặc giảm. Các nhà đầu tư cần thận trọng đánh giá tính bền vững của mô hình này cũng như tác động của nó đến thị trường.