Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025

Một, Tổng quan thị trường

Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ hiện đang trong giai đoạn chờ đợi, trong khi xung đột địa chính trị leo thang đã làm rạn nứt thêm cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Thị trường sản phẩm phái sinh tiền mã hóa tiếp tục duy trì đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. BTC đã vượt qua mức cao kỷ lục $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, tổng hợp hợp đồng chưa thanh lý BTC trên toàn cầu tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ USD vọt lên mức cao nhất trên 70 tỷ USD trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 6. Đến tháng 6, giá BTC tương đối ổn định ở mức khoảng $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cơ cấu giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.

Nhìn về quý ba và quý bốn, dự kiến rằng dưới sự thúc đẩy của môi trường vĩ mô và nguồn vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng về sự tăng giá tiếp theo của BTC.

Tổng quan thị trường

Trong quý 1 và 2 năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Vào đầu năm, giá BTC đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, với mức giảm khoảng 30%. Vào tháng 5, giá lại tăng lên, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định khoảng $107K. Thị phần của BTC tiếp tục tăng, đạt 60% vào cuối quý 1, mức cao nhất kể từ năm 2021, và tiếp tục tăng lên trên 65% trong quý 2, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.

Sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay có xu hướng liên tục gia tăng, tổng quy mô tài sản quản lý của các ETF đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, chỉ số đô la Mỹ giảm và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống cũng thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.

Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng chạm ngưỡng cao khoảng $3,700 vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sức hồi phục giá trong tháng 5 rất hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tức kỹ thuật tích cực, ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, so với mức cao đầu năm giảm gần 30%, không cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ và bền vững.

Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế dẫn dắt thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sức yếu rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm mạnh của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống còn khoảng 0.017, với mức giảm hơn 50%, cho thấy sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường đối với ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking của ETF giao ngay ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể hồi phục, tâm lý tổng thể có khả năng cải thiện.

Thị trường tiền điện tử tổng thể thể hiện sự yếu kém rõ rệt hơn. Một số đồng tiền điện tử chính như Solana, mặc dù đã có sự tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, giá SOL đã giảm từ khoảng $295 xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, với mức giảm hơn 60%. Hầu hết các đồng tiền điện tử khác cũng xuất hiện sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền điện tử thậm chí giảm hơn 90% so với mức cao của chúng, cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao của thị trường đã gia tăng.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản trú ẩn rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng coin nhỏ vẫn chủ yếu dựa vào "vốn gốc mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng có phần giống với cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng coin nhỏ đã thể hiện sự yếu kém liên tục do sự giảm bớt sở thích của vốn, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số hệ sinh thái của chuỗi công cộng vẫn tiếp tục mở rộng, thị trường các đồng coin nhỏ nói chung thiếu sự đổi mới công nghệ rõ ràng hoặc các trường hợp ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục từ các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng coin nhỏ không có hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư đối với các đồng coin nhỏ vẫn có phần thận trọng và bảo thủ.

BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy

Tổng khối lượng hợp đồng mở của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng tiền khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng lên, trong tháng 5 năm nay đã từng vượt mốc 70 tỷ USD.

Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh. Tính đến ngày 1 tháng 6, số lượng hợp đồng tương lai BTC chưa thanh toán của CME đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) cùng kỳ năm trước. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là nền tảng có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất trong các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đã bị pha loãng.

Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đạt mức cao kỷ lục vào nửa đầu năm 2025, trong đó có thời điểm vào tháng 5 đã vượt qua 30 tỷ USD. Đến ngày 1 tháng 6, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý trên một sàn giao dịch đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.

Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng khối lượng mở của toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không mất kiểm soát. Đặc biệt, sau đợt dao động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng xuất hiện điểm cao nhưng không có đặc điểm xu hướng tăng liên tục.

sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích

Chỉ số sản phẩm phái sinh trong nửa đầu năm đã thể hiện một xu hướng lệch hướng so với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh dưới sự thúc đẩy của việc mua vào từ các tổ chức, giá duy trì gần mức cao lịch sử, nhưng chỉ số đã bắt đầu giảm từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự sụt giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì chỉ số được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, giá của ETH và các đồng altcoin tương lai không thể tăng mạnh đồng bộ, kéo theo hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, dòng vốn rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào việc các tổ chức tăng cường nắm giữ dài hạn và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực altcoin giảm và dòng tiền ra ngoài đã dẫn đến việc chỉ số giảm, trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự lệch hướng này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: các yếu tố tích cực từ ETF và nhu cầu trú ẩn an toàn đã khiến dòng vốn đổ vào các tài sản có vốn hóa lớn như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.

sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích

Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh trong nửa đầu năm đã duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, chỉ số là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hay hoảng loạn, rủi ro trong ngắn hạn có thể kiểm soát.

Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa

Phân tích tỷ lệ phí tài chính hợp đồng vĩnh viễn

Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh cửu mã hóa tổng thể thể hiện tình hình ưu thế của bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong khoảng thời gian này, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua. Khi bên mua trở nên đông đúc và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi quay đầu giảm, và tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.

Bước vào quý II, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì dưới 0.01% (hàng năm khoảng 11%), trong một số thời kỳ thậm chí chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý giảm giá của thị trường không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một thời điểm chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt cực trị tạm thời; vào giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K, tỷ lệ phí vốn lại chuyển sang âm trong thời gian ngắn, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán chồng chất; vào giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã khiến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng giá trị âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, trong nửa đầu năm, phần lớn thời gian tỷ lệ phí vốn vẫn duy trì giá trị dương, phản ánh xu hướng lâu dài của thị trường nghiêng về xu hướng tăng. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo chiều mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa phí dương và âm có thể được coi là tín hiệu đảo chiều tâm lý------ chỉ có một vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, chính là dấu hiệu cho sự xuất hiện của điểm uốn trong thị trường.

phân tích dữ liệu thị trường quyền chọn

Trong nửa đầu năm 2025, quy mô và độ sâu của thị trường quyền chọn BTC đã tăng đáng kể, hoạt động đạt mức cao kỷ lục. Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2025, thị trường quyền chọn mã hóa vẫn tập trung cao độ vào một vài sàn giao dịch, chủ yếu bao gồm một số sàn giao dịch nổi tiếng, trong đó một sàn chiếm hơn 60% thị phần quyền chọn và tiếp tục duy trì lợi thế vượt trội, trở thành trung tâm thanh khoản quyền chọn BTC/ETH chính. Đặc biệt trong thị trường người dùng có giá trị tài sản ròng cao và thị trường tổ chức, sản phẩm phong phú, thanh khoản xuất sắc và quản lý rủi ro trưởng thành đã được áp dụng rộng rãi. Đồng thời, thị phần quyền chọn của một số sàn giao dịch cũng có chút tăng trưởng. Khi các sàn giao dịch hàng đầu tiếp tục hoàn thiện hệ thống sản phẩm quyền chọn, thị phần của các sàn giao dịch hàng đầu sẽ có xu hướng phân tán, nhưng vị thế dẫn đầu của một sàn sẽ khó bị lung lay trong năm 2025. Mặc dù thị phần quyền chọn của các giao thức DeFi trên chuỗi có tăng lên, nhưng quy mô tổng thể vẫn còn hạn chế.

Theo số liệu thống kê, tổng giá trị hợp đồng quyền chọn BTC chưa thanh lý toàn cầu đã đạt mức cao nhất lịch sử khoảng 49,3 tỷ USD vào ngày 30 tháng 5 năm 2025. Trong bối cảnh thị trường giao ngay ổn định và độ biến động giảm, khối lượng hợp đồng quyền chọn không giảm mà lại tăng lên, điều này rõ ràng cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư trong việc sử dụng quyền chọn để phân bổ kỳ hạn và phòng ngừa rủi ro tăng cao. Về độ biến động ngụ ý (IV), trong nửa đầu năm có xu hướng giảm trước rồi ổn định. Khi thị trường giao ngay bước vào giai đoạn tích lũy cao, độ biến động ngụ ý của quyền chọn đã giảm đáng kể so với năm ngoái. Vào tháng 5 năm nay, độ biến động ngụ ý BTC trong 30 ngày đã giảm xuống mức thấp nhất trong vài năm qua, cho thấy kỳ vọng của thị trường về sự biến động ngắn hạn là hạn chế. Điều này trái ngược với khối lượng hợp đồng chưa thanh lý khổng lồ: một bên là khối lượng hợp đồng quyền chọn lớn, một bên là độ biến động lịch sử thấp, điều này gợi ý rằng nhà đầu tư kỳ vọng giá sẽ dao động trong biên độ hẹp, hoặc áp dụng chiến lược bán để kiếm lợi. Tuy nhiên, độ biến động siêu thấp cũng là rủi ro - một khi xảy ra sự kiện thiên nga đen, có thể dẫn đến sự tăng vọt của độ biến động và áp lực lên vị thế. Trong cuộc khủng hoảng địa chính trị tháng 6, chúng tôi thực sự đã quan sát thấy IV tăng nhẹ, tỷ lệ Put/Call cũng tăng lên khoảng 1,28, cho thấy tâm lý phòng ngừa ngắn hạn đang gia tăng. Tổng thể, độ biến động ngụ ý của quyền chọn trong nửa đầu năm vẫn ở mức vừa phải, không xuất hiện sự tăng vọt lớn như năm 2021.

Tóm tắt các điểm chính của thị trường quyền chọn