Circle IPO gây tranh cãi: các tổ chức nguyên bản mã hóa bị gạt ra ngoài

Gần đây, nhà phát hành stablecoin USDC Circle đã hoàn thành đợt phát hành công khai lần đầu tiên (IPO) được nhiều người chú ý. Tuy nhiên, đợt IPO này lẽ ra nên trở thành một cột mốc quan trọng cho ngành mã hóa tiến vào tài chính chính thống, nhưng lại gây ra nhiều tranh cãi trong ngành.

Theo thông tin, giá IPO của Circle lần này được định giá là 31 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn so với khoảng dự kiến ban đầu là 24 đến 26 USD. Giá đóng cửa ngày đầu tiên đạt 84 USD, và sau một tuần, giá cổ phiếu còn vượt qua 107 USD. Sự chênh lệch lớn giữa mức giá này và hiệu suất thị trường được coi là biểu hiện của sai lầm nghiêm trọng từ các công ty đầu tư ngân hàng. Đồng thời, sự nhiệt tình đầu tư vào tài sản mã hóa, đặc biệt là stablecoin, trên Phố Wall cũng thể hiện rõ.

Circle là mục tiêu đầu tư niêm yết duy nhất hiện nay tập trung vào sự tăng trưởng của mã hóa ổn định, thu hút sự chú ý của nhiều nhà đầu tư. USDC hiện có quy mô quản lý tài sản đạt 60 tỷ USD, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm lên tới 91%. Thị trường mã hóa ổn định dự kiến sẽ tăng trưởng lên trên 1 nghìn tỷ USD quy mô tài sản quản lý, điều này chắc chắn mang lại triển vọng phát triển tốt cho Circle.

Tuy nhiên, mô hình kinh doanh của Circle cũng tồn tại một số rủi ro tiềm ẩn. Doanh thu của công ty hoàn toàn phụ thuộc vào thu nhập lãi, và phụ thuộc vào các đối tác như Coinbase và BlackRock trong phát hành và quản lý tài sản. Hơn nữa, doanh thu và lợi nhuận của công ty trong 3 năm rưỡi qua không có sự tăng trưởng đáng kể. Hiện tại, giá cổ phiếu 107 đô la tương ứng với khoảng 30 lần lợi nhuận gộp, 110 lần thu nhập và 59 lần EBITDA điều chỉnh (theo năm hóa vào quý I năm 2025), định giá có phần cao.

Điểm tranh cãi gây chú ý nhất trong đợt IPO này là chiến lược phân phối cổ phần của Circle. Một số người trong ngành chỉ ra rằng Circle trong quá trình phân phối có xu hướng phân bổ cổ phần cho các tổ chức tài chính truyền thống, thay vì các quỹ và tổ chức mã hóa đã hỗ trợ sự phát triển của họ trong nhiều năm. Hành động này được coi là đi ngược lại với nguyên tắc cốt lõi của ngành mã hóa - "lợi ích nhất quán".

Một số tổ chức mã hóa hỗ trợ và sử dụng USDC trong thời gian dài cho biết họ đã nhận được số lượng phân phối rất ít trong đợt IPO này hoặc hoàn toàn không nhận được phân phối. Cách làm này bị chỉ trích là thiển cận và không khôn ngoan, vì đã bỏ qua giá trị dài hạn mà các tổ chức đã tham gia sâu rộng và liên tục đầu tư vào ngành mã hóa có thể mang lại.

Các nhà ủng hộ cho rằng, nếu cho phép những tổ chức mã hóa bản địa này nhận được phần thưởng hợp lý, họ sẽ có thể huy động thêm vốn để đầu tư trở lại vào hệ sinh thái mã hóa, tạo ra vòng tuần hoàn tích cực. Ngược lại, các quỹ tương hỗ và quỹ phòng hộ của các tổ chức tài chính truyền thống có thể thiếu hiểu biết sâu sắc về sản phẩm của Circle, chủ yếu vì mục đích kiếm lợi ngắn hạn.

Tuy nhiên, cũng có ý kiến cho rằng, bản chất của IPO và airdrop token là khác nhau, không nên đơn giản so sánh. IPO là một quá trình được kiểm soát bởi con người, không phải phân phối theo thuật toán. Đồng thời, một số người chỉ ra rằng, quyền quyết định phân phối cuối cùng nằm trong tay nhà phát hành Circle, chứ không phải nhà bảo lãnh.

Dù sao đi nữa, cuộc tranh cãi xung quanh IPO lần này đã làm nổi bật sự khác biệt về giá trị và cách thức hoạt động giữa tài chính truyền thống và ngành mã hóa. Sự lựa chọn của Circle có ảnh hưởng đến sự phát triển trong tương lai và việc áp dụng USDC hay không vẫn còn phải xem xét. Những người trong ngành cho biết họ sẽ theo dõi chặt chẽ tài liệu 13F sắp công bố để hiểu xem Circle cuối cùng đã chọn những nhà đầu tư nào để chia sẻ lợi ích từ sự tăng trưởng của mình.