市場對政策驅動是否已經麻木？

近期與許多行業資深人士交流時，大家都感嘆2024/2025年的市場變化難以捉摸，許多經驗豐富的交易者也難以獲利。有一種觀點認爲，2017/2018年是"社區驅動型市場"，新的資產發行模式創造了財富效應；2020/2021年是"技術驅動型市場"，新的資產玩法（如DeFi和NFT）帶來了財富效應；而2024/2025年則是"政策驅動型市場"，市場變化主要取決於政策的變化。

本文主要聚焦於近期的政策驅動型事件，特別是公開的政策信息對加密貨幣價格的影響程度。在此之前，有一個重要假設：人們對長期持續出現的信號會逐漸麻木（原因包括各種策略的磨平、人們感知的遲鈍等）。

自2024年ETF獲批以來，除了傳統的交易所資金費率、借貸利率、波動率、K線等技術指標外，市場將ETF的隔日淨流入/流出數據作爲預測價格走勢的重要參考。那麼，市場如何看待這些數據？這些數據是否會顯著影響價格？

以ETH爲例，其價格與ETF的流入/流出呈正相關性。而BTC的價格走勢與ETF的淨流入/流出相關性則不太明顯，尤其是在11月份某位政治人物勝選之後，這種相關性逐漸減弱。

總的來說，市場對公開信息（特別是直觀的市場信息）的敏感度會逐步降低，但這並不意味着這些信息完全無效。

近期，某位政治人物多次就關稅問題發表言論，包括對加拿大和墨西哥商品徵收關稅、對外國鋼鐵和鋁制品徵收關稅、對加拿大乳制品和木材徵收新關稅等。這些言論對市場造成了不同程度的影響。

數據顯示，第一次（2月1日）和第三次（3月4日）關稅話題的市場反應最大，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的反應較小，第五次（3月11日）甚至出現了小幅漲。這是否意味着市場已經對這些關稅言論產生了免疫力？

結合ETF的流入/流出情況分析，早在3月1日前，BTC ETF就已經出現大規模流出，可能是爲了避險或離場。這可能解釋了爲什麼現存的ETF持有者對關稅議題的反應較小。

3月4日的關稅徵收雖在市場預期之內，但受日本央行加息影響，市場反應更爲劇烈。3月7日的關稅言論雖有影響，但當日同時也有其他重要消息，市場的預期超過了實際政策的影響。

雖然表面上看，3月11日的市場反應似乎顯示出某種"脫敏"，但更深層的原因可能是避險資金已經撤離，留在場內的交易者已經將"關稅"因素納入了考慮。

市場並非真正麻木或脫敏，而是在精心計算風險。因此，政策言論仍然是市場關注的重要因素，只是其影響方式可能更加復雜和微妙。