以太坊正在成爲加密貨幣的儲備資產：新研究

![](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-7626b41da48d2a715b0aa25c7df79122019283746574839201 受信任的編輯內容，由行業領先專家和經驗豐富的編輯審核。廣告披露 來自分析公司Artemis的新研究認爲，以太坊正經歷與比特幣在2010年代中期相同的聲譽轉變，但條件卻截然不同。主筆Kevin Li寫道：“僅通過現金流或協議費用來評估ETH是一種類別錯誤。更好的理解方式是將其視爲一種稀缺但富有生產力的可編程儲備資產，其價值通過其在安全、結算和推動日益制度化的鏈上經濟中的角色而積累。”

以太坊成爲儲備資產的路徑

李首先解決了對以太坊靈活貨幣政策的長期批評，認爲這使其不適合作爲價值存儲。他模擬了一個最壞的情況，其中每個存在的ETH都被質押，發行量達到了其理論上限。即便如此，到2025年，年通脹率也僅達到約1.52%，並在2125年降至0.89%——遠低於自1998年以來美元6.36%的平均M2擴張率，甚至低於黃金長期的年供應增長。論文認爲，次線性發行與EIP-1559銷毀的結合已經將淨通脹推近——或週期性低於——零，賦予ETH一種“與黃金相媲美，同時保持軟件的可編程性”的供應特徵。

相關閱讀：以太坊機器大亨冷落比特幣，支持以太坊作爲更優投資選擇 宏觀條件爲這一論點提供了背景。阿爾忒彌斯指出，幾十年的貨幣擴張已侵蝕了人們對法幣的信任，並推動投資者轉向替代的價值儲存方式。自1998年以來，美國消費者價格指數平均每年增長2.53%，但貨幣供應量的增長速度卻超過兩倍，報告稱這一差距“可能佔據名義股票市場收益的顯著份額”。李認爲，以太坊的適應性貨幣政策提供了一種有紀律的替代方案，而不犧牲網路支付驗證者的能力。

機構採用是論點的第二個支柱。在過去的12個月裏，摩根大通、黑巖（BlackRock）和羅賓漢（Robinhood）都選擇了以太坊的基礎設施——無論是基礎層還是相關的擴展解決方案——用於代幣化存款、貨幣市場基金和股票交易原型。報告引用了黑巖的BUIDL基金和摩根大通即將推出的JPMD存款代幣作爲藍籌機構不再在測試網絡上進行實驗，而是建立將在大規模上結算價值的產品的證明。“隨着傳統金融向鏈上遷移，持有和質押ETH的需求變得結構性而非選擇性，”李寫道。

這種動態在鏈上數據中可見。Artemis計算出，6月份以太坊上穩定幣和代幣化現實資產的供應量達到了創紀錄的1230億美元，而鎖定在驗證者中的ETH數量上升至3550萬。該公司跟蹤的每個主要類別中，鏈上資產的價值與質押ETH之間的年同比相關性超過88%，進一步強化了安全性和結算需求推動本地代幣需求的觀點。

相關閱讀：SEC準備通過實物批準重塑比特幣和以太坊ETF監管，長期以來一直是任何基於質押的價值主張的變數，現已開始向以太坊傾斜。美國證券交易委員會公司財務部在5月29日發布的指導意見中表示，協議級質押、委托質押和某些保管質押安排本身並不構成證券發行。雖然這一裁決爲特定事實的執法留出了空間，但它爲現貨ETH ETF申請者在其S-1修正案中包含質押條款開闢了道路。幾位潛在的發行人隨後確實這樣做了，承諾爲投資者提供對ETH的被動曝光以及共識獎勵的份額。

比特幣的競爭？

《阿爾忒彌斯報告》還強調了一種新興的“國庫資產浪潮”，讓人想起2020年MicroStrategy的比特幣策略。Sharplink Gaming在5月底透露將開始將企業現金分配給以太坊，這一舉動隨後被一批較小的美國和亞洲上市公司跟隨。它們現在總共持有超過730,000個ETH，按當前價格計算約爲26億美元。這一積累恰逢以太坊在與比特幣的表現上超越的時期——這一趨勢在當前週期中頗爲不尋常，當前週期主要被比特幣的敘事所主導，例如減半供應衝擊和潛在的美國儲備持有。

李說，批評者認爲第二層網路會吞噬以太坊的費用基礎“錯失了重點”。通過將執行卸載，同時將結算和數據可用性錨定到基礎層，Roll-ups 擴大了以太坊的總可尋址市場，而不削弱其安全預算。李將這種安排與聯邦儲備系統進行比較：“地區銀行處理日常交易，但最終的結算歸中央銀行。”在這個類比中，ETH 是保證最終性的儲備資產。

該論文承認，其他高吞吐量的第一層區塊鏈，尤其是Solana，已經吸走了“meme-coin流動性”和微交易量。Solana在過去六個季度中有五個季度處理的交易量超過了以太坊。然而，Li認爲，要求最大安全性的資產市場比投機交易吞吐量的市場“大得多”，尤其是當傳統金融將債券、存款和貨幣市場基金進行代幣化時。

報告中或許最尖銳的部分重新審視了比特幣的“數字黃金”敘事。正如早期的批評曾經將BTC視爲波動性大、流動性差和毫無意義，ETH今天也面臨着對其身分的質疑。“比特幣用戶曾經需要證明爲什麼一種純數字的有價資產可以與黃金競爭，”李寫道。“以太坊用戶現在需要證明爲什麼一種可編程、帶收益、有限燒毀的資產可以與比特幣競爭。舉證責任正在逆轉。”

在以太坊期待已久的向權益證明的過渡之後，僅僅在美國證券交易委員會（SEC）發布質押指導的兩個月後，圍繞ETH的討論已經從“實用代幣”轉向更接近於“儲備資產”的話題。如果李的論點成立，未來的辯論可能不再圍繞以太坊是否能追趕比特幣的市值，而是圍繞當機構將以太幣視爲新興鏈上經濟的基礎貨幣，而不是智能合約的燃料時會發生什麼。

截至發稿時，ETH的交易價格爲$3,585。

![以太坊價格])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-4c41461cc2f26bd3d0a4b301ee53b1b1(ETH 價格停在關鍵阻力位下方，1 周圖 |資料來源：TradingView.com 上的 ETHUSDT特色圖片由 DALL 創建。E，來自 TradingView.com 的圖表 ![])http://bitcoinist.com/wp-content/uploads/2025/02/safe.png( 編輯流程 bitcoinist 以提供經過深入研究、準確且公正的內容爲中心。我們遵循嚴格的來源標準，每一頁都經過我們頂尖技術專家和經驗豐富的編輯團隊的仔細審查。這個過程確保了我們內容的完整性、相關性和對讀者的價值。