加密貨幣市場2025年第一季度回顧

行業概述

2025年初,加密貨幣市場在樂觀與不確定性交織的復雜情緒中開局。市場對新年抱有多重期待:联准会貨幣政策轉向、AI技術革命再度爆發、以及新政府承諾的"加密友好"監管框架,都被視爲行業突破的潛在催化劑。然而,第一季度結束時,市場呈現出"宏觀敘事強震蕩、微觀創新深蟄伏"的鮮明特徵。

全球宏觀經濟成爲主導市場節奏的核心變量。联准会在通脹反復與衰退風險間艱難權衡,3月意外炒作的衰退降息預期雖短暫提振風險偏好,卻未能抵消股市估值泡沫破裂引發的流動性恐慌。新政府推動了比特幣國家戰略儲備和數字資產戰略儲備、以及落實《數字資產監管明確法案》,爲行業釋放結構性利好,但政策紅利與監管執法寬松的並行,也加劇了市場對"合規化轉型成本"的爭議。

比特幣在1月再次突破10萬美元歷史高位後遭遇30%深度回調,暴露市場資金對"減半敘事"的階段性獲利了結。山寨幣市場整體表現平淡,但RWA和用戶入口等資金和用戶增量的產品誕生和交付,仍爲行業注入底層創新動能。值得關注的是,某些大型交易平台加速布局DEX生態,通過鏈上流動性聚合與帳戶抽象技術,推動用戶無縫接入DeFi等dApps場景,並且首次允許用戶直接在帳戶內交易買賣DEX資產,這一"中心化與去中心化融合"的範式遷移,或將成爲下一周期增長和破局的關鍵支點。

宏觀經濟環境及影響

2025年第一季度,美國宏觀經濟環境對加密貨幣市場產生了深遠而復雜的影響。從某些ETF通過BTC現貨開始,整個加密市場與美股的正相關性愈發增強,納指的走勢在一定程度上直接決定了加密貨幣市場的走向。雖然早年BTC被冠以"數字黃金"的稱號,但加密貨幣目前更偏向於風險資產,而非避險資產,受到市場流動性的影響更大。

宏觀經濟的核心在於通脹與經濟強弱之間的平衡,市場交易的是對未來的預期:如果通脹過高或經濟過於強勁,联准会將傾向於推遲降息,這對資本市場不利;反之,如果經濟表現過於弱勢,則可能引發衰退風險,同樣不利於市場信心和資本流動。因此,宏觀經濟需要在強勢與弱勢之間找到一個微妙的平衡點,才能爲資本市場提供有利的環境。

新政府大量裁撤政府機構工作人員,直接造成了失業率的上升。與此同時,關稅政策通過直接推高受影響商品的價格以及相關服務行業的成本,加劇了通脹壓力,並使得美國經濟產生衰退的可能。

這一系列的政策使得市場不穩定因素增加,導致資本市場波動性增大。考慮到2024Q4季度大選行情帶來的高額漲幅和短期內市場潛在巨大波動造成的回撤風險,一些投資機構在2025Q1季度收縮了投資計劃,把更多的時間精力放在了OTC策略的業務探索和渠道拓展上。然而,考慮到此類政策可能並非單純的經濟調控手段,而是旨在增加與其他國家政治談判的籌碼,亦或者刻意制造混亂以達成特殊的政治經濟目的,即通過制造經濟衰退的跡象來倒逼联准会快速進行緊急防御性降息,從而在緩解美國國家債務問題和刺激經濟增長和資本市場表現取得雙贏,業內人士仍然看好後續加密貨幣市場的表現。

在第一季度,加密貨幣市場對宏觀經濟數據的反應體現出高度的敏感性。以下是對1月、2月和3月市場表現的逐月分析。

1月份,美國宏觀經濟數據整體強勁,但市場反應相對平穩。1月10日,12月季調後非農就業人口數據公布,預期值爲16萬,實際值爲25.6萬,大幅超出市場預測;同日公布的12月失業率爲4.1%,低於預期的4.2%,進一步印證了經濟的強勁表現。1月14日,12月PPI年率公布爲3.3%,略低於預期的3.4%,被視爲短期內通脹壓力有所緩解的信號。然而,1月15日公布的12月未季調CPI年率爲2.9%,符合預期,但較上月增長0.2%,開始引發市場對通脹抬頭和降息延遲的擔憂。1月31日,12月核心PCE數據爲2.8%,符合預期,未對市場預期產生顯著擾動。整體來看,1月份的數據未能對加密貨幣市場造成明顯波動,就業市場的強勁和通脹數據的平穩使得BTC等資產價格保持相對穩定。

進入2月份,加密貨幣市場因宏觀經濟數據與預期之間的偏差而出現劇烈波動。2月7日,1月季調後非農就業人口數據公布爲14.3萬,低於預期的17萬;同日公布的1月失業率爲4.0%,低於預期的4.1%,就業市場表現不明朗,短期內加劇了市場的不確定性。2月12日,1月未季調CPI年率公布爲3.0%,高於預期的2.9%,通脹持續上行且超出預期,導致市場對降息的信心降至冰點。交易員普遍押注年內降息可能僅在12月發生一次,這對市場情緒造成巨大打擊,BTC在數據公布後15分鍾內下跌2500點,跌幅達2.66%。次日,1月PPI年率公布爲3.5%,高於預期的3.2%,進一步加劇了市場對降息預期下調的擔憂。這被視爲買盤力量減弱的導火索,隨後的半個月內,BTC下跌約20%,跌幅達到20000點。直到2月28日,1月核心PCE物價指數公布爲2.6%,低於預期,市場才得以企穩並形成底部。值得注意的是,PPI數據中金融和醫療服務部分的疲軟表現已爲PCE的回落提供了前期信號。

3月份,宏觀經濟數據整體改善,市場情緒有所回暖,但核心PCE的超預期表現再次引發波動。3月7日,2月季調後非農就業人口數據公布爲15.1萬,略低於預期的16萬;同日公布的2月失業率爲4.1%,高於預期的4.0%,顯示就業市場略有疲軟。3月12日,2月未季調CPI年率公布爲2.8%,低於預期的2.9%;3月13日,2月PPI年率公布爲3.2%,略低於預期的3.3%。這一系列數據表明經濟在穩健的基礎上運行,通脹壓力有所緩解,降息進程有望加速。受此影響,加密貨幣市場在隨後的10天內出現了一波短暫反彈。然而,3月28日公布的2月PCE物價指數年率爲2.5%,符合預期,但核心PCE年率爲2.8%,高於預期的2.7%。在數據公布前10小時,市場因對核心PCE超預期的擔憂而出現明顯下跌,顯示出對通脹數據的持續敏感性。

綜上所述,2025年第一季度,美國宏觀經濟數據對加密貨幣市場的影響顯著且多變。1月份經濟強勁但市場反應平淡,2月份通脹超預期導致降息預期驟降,BTC大幅下跌,3月份經濟數據改善帶動短暫反彈,但核心PCE超預期再次引發回落。新政府的關稅政策通過加劇通脹壓力,增加了市場的不確定性,可能成爲倒逼联准会調整政策的重要因素。展望未來,加密貨幣市場的走勢仍將高度依賴宏觀經濟數據和联准会的政策動向,投資者需密切關注通脹和就業數據的動態,以準確把握市場趨勢。

新政府的加密貨幣政策及影響

新政府於2025年3月簽署行政命令,要求建立戰略比特幣儲備,資金主要來自刑事或民事罰沒的約20萬枚比特幣(價值約180億美元),並禁止政府出售儲備中的比特幣。此舉旨在將比特幣提升爲"主權儲備資產",增強其合法性和流動性,同時推動美國在數字資產領域的領導地位。雖然在短期內比特幣價格飆升超8%,市場信心增強,但隨後市場認爲儲備僅依賴罰沒資產且無新增購買計劃,價格迅速回落。長期來看,此舉可能引發其他國家效仿,推動比特幣成爲國際儲備資產。另外,一系列非比特幣數字資產同樣有納入數字資產儲備庫的可能性。如此一來,標志着加密貨幣從邊緣化資產向國家戰略工具的轉型。盡管短期內市場反應受挫,但其長期影響可能重塑全球金融體系:一方面推動比特幣成爲主流儲備資產,另一方面加劇主權國家在數字金融領域的競爭。

在監管方面,新政府上任後推動解僱SEC主席,並成立加密資產工作組,明確證券與非證券類代幣的劃分標準,終止對某些企業的訴訟。此外,廢除了爭議性的會計準則SAB 121,減輕企業財務負擔。監管環境顯著寬松,機構投資者加速入場;傳統金融機構如銀行獲準開展加密托管業務,推動行業合規化進程。這一系列的監管政策通過松綁規則、重構框架與推動立法,改變了美國加密與金融行業的生態。短期看,政策紅利可能加速技術創新與資本流入;但長期需警惕系統性風險與全球監管博弈的復雜性。未來,政策落地效果將取決於司法挑戰、經濟週期及政治博弈的多重變量。

在穩定幣發展方面,新政府爲穩定幣建立聯邦監管框架,允許穩定幣發行機構接入联准会支付系統,並明確禁止联准会發行央行數字貨幣(CBDC),以維護私人加密貨幣的創新空間。穩定幣在跨境支付中的應用加速,美元國際化路徑拓展;私人穩定幣市場份額擴大,與傳統金融體系融合加深。

在關稅政策方面,2025年2月,新政府簽署了《互惠貿易和關稅備忘錄》,要求美國各貿易夥伴的關稅稅率與美國一致,並對實行增值稅制度的國家加徵關稅。這一備忘錄是美國貿易政策調整的框架性文件,旨在減少美國的貿易逆差,解決貿易不平等和不平衡問題。隨後,加拿大、墨西哥、歐盟等迅速採取反制措施,導致全球關稅壁壘首次出現螺旋式上升。2025年4月2日,新政府簽署了對等關稅的行政命令,進一步細化和落實2月備忘錄中的政策方向。該命令以減少美國的貿易逆差、促進制造業回流、保護美國的經濟和國家安全爲目的,要求對與美國貿易逆差最大的國家徵收更高的對等關稅。這一舉措引發了主要受影響國家的迅速反制,特別是中國第一時間採取了相應的反制措施,導致雙方的經濟貿易關係正式進入嚴重分歧和摩擦階段。

在這樣的關稅政策影響下,全球貿易成本必然增加,國際貿易規模可能縮減。