Circle IPO引發爭議：加密原生機構被邊緣化

近日，USDC穩定幣發行方Circle完成了備受關注的首次公開募股(IPO)。然而，這次本應成爲加密行業邁向主流金融重要裏程碑的IPO，卻在業內引發了廣泛爭議。

據悉，Circle此次IPO的定價爲每股31美元，高於最初24至26美元的預期區間。首日收盤價達84美元，一周後股價更是突破107美元。這種定價與市場表現的巨大差異，被認爲是投行嚴重失誤的體現。同時，華爾街對加密資產特別是穩定幣的投資熱情也可見一斑。

Circle作爲目前市場上唯一專注於穩定幣增長的上市投資標的，吸引了衆多投資者的目光。USDC當前擁有600億美元的資產管理規模，年增長率高達91%。穩定幣市場預計將增長至超過1萬億美元的管理資產規模，這無疑爲Circle提供了良好的發展前景。

然而，Circle的商業模式也存在一些潛在風險。公司收入完全依賴利息收入，且在發行和資產管理上依賴Coinbase和貝萊德等合作夥伴。此外，公司過去3年半的收入和盈利增長並不顯著。目前107美元的股價對應約30倍毛利、110倍收益和59倍調整後EBITDA（按2025年第一季度年化），估值偏高。

此次IPO最引人關注的爭議點在於Circle的股份分配策略。有業內人士指出，Circle在配售過程中傾向於將股份分配給傳統金融機構，而非支持其發展多年的加密原生基金和機構。這一做法被認爲背離了加密行業的核心理念——"利益一致"。

一些長期支持和使用USDC的加密機構表示，他們在此次IPO中要麼獲得極少量配售，要麼根本未獲配售。這種做法被批評爲短視和不明智，因爲忽視了那些已深度參與並持續投入加密行業的機構可能帶來的長期價值。

支持者認爲，如果讓這些加密原生機構獲得合理回報，他們將能募集更多資金再投入加密生態系統，形成良性循環。相比之下，傳統金融機構的共同基金和對沖基金可能對Circle的產品缺乏深入了解，更多是出於短期獲利的目的。

然而，也有聲音認爲，IPO和代幣空投的性質不同，不應簡單類比。IPO是一個人爲控制的過程，而非算法分配。同時，一些人指出，最終的配售決策權在發行人Circle手中，而非承銷商。

無論如何，這次IPO的爭議凸顯了傳統金融與加密行業在價值觀和運作方式上的差異。Circle的選擇是否會影響其未來發展以及USDC的採用，還有待觀察。業內人士表示，他們將密切關注即將公開的13F文件，以了解Circle最終選擇了哪些投資者來分享其成長紅利。