Ethena：新一代加密貨幣穩定幣協議

一、Ethena 團隊背景

Ethena 團隊成員在加密貨幣、金融和科技領域擁有豐富經驗。創始人 G 曾就職於一家大型對沖基金，Luna 崩潰後創立了 Ethena。COO Elliot Parker 曾任某知名投資機構的產品經理，也在某衍生品交易平台工作過。亞太區機構增長主管 Jane Liu 曾擔任過投資研究和機構合作等職務。

二、Ethena 融資情況

Ethena 共進行了三輪融資，累計融資額達 1.195 億美元。主要投資方包括多家知名加密貨幣投資機構。投資者陣容涵蓋了交易所、做市商、傳統金融背景的投資機構等，爲 Ethena 提供了充足的資金支持和行業資源。

三、Ethena 項目概述

Ethena 是一個合成美元協議，推出了穩定幣 USDe 和美元儲蓄資產 sUSDe。USDe 的穩定性由加密資產和相應的 Delta 中性對沖頭寸支持。

Ethena 的目標是通過 USDe 連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融三個領域，捕獲這些領域之間的資金利率差，爲用戶提供更高收益。如果 USDe 規模足夠大，可能會推動三個領域之間的資本和利率趨同。

四、USDe 機制

USDe 的鑄造和贖回只能由兩個獨立的白名單法人實體進行。鑄幣者需要使用 BTC、ETH、ETH LSTs、USDT 或 USDC 作爲抵押品。

爲確保 USDe 的穩定性，Ethena 採用自動化、程序化的 Delta 中性策略對沖抵押資產的價格波動。

五、sUSDe 收益來源

sUSDe 的收益來自 Ethena 對抵押品的處置，包括：

1. 作爲穩定幣持有，賺取固定存款利率
2. 通過托管人在交易所設立空頭期貨頭寸，賺取資金費率
3. 對 ETH 抵押品進行質押，賺取質押收益

這些收益會在用戶取消質押 sUSDe 贖回 USDe 時，以額外 USDe 的形式分配給用戶。

六、Ethena 的創新點

1. 採用 Delta 中性策略對沖抵押資產的價格波動
2. 較高的資本效率，抵押率接近 1:1
3. 採用 OES 托管模式確保資產安全
4. 融合傳統金融，擴大 USDe 應用範圍

七、項目發展現狀

截至 2025 年 3 月，USDe 已成爲第三大美元穩定幣，發行量超過 55 億美元。Ethena 已成爲多個去中心化金融協議的重要組成部分，並正在圍繞 USDe 打造生態系統。

然而，Ethena 仍面臨一些風險，包括核心收益不穩定、交易所自動去槓杆機制可能影響策略執行、以及潛在的流動性風險。

八、ENA 代幣投資價值

ENA 當前完全稀釋估值約 56 億美元，流通市值 20 億美元。代幣解鎖計劃將在未來幾個月內逐步釋放更多代幣。短期內，ENA 價格可能面臨一定壓力，但項目核心業務具有長期發展潛力。