LSDFi大戰開啓 五大形式解鎖ETH質押收益

LSDFi是基於LSD的DeFi產品，通過LSD可以將質押的ETH轉化爲可交易資產,解鎖流動性。LSD降低了ETH質押門檻,任意數量即可質押,並在質押後獲得LSD,同時可利用LSD帶來多份收益。

LSDFi背後是DeFi樂高,而DeFi組合性背後是收益樂高。新入場者通過激勵等方式吸引用戶質押ETH/LSD到自己平台,從而獲取市場份額和LSD控制權。部分LSDFi項目利用動態收益率激勵用戶質押到小型去中心化平台,以達到驗證者更去中心化的目的。

以下是LSDFi的五種形式:

1. LP(收益10%+)

上海升級前,LSD不能直接兌換ETH,很多DeFi建立LSD-ETH流動性池。以stETH爲例,基礎收益不超5%,主要通過代幣補貼提高APY。質押者除獲得ETH質押獎勵,還可獲得LP費用獎勵。上海升級後LP規模可能繼續增加。

2. 循環借貸(收益10%+)

通過AAVE和LIDO的STETH對以太坊合並後主網激活進行槓杆對賭:

• 在LIDO質押ETH換取STETH
• 將STETH存入AAVE並借入ETH
• 循環上述操作

清算風險較高,APR取決於循環次數。理論上所有借貸協議都可操作,未來可能出現自動循環借貸產品。

3. Yield(10%+)

Yearn Finance在Curve做流動性池,將LSD APY提高到5.89%,可選擇直接質押stETH。目前池子價值1640萬美元。類似老項目較多,通過聚合多平台收益+補貼來增加收益。

Yearn等老牌DeFi插手LSD側面反映了該賽道的重要性。

4. EigenLayer(收益未知)

EigenLayer提供多種質押方式,包括流動性質押和超流動性質押。超流動性質押允許LP對質押,具體包括:

• LSD質押:已質押在Lido或Rocket Pool的資產再次質押到EigenLayer
• LSD LP質押:如Curve的stETH-ETH LP Token再次質押到EigenLayer

5. 激勵性LSDFi項目

通過槓杆、結構化策略、期權、債券衍生品等提高資本效率,或利用高APY吸引儲蓄或達到其他目的。

**Pendle:**DeFi收益協議,用戶可執行各種收益管理策略。做衍生品起家,提供ETH、APE、LOOKs等質押服務及流動性池。簡言之,現價1800美元的ETH,可1600美元買入,10%差價即爲收益(需鎖定466天),同時可通過添加流動性獲取收益。

其流動性池收益目前在Lido或Aura上建池,鎖定一定時間後獲得Pendle補貼後的收益。目前收益可觀,折扣價格(約一年鎖定期)12.5%,放入Pool年化收益約95.7%,但高APY大部分來自PENDLE代幣補貼。

• TVL:3844萬美元
• 市值:3280萬美元
• FDV:7854萬美元

**Ion Protocol:**項目未上線。原理是將LSD代幣和可抵押資產代幣化爲allETH和vaETH。allETH是ERC-20代幣,1 ETH = 1 allETH。vaETH跟蹤allETH頭寸賺取的所有收益。

項目將借用EigenLayer等進行LSD收益聚合,目前未披露更多信息。處於早期階段,Twitter關注數266,Discord 38人。

**unshETH:**通過動態分配激勵提高驗證者去中心化程度的協議。給市場份額低的LSD更高獎勵,頭部LSD平台質押獎勵較少,以此引導用戶選擇小份額平台質押ETH,促進去中心化。

目前僅支持sfrxETH、rETH、wstETH、cbETH,距離去中心化目標尚遠:

• TVL:800萬美元
• FDV:2000萬美元

直接質押需鎖定期限,將LSD/ETH質押兌換unshETH。質押unshETH獲約500%收益,代幣可進一步質押獲約70%收益。LP Pool深度約58萬美元,組LP手續費收入60%,質押平台獲666%+APY激勵。代幣效用尚不明確,採用veToken模式由USH DAO決定獎勵乘數可能更易實現目標。

**LSDx Finance:**目標是成爲LSD資產細分市場的高壁壘DEX,佔領LSD資產流動性市場份額。採用類GMX的GLP架構,建立統一流動性池ETHx,計劃推出穩定幣UM。

48小時鎖定量5.5萬枚ETH,2天增8000關注,代幣上Bitget、MEXC,獲Foresight Ventures投資,團隊準備充分。

• 市值:221萬美元
• TVL:1.34億美元

支持LSD數量較少,功能未全部開發,有較大期待空間。注意16日後14天爲創世挖礦階段,獎勵4天後首次減半。

**Liquid Staking Derivatives:**通過代幣化和發行衍生代幣解決流動性問題並最大化資產槓杆作用的LSD聚合器。用戶質押ETH或LSD獲代幣獎勵,獎勵代幣LSD可用於veLSD治理決策或LS-ETH流動性DEFI投資,自願鎖定LSD的社區成員獲質押ETH獎勵乘數。

直接質押ETH得到LS-ETH可獲6.3% APR。官網顯示僅1.24 ETH質押,處於非常早期階段。LSD流動性池建在Uniswap V2上,價值約40萬美元,FDV 568萬美元。

**Stader Ethereum:**ETH產品未上線。之前在其他鏈做流動性質押,即將發布ETHx。用戶存入ETH時,Stader Pools Manager鑄造ETHx作回報,並將ETH存入三種不同池子(各池相當於一個驗證節點,技術不同:個人4 ETH運營、DVT技術支持、合作運營商)。ETHx預計將與30+DeFi協議合作,釋放可組合性。

運行節點需每個驗證者存入4 ETH和價值0.4 ETH的SD代幣作抵押(最多質押8 ETH的SD)。爲激勵節點運營商,Stader首年將爲驗證者發放約100-200萬美元SD代幣。節點可從其他用戶獎勵中獲5%佣金。

• TVL:1.25億美元
• FDV:1.817億美元

**Hord:**質押ETH獲得LSD hETH。獎勵在質押池累積,隨時間增加hETH價值。項目通過多種途徑實現更高APR:

• ETH質押
• MEV獎勵
• HORD補貼

目前APY 17.9%,質押數223.22 ETH,質押者57個,FDV 1280萬美元。

**Parallax Finance:**提供流動性基礎設施,使個人、DAO和其他協議能在L2(目前僅上線Arbitrum)產生收益。處於測試階段,使用需獲取Tester資格。其LSDFi產品Supernova除給予用戶質押獎勵,還爲質押資產提供槓杆與借貸服務(暫未發幣,可申請測試資格)。

**bestLSD:**測試網即將開始,可能是Real Yield聚合器,利用聚合得來的Real Yield補貼自己的LSD - bestETH。從GMX到GLP,從veCRV到veVELO,所有能產生強勁實際收益的資產都在考慮範圍內,目前Doc和網站較簡單。

**0xAcid DAO:**最大化LSD資產回報的管理協議,即將上線Arbitrum和Ethereum。主要策略:大部分資產放穩定節點,部分放入高收益策略如有代幣補貼的Frax、Aura LP Pool。今日宣布與Pendle合作進行收益槓杆化,自身有借貸、LP等服務。

• 代幣價格:1296.95美元,FDV 948萬美元
• TVL:4800 ETH
• ETH收益(債券形式):13.6%折扣價
• wstETH:11.54%-29.73%
• esACID:3432.36%-10297.10%(非常高)

EigenLayer潛在DeFi樂高可能性:

• LSD質押後獲得LP或LSD of LSDs是否可繼續與ETH/LSD組LP質押
• Re-staking槓杆化收益
• 自動槓杆化Re-staking策略

Index Coop:Set Protocol發起的去中心化加密貨幣指數社區。主要發行兩款LSDFi相關產品:

• dsETH(Diversified Staked ETH Index):由rETH、wrapped stETH和sETH2組成,降低單個代幣風險,穩定整體回報。系統自動調整比例保持理想平衡並優化回報。
• icETH:槓杆流動性質押策略產品,主要借助AAVE v2提供更高ETH收益。

dsETH供應485個,收取0.25% fee,APY 4.59%。icETH供應約1萬枚ETH,收取0.75% fee,APY 5.26%,僅支持stETH。

Gitcoin:與Index Coop合作推出Gitcoin Staked ETH Index(gtcETH)。gtcETH收益來自用戶質押的ETH/LSD/USDC在各策略池中的收益,Gitcoin和Index Coop分走2%,Gitcoin的1.75%用於公共物品捐贈,展現新效用場景。目前供應量113.85枚ETH。

總結

激勵性LSDFi項目爭奪LSD控制權,直接影響未來合作項目數和DeFi樂高。可能最終留存幾個玩家,Lido主導地位或受挑戰。

策略穩定性是LSDFi項目的矛盾點,高收益可能影響可持續性,但短期內100%+APY可能成爲常態。

從收益角度,質押Top 3外的Liquidity Staking Provider(如frxETH)較佳,利用Frax補貼獲10%收益,再尋找促進驗證去中心化的高APY項目(如unshETH、LSDx)挖礦並及時賣出。善用借貸協議可提高APY至1000%+(風險極高)。

LSDFi對驗證者影響尚小,LP+代幣補貼爲