RWA：在夾縫中尋找平衡

前言

現實資產（RWA）的代幣化旨在提高流動性、透明度和可訪問性，使更多人能夠接觸高價值資產。這種解釋雖然常見，但並不十分準確。本文將從個人角度探討當前背景下RWA的含義。

一、破碎的棱鏡

區塊鏈與現實資產的結合可追溯至比特幣上的Colored Coins。這是首次在區塊鏈上實現非貨幣功能的系統性嘗試，也標志着區塊鏈向智能化邁進。然而，由於比特幣腳本的限制，Colored Coins需依賴第三方錢包解析，最終未能成功。

以太坊的出現開啓了圖靈完備時代。盡管各種區塊鏈敘事層出不窮，但RWA除法抵穩定幣外，一直未能取得實質性突破。原因何在？

首先，區塊鏈上不存在真正的美元。穩定幣本質上是私人公司發行的"數字債券"，其成功源於加密貨幣世界對穩定價值媒介的迫切需求。

其次，RWA世界中不存在去中心化，信任必須建立在中心化實體之上。這與加密貨幣的無政府主義基因相悖，是RWA難以成功的主要原因之一。

再者，資產復雜性也是一大挑戰。金融資產相對容易代幣化，而非金融資產則需要依賴IoT系統，但仍難以應對人爲作惡和自然災害等因素。

最後，相比波動性較大的數字資產，現實世界資產的收益率普遍較低，缺乏參與動力。

那麼，爲何業內又重新關注這一敘事呢？

二、政策推動

傳統金融對監管的推進是RWA存在的關鍵。近期，香港、迪拜、新加坡等地相繼出臺RWA監管框架，爲其發展提供了基礎。然而，監管碎片化和傳統金融對風險的警惕仍爲這一領域蒙上了一層迷霧。

目前，各國監管框架各不相同。美國、香港、歐盟、迪拜、新加坡和澳大利亞等地都有各自的監管重點和合規要求。這導致RWA協議難以實現跨區域互操作，形成了一個個"孤島"。

然而，一些項目正在探索繞過監管限制的方法。以Ondo爲例，其Flux Finance借貸協議通過巧妙設計，避免了USDY被歸類爲證券，實現了與DeFi世界的交互。

盡管如此，當前的RWA生態仍面臨可訪問性和互操作性不足的問題。未來需要傳統金融與項目方共同努力，實現不同司法轄區內的互聯，並在可能的範圍內與鏈上世界交互。

三、資產與收益

據統計，目前鏈上RWA資產總值約206.9億美元（不含穩定幣），主要包括私人信貸、美債、大宗商品、房地產和股票證券。

RWA協議主要面向傳統金融用戶，而非DeFi原生用戶。那麼，爲何要將這些業務搬到區塊鏈上？原因包括：

1. 全天候即時結算
2. 打破地域流動性割裂
3. 降低邊際服務成本
4. 爲特殊行業提供融資渠道
5. 降低投資門檻

RWA的成功將爲加密貨幣行業帶來巨大機遇。同時，RWAFi的出現也將爲DeFi協議提供更穩固的資產底層，爲用戶提供更多資產配置選擇。

在當前地緣政治動蕩、經濟前景不確定的環境下，RWA或許能提供比單純持有穩定幣更好的低風險選擇。例如，黃金、高息存款、能源資產、美國國債、股票甚至是特定收藏品等都可能成爲有吸引力的RWA選項。

四、執劍人的角色

在某些領域，RWA可能扮演類似"執劍人"的角色，爲區塊鏈世界帶來一定程度的秩序。以NFT爲例，盡管曾誕生出一些知名項目，但用戶實際上並未獲得真正的IP知識產權。

以無聊猿爲例，其核心知識產權歸屬於發行方Yuga Labs LLC。NFT持有者僅獲得特定頭像的所有權和使用權，而非版權本身。在項目發展決策和收益分配上，持有者也缺乏話語權。

相比之下，傳統IP投資通常賦予投資者更多權利，包括直接使用權、收益分配、決策參與甚至開發主導權。RWA的引入可能有助於改善這種不平衡狀況，促使項目方更加尊重社區。

五、未來展望

RWA具有重塑金融的潛力，能將現實世界的機會帶到鏈上，並可能成爲整治區塊鏈亂象的新途徑。然而，受限於當前監管框架，其形態仍類似於公鏈上的私有協議，未能充分發揮潛力。未來需要有引路人或聯盟來打破這一屏障。

資產在不同載體上能釋放出不同的光芒。從古代的青銅銘文到明代的魚鱗圖冊，資產確權一直推動着社會發展。理想中的RWA未來圖景可能是：在一個巨大的公共帳本上，用戶可以自由地在全球範圍內進行資產配置和投資，打破地域和時間的限制。

這種運行在全球公共帳本上的世界，正是RWA的終極形態。