市场对政策驱动是否已经麻木？

近期与许多行业资深人士交流时，大家都感叹2024/2025年的市场变化难以捉摸，许多经验丰富的交易者也难以获利。有一种观点认为，2017/2018年是"社区驱动型市场"，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是"技术驱动型市场"，新的资产玩法（如DeFi和NFT）带来了财富效应；而2024/2025年则是"政策驱动型市场"，市场变化主要取决于政策的变化。

本文主要聚焦于近期的政策驱动型事件，特别是公开的政策信息对加密货币价格的影响程度。在此之前，有一个重要假设：人们对长期持续出现的信号会逐渐麻木（原因包括各种策略的磨平、人们感知的迟钝等）。

自2024年ETF获批以来，除了传统的交易所资金费率、借贷利率、波动率、K线等技术指标外，市场将ETF的隔日净流入/流出数据作为预测价格走势的重要参考。那么，市场如何看待这些数据？这些数据是否会显著影响价格？

以ETH为例，其价格与ETF的流入/流出呈正相关性。而BTC的价格走势与ETF的净流入/流出相关性则不太明显，尤其是在11月份某位政治人物胜选之后，这种相关性逐渐减弱。

总的来说，市场对公开信息（特别是直观的市场信息）的敏感度会逐步降低，但这并不意味着这些信息完全无效。

近期，某位政治人物多次就关税问题发表言论，包括对加拿大和墨西哥商品征收关税、对外国钢铁和铝制品征收关税、对加拿大乳制品和木材征收新关税等。这些言论对市场造成了不同程度的影响。

数据显示，第一次（2月1日）和第三次（3月4日）关税话题的市场反应最大，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的反应较小，第五次（3月11日）甚至出现了小幅上涨。这是否意味着市场已经对这些关税言论产生了免疫力？

结合ETF的流入/流出情况分析，早在3月1日前，BTC ETF就已经出现大规模流出，可能是为了避险或离场。这可能解释了为什么现存的ETF持有者对关税议题的反应较小。

3月4日的关税征收虽在市场预期之内，但受日本央行加息影响，市场反应更为剧烈。3月7日的关税言论虽有影响，但当日同时也有其他重要消息，市场的预期超过了实际政策的影响。

虽然表面上看，3月11日的市场反应似乎显示出某种"脱敏"，但更深层的原因可能是避险资金已经撤离，留在场内的交易者已经将"关税"因素纳入了考虑。

市场并非真正麻木或脱敏，而是在精心计算风险。因此，政策言论仍然是市场关注的重要因素，只是其影响方式可能更加复杂和微妙。