宏观周报：趋势放缓，但对年内市场前景保持乐观

市场概览

自第三季度以来,表现较好的资产包括罗素2000指数、金价、金融股和美债,表现较差的则有以太坊、原油和美元。比特币和纳斯达克100指数基本持平。

当前美股仍处于牛市,主要趋势向上。但年底前几个月可能缺乏业绩主题,市场上下空间或受限制。市场不断下调第三季度盈利预期。

近期估值回调后反弹较快,21倍市盈率仍远高于5年均值。标普500指数中93%的公司已公布业绩,79%的公司每股收益超预期,60%的公司营收超预期。

目前企业回购是美股最强劲的技术支撑,每天约50亿美元(年化1万亿美元)。大型科技股虽然表现有所减弱,但长期增长潜力仍在。

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上做出了迄今最明确的降息表态,9月降息已成定局。但他仍强调政策放松速度将取决于未来数据。

资金流向

中国股票基金连续12周净流入,本周净流入49亿美元创5周新高。但从高盛客户情况看,2月后基本持续减持A股,近期增持主要是H股和中概股。

全球货币基金市场连续4周流入,总规模升至6.24万亿美元再创新高,显示市场流动性依然充裕。

美国政府债务10年内可能达到GDP的130%,利息支出将达GDP的2.4%,这显然不可持续。

美元走弱

过去一个月美元指数下跌3.5%,为2022年底以来最快速度,与市场对美联储降息预期增强有关。如果美元跌幅过大,可能会压制股市。

下周两大主题:通胀和英伟达

重要数据包括美国PCE通胀率、欧洲CPI和东京CPI。英伟达财报将于周三美股盘后公布,备受关注。

英伟达财报前瞻

英伟达表现已成为AI、科技股乃至整个市场情绪的晴雨表。分析师普遍对本次财报保持乐观预期。

市场预期收入286亿美元,同比增110%;EPS 0.63美元,同比增133.3%;数据中心收入245亿美元,同比增137%。

关注重点包括:Blackwell架构是否推迟、现有产品需求、业绩增速放缓程度、中国市场情况、产品线变化等。

虽然AI叙事面临一些挑战,但只要不被证伪,对英伟达业绩的利空更多只是情绪波动。长期来看,AI计算芯片需求前景可能超出预期。