加密货币市场2025年第一季度回顾

行业概述

2025年初,加密货币市场在乐观与不确定性交织的复杂情绪中开局。市场对新年抱有多重期待:美联储货币政策转向、AI技术革命再度爆发、以及新政府承诺的"加密友好"监管框架,都被视为行业突破的潜在催化剂。然而,第一季度结束时,市场呈现出"宏观叙事强震荡、微观创新深蛰伏"的鲜明特征。

全球宏观经济成为主导市场节奏的核心变量。美联储在通胀反复与衰退风险间艰难权衡,3月意外炒作的衰退降息预期虽短暂提振风险偏好,却未能抵消股市估值泡沫破裂引发的流动性恐慌。新政府推动了比特币国家战略储备和数字资产战略储备、以及落实《数字资产监管明确法案》,为行业释放结构性利好,但政策红利与监管执法宽松的并行,也加剧了市场对"合规化转型成本"的争议。

比特币在1月再次突破10万美元历史高位后遭遇30%深度回调,暴露市场资金对"减半叙事"的阶段性获利了结。山寨币市场整体表现平淡,但RWA和用户入口等资金和用户增量的产品诞生和交付,仍为行业注入底层创新动能。值得关注的是,某些大型交易平台加速布局DEX生态,通过链上流动性聚合与账户抽象技术,推动用户无缝接入DeFi等dApps场景,并且首次允许用户直接在账户内交易买卖DEX资产,这一"中心化与去中心化融合"的范式迁移,或将成为下一周期增长和破局的关键支点。

宏观经济环境及影响

2025年第一季度,美国宏观经济环境对加密货币市场产生了深远而复杂的影响。从某些ETF通过BTC现货开始,整个加密市场与美股的正相关性愈发增强,纳指的走势在一定程度上直接决定了加密货币市场的走向。虽然早年BTC被冠以"数字黄金"的称号,但加密货币目前更偏向于风险资产,而非避险资产,受到市场流动性的影响更大。

宏观经济的核心在于通胀与经济强弱之间的平衡,市场交易的是对未来的预期:如果通胀过高或经济过于强劲,美联储将倾向于推迟降息,这对资本市场不利;反之,如果经济表现过于弱势,则可能引发衰退风险,同样不利于市场信心和资本流动。因此,宏观经济需要在强势与弱势之间找到一个微妙的平衡点,才能为资本市场提供有利的环境。

新政府大量裁撤政府机构工作人员,直接造成了失业率的上升。与此同时,关税政策通过直接推高受影响商品的价格以及相关服务行业的成本,加剧了通胀压力,并使得美国经济产生衰退的可能。

这一系列的政策使得市场不稳定因素增加,导致资本市场波动性增大。考虑到2024Q4季度大选行情带来的高额涨幅和短期内市场潜在巨大波动造成的回撤风险,一些投资机构在2025Q1季度收缩了投资计划,把更多的时间精力放在了OTC策略的业务探索和渠道拓展上。然而,考虑到此类政策可能并非单纯的经济调控手段,而是旨在增加与其他国家政治谈判的筹码,亦或者刻意制造混乱以达成特殊的政治经济目的,即通过制造经济衰退的迹象来倒逼美联储快速进行紧急防御性降息,从而在缓解美国国家债务问题和刺激经济增长和资本市场表现取得双赢,业内人士仍然看好后续加密货币市场的表现。

在第一季度,加密货币市场对宏观经济数据的反应体现出高度的敏感性。以下是对1月、2月和3月市场表现的逐月分析。

1月份,美国宏观经济数据整体强劲,但市场反应相对平稳。1月10日,12月季调后非农就业人口数据公布,预期值为16万,实际值为25.6万,大幅超出市场预测;同日公布的12月失业率为4.1%,低于预期的4.2%,进一步印证了经济的强劲表现。1月14日,12月PPI年率公布为3.3%,略低于预期的3.4%,被视为短期内通胀压力有所缓解的信号。然而,1月15日公布的12月未季调CPI年率为2.9%,符合预期,但较上月增长0.2%,开始引发市场对通胀抬头和降息延迟的担忧。1月31日,12月核心PCE数据为2.8%,符合预期,未对市场预期产生显著扰动。整体来看,1月份的数据未能对加密货币市场造成明显波动,就业市场的强劲和通胀数据的平稳使得BTC等资产价格保持相对稳定。

进入2月份,加密货币市场因宏观经济数据与预期之间的偏差而出现剧烈波动。2月7日,1月季调后非农就业人口数据公布为14.3万,低于预期的17万;同日公布的1月失业率为4.0%,低于预期的4.1%,就业市场表现不明朗,短期内加剧了市场的不确定性。2月12日,1月未季调CPI年率公布为3.0%,高于预期的2.9%,通胀持续上行且超出预期,导致市场对降息的信心降至冰点。交易员普遍押注年内降息可能仅在12月发生一次,这对市场情绪造成巨大打击,BTC在数据公布后15分钟内下跌2500点,跌幅达2.66%。次日,1月PPI年率公布为3.5%,高于预期的3.2%,进一步加剧了市场对降息预期下调的担忧。这被视为买盘力量减弱的导火索,随后的半个月内,BTC下跌约20%,跌幅达到20000点。直到2月28日,1月核心PCE物价指数公布为2.6%,低于预期,市场才得以企稳并形成底部。值得注意的是,PPI数据中金融和医疗服务部分的疲软表现已为PCE的回落提供了前期信号。

3月份,宏观经济数据整体改善,市场情绪有所回暖,但核心PCE的超预期表现再次引发波动。3月7日,2月季调后非农就业人口数据公布为15.1万,略低于预期的16万;同日公布的2月失业率为4.1%,高于预期的4.0%,显示就业市场略有疲软。3月12日,2月未季调CPI年率公布为2.8%,低于预期的2.9%;3月13日,2月PPI年率公布为3.2%,略低于预期的3.3%。这一系列数据表明经济在稳健的基础上运行,通胀压力有所缓解,降息进程有望加速。受此影响,加密货币市场在随后的10天内出现了一波短暂反弹。然而,3月28日公布的2月PCE物价指数年率为2.5%,符合预期,但核心PCE年率为2.8%,高于预期的2.7%。在数据公布前10小时,市场因对核心PCE超预期的担忧而出现明显下跌,显示出对通胀数据的持续敏感性。

综上所述,2025年第一季度,美国宏观经济数据对加密货币市场的影响显著且多变。1月份经济强劲但市场反应平淡,2月份通胀超预期导致降息预期骤降,BTC大幅下跌,3月份经济数据改善带动短暂反弹,但核心PCE超预期再次引发回落。新政府的关税政策通过加剧通胀压力,增加了市场的不确定性,可能成为倒逼美联储调整政策的重要因素。展望未来,加密货币市场的走势仍将高度依赖宏观经济数据和美联储的政策动向,投资者需密切关注通胀和就业数据的动态,以准确把握市场趋势。

新政府的加密货币政策及影响

新政府于2025年3月签署行政命令,要求建立战略比特币储备,资金主要来自刑事或民事罚没的约20万枚比特币(价值约180亿美元),并禁止政府出售储备中的比特币。此举旨在将比特币提升为"主权储备资产",增强其合法性和流动性,同时推动美国在数字资产领域的领导地位。虽然在短期内比特币价格飙升超8%,市场信心增强,但随后市场认为储备仅依赖罚没资产且无新增购买计划,价格迅速回落。长期来看,此举可能引发其他国家效仿,推动比特币成为国际储备资产。另外,一系列非比特币数字资产同样有纳入数字资产储备库的可能性。如此一来,标志着加密货币从边缘化资产向国家战略工具的转型。尽管短期内市场反应受挫,但其长期影响可能重塑全球金融体系:一方面推动比特币成为主流储备资产,另一方面加剧主权国家在数字金融领域的竞争。

在监管方面,新政府上任后推动解雇SEC主席,并成立加密资产工作组,明确证券与非证券类代币的划分标准,终止对某些企业的诉讼。此外,废除了争议性的会计准则SAB 121,减轻企业财务负担。监管环境显著宽松,机构投资者加速入场;传统金融机构如银行获准开展加密托管业务,推动行业合规化进程。这一系列的监管政策通过松绑规则、重构框架与推动立法,改变了美国加密与金融行业的生态。短期看,政策红利可能加速技术创新与资本流入;但长期需警惕系统性风险与全球监管博弈的复杂性。未来,政策落地效果将取决于司法挑战、经济周期及政治博弈的多重变量。

在稳定币发展方面,新政府为稳定币建立联邦监管框架,允许稳定币发行机构接入美联储支付系统,并明确禁止美联储发行央行数字货币(CBDC),以维护私人加密货币的创新空间。稳定币在跨境支付中的应用加速,美元国际化路径拓展;私人稳定币市场份额扩大,与传统金融体系融合加深。

在关税政策方面,2025年2月,新政府签署了《互惠贸易和关税备忘录》,要求美国各贸易伙伴的关税税率与美国一致,并对实行增值税制度的国家加征关税。这一备忘录是美国贸易政策调整的框架性文件,旨在减少美国的贸易逆差,解决贸易不平等和不平衡问题。随后,加拿大、墨西哥、欧盟等迅速采取反制措施,导致全球关税壁垒首次出现螺旋式上升。2025年4月2日,新政府签署了对等关税的行政命令,进一步细化和落实2月备忘录中的政策方向。该命令以减少美国的贸易逆差、促进制造业回流、保护美国的经济和国家安全为目的,要求对与美国贸易逆差最大的国家征收更高的对等关税。这一举措引发了主要受影响国家的迅速反制,特别是中国第一时间采取了相应的反制措施,导致双方的经济贸易关系正式进入严重分歧和摩擦阶段。

在这样的关税政策影响下,全球贸易成本必然增加,国际贸易规模可能缩减。