Circle IPO引发争议：加密原生机构被边缘化

近日，USDC稳定币发行方Circle完成了备受关注的首次公开募股(IPO)。然而，这次本应成为加密行业迈向主流金融重要里程碑的IPO，却在业内引发了广泛争议。

据悉，Circle此次IPO的定价为每股31美元，高于最初24至26美元的预期区间。首日收盘价达84美元，一周后股价更是突破107美元。这种定价与市场表现的巨大差异，被认为是投行严重失误的体现。同时，华尔街对加密资产特别是稳定币的投资热情也可见一斑。

Circle作为目前市场上唯一专注于稳定币增长的上市投资标的，吸引了众多投资者的目光。USDC当前拥有600亿美元的资产管理规模，年增长率高达91%。稳定币市场预计将增长至超过1万亿美元的管理资产规模，这无疑为Circle提供了良好的发展前景。

然而，Circle的商业模式也存在一些潜在风险。公司收入完全依赖利息收入，且在发行和资产管理上依赖Coinbase和贝莱德等合作伙伴。此外，公司过去3年半的收入和盈利增长并不显著。目前107美元的股价对应约30倍毛利、110倍收益和59倍调整后EBITDA（按2025年第一季度年化），估值偏高。

此次IPO最引人关注的争议点在于Circle的股份分配策略。有业内人士指出，Circle在配售过程中倾向于将股份分配给传统金融机构，而非支持其发展多年的加密原生基金和机构。这一做法被认为背离了加密行业的核心理念——"利益一致"。

一些长期支持和使用USDC的加密机构表示，他们在此次IPO中要么获得极少量配售，要么根本未获配售。这种做法被批评为短视和不明智，因为忽视了那些已深度参与并持续投入加密行业的机构可能带来的长期价值。

支持者认为，如果让这些加密原生机构获得合理回报，他们将能募集更多资金再投入加密生态系统，形成良性循环。相比之下，传统金融机构的共同基金和对冲基金可能对Circle的产品缺乏深入了解，更多是出于短期获利的目的。

然而，也有声音认为，IPO和代币空投的性质不同，不应简单类比。IPO是一个人为控制的过程，而非算法分配。同时，一些人指出，最终的配售决策权在发行人Circle手中，而非承销商。

无论如何，这次IPO的争议凸显了传统金融与加密行业在价值观和运作方式上的差异。Circle的选择是否会影响其未来发展以及USDC的采用，还有待观察。业内人士表示，他们将密切关注即将公开的13F文件，以了解Circle最终选择了哪些投资者来分享其成长红利。