Ethena：新一代加密货币稳定币协议

一、Ethena 团队背景

Ethena 团队成员在加密货币、金融和科技领域拥有丰富经验。创始人 G 曾就职于一家大型对冲基金，Luna 崩溃后创立了 Ethena。COO Elliot Parker 曾任某知名投资机构的产品经理，也在某衍生品交易平台工作过。亚太区机构增长主管 Jane Liu 曾担任过投资研究和机构合作等职务。

二、Ethena 融资情况

Ethena 共进行了三轮融资，累计融资额达 1.195 亿美元。主要投资方包括多家知名加密货币投资机构。投资者阵容涵盖了交易所、做市商、传统金融背景的投资机构等，为 Ethena 提供了充足的资金支持和行业资源。

三、Ethena 项目概述

Ethena 是一个合成美元协议，推出了稳定币 USDe 和美元储蓄资产 sUSDe。USDe 的稳定性由加密资产和相应的 Delta 中性对冲头寸支持。

Ethena 的目标是通过 USDe 连接中心化金融、去中心化金融和传统金融三个领域，捕获这些领域之间的资金利率差，为用户提供更高收益。如果 USDe 规模足够大，可能会推动三个领域之间的资本和利率趋同。

四、USDe 机制

USDe 的铸造和赎回只能由两个独立的白名单法人实体进行。铸币者需要使用 BTC、ETH、ETH LSTs、USDT 或 USDC 作为抵押品。

为确保 USDe 的稳定性，Ethena 采用自动化、程序化的 Delta 中性策略对冲抵押资产的价格波动。

五、sUSDe 收益来源

sUSDe 的收益来自 Ethena 对抵押品的处置，包括：

1. 作为稳定币持有，赚取固定存款利率
2. 通过托管人在交易所设立空头期货头寸，赚取资金费率
3. 对 ETH 抵押品进行质押，赚取质押收益

这些收益会在用户取消质押 sUSDe 赎回 USDe 时，以额外 USDe 的形式分配给用户。

六、Ethena 的创新点

1. 采用 Delta 中性策略对冲抵押资产的价格波动
2. 较高的资本效率，抵押率接近 1:1
3. 采用 OES 托管模式确保资产安全
4. 融合传统金融，扩大 USDe 应用范围

七、项目发展现状

截至 2025 年 3 月，USDe 已成为第三大美元稳定币，发行量超过 55 亿美元。Ethena 已成为多个去中心化金融协议的重要组成部分，并正在围绕 USDe 打造生态系统。

然而，Ethena 仍面临一些风险，包括核心收益不稳定、交易所自动去杠杆机制可能影响策略执行、以及潜在的流动性风险。

八、ENA 代币投资价值

ENA 当前完全稀释估值约 56 亿美元，流通市值 20 亿美元。代币解锁计划将在未来几个月内逐步释放更多代币。短期内，ENA 价格可能面临一定压力，但项目核心业务具有长期发展潜力。