RWA：在夹缝中寻找平衡

前言

现实资产（RWA）的代币化旨在提高流动性、透明度和可访问性，使更多人能够接触高价值资产。这种解释虽然常见，但并不十分准确。本文将从个人角度探讨当前背景下RWA的含义。

一、破碎的棱镜

区块链与现实资产的结合可追溯至比特币上的Colored Coins。这是首次在区块链上实现非货币功能的系统性尝试，也标志着区块链向智能化迈进。然而，由于比特币脚本的限制，Colored Coins需依赖第三方钱包解析，最终未能成功。

以太坊的出现开启了图灵完备时代。尽管各种区块链叙事层出不穷，但RWA除法抵稳定币外，一直未能取得实质性突破。原因何在？

首先，区块链上不存在真正的美元。稳定币本质上是私人公司发行的"数字债券"，其成功源于加密货币世界对稳定价值媒介的迫切需求。

其次，RWA世界中不存在去中心化，信任必须建立在中心化实体之上。这与加密货币的无政府主义基因相悖，是RWA难以成功的主要原因之一。

再者，资产复杂性也是一大挑战。金融资产相对容易代币化，而非金融资产则需要依赖IoT系统，但仍难以应对人为作恶和自然灾害等因素。

最后，相比波动性较大的数字资产，现实世界资产的收益率普遍较低，缺乏参与动力。

那么，为何业内又重新关注这一叙事呢？

二、政策推动

传统金融对监管的推进是RWA存在的关键。近期，香港、迪拜、新加坡等地相继出台RWA监管框架，为其发展提供了基础。然而，监管碎片化和传统金融对风险的警惕仍为这一领域蒙上了一层迷雾。

目前，各国监管框架各不相同。美国、香港、欧盟、迪拜、新加坡和澳大利亚等地都有各自的监管重点和合规要求。这导致RWA协议难以实现跨区域互操作，形成了一个个"孤岛"。

然而，一些项目正在探索绕过监管限制的方法。以Ondo为例，其Flux Finance借贷协议通过巧妙设计，避免了USDY被归类为证券，实现了与DeFi世界的交互。

尽管如此，当前的RWA生态仍面临可访问性和互操作性不足的问题。未来需要传统金融与项目方共同努力，实现不同司法辖区内的互联，并在可能的范围内与链上世界交互。

三、资产与收益

据统计，目前链上RWA资产总值约206.9亿美元（不含稳定币），主要包括私人信贷、美债、大宗商品、房地产和股票证券。

RWA协议主要面向传统金融用户，而非DeFi原生用户。那么，为何要将这些业务搬到区块链上？原因包括：

1. 全天候即时结算
2. 打破地域流动性割裂
3. 降低边际服务成本
4. 为特殊行业提供融资渠道
5. 降低投资门槛

RWA的成功将为加密货币行业带来巨大机遇。同时，RWAFi的出现也将为DeFi协议提供更稳固的资产底层，为用户提供更多资产配置选择。

在当前地缘政治动荡、经济前景不确定的环境下，RWA或许能提供比单纯持有稳定币更好的低风险选择。例如，黄金、高息存款、能源资产、美国国债、股票甚至是特定收藏品等都可能成为有吸引力的RWA选项。

四、执剑人的角色

在某些领域，RWA可能扮演类似"执剑人"的角色，为区块链世界带来一定程度的秩序。以NFT为例，尽管曾诞生出一些知名项目，但用户实际上并未获得真正的IP知识产权。

以无聊猿为例，其核心知识产权归属于发行方Yuga Labs LLC。NFT持有者仅获得特定头像的所有权和使用权，而非版权本身。在项目发展决策和收益分配上，持有者也缺乏话语权。

相比之下，传统IP投资通常赋予投资者更多权利，包括直接使用权、收益分配、决策参与甚至开发主导权。RWA的引入可能有助于改善这种不平衡状况，促使项目方更加尊重社区。

五、未来展望

RWA具有重塑金融的潜力，能将现实世界的机会带到链上，并可能成为整治区块链乱象的新途径。然而，受限于当前监管框架，其形态仍类似于公链上的私有协议，未能充分发挥潜力。未来需要有引路人或联盟来打破这一屏障。

资产在不同载体上能释放出不同的光芒。从古代的青铜铭文到明代的鱼鳞图册，资产确权一直推动着社会发展。理想中的RWA未来图景可能是：在一个巨大的公共账本上，用户可以自由地在全球范围内进行资产配置和投资，打破地域和时间的限制。

这种运行在全球公共账本上的世界，正是RWA的终极形态。