稳定币发展迅猛，全球监管格局初步成形

无论承认与否，当下加密世界的应用与5-10年前相比并无本质差异。虽然规模持续增长，Defi也成为一大亮点，但加密市场中最为出圈的仍是货币类应用，除比特币外就是稳定币。

比特币通过惊人的涨幅让世界接受了去中心化货币的概念。而从实用性角度来看，稳定币才是真正实现全球大规模采用的加密资产。目前全球稳定币市值已达2438亿美元。根据数据平台统计，过去12个月稳定币总交易量达33.4万亿美元，交易次数高达58亿次，活跃唯一地址总数达2.5亿。

使用频率高、规模庞大，足见稳定币应用需求与逻辑已相当成熟。但在监管方面，稳定币仍处于磨合阶段。近年来，全球稳定币监管不断完善。近日，美国参议院投票通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》，为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币发展迅猛，头部效应突出

稳定币通过与法定货币、贵金属等基础资产挂钩来提供价值稳定性，旨在消除加密货币的高波动性，为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场的价值尺度，稳定币的扩张反映了行业规模的增长。2017年全球稳定币总流通量不到10亿美元，如今已接近2500亿美元，与此同时全球加密市场规模也从不足万亿增长至3万亿美元。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后，全球稳定币供应量从1900亿回落至1200亿美元，但随后稳步增长，18个月内持续上涨。与此同时，BTC从17500美元谷底一路攀升至10万美元上方。这主要是因为本轮牛市流动性来自外部机构，而机构进入往往首选稳定币作为媒介。

目前稳定币种类繁多，可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等维度分类。不同于其他用例，稳定币作为核心定价工具，币值趋于稳定，不用于炒作，也少有官方限制，可全球采用，这为其成为全球化货币奠定了基础。

稳定币已开始摆脱单纯加密投资的标签，成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。从市场份额看，美元稳定币占据99%的规模。其中USDT市值1520亿美元，占比62.29%；USDC市值603亿美元，占比24.71%。这两者占据市场总量的80%以上。USDe作为半中心化稳定币排名第三，市值49亿美元。算法稳定币式微，仅USDS保持35亿美元规模。从公链看，以太坊占主导地位，份额达50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是低风险高收益的业务。大规模发行可让边际成本趋近于零。某稳定币发行机构2024年净利润高达137亿美元，净资产达200亿美元，而团队仅165人。如此高额收益吸引各大机构入局，传统金融机构和互联网企业纷纷布局。目前某政治家族项目也推出了稳定币USD1，短期内已集成超过10项协议或应用。

监管磨合加速，美国参议院通过《GENIUS法案》

随着机构抢滩，监管也随之而来。目前美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地都已开始或完善了稳定币监管框架。

美国作为加密中心备受关注。2025年前，美国国会未针对稳定币颁布专门法规，SEC、CFTC和OCC都对稳定币进行了定义以获得监管主导权。这导致监管碎片化，给行业带来高度不确定性。但随着新政府上任，稳定币监管按下加速键。

2月，众议院和参议院分别提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月白宫举办首届加密峰会，总统对稳定币表示兴趣，希望8月前将相关立法递交至总统办公室。3月17日，参议院银行委员会通过GENIUS法案。3月26日，STABLE法案修订版递交众议院。

两法案侧重点略有不同：STABLE强调联邦统一管控，GENIUS主张州级与联邦并行；STABLE限定发行资格，GENIUS允许更多类型主体；两者均要求1:1储备和月度披露，但STABLE更严格。

5月19日，美国参议院以66票支持、32票反对通过GENIUS法案的程序性动议。下一步将进入全体辩论和修正程序，随后交由众议院审议。该法案有望最终递交总统签署成为正式法律。

这是美国加密资产历史上的重要里程碑，将填补稳定币监管空白，推动产业发展，加强美元在加密市场的影响力。值得注意的是，法案要求稳定币持有者必须持有美国国债、美元等，为美债创造了新的购买需求。

美国之外，全球稳定币监管已初步成形

欧盟早在美国之前就推出了MiCA法案，为包括稳定币在内的加密资产提供全面监管框架。MiCA将稳定币分为资产参考代币和电子货币代币，禁止算法稳定币，要求发行机构维持1:1储备。

香港于2024年12月提交《稳定币条例草案》，采取牌照许可制，要求发行人在香港设立，有足够财政资源，缴纳不少于2500万港币股本，确保1:1储备。

新加坡和迪拜也已涉及稳定币监管。总体而言，全球稳定币监管差异有限，均以牌照许可为重点，对发行储备、风险隔离、反洗钱等作出规定，差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制和本土化合规要求方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币正成为全球货币市场的重要组成部分。这不仅提升了加密市场的话语权，也为加密领域的杀手级应用添上浓墨重彩的一笔。同时，这也为第三世界国家提供了24小时全球结算的可能，实现了去中心化电子现金的愿景。