ビットコインマイニング業界発展報告：規模拡大、効率向上、グリーン転換

最近発表された業界レポートによると、ビットコインマイニングは資本集約型のエネルギー中心のデータセンター業務に発展しています。このレポートはビットコインネットワークの総算力のほぼ半数をカバーし、業界の新たな特徴を明らかにしています：専用集積回路(ASIC)の効率が急速に向上し、機関資本が大量に流入し、エネルギー構造がますますグリーン化しています。

業界の規模と効率性

2024年、ビットコインマイニングの累計電力消費量は138テラワット時(TWh)に達しました。単位作業量のエネルギー消費は24％減少し、28.2ジュール/テラハッシュ(J/TH)に低下しました。このデータは業界の効率性の著しい向上を反映しています。

持続可能な発展のプロセス

持続可能なエネルギー(は再生可能エネルギーと原子力)を含み、52.4%のマイニング負荷を満たしています。年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素当量(CO₂e)で、世界の排出量の約0.08%に過ぎません。これはビットコインマイニング業界が積極的にグリーン転換を進めていることを示しています。

地理的分布の変化

アメリカは約75%の調査報告の算力を担っています。同時に、パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンが新たな次級ハブとなっています。これは世界のマイニングのパターンの変化を反映しています。

コストと利益分析

電力コストの中央値は45ドル/メガワット時(MWh)です。すべてのその他の運営費用(OPEX)を含めると、平均総コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第4四半期のビットコイン価格の高騰により、業界の"ハッシュレート利益"(は直接電力コスト)を差し引いた収入が歴史的な新高値に達しました。

業界が直面するリスク

核心懸念は依然として存在します：エネルギー価格の上昇、政策の不確実性、ASIC供給の集中(。主要3社の市場シェアは99％を超えています)。一般的な緩和策には、長期的な電力ヘッジ、地域の多様化、垂直的なエネルギー所有権が含まれます。

戦略的な見通し

エネルギー効率の向上、新興の電力網サービス収入、そして継続的な機関需要は、2024年4月のブロック報酬の半減の影響を相殺しました。しかし、オペレーターは、電力コスト管理、透明な環境、社会、ガバナンス(ESG)報告、および収入の多様化(、例えば人工知能/ハイパフォーマンスコンピューティングホスティング、燃焼ガスの利用)に焦点を当て、次回の半減(2028年)前に利益を保護する必要があります。

ネットワークセキュリティと経済

2024年の半減期後、ブロック報酬は1ブロックあたり6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料の収入は平均してマイナーの収入の6%に過ぎませんが、短期的な混雑期間中(のような「序数」インスクリプション)では、取引手数料が報酬の100%を超えることがあります。

報酬が50%削減されたにもかかわらず、年末までに世界のハッシュレートは796 EH/sに達し、マイナーの再投資資本の動機を確認しました。最新の5nmおよび3nmチップ設計は、20 J/TH未満の消費電力で、2025-2026年には10 J/TH未満のプロトタイプが導入される見込みです。

資本構成と上場

全世界のおよそ41%のハッシュレートは上場マイナーによって管理されており、これは混合債務と株式の資本構造を可能にしています。2023年以降のデレバレッジにより、ほとんどの主要企業の純債務とEBITDA(の比率は0.5倍未満となっています。

環境とESGパフォーマンス

2024年には、持続可能なエネルギーの割合が52.4%に達し、2023年と比べて15ポイント増加します。炭素強度は1キロワット時あたり288グラムの二酸化炭素換算で、2021年と比べて34%減少しました。総温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算で、2021年のモデル予測と比べて21%減少しました。

70.8%の企業が再生可能エネルギー証明書、カーボンオフセット、廃熱再利用、バイオガスプロジェクトなど、さまざまな緩和策を採用しています。

運営コスト分析

電力コストの四分位数は、最低コストの25%のオペレーターの電力コストが3.2セント/キロワット時を超えないのに対し、最高コストの25%のオペレーターの電力コストは6セント/キロワット時を超えることを示しています。ASIC効率の四分位数は、最新世代のチップの効率が25 J/THを超えないのに対し、古いマイニングマシンの効率は40 J/THを超えることを示しています。

総合分析によれば、1つのビットコインをマイニングするコストは1.4万ドルから3.6万ドルの間です。最低四分位数のオペレーターは、市場が低迷している時に「マイニングして保有する」ことができ、電力網のバランスサービスを貨幣化します。最高四分位数の企業は、価格が下落した際に最初に閉鎖を余儀なくされます。

リスクと規制の状況

主なリスクには、アメリカ連邦エネルギー消費税提案、ヨーロッパの炭素税、ASIC供給の中断、およびビットコイン価格の長期的な低迷が含まれます。対応策には、算力を他の地域に分散させること、ゼロカーボン発電所と長期電力購入契約を結ぶこと、二重調達、在庫バッファの構築などがあります。

戦略的成長テーマ

1. AI/HPCの融合：マイニング施設を改造または共置し、GPUを基にした人工知能のトレーニングタスクに使用します。
2. 垂直エネルギー統合：天然ガス生産者または再生可能エネルギー開発者と合弁事業を設立する。
3. グリーンビットコインプレミアム：認証プログラムに参加し、"証明可能なグリーン"トークンをプレミアム価格で販売します。

バリュエーション&モニタリング

2025年北米の主要マイニング業者の企業価値/EBITDA)EV/EBITDA(は4.8-6.2倍と予想されています。1PHあたりのハッシュ価格)P/PH(は4500万-7000万ドルの間です。

今後12カ月間に注目すべき要因としては、ETFの純流入、次世代ASICの出荷、フレキシブル・ペイロード・ペイメントに関する米国FERCの決定、EU暗号資産市場における)MiCA(サステナビリティ・ルールの最終決定などがあります。

投資アドバイス

1. 垂直統合されたマイナーの増加を求め、電力コストが低く、設備の効率が高く、再生可能エネルギーの割合が高いこと。
2. アメリカの税制とEUのカーボンディスクロージャーが明確になった後、ニュートラル/増持を検討し、単一の司法管轄区域の運営者または単なるカストディサービスを提供する。
3. 減持/高レバレッジ、高電力コスト、非効率的な設備のマイナーを避けるべきです。新世代ASICが登場すると、彼らの利益は大幅に圧縮されるでしょう。