暗号通貨市場、2025年第1四半期、レビュー

業界概要

2025年初、暗号資産市場は楽観と不確実性が交錯する複雑な感情の中で始まる。市場は新年に対して複数の期待を抱いている: 米連邦準備制度の金融政策の転換、AI技術革命の再度の勃発、及び新政府が約束した"暗号に優しい"規制枠組みが、業界の突破の潜在的な触媒と見なされている。しかし、第一四半期の終了時には、市場は"マクロの物語が強い揺れを見せ、ミクロの革新が深く潜伏している"という鮮明な特徴を示している。

世界のマクロ経済は市場のリズムの核心的変数となっています。米連邦準備制度はインフレの反復と景気後退のリスクの間で苦しいバランスを取り、3月に予想外に注目された景気後退の利下げ期待は一時的にリスク嗜好を高めましたが、株式市場の評価バブルの崩壊によって引き起こされた流動性の恐慌を相殺することはできませんでした。新政府はビットコイン国家戦略備蓄およびデジタル資産戦略備蓄を推進し、『デジタル資産規制明確法案』の実施を進め、業界に構造的な好材料をもたらしましたが、政策の恩恵と規制執行の緩和が並行することで、市場における「コンプライアンスへの移行コスト」に対する議論が激化しました。

ビットコインは1月に再び10万ドルの歴史的高値を突破した後、30%の深い調整に直面し、市場資金が「半減期の物語」に対する段階的な利益確定を露呈しました。アルトコイン市場は全体的に平凡なパフォーマンスを示していますが、RWAやユーザーエントリーなどの資金とユーザーの増加をもたらす製品の誕生と提供は、業界に基盤となる革新の活力を注入しています。注目すべきは、いくつかの大手取引所がDEXエコシステムの整備を加速しており、オンチェーン流動性の集約とアカウントの抽象技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのdAppsシーンにシームレスにアクセスできるよう推進していることです。そして、初めてユーザーがアカウント内でDEX資産を直接取引できることを許可しました。この「中央集権と分散化の融合」のパラダイム移行は、次の成長と突破の重要な支点となる可能性があります。

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マクロ経済環境とその影響

2025年第1四半期、アメリカのマクロ経済環境は暗号資産市場に深遠かつ複雑な影響を与えました。特定のETFがBTC現物を通じて始まったことで、暗号市場全体と米国株式の正の相関関係がますます強化され、ナスダック指数の動向はある程度暗号資産市場の方向性を直接決定しています。初期にはBTCが「デジタルゴールド」と称されていましたが、現在の暗号資産はリスク資産により偏っており、避難資産ではなく、市場の流動性の影響を大きく受けています。

マクロ経済の核心は、インフレと経済の強さの間のバランスにあります。市場は未来への期待を取引しています。もしインフレが過度に高いか、経済が過剰に強い場合、米連邦準備制度は利下げを遅らせる傾向があり、これは資本市場にとって不利です。逆に、経済のパフォーマンスが過度に弱い場合、景気後退リスクを引き起こす可能性があり、これも市場の信頼と資本フローにとって不利です。したがって、マクロ経済は強さと弱さの間で微妙なバランスを見つける必要があり、資本市場に有利な環境を提供することができます。

新政府は大量に政府機関の職員を削減し、それが直接的に失業率の上昇を引き起こしました。一方で、関税政策は影響を受ける商品価格や関連サービス業のコストを直接引き上げることで、インフレ圧力を悪化させ、アメリカ経済の衰退の可能性を高めています。

この一連の政策により、市場の不安定要因が増加し、資本市場のボラティリティが大きくなりました。2024年第4四半期の選挙相場による高額な上昇幅と短期的な市場の潜在的な巨大なボラティリティによるリトレースメントリスクを考慮し、一部の投資機関は2025年第1四半期に投資計画を縮小し、より多くの時間と労力をOTC戦略のビジネス探索とチャネル拡大に注ぎました。しかし、このような政策が単なる経済調整手段ではなく、他国との政治交渉のカードを増やすことを目的としている可能性があること、あるいは特別な政治経済目的を達成するために意図的に混乱を生じさせることを考慮すると、すなわち経済の後退の兆候を作り出すことによって、連邦準備制度理事会に迅速に緊急防御的利下げを行わせるように仕向け、アメリカの国家債務問題を緩和し、経済成長と資本市場のパフォーマンスを同時に促進するという二重の勝利を得るという観点から、業界関係者は今後の暗号資産市場のパフォーマンスに期待を寄せています。

第一四半期における暗号資産市場は、マクロ経済データに対して高い敏感性を示しました。以下は1月、2月、3月の市場パフォーマンスの月別分析です。

1月の米国のマクロ経済データは全体的に強いが、市場の反応は比較的穏やかであった。1月10日、12月の季節調整後の非農業雇用者数データが発表され、予想値は16万人、実際の値は25.6万人で、市場予測を大幅に上回った。同日に発表された12月の失業率は4.1%で、予想の4.2%を下回り、経済の強いパフォーマンスをさらに裏付けた。1月14日、12月のPPI年率は3.3%で、予想の3.4%をわずかに下回り、短期的にインフレ圧力が緩和される兆候と見なされた。しかし、1月15日に発表された12月の季節調整前CPI年率は2.9%で、予想と一致したが、前月比0.2%の増加が見られ、インフレの上昇と利下げの遅延に対する市場の懸念を引き起こし始めた。1月31日、12月のコアPCEデータは2.8%で、予想と一致し、市場の期待に対して顕著な影響を与えなかった。全体的に見ると、1月のデータは暗号資産市場に明確な変動をもたらさず、雇用市場の強さとインフレデータの安定性がBTCなどの資産価格を相対的に安定させている。

2月に入ると、暗号通貨市場はマクロ経済データと予想の乖離により、激しいボラティリティを経験しました。 2月7日、1月の季節調整済み非農業部門雇用者数は143,000人で、予想の170,000人を下回りました。 同日、1月の失業率は4.0%と予想の4.1%を下回り、雇用市場の不透明なパフォーマンスが短期的な市場の不確実性を高めています。 2月12日、1月の消費者物価指数(季節調整値)が発表され、予想の2.9%を上回る3.0%となり、上昇が続き、予想を上回る結果となったため、利下げに対する市場の信頼感は氷点下まで低下しました。 トレーダーは、利下げが今年12月に一度だけ行われる可能性があると広く予想しており、これは市場センチメントに大きな打撃を与え、BTCはデータから15分以内に2,500ポイント(2.66%)下落しました。 翌日には、1月のPPIが前年同月比3.5%と予想の3.2%を上回ったと発表され、利下げ期待の低下に対する市場の懸念がさらに高まった。 これが購買力の弱体化の引き金と見られ、その後の半月でBTCは約20%下落して20,000ポイントとなりました。 2月28日、1月のコアPCE価格指数が予想を下回る2.6%と発表されてから、市場は安定し、底を打つことができました。 PPIデータの金融および医療サービスコンポーネントの弱いパフォーマンスが、PCEの引き戻しの早期のシグナルを提供したことは注目に値します。

3月には、マクロ経済データが全体的に改善し、市場の感情がやや回復しましたが、コアPCEの予想を上回るパフォーマンスが再び波動を引き起こしました。3月7日、2月の季調後非農業雇用者数データは15.1万人と発表され、予想の16万人を若干下回りました。同日に発表された2月の失業率は4.1%で、予想の4.0%を上回り、雇用市場がやや疲軟であることを示しています。3月12日、2月の未季調CPI年率は2.8%と発表され、予想の2.9%を下回りました。3月13日、2月のPPI年率は3.2%と発表され、予想の3.3%を若干下回りました。この一連のデータは、経済が堅調な基盤の上で運営されていることを示し、インフレ圧力が緩和され、利下げプロセスが加速することが期待されます。この影響を受けて、暗号資産市場はその後の10日間にわたり一時的な反発を見せました。しかし、3月28日に発表された2月のPCE物価指数年率は2.5%で予想通りでしたが、コアPCE年率は2.8%で予想の2.7%を上回りました。データ発表の10時間前に、コアPCEの予想を上回ることへの懸念から市場は明らかに下落し、インフレデータに対する持続的な敏感さを示しました。

以上のように、2025年第一四半期において、アメリカのマクロ経済データが暗号資産市場に与える影響は顕著で変動的である。1月は経済が強いが市場の反応は平坦で、2月のインフレが予想を上回り、利下げ期待が急落し、BTCが大幅に下落した。3月は経済データの改善が短期的な反発を引き起こしたが、コアPCEが予想を上回り再び下落を引き起こした。新政府の関税政策はインフレ圧力を悪化させ、市場の不確実性を増加させており、米連邦準備制度が政策を調整する重要な要因となる可能性がある。今後を見据えると、暗号資産市場の動向は依然としてマクロ経済データと米連邦準備制度の政策動向に高度に依存し、投資家はインフレと雇用データの動向を密接に注視し、市場のトレンドを正確に把握する必要がある。

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新しい政府の暗号資産政策とその影響

新政権は2025年3月に大統領令に署名し、主に刑事または民事上の約20万ビットコイン(約180億ドル相当の( ))の没収を財源とする戦略的ビットコイン準備金の創設を求め、政府が準備金としてビットコインを売却することを禁止しました。 この動きは、ビットコインを「ソブリン準備資産」に昇格させ、その正当性と流動性を強化すると同時に、デジタル資産分野での米国のリーダーシップを促進することを目的としています。 ビットコインの価格は短期的に8%以上急騰し、市場の信頼は高まりましたが、その後、市場は準備金が没収された資産のみに依存しており、新たな購入計画はないと信じており、価格は急速に後退しました。 長期的には、この動きは他の国々がこれに追随し、ビットコインを国際準備資産として推進するきっかけとなる可能性があります。 さらに、ビットコイン以外のさまざまなデジタル資産もデジタル資産準備金に含まれる可能性があります。 そうすることで、暗号通貨が限界資産から国家戦略ツールへと変貌を遂げたことを示しています。 市場の反応は短期的には苛立っていますが、その長期的な影響は世界の金融システムを再形成する可能性があります:一方では、ビットコインを主流の準備資産として押し上げ、他方では、デジタル金融空間でのソブリンの競争を激化させます。

規制の面では、新政府が就任した後にSEC議長の解雇を推進し、暗号資産作業部会を設立し、証券と非証券類トークンの区分基準を明確にし、特定の企業に対する訴訟を終了させました。さらに、物議を醸した会計基準SAB 121を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境が著しく緩和され、機関投資家が加速して参入しています。銀行などの伝統的金融機関は暗号カストディ業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスプロセスを促進しています。この一連の規制政策は、ルールの緩和、フレームワークの再構築、立法の推進を通じて、アメリカの暗号および金融業界のエコシステムを変えました。短期的には、政策の恩恵が技術革新と資本流入を加速させる可能性がありますが、長期的にはシステムリスクとグローバルな規制競争の複雑性に警戒する必要があります。今後、政策の実施効果は司法の挑戦、経済サイクル、政治的な駆け引きといった複数の変数に依存するでしょう。

ステーブルコインの発展に関して、新政府はステーブルコインに連邦規制の枠組みを設け、ステーブルコイン発行機関が連邦準備制度の決済システムに接続できるようにし、私的暗号資産の革新空間を維持するために連邦準備制度が中央銀行デジタル通貨(CBDC)を発行することを明確に禁止しました。ステーブルコインの国際送金における適用が加速し、ドルの国際化の道が拡大しています；私的ステーブルコインの市場シェアが拡大し、従来の金融システムとの融合が深まっています。

関税政策に関して、2025年2月、新政府は《相互貿易および関税覚書》に署名し、アメリカの貿易パートナーの関税率をアメリカと一致させることを要求し、付加価値税制度を採用している国に対して関税を課すことを求めました。この覚書はアメリカの貿易政策調整の枠組みとなる文書であり、アメリカの貿易赤字を削減し、貿易の不平等と不均衡の問題を解決することを目的としています。その後、カナダ、メキシコ、EUなどは迅速に反制措置を講じ、世界的な関税障壁が初めて螺旋的に上昇する事態が発生しました。2025年4月2日、新政府は対等関税に関する行政命令に署名し、2月の覚書における政策方向をさらに具体化し実施しました。この命令はアメリカの貿易赤字を削減し、製造業の回帰を促進し、アメリカの経済と国家安全を保護することを目的としており、アメリカの貿易赤字が最も大きい国に対してより高い対等関税を課すことを要求しています。この措置は、主要な影響を受ける国々による迅速な反制を引き起こし、特に中国は即座に相応の反制措置を講じたため、双方の経済貿易関係は正式に深刻な対立と摩擦の段階に入ることとなりました。

このような関税政策の影響により、世界の貿易コストは必然的に増加し、国際貿易の規模は縮小する可能性があります。