От корней до рыночной стоимости в 600 миллиардов, Robinhood — это развлечение на всю жизнь

«Хороший финансовый человек, ‘Робин Гуд’ финансов», - однажды описал Владмира Тенева друг.

Позже это прозвище стало названием компании, изменившей финансовую индустрию. Однако это не начало всей истории.

Владимир Тенев и Байджу Батт, два основателя с образованием в области математики и физики из Стэнфордского университета, встретились во время летнего исследовательского проекта, когда они были студентами Стэнфорда.

Ни один из них не ожидал, что они будут глубоко связаны с поколением розничных инвесторов. Они думали, что выбрали розничных инвесторов, но на самом деле это времена выбрали их.

Во время учебы в Стэнфорде Тенев начал ставить под сомнение перспективы математических исследований. Ему надоела академическая жизнь, основанная на «году за годом углублении в проблему, лишь для того чтобы в конечном итоге не получить ничего», и он не мог понять одержимость своих одноклассников по аспирантуре усердной работой за мизерную оплату. Именно это размышление о традиционных путях тихо посеяло семена его предпринимательства.

Осенью 2011 года, совпав с пиком движения «Occupy Wall Street», общественное недовольство финансовой индустрией достигло своего апогея. В парке Зуккоти в Нью-Йорке палатки протестующих были разбросаны повсюду; даже из окон своих офисов в Сан-Франциско Тенев и Барт могли видеть последствия этой сцены.

В том же году они основали компанию под названием Chronos Research в Нью-Йорке для разработки программного обеспечения для высокочастотной торговли для финансовых учреждений.

Однако они вскоре поняли, что традиционные брокеры с их высокими комиссиями и сложными правилами торговли не допускают обычных инвесторов на финансовый рынок. Это заставило их задуматься: может ли технология, которая служит учреждениям, также служить розничным инвесторам?

В то время новые мобильные интернет-компании, такие как Uber, Instagram и Foursquare, были на подъеме, и продукты, разработанные специально для мобильных устройств, начали задавать тренды. В то же время в финансовой индустрии недорогие брокерские компании, такие как E-Trade, все еще испытывали трудности с адаптацией к мобильным устройствам.

Тенев и Бхатт решили адаптироваться к волне технологий и потребления, преобразовав Chronos в бесплатную платформу для торговли акциями, ориентированную на миллениалов, и подали заявку на лицензию брокера.

Поколение миллениалов, интернет, свободная торговля — Robinhood собрал три самых разрушительных элемента этой эпохи.

В то время они не ожидали, что это решение откроет необыкновенное десятилетие для Robinhood.

Охота на Поколение Миллениалов

Robinhood нацелился на рынок голубого океана, который в то время был проигнорирован традиционными брокерами - поколение миллениалов.

Опрос, проведенный традиционной финансовой компанией Charles Schwab в 2018 году, показал, что 31% инвесторов сравнивают комиссии при выборе брокерской фирмы. Поколение миллениалов особенно чувствительно к «нулевым комиссиям», более половины опрошенных заявили, что готовы перейти на платформы с более конкурентоспособными ценами из-за этого.

На фоне этого возникла торговля без комиссии. В то время традиционные брокеры обычно взимали от 8 до 10 долларов за сделку, в то время как Robinhood полностью отменил эту плату и не установил минимальное требование к балансу счёта. Модель, позволяющая торговать всего за один доллар, быстро привлекла большое количество новичков-инвесторов, а в сочетании с простым и интуитивно понятным интерфейсом, который даже имел «игровое» ощущение, Robinhood успешно увеличил активность торговли пользователей и даже воспитал группу молодых пользователей, которые стали «зависимыми от торговли».

Трансформация модели комиссий в конечном итоге заставила индустрию эволюционировать. В октябре 2019 года Fidelity, Charles Schwab и E-Trade последовательно объявили, что снизят торговые комиссии до нуля. Robinhood стал "первым", кто поднял знамя нулевых комиссий.

Источник: Orient Securities

Применяя стиль Material Design, запущенный Google в 2014 году, игровая интерфейсная разработка Robinhood даже выиграла премию Apple Design Award, став первой финтех-компанией, получившей эту награду.

Это часть успеха, но это не самая критическая часть.

В интервью Тенев описал философию компании, процитировав фразу из фильма «Уолл-стрит», произнесенную персонажем Гордоном Гекко: «Самый важный товар, который у меня есть, — это информация.»

Это предложение раскрывает суть бизнес-модели Robinhood - Платеж за поток заказов (PFOF).

Как и многие интернет-платформы, Robinhood кажется «бесплатным», но на самом деле это имеет более высокую цену.

Он получает прибыль от продажи ордеров пользователей маркет-мейкерам, но пользователи могут не иметь возможности выполнять сделки по лучшим рыночным ценам и считать, что они пользуются преимуществом торговли без комиссии.

Проще говоря, когда пользователь размещает заказ на Robinhood, эти заказы не отправляются напрямую на публичные рынки (такие как Nasdaq или NYSE) для выполнения. Вместо этого они сначала пересылаются маркет-мейкерам, которые сотрудничают с Robinhood (такими как Citadel Securities). Эти маркет-мейкеры будут совмещать покупки и продажи по очень небольшой разнице в цене (обычно разница составляет одну тысячную цента), чтобы заработать на спреде. В свою очередь, маркет-мейкеры платят Robinhood плату за «платеж за поток заказов».

Другими словами, бесплатная торговля Robinhood на самом деле приносит деньги теми способами, которые пользователи «не могут видеть».

Несмотря на неоднократные утверждения основателя Тенева о том, что PFOF не является источником прибыли для Robinhood, реальность такова, что в 2020 году 75% доходов Robinhood приходилось на торговые операции, а к первому кварталу 2021 года эта цифра возросла до 80,5%. Хотя доля немного снизилась в последние годы, PFOF остается важным столпом доходов Robinhood.

Профессор маркетинга Нью-Йоркского университета Адам Альтер откровенно заявил в интервью: "Для таких компаний, как Robinhood, просто наличие пользователей недостаточно. Вы должны заставить их постоянно нажимать кнопки 'купить' или 'продать', убирая все барьеры, с которыми люди могут столкнуться при принятии финансовых решений."

Иногда этот экстремальный опыт «снятия барьеров» приносит не только удобство, но и потенциальные риски.

В марте 2020 года 20-летний американский студент по имени Кернс обнаружил, что его аккаунт на Robinhood показывает убытки до $730,000 после торговли опционами — что гораздо превышает его основной долг в $16,000. Этот молодой человек в конечном итоге решил покончить с собой, оставив своей семье записку, в которой говорилось: "Если вы читаете это письмо, меня больше нет. Почему 20-летний человек без дохода может получить доступ к кредитному плечу почти в $1 миллион?"

Robinhood точно попал в психологию молодых розничных инвесторов: низкие барьеры для входа, геймификация и социальные атрибуты, и получил вознаграждения, принесенные этим дизайном. На март 2025 года средний возраст пользователей Robinhood остается стабильным на уровне около 35 лет.

Но всё, что дарует судьба, имеет свою цену, и Robinhood не является исключением.

Робин Гуд, воруй у бедных и отдавай богатым?

С 2015 по 2021 год количество зарегистрированных пользователей на платформе Robinhood увеличилось на 75%.

Особенно в 2020 году, с пандемией COVID-19, стимулирующими мерами правительства США и общенациональным инвестиционным бумом, количество пользователей платформы и объем торгов резко возросли, при этом объем хранимых активов в какой-то момент превысил 135 миллиардов долларов.

Число пользователей резко возросло, и за ним последовали споры.

В конце 2020 года регулятор ценных бумаг Массачусетса обвинил Robinhood в привлечении неопытных инвесторов с помощью методов «геймификации», при этом не предоставляя необходимых средств контроля рисков во время рыночной волатильности. Вскоре после этого Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также начала расследование в отношении Robinhood, обвинив компанию в том, что она не обеспечила лучшие цены исполнения для своих пользователей.

В конечном итоге Robinhood согласился выплатить 65 миллионов долларов, чтобы урегулировать дело с SEC. SEC прямо указало на то, что даже с учетом преимуществ безкомиссионной торговли, пользователи в целом потеряли 34,1 миллиона долларов из-за ценовых недостатков. Robinhood опроверг обвинения, но этот скандал, похоже, лишь начало.

Что на самом деле привлекло Robinhood в водоворот общественного мнения, так это инцидент с GameStop в начале 2021 года.

Этот розничный торговец видеоиграми, который хранит воспоминания детства поколения американцев, столкнулся с трудностями под воздействием пандемии и стал целью для институциональных инвесторов, чтобы активно шортить. Однако тысячи розничных инвесторов не желают наблюдать, как GameStop будет подавлен капиталом. Они собрались на форуме Reddit WallStreetBets, коллективно покупая через торговые платформы, такие как Robinhood, что вызвало битву «розничного шорт-сквиза».

Цена акций GameStop взлетела с $19.95 12 января до $483 28 января, что составляет увеличение более 2300%. Финансовая лихорадка "народного восстания против Уолл-стрит" потрясла традиционную финансовую систему.

Однако эта, казалось бы, розничная победа быстро превратилась в «самый темный час» Робингуда.

Финансовая инфраструктура того года просто не могла выдержать внезапный всплеск торговой лихорадки. Согласно правилам расчетов в то время, сделки с акциями требовали T+2 дня для завершения расчетов, и брокеры должны были заранее выделить маржу риска для торгов пользователей. Резко возросший объем торгов вызвал резкое увеличение маржи, которую Robinhood должен был выплатить клиринговым палатам.

Утром 28 января Тенефа разбудила его жена и сообщила ему, что Robinhood получил уведомление от Национальной клиринговой корпорации ценных бумаг (NSCC), требующее уплатить до 3,7 миллиарда долларов в качестве маржи по рискам, что мгновенно довело цепочку финансирования Robinhood до предела.

Он связался с венчурными капиталистами за ночь и собрал средства повсюду, чтобы убедиться, что платформа не была затянута в системные риски. Тем временем Robinhood был вынужден принять крайние меры: ограничить покупку "мем-акций", таких как GameStop и AMC, позволяя пользователям только продавать.

Это решение немедленно вызвало общественное возмущение.

Миллионы розничных инвесторов считают, что Robinhood предал свои обязательства по «финансовой демократизации», критикуя его за подчинение интересам Уолл-стрит. Существуют даже теории заговора, обвиняющие Robinhood в тайном сговоре с Citadel Securities (его крупнейшим партнером по потоку заказов) с целью манипуляции рынком для защиты интересов хедж-фондов.

Кибербуллинг, угрозы смерти и шквал негативных отзывов следовали один за другим. Robinhood внезапно превратился из "друга розничных инвесторов" в объект широкой критики, и семье Тенев пришлось скрываться и нанимать частную охрану.

29 января Robinhood объявила, что срочно собрала 1 миллиард долларов для поддержания операций, после чего последовали несколько раундов финансирования, в итоге накопив 3,4 миллиарда долларов. В это время законодатели, знаменитости и общественное мнение не оставляли их в покое.

18 февраля Тенев был вызван на слушание в Конгресс США, где он настаивал перед законодателями, что решение Robinhood было вызвано давлением по делу о мировом соглашении и не имело ничего общего с манипуляциями на рынке.

Тем не менее, сомнения никогда не утихали. Финансовый регулятор отрасли (FINRA) провел тщательное расследование в отношении Robinhood, в конечном итоге наложив самый большой штраф в истории - 70 миллионов долларов, который включает в себя штраф в 57 миллионов долларов и 13 миллионов долларов в качестве компенсации клиентам.

Инцидент с GameStop стал поворотным моментом в истории Robinhood.

Финансовый шторм серьезно повредил имиджу Robinhood как "защитника розничных инвесторов", подорвав репутацию бренда и доверие пользователей. В кратчайшие сроки Robinhood стал "выжившим в трещинах", столкнувшись с недовольством розничных инвесторов и вниманием со стороны регуляторов.

Тем не менее, это событие также побудило регуляторов США инициировать реформы в системе клиринга, стремясь сократить цикл расчета с T+2 до T+1, что окажет долгосрочное влияние на всю финансовую индустрию.

После этого кризиса Robinhood продолжил подготовку к своему давно запланированному IPO.

29 июля 2021 года Robinhood вышел на биржу NASDAQ под тикером "HOOD", с ценой предложения, установленной на уровне 38 долларов, что оценивало компанию примерно в 32 миллиарда долларов.

Тем не менее, IPO не принесло ожидаемого капитального пиршества для Robinhood. В первый день листинга цена акции открылась ниже и в конечном итоге закрылась на уровне 34,82 доллара, что на 8% ниже цены размещения. Хотя имел место кратковременный рост из-за истерии розничных инвесторов и институциональных покупок (таких как ARK Invest), общий тренд долгое время находился под давлением.

Разница между Уолл-Стритом и рынком очевидна - рассматривать ли это как "финансовые ворота для эпохи ритейла" или беспокоиться о его противоречивой бизнес-модели и будущих регуляторных рисках.

Robinhood стоит на перекрестке доверия и сомнений и официально вступил в реальное испытание капиталов рынка.

Но в то время немногие заметили сигнал, скрытый в строках проспекта – слово «Crypto» упоминалось 318 раз в заявлении S-1, поданном Robinhood.

Частое появление, на вид случайное, на самом деле является заявлением о стратегическом изменении.

Криптовалюта — это новая нарратива, которую Robinhood тихо представил.

Ударьте по криптовалюте

Еще в 2018 году Robinhood тихо начал заниматься криптовалютным бизнесом, став одним из первых, кто предложил услуги по торговле Bitcoin и Ethereum. В то время этот шаг больше был дополнением к его продуктовой линейке и еще не стал основной стратегией.

Но энтузиазм рынка быстро изменил все.

В 2021 году The New Yorker описал Robinhood следующим образом: "Платформа с нулевой комиссией, предлагающая торговлю как акциями, так и криптовалютой, стремящаяся стать просветленной версией Уолл-стрит с миссией "достигнуть финансовой демократизации для всех".

Рост данных также подтверждает потенциал этого направления:

• В четвертом квартале 2020 года примерно 1,7 миллиона пользователей торговали криптовалютами на платформе Robinhood, и к первому кварталу 2021 года это число возросло до 9,5 миллиона, что составляет квартальное увеличение более чем в 5 раз.
• В первом квартале 2020 года доход от торговли криптовалютами составил примерно 4% от общего торгового дохода компании. К первому кварталу 2021 года эта цифра увеличилась до 17%, а во втором квартале она подскочила до 41%.
• Когда он начал в 2019 году, размер криптовалютных активов Robinhood составил всего 4,15 миллиона долларов. К концу 2020 года эта цифра взлетела до 35,27 миллиона долларов, увеличившись более чем на 750%. В первом квартале 2021 года размер хранения резко увеличился до 1,16 миллиарда долларов, что соответствует годовому росту более 2 300%.

На данный момент криптовалюта превратилась из нишевого продукта в одну из опор дохода Robinhood, четко позиционируясь как двигатель роста. Как они указали в документе: "Мы верим, что торговля криптовалютами открывает новые возможности для нашего долгосрочного роста."

Но что именно произошло, что привело к взрывному росту бизнеса Robinhood в области криптовалют всего за один-два квартала?

Ответ также содержится в проспекте S-1. Ты помнишь безумный Dogecoin 2021 года? Robinhood действительно был движущей силой безумия вокруг Dogecoin.

В подаче S-1 явно указано: "За три месяца, завершившиеся 30 июня 2021 года, 62% дохода от торговли криптовалютой пришлись на Dogecoin, по сравнению с 34% в предыдущем квартале."

Чтобы удовлетворить потребности пользователей, Robinhood объявила о планах запустить функции депозита и вывода криптовалюты в августе 2021 года, позволяя пользователям свободно переводить такие активы, как Bitcoin, Ethereum и Dogecoin, в свои кошельки и из них.

Через полгода, на LA Blockchain Summit, Robinhood официально запустил бета-версию многоцепочечного кошелька Robinhood Wallet, который был открыт для пользователей iOS в сентябре 2022 года и полностью запущен в 2023 году.

Этот шаг знаменует начало официального перехода Robinhood от "централизованного брокера" к "платформе цифровых активов."

Однако, на критическом этапе трансформации Robinhood, вызванной криптобумом, внимание к нему привлек человек, который в то время был довольно легендарным, — Сэм Банкман-Фрид (SBF).

Тогдашний популярный основатель и CEO FTX был известен своими агрессивными тактиками расширения и разрушительными амбициями в финансовой отрасли.

В мае 2022 года SBF тихо приобрел около 7,6% акций Robinhood через свою холдинговую компанию Emergent Fidelity Technologies, стоимостью около 648 миллионов долларов.

После того как новость стала публичной, цена акций Robinhood выросла более чем на 30% в послеторговой сессии.

SBF заявил в подаче 13D, направленной в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), что он вложил средства в Robinhood, потому что он "считает это привлекательной инвестицией" и обязался, что в настоящее время у него нет планов добиваться контроля или вмешиваться в управление. Однако в подаче также сохраняется заявление о том, что "в будущем могут быть внесены изменения в его намерения по удержанию в зависимости от обстоятельств", оставляя широкий простор для маневра.

На самом деле, шаг SBF сложно просто интерпретировать как финансовую инвестицию.

В то время FTX активно разрабатывал свою стратегию соблюдения норм на рынке США, пытаясь избавиться от своего статуса «чисто криптовалютной биржи» и проникнуть в традиционные финансы и сферу ценных бумаг. Robinhood, с его большой базой розничных пользователей и квалификацией в области соблюдения норм, был идеальным мостом.

В рынке ходили слухи, что SBF намеревался продвигать более глубокое сотрудничество с Robinhood, даже пытаясь навести мосты для слияния. Хотя SBF публично опроверг этот слух, он никогда не исключал возможности этого в будущем.

Однако план SBF не привел к идеальной ситуации "выиграл-выиграл".

В конце 2022 года FTX драматически обанкротился, и SBF оказался в центре обвинений в мошенничестве, отмывании денег и финансовых преступлениях. В январе 2023 года Министерство юстиции США официально конфисковало около 56 миллионов акций Robinhood, принадлежащих SBF через холдинговую компанию, которая на тот момент имела рыночную капитализацию около 465 миллионов долларов.

Капитал, который изначально символизировал «Криптовалютный финансовый альянс», в конечном итоге стал горячим картофелем юридических доказательств.

По состоянию на 1 сентября 2023 года Robinhood выкупила эту партию акций у Службы маршалов США (USMS) за 605,7 миллиона долларов, полностью устранив потенциальные риски удержания.

Печально, что на основе текущей рыночной капитализации Robinhood в 86 миллиардов долларов, доля в 7,6%, когда-то принадлежащая SBF, сегодня стоила бы примерно 6,5 миллиардов долларов, если бы она была сохранена, что более чем в десять раз превышает первоначальную стоимость.

Оказалось, что это "привлекательное вложение", в которое верил SBF, действительно достаточно заманчиво.

Взлет, цена акций

Если инцидент с GameStop стал крещением Robinhood на фоне кризисов, то 2025 год официально отметит сияющий момент, который принадлежит Robinhood.

Все это было предсказано давно.

В четвертом квартале 2024 года ключевые показатели Robinhood достигли новых высот:

• Кастодиальные активы, чистые депозиты, пользователи подписки на золото, доход, чистая прибыль, скорректированная EBITDA и прибыль на акцию значительно превысили ожидания;
• Выручка за один квартал превысила 1,01 миллиарда долларов, чистая прибыль составила 916 миллионов долларов, количество пользователей золотой подписки превысило 2,6 миллиона, скорректированный EBITDA составил 613 миллионов долларов…
• Объем торговли криптовалютой вырос до 71 миллиарда долларов, при этом доход от криптобизнеса увеличился на 700% по сравнению с прошлым годом, достигнув рекордного уровня в 358 миллионов долларов за один квартал.

Стоит отметить, что в финансовом отчете за четвертый квартал основатель Robinhood Тенев заявил: "Мы видим огромную возможность перед собой, так как работаем над тем, чтобы любой, где угодно, мог покупать, продавать или держать любой финансовый актив и проводить любые финансовые транзакции через Robinhood."

Это, вероятно, небольшое предзнаменование.

14 февраля 2025 года, всего через два дня после выхода отчета о доходах, цена акций Robinhood достигла своего первого пика в 65,28 долларов в 2025 году.

Что действительно вызвало этот скачок цен на акции, так это резонанс между глобальными финансовыми и криптовалютными рынками.

С избранием Трампа и изменением политики США в сторону "крипто-дружественности" регуляторные риски Robinhood постепенно снижаются.

21 февраля 2025 года отдел принудительного исполнения SEC США официально уведомил Robinhood Crypto о том, что он завершил годичное расследование его операций с криптовалютой, процессов хранения и потоков платежных поручений и решил не предпринимать никаких мер принудительного характера. Это письмо не только устранило политические препятствия для будущей экспансии Robinhood в бизнесе с криптовалютой, но и стало важным катализатором для прорывного роста его акций.

Сразу после этого Робин Гуд нанес тяжелый удар.

2 июня 2025 года Robinhood официально объявила о завершении приобретения Bitstamp, одной из старейших криптовалютных бирж в мире, за 65 миллионов долларов.

Bitstamp был переименован в «Bitstamp от Robinhood», полностью интегрирован в системы Robinhood Legend и Smart Exchange Routing. Эта стратегическая покупка не только предоставила Robinhood доступ к соблюдающим требованиям активам и глобальной рыночной структуре, но также подтолкнула его от розничного брокера к конкуренции с глобальными криптовалютными биржами, такими как Coinbase и Binance.

На следующий день цена акции преодолела 70 долларов.

Если приобретение Bitstamp является важным шагом для Robinhood на пути к международному рынку, то последующие действия объявляют о значительном продвижении Robinhood на капиталовложениях Web3.

Вы помните предыдущее объявление Тенева? "Любой, в любое время, любой финансовый актив, любая транзакция идет дальше."

30 июня 2025 года Robinhood объявила о своем официальном выходе на рынок блокчейн-ценных бумаг, позволяя европейским пользователям торговать более чем 200 акциями и ETF США в сети Arbitrum через токены на основе блокчейна, включая акции таких известных компаний, как Nvidia, Apple и Microsoft.

Более того, Robinhood также объявил о плане разработки своей самостоятельно исследованной Layer-2 блокчейн «Robinhood Chain».

Рынок значительно отреагировал на это, цена акций Robinhood выросла на 46% за месяц и преодолела отметку в 100 долларов во время внутридневной торговли 2 июля, установив новый исторический максимум.

Несмотря на кратковременную коррекцию на рынке после слухов о том, что токенизация акций OpenAI была опровергнута, аналитики в целом считают, что Robinhood успешно трансформировалась из "розничного брокера" в "финансовую технологическую платформу", и блокчейн-ценные бумаги станут ее следующим долгосрочным двигателем роста.

На данный момент цена акций Robinhood стабильно колеблется вокруг $100, с увеличением на почти 150% с начала года, а его рыночная капитализация превысила $88 миллиардов (примерно 630 миллиардов RMB), что значительно превышает ожидания на момент его IPO.

От корней до сегодняшнего дня, Robinhood с рыночной капитализацией 86,7 миллиарда больше не то, чем он был. От "мишени для критики" во время шторма GameStop в 2021 году до становления законодателем мод в волне интеграции финансов и криптовалют в 2025 году, Robinhood не только прошел через крайние испытания на капитальном рынке, но и завершил свою ускоренную реструктуризацию за пять лет.

Если тогда историю выбирал Robinhood, то теперь Robinhood наконец стал игроком, который может вести историю.

Сегодня Тенев, вероятно, может сказать своему студенту, который беспокоился о карьере в математике: "Ты провел несколько лет, исследуя конкретную проблему, и, по крайней мере, ты не ушел с пустыми руками."

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [ТекФлоу] Авторские права принадлежат оригинальному автору [Янз, Лиам] Если у вас есть какие-либо возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат автору и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтПри таких обстоятельствах копирование, распространение или плагиат переведённых статей не допускается.