Обзор криптоактивов за первый квартал 2025 года

Обзор отрасли

В начале 2025 года рынок криптоактивов стартует на фоне сложных эмоций, сочетающих оптимизм и неопределенность. Рынок полон ожиданий в новом году: смена денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, повторный всплеск революции в области технологий ИИ и обещанный новым правительством "дружественный к крипто" регуляторный каркас рассматриваются как потенциальные катализаторы прорыва в отрасли. Однако к концу первого квартала рынок демонстрирует яркую характеристику "сильного колебания макронаратива и глубокой спячки микроинноваций."

Глобальная макроэкономика становится ключевой переменной, определяющей ритм рынка. Федеральная резервная система США испытывает трудности при оценке инфляции и рисков рецессии; хотя неожиданное разжигание ожиданий о снижении ставок в марте временно повысило аппетит к риску, это не смогло компенсировать панику ликвидности, вызванную крахом пузыря оценки акций. Новое правительство продвигало стратегические запасы биткойнов и стратегические запасы цифровых активов, а также реализовывало "Закон о четком регулировании цифровых активов", что дало отрасли структурные преимущества. Однако одновременное наличие политических дивидендов и смягчение регулирования также усилило споры на рынке о "стоимости трансформации в соответствии с нормами."

Биткойн снова преодолел исторический максимум в 100000 долларов в январе, после чего столкнулся с глубокой коррекцией на 30%, что выявило этапные реализации прибыли на рынке, связанные с "сNarrativo о сокращении". Рынок альткойнов в целом демонстрирует слабые результаты, но появление и доставка продуктов, таких как RWA и пользовательские входы, которые обеспечивают приток средств и пользователей, все же придаёт отрасли инновационные импульсы. Стоит отметить, что некоторые крупные торговые платформы ускоряют развитие экосистемы DEX, используя агрегирование ликвидности на блокчейне и технологии абстракции счетов, чтобы обеспечить пользователям бесшовный доступ к DeFi и другим dApps-сценариям, а также впервые разрешают пользователям непосредственно на счетах торговать активами DEX. Этот переход к "смешению централизованного и децентрализованного" может стать ключевой опорой для следующего цикла роста и прорыва.

Макроэкономическая среда и влияние

В первом квартале 2025 года макроэкономическая обстановка в США оказала глубокое и сложное влияние на рынок криптоактивов. С началом некоторых ETF через BTC спот, положительная корреляция всего крипторынка с американским фондовым рынком усилилась, и динамика Nasdaq в определенной степени напрямую определяет направление рынка криптоактивов. Хотя в ранние годы BTC называли "цифровым золотом", в настоящее время криптоактивы больше склоняются к рисковым активам, а не к защитным активам, и более подвержены влиянию рыночной ликвидности.

Суть макроэкономики заключается в балансе между инфляцией и силой экономики, рынок торгует ожиданиями будущего: если инфляция слишком высокая или экономика слишком сильна, Федеральная резервная система будет склонна откладывать снижение процентных ставок, что неблагоприятно для капитальных рынков; наоборот, если экономика показывает слишком слабые результаты, это может вызвать риски рецессии, что также неблагоприятно для рыночной уверенности и движения капитала. Поэтому макроэкономика должна найти тонкий баланс между силой и слабостью, чтобы создать благоприятные условия для капитальных рынков.

Новое правительство значительно сократило количество сотрудников государственных учреждений, что непосредственно привело к росту уровня безработицы. В то же время таможенная политика, повышая цены на затронутые товары и затраты в связанных отраслях услуг, усилила инфляционное давление и увеличила вероятность рецессии в экономике США.

Эта серия политик увеличила нестабильность на рынке, что привело к увеличению волатильности капитальных рынков. Учитывая высокие темпы роста, вызванные предстоящими выборами в 2024Q4, и риск откатов, вызванный потенциальными огромными колебаниями рынка в краткосрочной перспективе, некоторые инвестиционные учреждения сократили свои инвестиционные планы в первом квартале 2025 года и сосредоточили больше времени и усилий на исследовании бизнес-стратегий OTC и расширении каналов. Однако, учитывая, что такие политики могут быть не только экономическими инструментами регулирования, но и направлены на увеличение рычагов в политических переговорах с другими странами, или намеренно создавать хаос для достижения особых политико-экономических целей, таких как создание признаков экономической рецессии для принуждения Федеральной резервной системы к быстрому проведению экстренных защитных снижений ставок, что позволит одновременно облегчить проблему государственного долга США и стимулировать экономический рост и показатели капитального рынка, специалисты в отрасли все еще оптимистично настроены на дальнейшие перспективы Криптоактивов.

В первом квартале рынок криптоактивов продемонстрировал высокую чувствительность к макроэкономическим данным. Ниже представлен месячный анализ рыночных показателей за январь, февраль и март.

В январе макроэкономические данные США были в целом сильными, но реакция рынка была относительно спокойной. 10 января были опубликованы данные о неразмеченной занятости в декабре, ожидаемое значение составило 160 тысяч, фактическое значение составило 256 тысяч, что значительно превысило рыночные прогнозы; в тот же день были опубликованы данные о безработице в декабре, составившие 4,1%, ниже ожидаемых 4,2%, что дополнительно подтвердило сильные экономические показатели. 14 января годовая ставка PPI за декабрь составила 3,3%, чуть ниже ожидаемых 3,4%, что рассматривается как сигнал о краткосрочном ослаблении инфляционного давления. Однако 15 января была опубликована годовая ставка CPI за декабрь, не скорректированная по сезону, составившая 2,9%, что соответствует ожиданиям, но увеличилась на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что начало вызывать у рынка беспокойство о росте инфляции и задержке снижения процентных ставок. 31 января данные по основному PCE за декабрь составили 2,8%, что соответствует ожиданиям, и не оказало значительного влияния на рыночные ожидания. В целом данные за январь не привели к заметным колебаниям на рынке криптоактивов, сильный рынок труда и стабильные данные по инфляции позволили ценам на такие активы, как BTC, оставаться относительно стабильными.

В феврале рынок криптоактивов подвергся резким колебаниям из-за отклонения между макроэкономическими данными и ожиданиями. 7 февраля были опубликованы данные по нежилищному рынку труда за январь с поправкой: 143 тысячи, что ниже ожидаемых 170 тысяч; в тот же день был опубликован уровень безработицы за январь - 4,0%, ниже ожидаемых 4,1%, что создало неопределенность на рынке труда и усилило неопределенность на рынке в краткосрочной перспективе. 12 февраля был опубликован годовой уровень CPI за январь без сезонной корректировки - 3,0%, выше ожидаемых 2,9%; инфляция продолжает расти и превышает ожидания, что приводит к падению уверенности рынка в снижении процентных ставок до критического уровня. Трейдеры в значительной степени делают ставку на то, что снижение ставок может произойти только один раз в декабре этого года, что оказало огромное давление на рыночные настроения; BTC упал на 2500 пунктов в течение 15 минут после объявления данных, что составило 2,66%. На следующий день был опубликован годовой уровень PPI за январь - 3,5%, выше ожидаемых 3,2%, что еще больше усилило опасения по поводу снижения ожиданий по процентным ставкам. Это было воспринято как катализатор ослабления покупательской силы; в последующие две недели BTC упал примерно на 20%, потеряв 20000 пунктов. Только 28 февраля, когда был опубликован индекс цен PCE за январь - 2,6%, ниже ожиданий, рынок смог стабилизироваться и сформировать дно. Примечательно, что слабые показатели сектора финансовых и медицинских услуг в данных PPI уже предоставили предварительный сигнал о снижении PCE.

В марте общие макроэкономические данные улучшились, рыночные настроения слегка окрепли, но неожиданно высокие показатели основного PCE снова вызвали колебания. 7 марта были опубликованы данные по числу занятых в несельскохозяйственном секторе за февраль с корректировкой, составившие 151 тысячу, чуть ниже ожидаемых 160 тысяч; в тот же день были опубликованы данные по уровню безработицы за февраль, составившие 4,1%, выше ожидаемых 4,0%, что свидетельствует о небольшом ослаблении рынка труда. 12 марта был опубликован годовой индекс CPI за февраль без сезонной корректировки, составивший 2,8%, ниже ожидаемых 2,9%; 13 марта был опубликован годовой индекс PPI за февраль, составивший 3,2%, немного ниже ожидаемых 3,3%. Эта серия данных показывает, что экономика функционирует на стабильной основе, инфляционное давление несколько ослабло, и процесс снижения ставок может ускориться. Под влиянием этого рынок криптоактивов за последующие 10 дней испытал кратковременный рост. Однако 28 марта был опубликован годовой индекс PCE за февраль, составивший 2,5%, что соответствует ожиданиям, но годовой основной PCE составил 2,8%, выше ожидаемых 2,7%. За 10 часов до публикации данных рынок заметно упал из-за опасений по поводу неожиданно высоких показателей основного PCE, что демонстрирует продолжающуюся чувствительность к данным по инфляции.

Таким образом, в первом квартале 2025 года макроэкономические данные США оказали значительное и изменчивое влияние на рынок криптоактивов. В январе экономика была сильной, но реакция рынка была слабой; в феврале инфляция превысила ожидания, что привело к резкому падению ожиданий по снижению ставок, и BTC значительно упал; в марте улучшение экономических данных вызвало краткосренный рост, но превышение ожиданий по основному PCE снова вызвало падение. Новая тарифная политика правительства, усиливая инфляционное давление, увеличила неопределенность на рынке и может стать важным фактором, заставляющим ФРС пересмотреть свою политику. Глядя в будущее, движение рынка криптоактивов по-прежнему будет сильно зависеть от макроэкономических данных и политических тенденций ФРС, инвесторы должны внимательно следить за динамикой инфляции и данных по занятости, чтобы точно оценивать рыночные тренды.

Новая политика правительства в области криптоактивов и её влияние

Новое правительство подписало указ в марте 2025 года, требующий создания стратегического резерва биткойнов, финансирование которого в основном поступает от около 200 000 биткойнов, конфискованных в результате уголовных или гражданских дел, стоимость которых составляет примерно 18 миллиардов долларов (, и запрещает правительству продавать биткойны из резерва. Этот шаг направлен на повышение статуса биткойна как "суверенного резервного актива", укрепление его легитимности и ликвидности, а также на продвижение лидерства США в области цифровых активов. Хотя в краткосрочной перспективе цена биткойна выросла более чем на 8%, и уверенность на рынке возросла, затем рынок пришел к мнению, что резерв зависит только от конфискованных активов и нет новых планов по покупке, и цена быстро вернулась назад. В долгосрочной перспективе этот шаг может побудить другие страны последовать этому примеру, способствуя превращению биткойна в международный резервный актив. Кроме того, ряд цифровых активов, не относящихся к биткойну, также могут быть включены в цифровую резервную библиотеку. Это, таким образом, обозначает переход криптоактивов от маргинализированных активов к национальным стратегическим инструментам. Несмотря на то, что краткосрочная реакция рынка была затруднена, его долгосрочные последствия могут изменить глобальную финансовую систему: с одной стороны, способствуя тому, чтобы биткойн стал основным резервным активом, с другой стороны, усиливая конкуренцию суверенных государств в области цифровых финансов.

В области регулирования новое правительство после вступления в должность инициировало увольнение председателя SEC и создало рабочую группу по криптоактивам, четко определив критерии разделения между токенами, относящимися к ценным бумагам, и нет; прекращение судебных разбирательств против некоторых компаний. Кроме того, были отменены спорные бухгалтерские стандарты SAB 121, что снизило финансовую нагрузку на компании. Регуляторная среда значительно смягчилась, институциональные инвесторы начали активно входить на рынок; традиционные финансовые учреждения, такие как банки, получили разрешение на осуществление криптохранения, что способствует процессу соблюдения норм в отрасли. Эта серия регуляторных политик изменила экосистему крипто- и финансовой отрасли в США за счет ослабления правил, перестройки структуры и содействия законодательству. В краткосрочной перспективе политические льготы могут ускорить технологические инновации и приток капитала; однако в долгосрочной перспективе необходимо быть осторожными в отношении системных рисков и сложности глобальной регуляторной игры. В будущем эффективность реализации политики будет зависеть от судебных вызовов, экономических циклов и множества политических переменных.

В развитии стабильных токенов новое правительство создало федеральную регуляторную структуру для стабильных токенов, позволяя эмитентам стабильных токенов подключаться к платежной системе Федеральной резервной системы, а также четко запрещая Федеральной резервной системе выпуск центральной цифровой валюты ) CBDC (, чтобы сохранить пространство для инноваций в частных криптоактивах. Применение стабильных токенов в международных платежах ускоряется, расширяется путь интернационализации доллара; доля частных стабильных токенов на рынке увеличивается, углубляется интеграция с традиционной финансовой системой.

В области таможенной политики, в феврале 2025 года новое правительство подписало "Меморандум о взаимной торговле и таможенных пошлинах", требующий, чтобы тарифы на пошлины всех торговых партнеров США были равны тарифам США, и вводя дополнительные пошлины для стран с системой налога на добавленную стоимость. Этот меморандум является основным документом по корректировке торговой политики США, направленным на снижение торгового дефицита США и решение проблем торгового неравенства и дисбаланса. Вскоре после этого Канада, Мексика, Европейский Союз и другие быстро предприняли ответные меры, что привело к первому в истории глобальному спиральному росту тарифных барьеров. 2 апреля 2025 года новое правительство подписало административный приказ о взаимных тарифах, который далее уточняет и реализует направления политики, изложенные в меморандуме от февраля. Этот приказ направлен на сокращение торгового дефицита США, содействие возвращению производства в страну, защиту экономики и национальной безопасности США и требует взимания более высоких взаимных пошлин с стран с наибольшим торговым дефицитом с США. Эта инициатива вызвала быстрые ответные меры со стороны основных затронутых стран, особенно Китай немедленно принял соответствующие ответные меры, что привело к серьезным разногласиям и трениям в экономических торговых отношениях между сторонами.

Под влиянием такой тарифной политики мировые торговые издержки неизбежно возрастут, а объем международной торговли может сократиться.