Огляд та прогноз ринку похідних шифрування на першу половину 2025 року

Один. Огляд ринку

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишатиметься нестабільним. Федеральна резервна система кілька разів призупинила зниження процентних ставок, що свідчить про те, що грошово-кредитна політика перейшла в стадію спостереження, в той час як геополітичні конфлікти загострюються, ще більше розриваючи структуру глобальної схильності до ризику. Ринок похідних фінансових інструментів на криптовалюту продовжує сильну тенденцію, що почалася в кінці 2024 року, загальний обсяг знову досяг рекорду. BTC на початку року подолав історичний максимум $111K і перейшов у стадію консолідації, глобальний обсяг відкритих контрактів на BTC значно зріс, з приблизно 60 мільярдів доларів США в січні до максимальних понад 70 мільярдів доларів США в червні. Станом на червень ціна BTC відносно стабільно утримується на рівні близько $100K, але ринок похідних фінансових інструментів пережив кілька етапів очищення позицій, ризики важелів знизилися, а структура ринку залишається відносно здоровою.

З оглядом на третій та четвертий квартали, очікується, що під впливом макроекономічного середовища та інституційних фінансів ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зконцентрованою, водночас ризикові показники потрібно постійно моніторити, зберігаючи обережно оптимістичний настрій щодо подальшого зростання ціни BTC.

Огляд ринку

У 2025 році в першому та другому кварталах ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла $110K, а потім у квітні знизилася до приблизно $75K, що становить зниження приблизно на 30%. У травні ціна знову зросла, досягнувши піку в $112K. Станом на червень ціна стабілізувалася на рівні близько $107K. Частка ринку BTC продовжувала зростати, досягнувши 60% наприкінці першого кварталу, що є найвищим рівнем з 2021 року, у другому кварталі вона знову зросла понад 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, спостерігається стійка тенденція до притоку BTC-спот ETF, загальний обсяг активів під управлінням яких перевищив 1300 мільярдів доларів. Крім того, падіння індексу долара США та недовіра до традиційної фінансової системи також сприяли привабливості BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальна продуктивність ETH була розчаровуючою. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH на короткий час сягнула приблизно $3,700, незабаром відбулася різка корекція. У квітні ETH досяг мінімуму, впавши нижче $1,400, зниження перевищило 60%. У травні ціна зросла, але відновлення було обмеженим, навіть попри позитивні технічні новини, ETH все ще лише відскочив до рівня приблизно $2,700, так і не зумівши повернутися до початкового високого рівня. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько $2,500, що приблизно на 30% нижче початкового високого рівня, не продемонструвавши ознак сильної тривалої відновлювальної тенденції.

Відхилення між ETH та BTC є особливо вираженим. На фоні відновлення BTC та постійного зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не лише не зміг піднятися синхронно, але й продемонстрував очевидну слабкість. Це явище виявляється у значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке з початку року скотилося з 0.036 до мінімуму близько 0.017, що складає падіння понад 50%, що свідчить про значне зниження впевненості ринку в ETH. Очікується, що в третьому-четвертому кварталах 2025 року, з ухваленням механізму стейкінгу для ETF на спотовий ETH, ризикові настрої на ринку можуть зрости, і загальний настрій, ймовірно, покращиться.

Ринок альткоїнів загалом демонструє ще більш виражену слабкість. Деякі з основних альткоїнів, такі як Solana, хоча й мали короткочасний підйом на початку року, потім зазнали тривалої корекції: SOL впав з приблизно $295 до мінімуму в квітні близько $113, що становить більше 60% падіння, більшість інших альткоїнів також зазнали подібних або більших падінь, деякі альткоїни навіть впали з максимуму більш ніж на 90%, що свідчить про посилення обережності ринку щодо ризикових активів.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризику значно зміцнилася, його властивості змінилися з "спекулятивного активу" на "актив для інституційного розміщення/макроактиву", тоді як ETH і альткоїни все ще залишаються з акцентом на "шифрування рідного капіталу, спекуляції роздрібних інвесторів, активності DeFi", за своєю суттю більше нагадуючи акції технологічних компаній. Ринок ETH та альткоїнів продовжує демонструвати слабкість через зниження переваг інвесторів, зростання конкурентного тиску та вплив макро- та регуляторного середовища. Окрім кількох екосистем публічних блокчейнів, загальний ринок альткоїнів не має помітних технологічних інновацій або нових масштабних сценаріїв застосування, що ускладнює ефективне залучення постійної уваги інвесторів. У короткостроковій перспективі, під впливом обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH та альткоїнів, якщо не з'являться нові сильні екосистеми або технології, навряд чи зможе суттєво змінити слабку тенденцію; інвесторські настрої щодо інвестицій в альткоїни залишаються обережними.

BTC/ETH похідна позиція та тренд важелів

Загальна сума відкритих контрактів на BTC досягла нового максимуму в першій половині 2025 року, під впливом величезного припливу коштів до спотових ETF та високого попиту на похідні фінансові інструменти, OI на ф`ючерси BTC ще більше зросла, у травні цього року вона на деякий час перевищила 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня невиконані контракти на BTC-ф'ючерси CME досягли 158300 BTC (приблизно 165 мільярдів доларів), що є найбільшим показником серед усіх бірж, перевищивши 118700 BTC (приблизно 123 мільярди доларів) за аналогічний період. Це відображає, що інститути входять на ринок через регульовані канали, а CME та ETF стають важливими джерелами зростання. Одна торговельна платформа залишається найбільшою за обсягом невиконаних контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розмивається.

Що стосується ETH, то, як і BTC, його загальна кількість відкритих контрактів досягла рекорду в першій половині 2025 року, у травні цього року вона перевищила 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня на одній з торгових платформ відкриті контракти на ф'ючерси ETH становили 2,354,000 ETH (приблизно 60 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

Загалом, у першій половині року використання плеча користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальна кількість відкритих позицій на ринку зросла, багаторазові різкі коливання усунули надмірні плечові позиції, середній рівень плеча користувачів біржі не вийшов з-під контролю. Зокрема, після коливань ринку в лютому та квітні резерви маржі біржі були відносно достатніми, хоча показники плеча на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не демонстрували характеру стійкого зростання.

похідна індекс(CGDI) аналіз

Індекс похідних у першій половині року демонстрував відмінності від цін на BTC. На початку року BTC під впливом інституційних покупок різко зріс, ціна утримувалася близько історичних максимумів, але з лютого індекс почав знижуватися------причиною цього падіння стали слабкі ціни на інші основні контрактні активи. Оскільки індекс розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, коли BTC виділяється, ETH та фьючерси альткойнів не змогли синхронно зміцнитися, що негативно вплинуло на загальний індекс. Коротко кажучи, у першій половині року кошти явно сконцентрувалися на BTC; BTC залишався сильним, здебільшого завдяки інституційному тривалому накопиченню та ефекту спотового ETF, частка BTC на ринку зросла, тоді як спекулятивний інтерес до альткойнів знизився, а виведення коштів призвело до зниження індексу, тоді як ціна BTC залишалася на високому рівні. Це розходження відображає зміни в ризикових перевагах інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на безпеку призвели до притоку коштів у BTC та інші активи з високою ринковою капіталізацією, тоді як регуляторна невизначеність та реалізація прибутків тиснули на другорядні активи та ринок альткойнів.

похідна ризик-індекс (CDRI ) аналіз

Індекс ризику похідних у першій половині року загалом залишався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня індекс становив 58, перебуваючи в діапазоні "середній ризик/нейтральна волатильність", що свідчить про те, що на ринку немає чітко вираженого перегріву або паніки, короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних фінансових інструментів шифрування

Аналіз ставки фінансування безстрокових контрактів

У першій половині 2025 року ринок похідних шифрування в цілому демонстрував домінування бичачих настроїв, ставка фінансування більшість часу була позитивною. Ставки фінансування основних активів шифрування продовжували бути позитивними та перевищували базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальне підвищення оптимізму на ринку. У цей період інвестори зберігали оптимістичний погляд на перспективи ринку, що сприяло зростанню бичачих позицій; з ростом скупченості бичачих позицій та тиском на отримання прибутку, у середині та наприкінці січня BTC піднявся, а потім знову повернувся до нормального рівня.

Вступаючи у другий квартал, ринковий настрій раціонально повертається, з квітня по червень ставка фінансування в основному зберігається нижче 0,01% (річна приблизно 11%), в деякі періоди навіть переходить в негативну зону, що свідчить про зникнення спекулятивного буму і прагнення до балансу між довгими та короткими позиціями. Кількість випадків, коли ставка фінансування переходить з позитивної в негативну, дуже обмежена, що свідчить про те, що точки концентрації настрою ринку на короткі позиції нечисленні. У лютому, коли новини про тарифи Трампа спричинили обвал, ставка фінансування BTC на постійній основі на деякий час перейшла в негативну зону, що вказує на досягнення локального максимуму коротких настроїв; у середині квітня, коли BTC швидко впав до приблизно 75 тисяч доларів, ставка фінансування знову тимчасово перейшла в негативну зону, показуючи скупчення короткострокових позицій через панічні настрої; у червні геополітичні потрясіння призвели до третього падіння ставки фінансування в негативну зону. Окрім цих кількох екстремальних випадків, протягом першої половини року ставка фінансування в основному залишалася позитивною, що відображає тривалий оптимістичний настрій ринку. Перша половина 2025 року продовжила тренд 2024 року: перехід ставки фінансування в негативну зону - це рідкісні випадки, і кожен з них відповідає різкому звороту ринкових настроїв. Тому кількість переключень між позитивною та негативною ставками може бути сигналом про зворотний настрій ------ лише кілька переключень у першій половині цього року якраз вказують на появу точки повороту в ринку.

аналіз даних ринку похідних

У першій половині 2025 року обсяг і глибина ринку опціонів BTC суттєво зросли, а активність досягла нових рекордів. Станом на 1 червня 2025 року ринок шифрування опціонів все ще високоструктурований на кількох біржах, головним чином на кількох відомих біржах, з яких одна біржа займає понад 60% частки ринку опціонів, продовжуючи утримувати абсолютну перевагу, будучи основним центром ліквідності для опціонів BTC/ETH. Особливо на ринку висококласних користувачів та інститутів, через розмаїття продуктів, відмінну ліквідність та зріле управління ризиками, вона широко використовується. У той же час частка ринку опціонів деяких бірж трохи зросла. З постійним вдосконаленням системи продуктів опціонів на провідних біржах, частка ринку провідних бірж, ймовірно, стане більш дистрибуційною, але провідна позиція однієї біржі навряд чи буде порушена протягом 2025 року. Хоча частка ринку опціонів на DeFi-протоколах зросла, загальний обсяг все ще обмежений.

Згідно зі статистичними даними, загальна сума непогашених контрактів на BTC-опціони у світі досягла історичного максимуму близько 49,3 мільярда доларів США станом на 30 травня 2025 року. На фоні стабілізації спотового ринку та зниження волатильності, обсяги опціонів зросли, що чітко свідчить про зростання попиту інвесторів на використання опціонів для крос-сезонного розміщення та хеджування ризиків. Щодо імпліцитної волатильності (IV), в першій половині року спостерігалася тенденція спочатку до зниження, а потім до стабілізації. З входженням спотового ринку в зону високої консолідації, імпліцитна волатильність опціонів значно знизилася в порівнянні з минулим роком. У травні цього року 30-денна імпліцитна волатильність BTC знизилася до найнижчого рівня за кілька років, що свідчить про те, що ринок очікує обмежені короткострокові коливання. Це різко контрастує з величезними непогашеними позиціями: з одного боку, це величезні обсяги опціонів, з іншого - історично низька волатильність, що вказує на те, що інвестори очікують вузькі коливання цін або застосовують стратегії продажу для отримання прибутку. Однак надзвичайно низька волатильність сама по собі також є ризиком - у разі виникнення чорного лебедя, це може призвести до різкого зростання волатильності та стиснення позицій. Під час геополітичної кризи в червні ми дійсно спостерігали незначне зростання IV, а співвідношення Put/Call також зросло до приблизно 1,28, що свідчить про зростання короткострокових ризикових настроїв. Загалом, середнє значення імпліцитної волатильності опціонів у першій половині року все ще перебуває на помірному рівні, без різкого стрибка, як у 2021 році.

Підсумок ключових моментів ринку опціонів