Огляд ринку криптоактивів за перший квартал 2025 року

Огляд галузі

На початку 2025 року ринок криптоактивів розпочався в умовах складних емоцій, переплетених між оптимізмом і невизначеністю. Ринок має кілька очікувань на новий рік: зміна монетарної політики Федеральної резервної системи, сплеск революції технологій штучного інтелекту, а також обіцянка нового уряду про "дружню до крипто" регуляторну основу, які всі розглядаються як потенційні каталізатори прориву в галузі. Проте, наприкінці першого кварталу ринок продемонстрував яскраву характеристику "сильного коливання макронаративу та глибокого занурення мікроінновацій".

Глобальна макроекономіка стала основним змінним, що визначає ритм ринку. Федеральна резервна система США важко зважує між повторним зростанням інфляції та ризиками рецесії. Очікування зниження процентних ставок внаслідок рецесії, що несподівано піднялися в березні, хоч і тимчасово підвищили ризикові настрої, не змогли компенсувати паніку ліквідності, викликану розривом оцінки фондового ринку. Нова влада сприяла національній стратегії резервування біткоїнів та резервуванню цифрових активів, а також реалізації "Закону про чітке регулювання цифрових активів", що звільняє структурні переваги для галузі. Проте паралельне існування політичних пільг і м'якого регуляторного контролю також загострило суперечки на ринку щодо "витрат трансформації в галузі відповідності".

Біткоїн у січні знову перевищив історичний максимум у 100 000 доларів, після чого зазнав 30% глибокої корекції, що виявило етапне фіксування прибутків на ринку від "наративу зменшення". Ринок альткоїнів у цілому показав мляві результати, але народження та поставка продуктів, таких як RWA та точки входу для користувачів, все ще надають інноваційної енергії в галузі. Варто звернути увагу на те, що деякі великі торгові платформи прискорюють формування екосистеми DEX, через агрегування ліквідності в мережі та технологію абстракції облікових записів, що дозволяє користувачам безперешкодно підключатися до DeFi та інших dApps-сценаріїв, а також вперше дозволяє користувачам здійснювати торгівлю DEX-активами безпосередньо у своїх облікових записах. Ця "інтеграція централізованого та децентралізованого" підходу може стати ключовою точкою зростання та прориву в наступному циклі.

Макроекономічне середовище та вплив

У першому кварталі 2025 року макроекономічне середовище США справило глибокий і складний вплив на ринок криптоактивів. Починаючи з деяких ETF через BTC спот, загальний крипто ринок все більше корелює з фондовим ринком США, а динаміка Nasdaq у певній мірі безпосередньо визначає напрямок ринку криптоактивів. Хоча на початку BTC отримав титул "цифрового золота", але наразі криптоактиви більше схиляються до ризикових активів, а не до активів-убежищ, і підлягають більшому впливу ліквідності ринку.

Ядро макроекономіки полягає в балансі між інфляцією та силою економіки, ринок торгує очікуваннями майбутнього: якщо інфляція занадто висока або економіка занадто сильна, Федеральна резервна система, ймовірно, відкладе зниження процентних ставок, що буде несприятливим для капітальних ринків; навпаки, якщо економічні показники надто слабкі, це може спричинити ризик рецесії, що також негативно вплине на довіру до ринку та капіталовкладення. Тому макроекономіка повинна знайти тонкий баланс між силою та слабкістю, щоб забезпечити сприятливе середовище для капітальних ринків.

Новий уряд значно скоротив кількість працівників державних установ, що безпосередньо призвело до зростання рівня безробіття. Водночас, митна політика, підвищуючи ціни на постраждалі товари та витрати відповідних галузей послуг, загострила інфляційний тиск і збільшила ймовірність рецесії в економіці США.

Цей ряд політик призвів до збільшення нестабільності на ринку, що викликало зростання волатильності капітального ринку. Беручи до уваги високий приріст, що виникне внаслідок виборів у 4 кварталі 2024 року, а також ризик відкату, спричинений потенційно величезними коливаннями ринку в короткостроковій перспективі, деякі інвестиційні установи скоротили свої інвестиційні плани в 1 кварталі 2025 року, зосередивши більше часу та зусиль на дослідженні бізнес-стратегій OTC та розширенні каналів. Однак, враховуючи, що такі політики можуть бути не лише економічними регуляторними засобами, а й спрямованими на збільшення важелів у політичних переговорах з іншими країнами, або навмисно створювати хаос для досягнення особливих політико-економічних цілей, тобто шляхом демонстрації ознак економічного спаду примусити Федеральну резервну систему швидко провести термінове захисне зниження ставок, що дозволить досягти подвійної вигоди в пом'якшенні проблеми державного боргу США та стимулюванні економічного зростання і капітального ринку, фахівці все ще оптимістично оцінюють подальші перспективи ринку криптоактивів.

У першому кварталі ринок криптоактивів продемонстрував високу чутливість до макроекономічних даних. Нижче наводиться поетапний аналіз ринкових показників за січень, лютий та березень.

У січні макроекономічні дані США загалом були сильними, але реакція ринку була відносно спокійною. 10 січня були опубліковані дані про кількість нових робочих місць у грудні з корекцією, очікуване значення становило 160 тисяч, фактичне значення - 256 тисяч, що значно перевищило прогнози ринку; в той же день були опубліковані дані про рівень безробіття за грудень, який становив 4,1%, нижче очікуваних 4,2%, що підтвердило сильну економічну динаміку. 14 січня було опубліковано річне значення PPI за грудень, яке становило 3,3%, трохи нижче очікуваних 3,4%, що розглядається як сигнал про деяке зменшення інфляційного тиску в короткостроковій перспективі. Однак 15 січня були опубліковані дані про річний показник CPI за грудень без сезонної корекції, який становив 2,9%, що відповідало очікуванням, але зросло на 0,2% в порівнянні з попереднім місяцем, почало викликати занепокоєння на ринку щодо зростання інфляції та затримки зниження процентних ставок. 31 січня дані про базовий PCE за грудень становили 2,8%, що відповідало очікуванням, і не викликало значних коливань на ринку. Загалом, дані за січень не змогли викликати значних коливань на ринку криптоактивів, а сильний ринок праці та стабільні дані про інфляцію забезпечили відносну стабільність цін на активи, такі як BTC.

У лютому ринок криптоактивів зазнав різких коливань через відхилення між макроекономічними даними та очікуваннями. 7 лютого було оприлюднено дані по нефармованим робочим місцям за січень, які склали 143 тис., що нижче очікування в 170 тис.; того ж дня було оприлюднено рівень безробіття за січень, який склав 4.0%, що також нижче очікувань у 4.1%. Ситуація на ринку праці виглядала невизначеною, що короткостроково загострило невизначеність на ринку. 12 лютого було оприлюднено річний показник CPI за січень, який склав 3.0%, що вище очікувань у 2.9%. Інфляція продовжувала зростати та перевищувати очікування, що призвело до падіння довіри ринку до можливого зниження процентних ставок. Трейдери в цілому ставили на те, що зниження ставок протягом року може відбутися лише в грудні, що завдало величезного удару по ринковій атмосфері, BTC впав на 2500 пунктів протягом 15 хвилин після публікації даних, знизившись на 2.66%. Наступного дня річний показник PPI за січень склав 3.5%, що також перевищило очікування в 3.2%, що ще більше загострило побоювання щодо зниження прогнозів по зниженню ставок. Це було сприйнято як спусковий гачок для ослаблення купівельної сили, і протягом наступних півмісяця BTC впав приблизно на 20%, знизившись на 20000 пунктів. Лише 28 лютого, коли було оприлюднено річний показник основного PCE, який склав 2.6% і виявився нижчим за очікування, ринок зміг стабілізуватися та сформувати дно. Варто зазначити, що слабкі результати у фінансовому та медичному секторах PPI вже надали попередні сигнали для падіння PCE.

У березні загальні макроекономічні дані покращилися, ринкові настрої трохи відновились, але перевищення прогнозів по основному PCE знову викликало коливання. 7 березня було опубліковано дані про неформальну зайнятість за лютий, відкориговані на сезонність, які склали 151 тисячу, що трохи нижче прогнозованих 160 тисяч; того ж дня було опубліковано рівень безробіття за лютий у 4,1%, що вище прогнозованих 4,0%, що свідчить про певну слабкість ринку праці. 12 березня було опубліковано річний показник CPI за лютий без сезонного коригування на рівні 2,8%, що нижче прогнозованих 2,9%; 13 березня річний показник PPI за лютий склав 3,2%, трохи нижче прогнозованих 3,3%. Цей ряд даних свідчить про те, що економіка працює на стабільній основі, тиску на інфляцію стало менше, а процес зниження процентних ставок може прискоритися. Внаслідок цього на ринку Криптоактивів протягом наступних 10 днів відбулася короткочасна хвиля відновлення. Проте 28 березня було опубліковано річний індекс цін PCE за лютий на рівні 2,5%, що відповідає прогнозам, але річний показник основного PCE становив 2,8%, що вище прогнозованих 2,7%. За 10 годин до публікації даних ринок зазнав помітного падіння через побоювання щодо перевищення прогнозів по основному PCE, що свідчить про постійну чутливість до даних про інфляцію.

Отже, у першому кварталі 2025 року макроекономічні дані США суттєво і непередбачувано вплинули на ринок криптоактивів. У січні економіка була сильною, але ринок відреагував мляво; у лютому інфляція перевищила очікування, що призвело до різкого зниження очікувань щодо зниження процентних ставок, BTC значно впав; у березні покращення економічних даних призвело до короткочасного відскоку, але основний PCE, що також перевищив очікування, знову викликав падіння. Нова тарифна політика уряду, посилюючи інфляційний тиск, збільшила невизначеність на ринку і може стати важливим фактором, що змусить ФРС коригувати свою політику. Дивлячись у майбутнє, динаміка ринку криптоактивів все ще буде сильно залежати від макроекономічних даних і політичних орієнтирів ФРС; інвестори повинні уважно стежити за динамікою інфляції та даними про зайнятість, щоб точно оцінити тенденції ринку.

Нова криптоактивна політика уряду та її вплив

Новий уряд підписав указ у березні 2025 року, що вимагає створення стратегічних резервів біткоїнів, фінансування яких переважно походить з близько 200 000 монет, конфіскованих у кримінальних або цивільних справах, вартість яких становить близько 18 мільярдів доларів, і забороняє уряду продавати біткоїни з резерву. Цей крок має на меті підвищити статус біткоїна як "суверенного резервного активу", зміцнити його легітимність і ліквідність, а також посилити лідерство США в сфері цифрових активів. Хоча в короткостроковій перспективі ціна біткоїна зросла більш ніж на 8%, і ринкова довіра зросла, але згодом ринок вважає, що резерв залежить лише від конфіскованих активів і немає нових планів придбання, ціна швидко впала. У довгостроковій перспективі цей крок може спонукати інші країни наслідувати приклад, сприяючи тому, щоб біткоїн став міжнародним резервним активом. Крім того, ряд не біткоїн цифрових активів також має потенціал для включення до цифрового резерву. Це означає, що криптоактиви переходять з маргінальних активів у статус державного стратегічного інструменту. Незважаючи на те, що ринкова реакція в короткостроковій перспективі зазнала поразки, її довгостроковий вплив може перетворити глобальну фінансову систему: з одного боку, сприяючи тому, щоб біткоїн став основним резервним активом, з іншого боку, загострюючи конкуренцію суверенних країн у сфері цифрових фінансів.

У сфері регулювання, новий уряд після вступу на посаду ініціював звільнення голови SEC і створив робочу групу з криптоактивів, чітко визначивши критерії розподілу між цінними паперами та нецінними паперами, а також припинив судові позови проти певних компаній. Крім того, було скасовано суперечливий обліковий стандарт SAB 121, що полегшує фінансовий тягар для компаній. Регуляторне середовище суттєво послабилося, інституційні інвестори прискорили свій вхід; традиційні фінансові установи, такі як банки, отримали дозвіл на ведення бізнесу з крипто-костодією, що сприяє процесу відповідності в галузі. Ця серія регуляторних політик змінила екосистему крипто- та фінансової галузі США через послаблення правил, реконструкцію рамок та просування законодавства. У короткостроковій перспективі політичні переваги можуть прискорити технологічні інновації та приплив капіталу; але в довгостроковій перспективі необхідно бути обережними з системними ризиками та складністю глобальної регуляторної гри. У майбутньому ефективність реалізації політики залежатиме від судових викликів, економічного циклу та багатофакторних політичних ігор.

У розвитку стабільних монет новий уряд встановив федеральну регуляторну структуру для стабільних монет, дозволивши емітентам стабільних монет підключатися до платіжної системи Федеральної резервної системи, та чітко заборонивши Федеральній резервній системі випускати цифрові валюті центрального банку (CBDC), щоб зберегти інноваційний простір приватних криптоактивів. Використання стабільних монет у міжкордонних платежах прискорюється, розширюється шлях доллару до міжнародного статусу; частка приватного ринку стабільних монет зростає, поглиблюючи інтеграцію з традиційною фінансовою системою.

У сфері митної політики, у лютому 2025 року новий уряд підписав «Меморандум про взаємну торгівлю та митні збори», що вимагає, щоб митні тарифи всіх торгових партнерів США відповідали американським, а також передбачає запровадження мит для країн, що застосовують систему ПДВ. Цей меморандум є основоположним документом для коригування торгової політики США, метою якого є зменшення торгового дефіциту США, вирішення проблеми торгової нерівності та дисбалансу. Після цього Канада, Мексика, Європейський Союз та інші швидко вжили заходів у відповідь, що призвело до спіралеподібного зростання глобальних митних бар'єрів вперше. 2 квітня 2025 року новий уряд підписав адміністративний наказ про взаємні мита, який додатково уточнює та реалізує політичні напрямки меморандуму від лютого. Цей наказ має на меті зменшення торгового дефіциту США, сприяння поверненню виробництв, захист економіки США та національної безпеки, вимагаючи стягнення вищих взаємних мит з країн, які мають найбільший торговий дефіцит із США. Ця ініціатива викликала швидкі заходи у відповідь з боку основних постраждалих країн, зокрема Китай оперативно вживав відповідні контрзаходи, що призвело до того, що економічні та торгові відносини між сторонами офіційно увійшли в стадію серйозних розбіжностей та тертя.

Під впливом такої митної політики, вартість глобальної торгівлі обов'язково зросте, а обсяги міжнародної торгівлі можуть зменшитися.